Morgan Stanley: Ξεκινά την κάλυψη της Μytilineos με τιμή στόχο τα 43 ευρώ

Ευάγγελος Μυτιληναίος, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της Mytilineos

Με μία έκθεση για την πορεία και τις προοπτικές της Mytilineos, ξεκινά επίσημα η κάλυψη της εταιρείας από τη Morgan Stanley.

Η διεθνής τράπεζα δίνει σύσταση overweight για την μετοχή της Mytilineos και τιμή στόχο τα 43 ευρώ, που αποτελεί και την υψηλότερη τιμή έως σήμερα. Οι εκτιμήσεις της ξεπερνούν το consensus της αγοράς.

Σημειώνεται ότι στο θετικό σενάριο, το upside για την μετοχή της εταιρείας φτάνει στα 59 ευρώ.

Η Mytilineos είναι πλέον η μόνη ελληνική εταιρεία που καλύπτει η Morgan Stanley, εκτός από τις τράπεζες.

Η MS ξεχωρίζει τη Mytilineos ως εξαιρετική επενδυτική (unique) λόγω των συνεργιών του επιχειρηματικού της μοντέλου, της διαφοροποιημένης ανάπτυξης των ΑΠΕ και της μεταλλουργίας που λειτουργεί ως μηχανή παραγωγής μετρητών λόγω της ανταγωνιστικότητάς της

Σημειώνει τα κοινά χαρακτηριστικά της εισηγμένης με τη NORSK HYDRO και το πλεονέκτημα το αλουμίνιο να λειτουργεί ως μπαταρία υποστηρίζοντας τα ΑΠΕ.

Τονίζονται επίσης οι ισχυρές επιδόσεις ESG αλλά και το προφίλ που συνδυάζει ανάπτυξη, χαμηλή μόχλευση, εξαιρετικό πιστωτικό προφίλ (ένα βήμα πριν την επενδυτική βαθμίδα) και ισχυρή μερισματική απόδοση.

Τέλος, ιδιαίτερη μνεία γίνεται στο εξαιρετικό track record του management.

Στον Τομέα των Μετάλλων, ο αναλυτής της Morgan Stanley, θεωρεί ότι η Μεταλλουργία της MYTILINEOS έχει σημαντική στρατηγική αξία για την εταιρεία, καθώς είναι μοναδική για τα Ευρωπαϊκά δεδομένα, τόσο λόγω της καθετοποίησης της (παράγει βωξίτη, αλουμίνα, αλουμίνιο), του πλεονεκτήματος του Αλουμινίου να λειτουργεί ως μπαταρία υποστηρίζοντας τα ΑΠΕ (συνέργεια), όσο και για τη δυνατότητά της να παράξει σύντομα «Πράσινο» αλουμίνιο και ως εκ τούτου δεν έχει τίποτα να ζηλέψει από μεγάλους ανταγωνιστές της εντός Ευρώπης, όπως η Norsk Hydro. Ο αναλυτής της MS θεωρεί ότι η Μεταλλουργία της MYTILINEOS έχει αποδείξει την αντοχή της στο χρόνο με σημαντική συνεισφορά και από το Management της Εταιρείας, και συνεπώς θα πρέπει να βρίσκεται στο ίδιο επίπεδο αποτίμησης (κατ’αναλογία) με τη Norsk Hydro.

Η υψηλή κερδοφορία της MYTILINEOS επανεπενδύεται με επιτυχία στην ανάπτυξη ενός κρίσιμου πλέον χαρτοφυλακίου ΑΠΕ, εκτός και εντός Ελλάδος. Η Morgan Stanley αποτιμά την αξία αυτού του χαρτοφυλακίου (M Renewables) στα €2.3 δισ., καθώς αντιλαμβάνεται ότι η MYTILINEOS υπερτερεί σημαντικά έναντι του ανταγωνισμού βάση ενός καλά διαφοροποιημένου μοντέλου (και σε επίπεδο γεωγραφίας αλλά και στάδιο ανάπτυξης έργων) που έχει επιλέξει για την ανάπτυξη των ΑΠΕ της.

Η ειδοποιός διαφορά του μοντέλου ανάπτυξης των ΑΠΕ της MYTILINEOS έναντι του ανταγωνισμού είναι το γεγονός ότι η MYTILINEOS απέναντι στη μονόπλευρη ανάπτυξη έργων ΑΠΕ τα οποία σε πολλές περιπτώσεις αργούν να συνεισφέρουν οικονομικά στην εταιρεία, ενώ απαιτούν και σημαντικά κεφάλαια τα οποία στη σημερινή συγκυρία προϋποθέτουν μεγαλύτερο κόστος δανεισμού, παραθέτει ένα αυτοχρηματοδοτούμενο μοντέλο ανάπτυξης με σχετικά χαμηλότερες ανάγκες CAPEX (καθώς οι πωλήσεις έργων ΑΠΕ παγκοσμίως, με σημαντικά περιθώρια κέρδους συνεισφέρουν στις μελλοντικές κεφαλαιουχικές ανάγκες ΑΠΕ), επιταχύνοντας έτσι την ανάπτυξη του Παγκόσμιου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ της εταιρείας. Ένα μοντέλο που όλο και περισσότεροι μεγάλοι παγκόσμιοι παίκτες έχουν ενστερνιστεί τελευταία

Για το 2023 ο αναλυτής της MS προβλέπει EBITDA €968 εκατ. το οποίο ξεπερνά τα €1,100 εκστ. το 2024 και 2025. Τέλος σημειώνει τις εξαιρετικές επιδόσεις ESG αλλά και το προφίλ της MYTILINEOS το οποίο συνδυάζει ανάπτυξη, χαμηλή μόχλευση (c.1.5x EV/EBITDA για το 2023 το οποίο βαίνει σταθερά μειούμενο), εξαιρετικό πιστωτικό προφίλ (ένα βήμα πριν την επενδυτική βαθμίδα) και ισχυρή μερισματική απόδοση