UBS για Optima Bank: Έναρξη κάλυψης με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο 16 ευρώ

Με σύσταση Buy (αγορά) και τιμή στόχο τα 16 ευρώ ξεκινά την κάλυψη της Optima Bank η UBS, επισημαίνοντας ότι η τράπεζα προσφέρει έναν διαφοροποιημένο τρόπο έκθεσης στην ελληνική τραπεζική αγορά, με υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης, κορυφαία κερδοφορία και σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αύξησης του μεριδίου της στις επιχειρηματικές χρηματοδοτήσεις.

Την έκθεση της UBS, με τίτλο «Focused challenger, initiate at Buy» και ημερομηνία 23 Σεπτεμβρίου 2026 υπογράφει ο αναλυτής Stephan Potgieter, ο οποίος δίνει τιμή στόχο 16 ευρώ που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 13,5%.

Στον πυρήνα της επενδυτικής θέσης της UBS βρίσκεται ο συνδυασμός υψηλής ανάπτυξης και υψηλής απόδοσης ιδίων κεφαλαίων. Ο οίκος εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή της Optima μπορούν να αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 22% την περίοδο 2025-2028, ενώ θεωρεί ότι η τράπεζα μπορεί να διατηρήσει μεσοπρόθεσμα απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 24%. Παράλληλα, σημειώνει ότι η διοίκηση έχει ήδη αναβαθμίσει τους στόχους της για το 2026, αφήνοντας, κατά την UBS, περιθώρια για περαιτέρω θετικές εκπλήξεις.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην πιστωτική επέκταση. Η Optima διαθέτει σήμερα περίπου 3,4% των εξυπηρετούμενων δανείων στην Ελλάδα, με την UBS να εκτιμά ότι το μερίδιο αυτό μπορεί να προσεγγίσει το 5,3% έως το 2030. Η τράπεζα αύξησε τον στόχο της για καθαρή πιστωτική επέκταση το 2026 στα 1,35 δισ. ευρώ, από 1,1 δισ. ευρώ προηγουμένως, ενώ η UBS υπολογίζει μέση ετήσια καθαρή αύξηση δανείων περίπου 1,3 δισ. ευρώ έως το 2030. Η πρόβλεψη αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 17,6%.

Το επιχειρηματικό μοντέλο παραμένει προσανατολισμένο κυρίως στην εταιρική τραπεζική. Περίπου το 78% του χαρτοφυλακίου αφορά επιχειρηματικά δάνεια, με το 46% να κατευθύνεται σε μεγάλες επιχειρήσεις και το 31% σε μικρομεσαίες. Στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 37% σε ετήσια βάση, με την ανάπτυξη στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις να φτάνει το 45% και στις μεγάλες εταιρείες το 37%. Η UBS επισημαίνει επίσης ότι το χαρτοφυλάκιο είναι ευρέως διαφοροποιημένο μεταξύ κλάδων.

Η υψηλή ανάπτυξη συνδυάζεται με ιδιαίτερα ισχυρούς δείκτες κερδοφορίας. Στο δεύτερο τρίμηνο η Optima εμφάνισε ROTE 28,7%, καθαρό επιτοκιακό περιθώριο 3,27% και δείκτη κόστους προς έσοδα μόλις 20,3%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 30,1% σε ετήσια βάση, ενώ οι καθαρές προμήθειες σχεδόν κατά 70%. Η UBS αποδίδει την εικόνα αυτή στη συγκριτικά υψηλή απόδοση των επιχειρηματικών δανείων, στη λιτή λειτουργική δομή και στη σημαντική συνεισφορά δραστηριοτήτων asset management και χρηματιστηριακών υπηρεσιών.

Πρόσθετη στήριξη στις προμήθειες αναμένεται να προσφέρει η εξαγορά της Euroxx Securities, την οποία η UBS εκτιμά ότι μπορεί να ενισχύσει τα έσοδα από προμήθειες κατά περίπου 20%. Η συναλλαγή αναμένεται να αρχίσει να επηρεάζει τις εκτιμήσεις από το 2027 και μετά.

Για το 2026, η UBS προβλέπει καθαρά κέρδη 222 εκατ. ευρώ, πάνω από την καθοδήγηση της διοίκησης για περισσότερα από 210 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2027 ανεβάζει την εκτίμηση στα 281 εκατ. ευρώ και για το 2028 στα 320 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα αναμένεται να αυξηθούν από 385 εκατ. ευρώ φέτος σε 486 εκατ. ευρώ το 2027 και 555 εκατ. ευρώ το 2028. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται στο 27,2% για το 2026 και στο 29,1% για το 2027, πριν αρχίσει σταδιακά να ομαλοποιείται.

Στην αποτίμηση, η UBS αναγνωρίζει ότι η Optima διαπραγματεύεται με premium έναντι των ελληνικών και ευρωπαϊκών τραπεζών. Ο δείκτης τιμής προς ενσώματα ίδια κεφάλαια διαμορφώνεται περίπου στις 3,7 φορές για το 2026, ενώ σε όρους τιμής προς κέρδη η μετοχή αποτιμάται στις 14,5 φορές τα κέρδη του 2026, στις 11,7 φορές του 2027 και στις 10,3 φορές του 2028. Ο οίκος θεωρεί ότι το premium δικαιολογείται από τους υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και την κερδοφορία της τράπεζας.

Η UBS χρησιμοποιεί μοντέλο δύο σταδίων Gordon Growth και βασίζει την τιμή στόχο των 16 ευρώ σε βιώσιμο ROTE 24%, κόστος ιδίων κεφαλαίων 11% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 3,1%. Στην ανάλυση ευαισθησίας, το θετικό σενάριο οδηγεί σε αποτίμηση 18,90 ευρώ, ενώ το δυσμενές σενάριο στα 10,60 ευρώ.

Στους βασικούς κινδύνους η UBS καταγράφει την πιθανότητα μεγαλύτερης από την αναμενόμενη ομαλοποίησης της κερδοφορίας, επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης, το χαμηλότερο σε σχέση με τις υπόλοιπες εισηγμένες ελληνικές τράπεζες CET1, το οποίο βρισκόταν στο 11,8% στο δεύτερο τρίμηνο, καθώς και την υψηλή ευαισθησία των εσόδων στις μεταβολές των επιτοκίων. Από την άλλη πλευρά, υπογραμμίζει ότι η Optima δεν διαθέτει αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις στα εποπτικά της κεφάλαια και εκτιμά ότι η οργανική παραγωγή κεφαλαίου θα επιτρέψει σταδιακή ενίσχυση του δείκτη CET1 τα επόμενα χρόνια.

Διαβάστε επίσης:

Optima για Jumbo: Οι εκτιμήσεις για το πρώτο εξάμηνο

J.P. Morgan: Overweight για Metlen με τιμή στόχο 64 ευρώ

BofA για Eldorado Gold: Πώς οι Σκουριές αλλάζουν το προφίλ της εταιρείας – Διπλή αναβάθμιση σε Buy και τιμή στόχος 54 δολ.