H Berenberg διατηρεί σύσταση BUY αυξάνοντας την τιμή στόχο σε €61 από €59 που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 25% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Οι αναλυτές της Berenberg αναδεικνύουν το συνεργατικό μοντέλο της METLEN, ανάμεσα στους κλάδους Ενέργειας και Μετάλλων, ως θεμέλιο της συνεχιζόμενης, ισχυρής κερδοφορίας της Εταιρείας.

1

Η Berenberg τονίζει το ρεκόρ κερδοφορίας που κατάφερε να καταγράψει η Metlen για ακόμα ένα εξάμηνο, εξαιρουμένης της μη επαναλαμβανόμενης επίδοσης του MPP.

Με οδηγό την M Renewables και το επιτυχημένο Asset Rotation Model, και οι αναλυτές της Berenberg με τη σειρά τους, επανεπιβεβαίωσαν το στόχο για EBITDA άνω του €1 δισ. που έθεσε η διοίκηση της Εταιρείας για το 2025, καθώς και τον μεσοπρόθεσμο στόχο για EBITDA στο επίπεδο των €2 δισ.

Τα αποτελέσματα Α’ εξαμήνου 2025 της Metlen, που ανακοινώθηκαν στις 9 Σεπτεμβρίου, αντανακλούν ισχυρή υποκείμενη απόδοση, παρόλο που οι κύριοι αριθμοί επηρεάστηκαν από ένα έκτακτο κόστος που οδήγησε σε ζημία στον τομέα M Power Projects (MPP) του ομίλου.

Η ισχυρή απόδοση των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ) και του ολοκληρωμένου ενεργειακού τομέα (που περιλαμβάνει τις M Energy Generation & Management, M Customer Solutions και M Integrated Supply & Trading) υπερκέρασε την επίσης σταθερή απόδοση του τομέα Μετάλλων, παρά τις δύσκολες συνθήκες στην αγορά ενέργειας (υψηλές και ευμετάβλητες τιμές), οι οποίες οδήγησαν σε μικρή μείωση του EBITDA.

Εξαιρουμένου του MPP, η απόδοση του ομίλου στο Α’ εξάμηνο επιβεβαιώνει την ισορροπία μεταξύ των τομέων Ενέργειας και Μετάλλων. Επαναλαμβάνουμε τη σύσταση “Αγορά” (Buy), την οποία μεταφέρουμε και στη νέα βασική εισαγωγή του ομίλου στο χρηματιστήριο του Λονδίνου, με αναθεωρημένη τιμή-στόχο στα €61 ανά μετοχή.

Ισχυρή υποκείμενη απόδοση Α’ εξαμήνου στηρίζει τους μεσοπρόθεσμους στόχους

Το EBITDA του Α’ εξαμήνου 2025 υποχώρησε κατά 6% σε ετήσια βάση, στα €445 εκατ. Ωστόσο, εξαιρώντας τη ζημία από το MPP, το EBITDA του ομίλου διαμορφώθηκε στα €577 εκατ., σημειώνοντας άνοδο 24% σε σχέση με το Α’ εξάμηνο του 2024.

Οι εντυπωσιακές αποδόσεις των ΑΠΕ και του ολοκληρωμένου ενεργειακού τομέα πρόσθεσαν €78 εκατ. (+55%) και €32 εκατ. (+19%) αντίστοιχα στο EBITDA σε σχέση με πέρσι. Η απόδοση των ΑΠΕ οφείλεται στην επιτυχημένη εφαρμογή της στρατηγικής ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων, ενώ η απόδοση του ενεργειακού τομέα ενισχύθηκε από τη συρρίκνωση της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας (με την Ελλάδα να εξάγει ρεύμα και τη μειωμένη παραγωγή από υδροηλεκτρικά και λιγνίτη), αυξάνοντας την εξάρτηση της αγοράς από μονάδες φυσικού αερίου.

Ο τομέας των Μετάλλων, παρότι επωφελήθηκε από υψηλότερες τιμές αλουμίνας και αλουμινίου, κατέγραψε πτώση EBITDA κατά €13 εκατ. (-9%), εξαιτίας του αυξημένου κόστους ηλεκτρικής ενέργειας και της ασθενούς ισοτιμίας του δολαρίου.

Το συνολικό αποτέλεσμα των τομέων Μετάλλων, ΑΠΕ και Ενέργειας καταδεικνύει τις σημαντικές συνέργειες μεταξύ των τριών αυτών πυλώνων της Metlen. Ο όμιλος σκοπεύει να ενισχύσει περαιτέρω αυτές τις συνέργειες αυξάνοντας τη συμμετοχή των ΑΠΕ στο ενεργειακό του μείγμα, τόσο μέσω ανάπτυξης ιδίων έργων όσο και μέσω μακροπρόθεσμων συμβολαίων.

Επιβεβαίωση μεσοπρόθεσμων στόχων

Με βάση την υποκείμενη απόδοση του Α’ εξαμήνου και την πρόοδο στην επέκταση της παραγωγικής ικανότητας στον τομέα των Μετάλλων (παραγωγή αλουμίνας και γαλλίου), η διοίκηση της Metlen εξέφρασε την εμπιστοσύνη της στην επίτευξη του μεσοπρόθεσμου στόχου για διπλασιασμό του EBITDA στα €1,9 – €2,08 δισ., κάτι που αναμένουμε να επιτευχθεί έως το 2029. Για το σύνολο του 2025, αναμένεται EBITDA άνω του €1 δισ.

Έκτακτο γεγονός στο MPP

Μια σειρά γεγονότων που οδήγησαν σε αυξημένα κόστη και καθυστερήσεις στο έργο Protos Energy Recovery Facility στο Cheshire, προκάλεσε ζημία €132 εκατ. στο EBITDA του MPP για το Α’ εξάμηνο 2025 (έναντι κερδών €12 εκατ. στο αντίστοιχο περσινό εξάμηνο). Η Metlen δηλώνει ότι τα κόστη έχουν πλήρως προβλεφθεί (fully provisioned).

Αλλαγές στις προβλέψεις

Αναθεωρούμε τις εκτιμήσεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για τα έτη 2025E / 2026E / 2027E κατά -5% / -1% / +1% αντίστοιχα, αντανακλώντας την απόδοση του Α’ εξαμήνου 2025 της Metlen, συμπεριλαμβανομένης της έκτακτης ζημίας στο MPP.

Αναλυτικά η ανάλυση της Berenberg: 

250918163247_Berenberg_Metlen_09-2025-16_Update

Διαβάστε επίσης: 

Μαθιός Πυρίμαχα: Έναρξη ειδικής Διαπραγμάτευσης στο ΧΑ με δύο χρηματιστηριακές εταιρείες

BriQ Properties: Άνω του 5% το ποσοστό της Alpha Asset Management

Eurobank Equities για Παπουτσάνης: Υποβάθμιση σύστασης σε «Hold» μετά από ράλι 30%