NBG Securities για ελληνικές τράπεζες: Ποιοι είναι οι μεγάλοι κερδισμένοι του β΄ τριμήνου

Ισχυρό μήνυμα για τη δυναμική της κερδοφορίας των ελληνικών τραπεζών έστειλαν τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου, αναφέρει η NBG Securities και ο αναλυτής Βασίλης Καρναπάτης στην έκθεση «2Q26 Results Review: Consensus Beating Performance Leads to Upgrades in Guidance», με ημερομηνία 13 Αυγούστου. Η χρηματιστηριακή διαπιστώνει ότι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες ξεπέρασαν συνολικά τις εκτιμήσεις της αγοράς και δημιούργησαν τις προϋποθέσεις για αναβάθμιση των στόχων του 2026. Η εικόνα στηρίχθηκε στην πιστωτική επέκταση, στην ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους, στην ισχυρή αύξηση των προμηθειών και στη διατήρηση του λειτουργικού κόστους υπό έλεγχο.

Το δεύτερο τρίμηνο επιβεβαίωσε παράλληλα ότι η κερδοφορία του κλάδου γίνεται σταδιακά πιο διαφοροποιημένη και λιγότερο εξαρτημένη αποκλειστικά από τα επιτόκια. Τα βασικά τραπεζικά έσοδα των τεσσάρων συστημικών τραπεζών αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση, τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων κατά 11,6% και τα εξομαλυμένα καθαρά κέρδη κατά 12,9%, στα 1,36 δισ. ευρώ. Την ίδια ώρα, οι καταθέσεις αυξήθηκαν σχεδόν με διπλάσιο ρυθμό από τα δάνεια, διατηρώντας υψηλή τη ρευστότητα και σημαντική την περαιτέρω δυνατότητα χρηματοδότησης της οικονομίας.

Alpha Bank: Η «μετάβαση» προς το 2027 – Πάνω από 9% η ώθηση στα κέρδη από τις εξαγορές

Σε μια μεταβατική χρονιά, κατά την οποία οι εξαγορές αρχίζουν σταδιακά να περνούν στα αποτελέσματα, βρίσκεται η Alpha Bank, με την NBG Securities να εκτιμά ότι το πραγματικό όφελος του νέου επιχειρηματικού μοντέλου θα γίνει πολύ πιο ορατό το 2027. Ο αναλυτής επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου ξεπέρασαν τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις σε αρκετές γραμμές, με την οργανική ανάπτυξη να συνδυάζεται πλέον με την πρώτη συνεισφορά των εξαγορών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 436 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4,8% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν κατά 3,9%, ενώ οι καταθέσεις σημείωσαν ακόμη ισχυρότερη άνοδο 5,9%. Η εικόνα αυτή επιβεβαιώνει ότι η τράπεζα εξακολουθεί να αναπτύσσει τον ισολογισμό της χωρίς να δημιουργεί πίεση στη ρευστότητα.

Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η αύξηση στις προμήθειες, οι οποίες έφτασαν τα 187 εκατ. ευρώ, ενισχυμένες κατά 33,6% σε τριμηνιαία βάση. Η σύγκριση επηρεάζεται από το μέρισμα της Prodea, ωστόσο ακόμη και σε προσαρμοσμένη βάση η αύξηση ήταν 5,3%. Τα βασικά τραπεζικά έσοδα ανήλθαν έτσι στα 623 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 12,1%.

Τα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα διαμορφώθηκαν στα 240 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4,9%, κυρίως λόγω της πρόβλεψης για μπόνους προσωπικού. Παρά την αύξηση του κόστους, ο δείκτης κόστους προς έσοδα βελτιώθηκε στο 38,2% από 38,9% το προηγούμενο τρίμηνο.

Τα εξομαλυμένα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 275 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 24,6% σε τριμηνιαία βάση και υπερβαίνοντας κατά 13,3% την εκτίμηση της NBG Securities. Τα δημοσιευμένα κέρδη ήταν ακόμη υψηλότερα, στα 315 εκατ. ευρώ, λόγω έκτακτων στοιχείων. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων αυξήθηκε στο 15,5% από 12,6%.

Παράλληλα, το κόστος κινδύνου υποχώρησε στις 39 μονάδες βάσης, κατά 5 μονάδες χαμηλότερα σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώθηκε στο 3,6%, με κάλυψη 55%.

Το μεγάλο στοίχημα του 2027

Η NBG Securities δίνει ιδιαίτερη έμφαση στις εξαγορές. Όπως επισημαίνει, η Flexfin θα έχει ενσωματωθεί πλήρως από το πρώτο τρίμηνο του 2027, ενώ Axia και Astrobank θα ενσωματωθούν πλήρως κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Η πλήρης επίδρασή τους στα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται το 2027, με συνεισφορά περίπου 1,4% από την Axia και 5% από την Astrobank.

Παράλληλα, ο συνδυασμός Altius και Universal αναμένεται να προσθέσει περίπου 2% στα κέρδη ανά μετοχή το 2027, ενώ η Alpha Trust, που αναμένεται να έχει πλήρως ενσωματωθεί μέχρι το δεύτερο τρίμηνο του επόμενου έτους, εκτιμάται ότι θα προσθέσει ακόμη 1%.

Συνολικά, η NBG Securities υπολογίζει ότι οι συγκεκριμένες κινήσεις μπορούν να οδηγήσουν σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή άνω του 9% το 2027, με κεφαλαιακή επίπτωση μικρότερη των 100 μονάδων βάσης.

Η διοίκηση έχει ήδη αναθεωρήσει την καθοδήγησή της για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026, ενώ έχει προτείνει ενδιάμεσο μέρισμα 124 εκατ. ευρώ, το οποίο αναμένεται να καταβληθεί στο τέταρτο τρίμηνο.

Η μετοχή της Alpha Bank βρισκόταν στις 12 Αυγούστου στα 4,68 ευρώ, με άνοδο 31% από την αρχή του έτους. Η NBG Securities διατηρεί αξιολόγηση Outperform (υπεραπόδοση), ενώ η τράπεζα διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς κέρδη 11,7 φορές για το 2026 και 10,7 φορές για το 2027.

Eurobank: Η διεθνής παρουσία τροφοδοτεί σχεδόν το μισό των κερδών – Νέα αναβάθμιση στόχων

Το πλεονέκτημα της γεωγραφικής διαφοροποίησης αναδεικνύει για ακόμη ένα τρίμηνο η Eurobank, σύμφωνα με την NBG Securities, καθώς σχεδόν το μισό των βασικών κερδών προ φόρων προέρχεται πλέον από τις διεθνείς δραστηριότητες του ομίλου.

Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει ισχυρή την εικόνα του δεύτερου τριμήνου και υπογραμμίζει ότι η Ελλάδα, η Κύπρος και η Βουλγαρία διαμορφώνουν ένα πιο ισορροπημένο επιχειρηματικό μοντέλο, το οποίο περιορίζει την εξάρτηση από μία μόνο αγορά.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους της Eurobank διαμορφώθηκαν στα 685 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,2% έναντι του προηγούμενου τριμήνου. Τα έσοδα από προμήθειες έφτασαν τα 211 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 3,7%, με αποτέλεσμα τα βασικά τραπεζικά έσοδα να ανέλθουν στα 896 εκατ. ευρώ.

Η πιστωτική επέκταση συνεχίστηκε, με τα δάνεια να αυξάνονται κατά 1,8%, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά 4,7%. Ακόμη ταχύτερα κινήθηκαν τα υπό διαχείριση κεφάλαια, τα οποία αυξήθηκαν κατά 8,3%.

Τα λειτουργικά έξοδα παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα, στα 332 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση μόλις 0,4%. Ως αποτέλεσμα, τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων αυξήθηκαν κατά 5,1%, στα 564 εκατ. ευρώ.

Οι προβλέψεις για δάνεια μειώθηκαν κατά 7%, στα 71 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 21,2%, στα 425 εκατ. ευρώ. Η επίδοση ήταν κατά 14,4% υψηλότερη από την πρόβλεψη της NBG Securities των 372 εκατ. ευρώ.

Η ποιότητα του ενεργητικού παρέμεινε ισχυρή. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2,5% από 2,6%, ενώ η κάλυψη με προβλέψεις διαμορφώθηκε στο ιδιαίτερα υψηλό 82,4%.

Σχεδόν τα μισά κέρδη από το εξωτερικό

Το στοιχείο που διαφοροποιεί περισσότερο τη Eurobank είναι η συμμετοχή των διεθνών δραστηριοτήτων στην κερδοφορία. Περίπου το 46% των βασικών κερδών προ προβλέψεων και το 48% των βασικών κερδών προ φόρων προέρχεται από τις δραστηριότητες εκτός Ελλάδας.

Η NBG Securities θεωρεί ότι αυτό το μείγμα εσόδων αποτελεί βασικό πλεονέκτημα της τράπεζας. Η Ελλάδα αντιπροσωπεύει περίπου το 55% των βασικών εσόδων του ομίλου, ενώ Κύπρος και Βουλγαρία παρέχουν πρόσθετη έκθεση σε οικονομίες με υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης.

Παράλληλα, οι προμήθειες αντιστοιχούν περίπου στο 24% των βασικών εσόδων, στοιχείο που περιορίζει περαιτέρω την εξάρτηση της κερδοφορίας από τα επιτόκια.

Η ισχυρή πορεία του πρώτου εξαμήνου οδήγησε τη διοίκηση στην αναβάθμιση σειράς στόχων για το σύνολο του 2026, με την NBG Securities να θεωρεί ότι η μέχρι τώρα επίδοση δημιουργεί επαρκή βάση για την επίτευξή τους.

Στις 12 Αυγούστου η μετοχή διαπραγματευόταν στα 4,51 ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 32% από την αρχή του έτους. Η Eurobank αποτιμάται περίπου 11,5 φορές τα αναμενόμενα κέρδη του 2026 και 11 φορές εκείνα του 2027, ενώ η NBG Securities διατηρεί αξιολόγηση Outperform (υπεραπόδοση).

Εθνική Τράπεζα: Δάνεια 41,5 δισ., CET1 17,3% και νέα αναβάθμιση στόχων

Ισχυρή πιστωτική επέκταση, αύξηση των προμηθειών και πολύ υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια χαρακτήρισαν το δεύτερο τρίμηνο της Εθνικής Τράπεζας, με τη διοίκηση να προχωρά σε αναβάθμιση των στόχων για το 2026.

Σύμφωνα με την χρηματιστηριακή, τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 555 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,6% σε τριμηνιαία βάση, καθώς η πιστωτική επέκταση και τα υψηλότερα επιτόκια αντιστάθμισαν τις πιέσεις στα περιθώρια. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο παρέμεινε ουσιαστικά σταθερό στο 2,73%.

Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η επίδοση στις προμήθειες, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 13,9%, στα 129 εκατ. ευρώ. Η ανάπτυξη προήλθε τόσο από τη λιανική, μέσω της αυξημένης διάθεσης επενδυτικών προϊόντων, όσο και από την επιχειρηματική τραπεζική και τις προμήθειες που συνδέονται με νέες χρηματοδοτήσεις.

Τα βασικά τραπεζικά έσοδα αυξήθηκαν έτσι κατά 4,5%, στα 684 εκατ. ευρώ. Αντίθετα, τα συνολικά έσοδα περιορίστηκαν κατά 1,8%, στα 703 εκατ. ευρώ, καθώς τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις και άλλες δραστηριότητες μειώθηκαν σημαντικά.

Πιστωτική επέκταση σε ενέργεια, υποδομές και ναυτιλία

Τα καθαρά δάνεια της Εθνικής έφτασαν τα 41,5 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,3% σε τριμηνιαία βάση. Η ανάπτυξη προήλθε κυρίως από μεγάλες επιχειρήσεις, δομημένες χρηματοδοτήσεις και νέα δάνεια προς τους κλάδους της ενέργειας, των υποδομών και της ναυτιλίας.

Οι καταθέσεις αυξήθηκαν ακόμη ταχύτερα, κατά 5,4%, στα 61,7 δισ. ευρώ, διατηρώντας το κόστος χρηματοδότησης κάτω από τις 70 μονάδες βάσης. Ο λόγος καθαρών δανείων προς καταθέσεις διαμορφώθηκε στο ιδιαίτερα χαμηλό 67,3%, αφήνοντας σημαντικό απόθεμα ρευστότητας για περαιτέρω πιστωτική επέκταση.

Τα λειτουργικά έξοδα υποχώρησαν κατά 0,9%, στα 243 εκατ. ευρώ, με μείωση τόσο στις δαπάνες προσωπικού όσο και στα γενικά έξοδα και τις αποσβέσεις. Τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων αυξήθηκαν κατά 7,8%, στα 441 εκατ. ευρώ.

Τα εξομαλυμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 317 εκατ. ευρώ, κατά 2,3% υψηλότερα από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις που χρησιμοποιεί η NBG Securities.

Κεφαλαιακό απόθεμα και ποιότητα ενεργητικού

Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων παρέμεινε στο 2,4%, ενώ ο βαθμός κάλυψης ξεπέρασε το 100%, φτάνοντας το 104,6%. Το κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 38 μονάδες βάσης.

Η κεφαλαιακή θέση εξακολουθεί να αποτελεί ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα της τράπεζας. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,3%, ο υψηλότερος μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών σύμφωνα με τα στοιχεία του report, ενώ ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας έφτασε στο 21%. Ο δείκτης MREL διαμορφώθηκε στο 28,4%, έναντι απαίτησης 26,7%.

Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ανήλθε στο 15,6%, από 15,3% το πρώτο τρίμηνο, επιβεβαιώνοντας την ικανότητα της τράπεζας να παράγει υψηλή οργανική κερδοφορία παρά το μεγάλο κεφαλαιακό απόθεμα.

Η μετοχή της Εθνικής έκλεισε στις 12 Αυγούστου στα 16,20 ευρώ, με άνοδο 25% από την αρχή του έτους. Η NBG Securities δεν δημοσιοποιεί επενδυτική αξιολόγηση για την Εθνική για λόγους κανονιστικής συμμόρφωσης, ενώ η μετοχή αποτιμάται στις 12 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 11 φορές εκείνα του 2027.

Πειραιώς: Κέρδη 340 εκατ., άλμα εσόδων και άνοδος 53% για τη μετοχή

Ως ένα «ισχυρό και ποιοτικό» τρίμηνο χαρακτηρίζει η NBG Securities τα αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς, η οποία εμφάνισε τη μεγαλύτερη αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών και συνέχισε να ενισχύει τη συμμετοχή των προμηθειών στην κερδοφορία της.

Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η Πειραιώς διατηρεί υψηλή ποιότητα ενεργητικού και αυστηρό έλεγχο του κόστους, παρά την ταχεία πιστωτική επέκταση και το δυσμενέστερο γεωπολιτικό περιβάλλον.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5,7%, στα 509 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω της αύξησης του όγκου δανείων και ομολόγων και των προσαρμογών του Euribor.

Ακόμη ισχυρότερη ήταν η άνοδος των εσόδων από υπηρεσίες. Οι προμήθειες έφτασαν τα 251 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 19,4% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, με σημαντική συνεισφορά από χρηματοδοτήσεις, επενδυτικά προϊόντα και ασφαλιστικές εργασίες.

Ως αποτέλεσμα, τα βασικά τραπεζικά έσοδα αυξήθηκαν κατά 9,9%, στα 760 εκατ. ευρώ.

Σε αντίθεση με την ισχυρή ανάπτυξη των εσόδων, τα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 0,7%, στα 244 εκατ. ευρώ. Ο συνδυασμός αυτός οδήγησε σε άνοδο των βασικών κερδών προ προβλέψεων κατά 15,7%, στα 516 εκατ. ευρώ.

Τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 18,5%, στα 340 εκατ. ευρώ, έναντι εκτίμησης 323 εκατ. ευρώ της NBG Securities. Τα κέρδη ανά μετοχή διαμορφώθηκαν στα 0,26 ευρώ και παραμένουν συμβατά με τον στόχο της διοίκησης για περίπου 0,90 ευρώ στο σύνολο του 2026.

Οι προβλέψεις αυξήθηκαν, με το κόστος κινδύνου να διαμορφώνεται στις 58 μονάδες βάσης, επηρεασμένο από τις επιπτώσεις του νόμου Κατσέλη και από προσαρμογές των μακροοικονομικών παραμέτρων στα μοντέλα αναμενόμενων πιστωτικών ζημιών.

Μειώνεται η εξάρτηση από τα επιτόκια

Για την NBG Securities, ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία της επενδυτικής ιστορίας της Πειραιώς είναι η σταδιακή διαφοροποίηση των εσόδων.

Η ενίσχυση των προμηθειών και των εσόδων από επενδυτικές και ασφαλιστικές δραστηριότητες μειώνει την ευαισθησία της κερδοφορίας στις διακυμάνσεις των επιτοκίων, ένα στοιχείο που αποκτά αυξανόμενη σημασία καθώς ο ευρωπαϊκός επιτοκιακός κύκλος εξελίσσεται.

Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση παραμένει ισχυρή. Τα μεικτά δάνεια αυξήθηκαν κατά 2,7% στο τρίμηνο, με καθαρές εισροές περίπου 1,22 δισ. ευρώ, ενώ οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 5,3%, στα 68,8 δισ. ευρώ. Ο λόγος καθαρών δανείων προς καταθέσεις υποχώρησε στο 66,1%.

Η ποιότητα ενεργητικού παραμένει επίσης σε πολύ καλά επίπεδα. Η Πειραιώς εμφανίζει τον χαμηλότερο δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών, στο 2,2%, με κάλυψη 66,8%.

Η ισχυρή επίδοση του τριμήνου οδήγησε τη διοίκηση σε αναθεώρηση σειράς στόχων για το 2026, ενώ η NBG Securities δηλώνει ότι παραμένει θετική για τη μετοχή και για λόγους αποτίμησης.

Η Πειραιώς έχει καταγράψει και τη μεγαλύτερη χρηματιστηριακή άνοδο στον κλάδο. Με τιμή 9,99 ευρώ στις 12 Αυγούστου, η μετοχή σημειώνει κέρδη 53% από την αρχή του έτους, έναντι 31% κατά μέσο όρο για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Διαπραγματεύεται στις 10,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 9,8 φορές εκείνα του 2027. Η NBG Securities διατηρεί την αξιολόγηση Outperform (υπεραπόδοση).

 

Διαβάστε επίσης 

Lenovo: Ισχυρό άλμα 43% στα έσοδα τριμήνου – Αυξάνεται η αισιοδοξία για την Τεχνητή Νοημοσύνη

Ράλι στις νοτιοκορεατικές μετοχές με οδηγό την τεχνητή νοημοσύνη – Σε bull market ο Kospi

Νέα ώθηση στον Great Sea Interconnector – Κατατέθηκε το επενδυτικό αίτημα για τη διασύνδεση Κύπρου-Ισραήλ από τον ΑΔΜΗΕ