ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Τι απαντά η UBS στις ενστάσεις των επενδυτών – Σύσταση «Αγορά» και στόχος τα 55 ευρώ

Στις βασικές ενστάσεις που διατύπωσαν οι επενδυτές μετά την έναρξη κάλυψης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ απαντά η UBS, επιμένοντας στη θετική της στάση για τη μετοχή.

Σε νέα έκθεση της 12ης Αυγούστου με τίτλο «Post initiation Investor Feedback», οι αναλυτές Amal Patel και Cristian Nedelcu διατηρούν σύσταση Buy (αγορά) και τιμή στόχο τα 55 ευρώ, έναντι 44,98 ευρώ στις 11 Αυγούστου, βλέποντας περιθώριο ανόδου άνω του 22% και συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 23% μαζί με το μέρισμα.

Η UBS είχε ξεκινήσει την κάλυψη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μόλις μία εβδομάδα νωρίτερα, χαρακτηρίζοντάς την ως βασική επενδυτική επιλογή στις υποδομές, με μακροχρόνια ανάπτυξη κερδών που στηρίζεται στις παραχωρήσεις και με ηγετική θέση στις κατασκευές.

Μετά από περισσότερες από δέκα συναντήσεις με επενδυτές, το feedback ήταν συνολικά θετικό, με την αγορά να αναγνωρίζει ότι η δυναμική της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί πλήρως.

Το μεγάλο debate για την περαιτέρω άνοδο της μετοχής

Το βασικό ερώτημα που έθεσαν οι επενδυτές αφορά το κατά πόσο υπάρχει ακόμη περιθώριο επαναξιολόγησης της μετοχής μετά την ισχυρή πορεία της από την αρχή του έτους.

Η UBS απαντά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι διεθνών εταιρειών υποδομών, παρά το ισχυρότερο αναπτυξιακό της προφίλ.

Η τιμή στόχος των 55 ευρώ συνεπάγεται δείκτη τιμής προς κέρδη περίπου 25 φορές για το 2028, έναντι περίπου 20 φορές στην τρέχουσα τιμή.

Η UBS αναγνωρίζει ότι οι διεθνείς όμιλοι έχουν μεγαλύτερη γεωγραφική διαφοροποίηση, κάτι που δικαιολογεί ένα discount, αλλά θεωρεί ότι η σημερινή διαφορά αποτίμησης είναι υπερβολική.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται σε Αττική Οδό και Εγνατία Οδό.

Η UBS αποτιμά την Αττική Οδό σε περίπου 3,52 δισ. ευρώ και την Εγνατία Οδό σε περίπου 2,99 δισ. ευρώ, με πολλαπλασιαστές περίπου 15,9 και 16 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2028 αντίστοιχα.

Οι αποτιμήσεις αυτές θεωρούνται συντηρητικές σε σχέση με ορισμένους διεθνείς αυτοκινητοδρόμους αντίστοιχης διάρκειας και τιμολογιακής ισχύος, οι οποίοι αποτιμώνται ακόμη και μεταξύ 20 και 30 φορές EBITDA.

Ανταγωνισμός, εκτέλεση έργων και πολιτικός κίνδυνος

Δεύτερη ένσταση των επενδυτών αφορά τον αυξανόμενο ανταγωνισμό και το ενδεχόμενο ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος να αποκτήσει ισχυρότερη παρουσία στην Ελλάδα μέσω εξαγοράς εγχώριου παίκτη.

Η UBS δεν αποκλείει αυτό το σενάριο, αλλά σημειώνει ότι οι διεθνείς εταιρείες εξακολουθούν εδώ και χρόνια να επιλέγουν συνεργασίες με καθιερωμένους ελληνικούς ομίλους, γεγονός που υπογραμμίζει τη σημασία της τοπικής τεχνογνωσίας και των σχέσεων με τους βασικούς εμπλεκόμενους φορείς.

Στο μέτωπο των κατασκευών, οι επενδυτές προβληματίζονται για τον κίνδυνο εκτέλεσης του μεγάλου ανεκτέλεστου έργων.

Η UBS αναγνωρίζει το ρίσκο, αλλά θεωρεί θετική τη μείωση της έντασης κεφαλαίου κίνησης τα τελευταία χρόνια, καθώς περιορίζει τις πιέσεις στον ισολογισμό κατά την υλοποίηση των έργων.

Αντίστοιχα, για τον πολιτικό κίνδυνο η UBS εκτιμά ότι ακόμη και ένα σενάριο κυβέρνησης συνεργασίας δύσκολα θα αλλάξει τη βασική κατεύθυνση της πολιτικής υποδομών στην Ελλάδα.

Ενδεχόμενες εκλογές μπορούν να μεταθέσουν χρονικά ορισμένους διαγωνισμούς, όχι όμως να ανατρέψουν το επενδυτικό πρόγραμμα, το οποίο στηρίζεται σε μακροχρόνιες ανάγκες και σε πολλαπλές πηγές δημόσιας και ιδιωτικής χρηματοδότησης.

Οι επόμενοι καταλύτες

Η UBS βλέπει ως βασικούς καταλύτες τις νέες αναθέσεις παραχωρήσεων και έργων ΣΔΙΤ μέσα στους επόμενους 6 έως 12 μήνες, καθώς και τα αποτελέσματα πρώτου εξαμήνου που αναμένονται τον Σεπτέμβριο.

Θεωρεί ότι αυτά μπορούν να μειώσουν περαιτέρω τις ανησυχίες για την εκτέλεση της στρατηγικής σε Αττική Οδό και Εγνατία Οδό.

Για το 2026 η UBS προβλέπει καθαρά κέρδη 180 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά σχεδόν 30%, ενώ για το 2028 τα βλέπει στα 262 εκατ. ευρώ.

Το EBIT των παραχωρήσεων εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από 150 εκατ. ευρώ το 2025 σε 243 εκατ. ευρώ το 2026 και σε 343 εκατ. ευρώ το 2028, επιβεβαιώνοντας τη σταδιακή μεταμόρφωση του ομίλου από έναν κατασκευαστικό παίκτη σε έναν όμιλο υποδομών με ισχυρότερες και περισσότερο προβλέψιμες ταμειακές ροές.

Διαβάστε επίσης: 

Fraport Greece: Αύξηση 5,4% στην επιβατική κίνηση των 14 περιφερειακών αεροδρομίων στο επτάμηνο 2026

Dimand: Μείωση 67% στη χρήση νερού στο Piraeus Port Plaza – Πάνω από 80.635 κυβικά μέτρα εξοικονόμηση ετησίως

Νέα ώθηση στον Great Sea Interconnector – Κατατέθηκε το επενδυτικό αίτημα για τη διασύνδεση Κύπρου-Ισραήλ από τον ΑΔΜΗΕ