Σε φάση επανατοποθέτησης της επενδυτικής ιστορίας της περνά η Εθνική Τράπεζα, με τη Jefferies και τους αναλυτές Alexander Demetriou και Joseph Dickerson να μετατοπίζουν το επενδυτικό αφήγημα από την κεφαλαιακή ενίσχυση στις διανομές προς τους μετόχους, αυξάνοντας παράλληλα την τιμή στόχο στα 17 ευρώ από 15,50 ευρώ και διατηρώντας σύσταση αγοράς.

Εκτός από το βασικό σενάριο που η τιμή στόχος των 17 ευρώ συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 32%, στο ανοδικό σενάριο φτάνει τα 18,4 ευρώ (+43%). Στον αντίποδα, το αρνητικό σενάριο τοποθετεί την αξία στα 8,9 ευρώ (-31%), κυρίως λόγω υψηλότερου κόστους κινδύνου και χαμηλότερης αποδοτικότητας. Η συνολική εικόνα, σύμφωνα με τη Jefferies, παραπέμπει σε έναν τίτλο υψηλής ποιότητας, όπου το επενδυτικό story μετατοπίζεται πλέον από την εξυγίανση στην ανταμοιβή των μετόχων.

1

Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές Alexander Demetriou και Joseph Dickerson, η τράπεζα έχει πλέον εισέλθει σε φάση ωρίμανσης, όπου η οργανική δημιουργία κεφαλαίου επιτρέπει γενναιόδωρες επιστροφές στους μετόχους. Μετά τη διανομή 60% για το 2025 και την πρόσθετη διανομή 300 εκατ. ευρώ, η Jefferies εκτιμά ότι το payout ratio θα αυξηθεί σταδιακά στο 75% έως το 2028.

Αυτό μεταφράζεται σε σωρευτικές διανομές περίπου 3 δισ. ευρώ στην επόμενη τριετία, ή περίπου 25% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης, οδηγώντας σε συνολική μερισματική απόδοση κοντά στο 9%, εκ των οποίων περίπου 7% αφορά μετρητά.

Παρά την επιθετική πολιτική διανομών, η κεφαλαιακή θέση παραμένει ισχυρή. Ο δείκτης CET1 εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει στο 16% από 18,8% το 2025, ωστόσο θα εξακολουθεί να υπερβαίνει τον εσωτερικό στόχο κατά περίπου 200 μονάδες βάσης, δημιουργώντας επιπλέον περιθώριο για επαναγορές ή και στρατηγικές κινήσεις (M&A).

Σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας, η εικόνα παραμένει ανθεκτική, με τη Jefferies να προβλέπει μέση ετήσια αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους 7% έως το 2028, αν και το 2026 αναμένεται πιο συγκρατημένο λόγω χαμηλότερων επιτοκίων. Η δυναμική αναμένεται να ενισχυθεί από το 2027, καθώς αποτυπώνονται πλήρως τα οφέλη από την πιστωτική επέκταση και τη βελτίωση του μείγματος καταθέσεων.

Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα της τράπεζας, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων να κινείται στο 2,4% και το κόστος κινδύνου να διατηρείται σε χαμηλά επίπεδα, ενισχύοντας τη σταθερότητα της κερδοφορίας. Τέλος, σε σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) περίπου 7 φορές για το 2028 και τιμής προς καθαρή εσωτερική αξίας (P/TNAV) στο 1,1 φορές, με αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο 16%, επίπεδα που η Jefferies θεωρεί ελκυστικά δεδομένης της ποιότητας του ισολογισμού.

 

Διαβάστε επίσης 

Πετρέλαιο στα 200 δολάρια το βαρέλι; Κι όμως, η τρελή ιδέα δεν είναι μακριά – Ανάλυση

Deutsche Bank: Ανεβάζει τις τιμές στόχους στις ελληνικές τράπεζες παρά την αναταραχή στις αγορές

ΕΚΤ: Αμετάβλητα αναμένεται να διατηρήσει τα επιτόκια μετά την Fed