Η Alpha Finance επαναλαμβάνει τη σύσταση «Αγορά» για τη Metlen Energy & Metals και ανεβάζει την 12μηνη τιμή-στόχο στα €71 ανά μετοχή, επικαλούμενη ένα αναβαθμισμένο μεσοπρόθεσμο story που «κουμπώνει» με το πρόσφατο dual listing στο LSE/ΧΑ και την αναμενόμενη ένταξη στον FTSE-100 από τη Δευτέρα 22 Σεπτεμβρίου 2025.

Ο αναλυτής Ιωάννης Νοικοκυράκης υπολογίζει συνολική απόδοση (TR) στο 42% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ το call χαρακτηρίζεται Medium Risk. Στα δύο σενάρια Bull και Βear, το πρώτο με υψηλότερα spreads/περιθώρια και ταχύτερο asset rotation η τιμή στόχος ανέρχεται στα €75,6, ενώ στο δεύτερο μια υστέρηση στους νέους τομείς (circular/defence) οδηγεί την τιμή στόχο στα €52,94, ψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.

1

Η AF ενσωματώνει πλήρως το στρατηγικό πλάνο «BIG THREE» (2025-2028) και αναθεωρεί ανοδικά το μεσοπρόθεσμο EBITDA: πλέον «βλέπει» €2,013 δισ. το 2028 (άνω εύρος του guidance), από €1,4 δισ. στην προηγούμενη άσκηση. Παράλληλα, βελτιώνει το προφίλ ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF yield 15-20% την περίοδο), μερισματική απόδοση 4-6% (payout 35-36%) και μόχλευση περίπου 2,0 φορές με τάση πτώσης, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο αναβάθμισης πιστοληπτικής ικανότητας από το τρέχον BB+. Στο σκέλος των εκτιμήσεων ανά μετοχή, σημειώνει trim στα forward EPS σε €5,06 (από €5,48).

Η μεγάλη εικόνα: δύο πυλώνες ανάπτυξης

Στην ενέργεια, ο όμιλος «χτίζει» έναν ολοκληρωμένο πάροχο (generation/supply/trading) με στόχο μεριδίου 30% το 2028 (από περίπου 20%), παραγωγή 17 TWh και supply 19 TWh. Η Energy Transition Platform (ΑΠΕ, asset rotation, power projects) «τρέχει» pipeline 12,5 GW με πάνω από €1 δισ. υπογεγραμμένο EPC backlog. Το asset rotation (1,5-2,0 GW/έτος) χρηματοδοτεί οργανικά την κλιμάκωση.

Στα μέταλλα, η Metlen παραμένει ο μεγαλύτερος κάθετα ολοκληρωμένος παραγωγός αλουμίνας/αλουμινίου στην ΕΕ και «ανοίγει» νέα κεφάλαια:

  • Γάλλιο: επένδυση €295,5 εκ. (με €90 εκ. επιχορήγηση) για παραγωγή 50 τόνων ως το 2028, με αύξηση δυναμικότητας βωξίτη σε 2,0 εκατ. τόνους και αλουμίνας σε 1,265 εκατ. τόνους.
  • Circular Metals: ιδιόκτητη, πατενταρισμένη τεχνολογία ανάκτησης μετάλλων από υπολείμματα, με mid-term EBITDA στόχο περίπου €220 εκατ.
  • Defence hub στον Βόλο: βιομηχανικό σύμπλεγμα 5 εργοστασίων, συνεργασίες (π.χ. KNDS, IVECO) και μεσοπρόθεσμο EBITDA €130-165 εκατ.

Αριθμοί & κατανομή κερδών

Η Alpha μοντελοποιεί EBITDA CAGR 2024-2028 περίπου 17% για τον όμιλο, με συνεισφορές ενέργειας περίπου 51% και μέταλλα περίπου 42% το 2028. Ο κύκλος εργασιών ανεβαίνει από €5,7 δισ. (2024) σε €11,3 δισ. (2028)· καθαρά κέρδη από περίπου €600 εκ. (2025) σε πάνω από €1,1 δισ. (2028). Σε επίπεδο αποτίμησης, στα τρέχοντα ο όμιλος διαπραγματεύεται σε EV/EBITDA 2026/2028: 7,9 φορές/5,1 φορές.

Το listing στο LSE στις αρχές Σεπτεμβρίου και η διπλή διαπραγμάτευση σε Λονδίνο/Αθήνα είναι «σταθμός» για τη διεθνοποίηση του equity story με συμμετοχή στον δείκτη FTSE-100 από 22/9. Το πρώτο εξάμηνο ο τζίρος ήταν περίπου στα €3,6 δισ. (+45% ετησίως), EBITDA €445 εκατ. (-6% ετησίως) λόγω one-off ζημίας περίπου €132 εκατ. στο Protos (UK) στο σκέλος power projects. Πλην του one-off, το EBITDA θα κινούνταν κοντά στα €600 εκατ.

Η διοίκηση «βλέπει» EBITDA πάνω από €1 δισ. και καθαρά κέρδη περίπου €600 εκατ. για το 2025. Συνολικά, μετά το Λονδίνο και ενόψει FTSE-100, η Metlen περνά σε φάση scaling με οργανική χρηματοδότηση, ισχυρό duo Ενέργεια-Metals και νέους καταλύτες (γάλλιο, circular metals, defence). Η Alpha Finance βλέπει rerating καθώς τα multiples «γέρνουν» προς τα Metals ενώ ο όμιλος μοιάζει όλο και περισσότερο με κατακόρυφα ολοκληρωμένη «πράσινη» utility + critical materials, εξού και η αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα €71 με Buy.

Τέλος, η AF εξετάζει δύο extreme σενάρια για την τιμή στόχο. Στο extreme bull scenario, όπου η μακροπρόθεσμη πρόβλεψή τους βασίζεται επίσης σε ένα ευνοϊκό περιβάλλον για τις πρώτες ύλες και σε υποστηρικτικά ασφάλιστρα, με επιπλέον 20% υψηλότερο συντελεστή για υψηλότερο περιθώριο προσφοράς spark spread και επιπλέον 20% χαμηλότερο συντελεστή για ζεύγος EURUSD, τιμές CO2 και φυσικού αερίου. Σε ένα τέτοιο σενάριο, υποθέτει επίσης την εφαρμογή ενός μοντέλου υψηλότερης εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων κατά επιπλέον 500Wh. Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα μια σταθμισμένη τιμή-στόχο 12 μηνών στα 82,90 ευρώ ανά μετοχή.

Στον αντίποδα, στο extreme bear scenario, η AF επισημαίνει ότι το ιδιόκτητο μοντέλο της Metlen, αφομοιώνοντας ουσιαστικά ένα αδύναμο μακροοικονομικό περιβάλλον σε παγκόσμιο επίπεδο και στην Ελλάδα, μειώνουν τα περιθώρια κέρδους της θερμικής της δραστηριότητας, τις τιμές DAM, τις τιμές αλουμίνας και αλουμινίου με αυξημένες τιμές CO2 και φυσικού αερίου, EURUSD (σε 1,50 έναντι 1,24). Επιπλέον, σε ένα τέτοιο σενάριο, προβλέπει επίσης χαμηλότερες πωλήσεις από το μοντέλο ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων και χαμηλότερη ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου ΑΠΕ, καθώς η ζήτηση θα είναι χαμηλή. Τα παραπάνω θα είχαν ως αποτέλεσμα μια σταθμισμένη τιμή-στόχο 12 μηνών 33,20 ευρώ ανά μετοχή.

Διαβάστε επίσης:

Λιανεμπόριο: Αυτές είναι οι 6 προτεραιότητες για το μέλλον, σύμφωνα με την έκθεση της EY

Υποχωρεί ο χρυσός εν αναμονή των στοιχείων για τον πληθωρισμό των ΗΠΑ

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για ΑΒΑΞ, ΕΛΧΑ, PEIR, Profile