Η Eurobank Equities και ο υπεύθυνος ανάλυσης Σταμάτης Δραζιώτης εκτιμούν ότι ο ΟΤΕ επέδειξε αύξηση στα EBITDAaL +1% σε επίπεδο ομίλου, ενώ οι προσδοκίες στην πώληση της Ρουμανίας για επενδυτική “ώθηση” είναι υψηλές. Η σύσταση διατηρείται σε Hold, με τιμή-στόχο στα €15,10.

Η ολοκλήρωση της πώλησης της Ρουμανίας παραμένει ο βασικός πιθανός καταλύτης, αλλά θεωρείται απλώς αφαίρεση εμποδίου και όχι πηγή θετικής έκπληξης, περιορίζοντας τα περιθώρια περαιτέρω ανόδου για τη μετοχή από τα τρέχοντα επίπεδα.

1

Ο ΟΤΕ ανακοίνωσε αποτελέσματα πρώτου τριμήνου εναρμονισμένα με τις προσδοκίες της αγοράς, παρουσιάζοντας μια σταθερή αλλά υποτονική εικόνα σε επίπεδο εσόδων και λειτουργικής κερδοφορίας.

Η αύξηση EBITDAaL σε Ελλάδα κατά +1,8% και συνολικά κατά +1% επιβεβαιώνει τη διατήρηση ανθεκτικότητας, χωρίς όμως να συνιστά αφορμή για αναθεώρηση επάνω στις εκτιμήσεις.

Τα συνολικά έσοδα του Ομίλου διαμορφώθηκαν στα €879 εκατ., σχεδόν αμετάβλητα σε ετήσια βάση, με την Ελλάδα να παρουσιάζει οριακή αύξηση +0,8%, λόγω:

  • Ανθεκτικότητας στη κινητή τηλεφωνία (+1,2%)
  • Διψήφιας ανόδου στη συνδρομητική τηλεόραση
  • Ισχυρής πορείας στο ICT (πάνω από 10%)

Οι πιέσεις ,ωστόσο, από χονδρική, σταθερή, λιανική, αλλά και τη Ρουμανία (-8%) περιόρισαν τη δυναμική.

Στο EBITDAaL, η Ελλάδα σημείωσε αύξηση +1,8% (€329 εκατ.), με θετική συμβολή από εξοικονόμηση μισθοδοσίας και χαμηλότερες ενεργειακές δαπάνες. Η συνολική επίδοση EBITDAaL του Ομίλου περιορίστηκε στο +1%, λόγω της μηδενικής συμβολής της Ρουμανίας.

Τα καθαρά προσαρμοσμένα κέρδη ανήλθαν σε €149 εκατ. (+10%), ξεπερνώντας τις προσδοκίες λόγω χαμηλότερου φορολογικού συντελεστή (19%).

Αντίθετα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) υποχώρησαν στα €97 εκατ. (από €127 εκατ. πέρυσι), λόγω εποχικών αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης και αυξημένων επενδύσεων.

Ρουμανία: Στο «pause» η εξαγορά, με προσδοκίες για απόφαση το καλοκαίρι

Δεν υπήρξε κάποια νεότερη εξέλιξη για την πώληση της Telekom Romania, καθώς η συναλλαγή εξακολουθεί να εξετάζεται από τις ρυθμιστικές αρχές. Η διοίκηση εξακολουθεί να στοχεύει στην ολοκλήρωση εντός του 2025.

Υπενθυμίζεται ότι οι φετινές εκτιμήσεις για FCF στα €460 εκατ. περιλαμβάνουν πλήρη ετήσια συμβολή της Ρουμανίας, η οποία εκτιμάται ότι επιβαρύνει το υποκείμενο FCF κατά περίπου €70 εκατ.

Σε περίπτωση ολοκλήρωσης της πώλησης, ο ΟΤΕ εκτιμά ότι θα επωφεληθεί από φορολογική ασπίδα άνω των €100 εκατ., αν και αυτό πιθανόν να κατευθυνθεί για την προχρηματοδότηση των επικείμενων δαπανών για φάσμα ύψους €120–150 εκατ. την περίοδο 2027–2028, περιορίζοντας την πιθανότητα αυξημένων μερισμάτων βραχυπρόθεσμα.

Η μετοχή του ΟΤΕ έχει ενισχυθεί κατά 11% από την Ημέρα της Απελευθέρωσης (σ.σ. δασμοί Τραμπ), ξεπερνώντας τον ευρωπαϊκό κλάδο τηλεπικοινωνιών (-1%) και υπολειπόμενη μόνο της Telecom Italia (+16%).

Το ράλι συνδέεται περισσότερο με αναζήτηση ποιότητας και μετατόπιση κεφαλαίων προς αμυντικά ελληνικά assets (Jumbo, ΔΑΑ, OPAP), παρά με ουσιαστική επιτάχυνση κερδών.

Συγκριτικά, οι βασικοί ευρωπαίοι ανταγωνιστές (Tele2, KPN, Telia) εμφάνισαν EBITDA ανάπτυξης άνω του 5% στο α’ τρίμηνο, έναντι μόλις 2% περίπου για τον ΟΤΕ (εξαιρώντας Ρουμανία), γεγονός που αποδυναμώνει τη δυναμική του rerating.

Ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με προσδοκώμενη απόδοση ταμειακών ροών (FCF) 7% με 8% για την περίοδο 2025–2026, εφάμιλλη του κλάδου, αλλά με χαμηλότερη διανομή FCF προς τους μετόχους σε σχέση με ανταγωνιστές όπως οι Deutsche Telekom, Telefonica, BT, Orange.

Το σχετικό discount στο EV/EBITDA έχει περιοριστεί, καθώς ο ΟΤΕ βρίσκεται πλέον στις 5,4 φορές, για αναμενόμενη ανάπτυξη κάτω από 2%, συγκριτικά με 5,6 φορές για τον κλάδο με περίπου 4% αναμενόμενη αύξηση λειτουργικής κερδοφορίας.

Διαβάστε επίσης: 

ΟΤΕ: Έσοδα 878,8 εκατ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 329,1 εκατ. ευρώ το α’ τρίμηνο

Pfizer: Επιστρέφει στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων με έκδοση 2 δισ. ευρώ

Wood για Optima Bank: Μεγάλα περιθώρια για re-rating – Σύσταση αγοράς και τιμή στόχος στα €18,5