Στο τελευταίο ενημερωτικό σημείωμα για τον κλάδο η Alpha Finance και οι αναλυτές Παναγιώτης Κλάδης και Θάνος Σούλης υποστηρίζουν ότι η αποτίμηση του κλάδου στις 1,15 φορές τον δείκτη P/TBV και στις 8,1 φορές τον δείκτη  P/E για τις εκτιμήσεις 2026, παραμένει ελκυστική υποδηλώνοντας περαιτέρω περιθώρια ανατιμολόγησης, δεδομένων των προοπτικών κερδοφορίας, των πλεοναζόντων κεφαλαίων καθώς και της ανατιμολόγησης των ομότιμων τους στην Ευρωζώνη.

«Οι νέες τιμές-στόχοι μας είναι υψηλότερες κατά 10-15%, επαναλαμβάνοντας τις συστάσεις «Αγορά» για την Τράπεζα Κύπρου (στόχος τα €8,60), και για την Eurobank (στόχος τα €3,80). Διατηρούμε επίσης θετική στάση με σύσταση «Αγορά» για την Τράπεζα Πειραιώς (στόχος τα €7,70), όπου εξακολουθούμε να βλέπουμε περιθώριο ανατιμολόγησης, ενώ διατηρούμε σύσταση «Διακράτηση» για την Εθνική Τράπεζα (στόχος €12,80), για την οποία βλέπουμε πιο περιορισμένο περιθώριο ανόδου συγκριτικά. «Θεωρούμε ότι η σταδιακή τοποθέτηση σε θέσεις είναι πιο συνετή αυτή τη στιγμή, δεδομένων των ισχυρών τάσεων από την αρχή του έτους.

1

Ενημερώνουμε τις εκτιμήσεις μας ώστε να ενσωματώνουν i) ισχυρότερες τάσεις πιστωτικής επέκτασης, ii) καλύτερες τάσεις κόστους καταθέσεων, iii) υψηλότερα έσοδα από προμήθειες. Οι αναθεωρημένες προβλέψεις εσόδων για το 2025-2027 είναι υψηλότερες κατά 1,9% κατά μέσο όρο, οδηγώντας σε PPI και καθαρά κέρδη υψηλότερα κατά 2,6%/3,7%.

Οι εκτιμήσεις μας για RoTE διαμορφώνονται στο 15,5% κατά μέσο όρο για το 2025 και στο 14,7% για το 2026», εξηγεί το δίδυμο της AF.

Η ανάλυση επισημαίνει ότι η οργανική κερδοφορία θα παραμείνει σε διψήφιο ποσοστό RoTE και τα επόμενα χρόνια, παρόλο που τα έσοδα από τόκους επηρεάζονται από τη μείωση των επιτοκίων.

Η σταθερή ζήτηση για νέα δάνεια, κυρίως στον εταιρικό τομέα αλλά με ενδείξεις ανάκαμψης και στη λιανική πίστη, λειτουργεί ως βασικός μοχλός ανάπτυξης, αντισταθμίζοντας τη συμπίεση των περιθωρίων.

Ταυτόχρονα, η καλύτερη του αναμενομένου πορεία στο κόστος καταθέσεων, σε συνδυασμό με την ανάπτυξη των χαρτοφυλακίων ομολόγων και τις κινήσεις αντιστάθμισης, στηρίζουν τα έσοδα. Η Alpha Finance σημειώνει ότι ακόμη και αν η ΕΚΤ καθυστερήσει την επόμενη μείωση επιτοκίων, θα δημιουργηθεί πρόσθετος χώρος στήριξης για τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στην πολιτική μερισμάτων. Όλες οι συστημικές τράπεζες ανακοίνωσαν την πρόθεση για ενδιάμεσες διανομές μέσα στο 2025: η Alpha Bank, η Eurobank, η Εθνική και η Τράπεζα Κύπρου με μετρητά, ενώ η Πειραιώς μέσω προγράμματος επαναγοράς μετοχών.

Συνολικά, η μερισματική και επενδυτική απόδοση για την τριετία 2025-2027 εκτιμάται ότι θα αγγίξει τα €7,3 δισ., ποσό που ισοδυναμεί με περίπου το 21% της σημερινής χρηματιστηριακής αξίας του κλάδου.

Με βάση τις προβλέψεις, οι τράπεζες θα προσφέρουν μέσες αποδόσεις μερισμάτων της τάξης του 7%, γεγονός που τις καθιστά ιδιαίτερα ελκυστικές για τους μετόχους σε σύγκριση με τους ευρωπαίους ομολόγους τους.

Η Bank of America και ο Ilija Novosselsky προχώρησαν και αυτοί σε νέα αναλυτική έκθεση για τις ελληνικές τράπεζες, επιβεβαιώνοντας ότι ο κλάδος παραμένει σε φάση θεμελιώδους ενίσχυσης, αλλά και διαφοροποιώντας τις προοπτικές ανά τράπεζα. Η Eurobank αναδεικνύεται ξεκάθαρα ως η κορυφαία επιλογή (top pick), ενώ για την Εθνική Τράπεζα η στάση παραμένει ουδέτερη. Παράλληλα, η BofA αναθεώρησε ανοδικά τις τιμές-στόχους για όλες τις τράπεζες, ενσωματώνοντας καλύτερες εκτιμήσεις για κερδοφορία, αποδόσεις κεφαλαίων και μερίσματα.

Συγκεκριμένα, για την Eurobank, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα €4,45 (από €4,36), με τη σύσταση Buy να επαναλαμβάνεται. Η τρέχουσα τιμή (€3,14) υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 42%, το υψηλότερο στον κλάδο.

Η BofA τονίζει ότι η τράπεζα συνδυάζει κορυφαία απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE 16,6% για το 2026), διαφοροποιημένα έσοδα και ισχυρή γεωγραφική παρουσία. Οι δραστηριότητες σε Κύπρο και Βουλγαρία θεωρούνται επιπλέον μοχλός ανάπτυξης, με σημαντικά περιθώρια κερδοφορίας και νέα έσοδα από προμήθειες. Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη παραμένουν σταθερές, αλλά η υψηλή ορατότητα σε μερίσματα και επαναγορές μετοχών ενισχύει το επενδυτικό αφήγημα.

Η Εθνική Τράπεζα (ETE) αξιολογείται πιο συγκρατημένα, με τη σύσταση να παραμένει Neutral. Η νέα τιμή-στόχος τοποθετείται στα €12,81 (από €12,11), δηλαδή περιθώριο ανόδου μόλις 7% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή (€11,96).

Η BofA αναγνωρίζει τα ισχυρά κεφάλαια και την κορυφαία ποιότητα ενεργητικού, όμως σημειώνει ότι η μετοχή έχει ήδη τιμολογήσει μεγάλο μέρος αυτών των πλεονεκτημάτων. Παρά την ανθεκτική κερδοφορία και τον υψηλό δείκτη CET1 (18,9% στο β’ τρίμηνο 2025), οι αναλυτές θεωρούν ότι η ορατότητα για υψηλότερες διανομές κεφαλαίων θα αργήσει να ενσωματωθεί.

Η Alpha Bank παραμένει σε τροχιά αναβάθμισης, με τη σύσταση Buy και νέα τιμή-στόχο τα €3,89 (από €3,59). Με τρέχουσα τιμή €3,49, το περιθώριο ανόδου φτάνει στο 12%.

Η BofA επισημαίνει ότι η Alpha εμφανίζει τις καλύτερες προοπτικές αύξησης καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και προσδοκίες για RoTE 13% το 2026, ενώ ο στρατηγικός εταίρος UniCredit και οι πιθανές εξαγορές (όπως η AstroBank στην Κύπρο) δίνουν επιπλέον ώθηση. Η βελτίωση στο κόστος ρίσκου και οι συνέργειες από συνεργασίες προσθέτουν στα επιχειρήματα για περαιτέρω rerating.

Η Πειραιώς επίσης λαμβάνει σύσταση Buy, με νέα τιμή-στόχο τα €7,78 (από €6,88), που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 14% έναντι της τρέχουσας τιμής (€6,83). Η BofA βλέπει ισχυρή δυναμική κερδοφορίας και ικανότητα αύξησης εσόδων, ωστόσο επισημαίνει ότι η κεφαλαιακή της βάση παραμένει πιο ευαίσθητη σε συγκρίσιμη βάση. Το προφίλ της μετοχής θεωρείται πιο «κυκλικό», προσφέροντας υψηλότερες αποδόσεις αλλά και μεγαλύτερη μεταβλητότητα σε περίπτωση επιδείνωσης των συνθηκών.

Σε επίπεδο κλάδου, η BofA τον βλέπει ελκυστικό, με την Eurobank να αποτελεί την πιο ισχυρή επενδυτική περίπτωση, την Alpha να προσφέρει προοπτικές ανόδου μέσω M&A και NII, την Πειραιώς να δίνει υψηλές, αλλά πιο ριψοκίνδυνες αποδόσεις και την Εθνική να παραμένει τίτλος σταθερότητας, αλλά χωρίς σημαντικό περιθώριο υπεραπόδοσης.

Η Jefferies και ο Αλέξανδρος Δημητρίου επισημαίνουν την αύξηση των δανείων στην Ελλάδα που είναι πολύ υψηλότερη από αυτή των ομολόγων της ΕΕ και εξετάζουν τους βασικούς παράγοντες που συμβάλλουν στην υπεραπόδοση. Οι συστάσεις είναι «Αγορά» για τις τέσσερις τράπεζες με τιμές στόχους για την Alpha Bank €3,80, Εθνική Τράπεζα €13,55, Eurobank €3,70 και Τράπεζα Πειραιώς €7,55.

«Τον Ιούλιο του 2025, η Ελλάδα σημείωσε συνολική αύξηση δανεισμού 11% έναντι 3% στην ΕΕ. Ενώ η ανάπτυξη των επιχειρήσεων υπήρξε ο βασικός παράγοντας πρόσφατα, αναμένουμε ότι τα νοικοκυριά θα στηρίξουν την ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια.

Συνεχίζουμε να αναμένουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες θα αναπτυχθούν 2 φορές περισσότερο από τις ομολόγους τους στην ΕΕ, με 8% έναντι 3-5% κατά μέσο όρο για τις τράπεζες της ΕΕ, με πιθανότητα περαιτέρω αναβάθμισης τα επόμενα χρόνια», επισημαίνει ο Δημητρίου.

Ο βασικός μοχλός αυτής της αύξησης των δανείων είναι οι επιχειρήσεις, οι οποίες σημείωσαν ετήσιο ρυθμό αύξησης 16% τον Ιούλιο έναντι λίγο κάτω του 3% στην περιοχή της ΕΕ. Η Ελλάδα συνεχίζει να παρουσιάζει αρνητική ανάπτυξη των ενυπόθηκων δανείων, αν και πρόσφατα άρχισε να βελτιώνεται (-1,1% τον Ιούλιο του 2025 έναντι -2,8% τον Ιούλιο του 2024.

«Μετά την κρίση χρέους στην Ελλάδα, οι τράπεζες έχουν αναφερθεί σε επενδυτικό χάσμα 100 δισ. ευρώ στην οικονομία. Πρόσφατα, παρατηρήσαμε μια ανάκαμψη σε αυτές τις δαπάνες, αλλά αναμένουμε ότι αυτή η αύξηση θα συνεχιστεί.

Εξετάζοντας τις επενδυτικές δαπάνες ως ποσοστό του ΑΕΠ, μπορούμε να συγκρίνουμε την Ελλάδα με την περιοχή της ΕΕ. Το 2024, η Ελλάδα παρουσίασε επενδυτικές δαπάνες ως ποσοστό του ΑΕΠ στο 15% έναντι 21% στην ΕΕ. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Τράπεζας της Ελλάδος, αναμένουμε ότι το ποσοστό αυτό θα αυξηθεί στο 18% το 2027, αλλά θα παραμείνει χαμηλότερο από το ποσοστό της ΕΕ», συνεχίζει ο οίκος.

«Εξετάζοντας τη σύνθεση των χαρτοφυλακίων τραπεζικών δανείων, παρατηρούμε ότι περίπου το 70% των δανείων τους είναι προς εταιρικούς πελάτες, οι οποίοι επωφελούνται από την αύξηση των επενδυτικών δαπανών και την ισχυρή αύξηση των εταιρικών δανείων.

Οι ενυπόθηκες δανειακές υποχρεώσεις αποτελούν περίπου το 20% του χαρτοφυλακίου δανείων τους, ενώ το υπόλοιπο αφορά καταναλωτές και ΜΜΕ. Η Ελλάδα ήταν ένας από τους μεγαλύτερους δικαιούχους του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) της ΕΕ, με περίπου 16% του ΑΕΠ έναντι του μέσου όρου της ΕΕ που είναι 5%. Για τις τράπεζες, το πιο σχετικό στοιχείο είναι τα δάνεια, όπου η Ελλάδα δικαιούται 17,7 δισ. ευρώ», εκτιμά η Jefferies.

Τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος δείχνουν ότι, από τα 17,7 δισ. ευρώ του δανειακού σκέλους, μόνο 4,1 δισ. ευρώ έχουν εκταμιευθεί μέσω των τραπεζών. Αυτό σημαίνει ότι η ισχυρή αύξηση των δανείων μέχρι στιγμής έχει επωφεληθεί μόνο σε μικρό βαθμό από το RRF.

Οι τράπεζες έχουν σχολιάσει ότι αναμένουν οφέλη το 2026/27. Για να κατανοήσουμε το πλαίσιο, η Τράπεζα Πειραιώς έχει εκταμιεύσει 0,8 δισ. ευρώ από τα δάνεια του RRF, ενώ 1,6 δισ. ευρώ έχουν συμβληθεί και βρίσκονται σε διαδικασία εκταμίευσης.

«Η Ελλάδα συνεχίζει να σημειώνει αρνητικούς ρυθμούς ανάπτυξης των ενυπόθηκων δανείων, αν και τώρα έχει αρχίσει να βελτιώνεται. Εξετάζοντας τις ετήσιες εκταμιεύσεις ενυπόθηκων δανείων, το 2024 ήταν χαμηλό, με 1 δισ. ευρώ, σε σύγκριση με το υψηλότερο επίπεδο κατά τη διάρκεια της κρίσης.

Οι τράπεζες έχουν σχολιάσει ότι αναμένουν ένα πιο ομαλοποιημένο επίπεδο 4-5 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια. Έχουμε αρχίσει να βλέπουμε αυτή την τάση να βελτιώνεται πρόσφατα, εξετάζοντας τις μηνιαίες καθαρές ροές στεγαστικών πιστώσεων, οι οποίες θα μπορούσαν να υποστηρίξουν περαιτέρω ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια. Το επόμενο στάδιο των επενδύσεων θα μπορούσε να είναι η αύξηση της προσφοράς κατοικιών.

Οι οικονομολόγοι της Πειραιώς σχολίασαν πρόσφατα ότι υπάρχει έλλειμμα 180.000 κατοικιών στην ελληνική αγορά, το οποίο θα χρειαστούν πέντε χρόνια για να καλυφθεί. Ένας άλλος τρόπος να εξετάσουμε αυτό το ζήτημα είναι να συγκρίνουμε τις επενδύσεις σε κατοικίες ως ποσοστό του ΑΕΠ. Αν και αυτό έχει αυξηθεί πρόσφατα, εξακολουθεί να είναι κάτω από τον μέσο όρο της ΕΕ, με 2,3% έναντι 5,8% στην ΕΕ το 2024.

Από τα επιχειρηματικά σχέδια για το 2024, οι τράπεζες προβλέπουν αύξηση των αποδοτικών δανείων κατά 7-8% CAGR κατά την περίοδο 2025-27. Αυτό συγκρίνεται με το 3-5% των ομολόγων τραπεζών της ΕΕ.

Σημειώνουμε ότι κατά τη διάρκεια του 2025, οι ελληνικές τράπεζες υπερέβησαν αυτό το ποσοστό, με αύξηση των ενήμερων δανείων κατά 12-15% το β΄ τρίμηνο του 2025, γεγονός που οδήγησε σε αναθεώρηση προς τα πάνω των προβλέψεων για το 2025, λόγω της ισχυρότερης αύξησης των εταιρικών πιστώσεων», καταλήγει ο Δημητρίου.

Διαβάστε επίσης:

Ευρωαγορές: Μεικτά πρόσημα στο κλείσιμο της εβδομάδας – Βουτιά -19,90% για την Ocado Group

ΕΧΑΕ: Με ποσοστό 6,81% η Praude Asset Management – Με 1,42% η Jefferies International

Xρηματιστήριο: Γιατί εκτοξεύθηκαν Aktor και Credia – Στα 7 ευρώ επέστρεψε η Πειραιώς, τι έγινε σε Cenergy, ΔΕΗ και ΟΤΕ