Allwyn: Τρεις οίκοι μετρούν το πλήγμα από τη Βραζιλία – Οι τιμές στόχοι και τα σενάρια

Σε επαναξιολόγηση της επενδυτικής περίπτωσης της Allwyn οδηγεί η αιφνιδιαστική απόφαση της Βραζιλίας να επιβάλει προσωρινή απαγόρευση στο online sports betting και στο iGaming, με Eurobank Equities, Citi και Optima bank να επιχειρούν να αποτιμήσουν το πλήγμα από την έκθεση της Betano στη μεγαλύτερη αγορά της.

Οι τρεις οίκοι θεωρούν ότι η Βραζιλία αποτελεί πλέον τον σημαντικότερο βραχυπρόθεσμο παράγοντα αβεβαιότητας για την Allwyn. Οι εκτιμήσεις συγκλίνουν στο ότι η χώρα αντιπροσωπεύει περίπου 40%-46% των εσόδων της Betano, στην οποία η Allwyn διαθέτει συμμετοχή 36,75% μέσω της Kaizen Gaming. Ωστόσο, οι τρεις οίκοι διαφέρουν αισθητά ως προς τον τρόπο με τον οποίο αποτιμούν το ρίσκο και, κυρίως, ως προς το τι σημαίνει αυτό για τη μετοχή.

Η προσωρινή ρύθμιση έχει άμεση ισχύ, αλλά για να καταστεί μόνιμη θα πρέπει να εγκριθεί από το Κογκρέσο. Το χρονικό περιθώριο μπορεί να φτάσει έως και τις αρχές Μαρτίου του 2027, ενώ παραμένει ανοιχτό το ενδεχόμενο τροποποίησης ή απόρριψης του μέτρου. Αυτό το πολιτικό και ρυθμιστικό σκέλος αποτελεί πλέον το βασικό σημείο παρακολούθησης για την αγορά.

Eurobank Equities: Στα 11,10 ευρώ η τιμή στόχος

Η Eurobank Equities εμφανίζεται η πιο συντηρητική από τους τρεις οίκους, διατηρώντας σύσταση Hold (διακράτηση) και μειώνοντας την τιμή στόχο για την Allwyn στα 11,10 ευρώ από 13 ευρώ προηγουμένως. Με τιμή μετοχής 11,84 ευρώ στις 25 Σεπτεμβρίου, η νέα τιμή στόχος υποδηλώνει αρνητικό περιθώριο 6,3%, αν και μαζί με τη μερισματική απόδοση 8,4% η συνολική αναμενόμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 2,2%.

Ο οίκος εκτιμά ότι η Betano θα μπορούσε να συνεισφέρει περίπου 230-240 εκατ. ευρώ στα κέρδη από συγγενείς εταιρείες της Allwyn, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 13% του προσαρμοσμένου EBITDA του ομίλου, συμπεριλαμβανομένων των συμμετοχών. Παράλληλα, οι ετήσιες διανομές από την Betano εκτιμώνται σε περισσότερα από 250 εκατ. ευρώ.

Σε ένα ακραίο σενάριο πλήρους απώλειας της δραστηριότητας στη Βραζιλία, η Eurobank υπολογίζει ότι θα μπορούσαν να τεθούν σε κίνδυνο περίπου 110-120 εκατ. ευρώ ετησίως από τα κέρδη που αναλογούν στην Allwyn, καθώς και αντίστοιχο ύψος ταμειακών διανομών.

Για την αποτίμηση, η Eurobank μείωσε την εκτιμώμενη αξία του 36,75% της Betano σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ από 3 δισ. ευρώ, αφαιρώντας περίπου 1,9 ευρώ ανά μετοχή από την αποτίμηση της Allwyn. Ο οίκος επισημαίνει πάντως ότι η τελική επίπτωση μπορεί να περιοριστεί εάν υπάρξουν νομικές εξελίξεις, αλλαγές στη ρύθμιση ή μεγαλύτερη ανθεκτικότητα των διανομών από την Betano.

Citi: Neutral με στόχο τα 13,30 ευρώ

Πιο θετική παραμένει η Citi, η οποία διατηρεί σύσταση Neutral (ουδέτερη) και τιμή στόχο τα 13,30 ευρώ. Από τα 11,84 ευρώ, ο οίκος υπολογίζει περιθώριο ανόδου της μετοχής 12,3%, ενώ μαζί με την προσδοκώμενη μερισματική απόδοση 8,4% η συνολική δυνητική απόδοση φτάνει το 20,8%.

Η Citi εκτιμά ότι η Betano αντιπροσωπεύει περίπου το 13% του προσαρμοσμένου EBITDA της Allwyn για το 2026, ενώ η Βραζιλία συνεισφέρει το 40%-45% των εσόδων της Betano.

Το μεγαλύτερο πρόβλημα βραχυπρόθεσμα εντοπίζεται στο υψηλό σταθερό κόστος, το οποίο δεν μπορεί να μειωθεί άμεσα. Η Citi εκτιμά ότι η απαγόρευση μπορεί να επιφέρει αρνητική επίπτωση τουλάχιστον 10% στο προσαρμοσμένο EBITDA του δ΄ τριμήνου και περίπου 3% για το σύνολο του 2026. Η εταιρεία έχει ήδη αποσύρει την προηγούμενη καθοδήγηση για περιθώριο προσαρμοσμένου EBITDA περίπου 37% το 2026.

Η αποτίμηση των 13,30 ευρώ βασίζεται σε άθροισμα επιμέρους δραστηριοτήτων για το 2027, με πολλαπλασιαστή 10 φορές το προσαρμοσμένο EBITDA για την Betano, 9 φορές για την PrizePicks και 7,5 φορές για τις υπόλοιπες δραστηριότητες.

Optima: Buy και τιμή στόχος 15,25 ευρώ

Η Optima bank διατηρεί την πιο αισιόδοξη στάση, με σύσταση Buy (αγορά) και τιμή στόχο τα 15,25 ευρώ, παρά την αυξημένη αβεβαιότητα που δημιουργεί η Βραζιλία.

Η Optima υπολογίζει ότι, με βάση έσοδα της Betano περίπου 1 δισ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, η Βραζιλία αντιστοιχεί σε περίπου 450 εκατ. ευρώ. Μετά τον φόρο παιγνίων 23%, η σχετική βάση καθαρών εσόδων εκτιμάται σε περίπου 350 εκατ. ευρώ.

Η επίπτωση στο EBITDA από μία πλήρη αναστολή υπολογίζεται περίπου στα 120 εκατ. ευρώ ανά τρίμηνο, ενώ αν ληφθεί υπόψη και η βάση σταθερού κόστους της Betano, που εκτιμάται σε περίπου 80 εκατ. ευρώ ανά τρίμηνο, η συνολική υστέρηση κερδοφορίας θα μπορούσε να φτάσει τα 200 εκατ. ευρώ. Για την Allwyn, η Optima υπολογίζει επίπτωση περίπου 55-65 εκατ. ευρώ ανά τρίμηνο.

Στο δυσμενέστερο σενάριο μόνιμης απώλειας της Βραζιλίας, η Optima εκτιμά ετήσια επίπτωση περίπου 132 εκατ. ευρώ στα κέρδη που αναλογούν στην Allwyn και θεωρητική μείωση της αποτίμησης κατά 2,08-2,25 ευρώ ανά μετοχή.

Σε ενδιάμεσο σενάριο, όπου η αγορά παραμείνει κλειστή σε ολόκληρο το 2027, η επίπτωση στα κέρδη υπολογίζεται περίπου στα 220 εκατ. ευρώ ετησίως, ή 0,29 ευρώ ανά μετοχή, χωρίς να συνυπολογίζονται πιθανές μεγαλύτερες προσαρμογές του κόστους.

Η Optima εκτιμά πάντως ότι μια πλήρης και μακροχρόνια απαγόρευση μπορεί να αποδειχθεί δύσκολο να διατηρηθεί, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο η τελική λύση να κινηθεί προς αυστηρότερη ρύθμιση ή υψηλότερη φορολογία, αντί για οριστικό κλείσιμο της αγοράς. Μέχρι να υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια, όμως, η Βραζιλία παραμένει ο βασικός παράγοντας που θα καθορίσει τόσο τις προβλέψεις για τα κέρδη όσο και το ασφάλιστρο κινδύνου της Allwyn.

Διαβάστε επίσης:

Autonomous: Γιατί οι ελληνικές τράπεζες έχουν ακόμη περιθώριο ανόδου

Tραμπ: Στον «πάγο» το σχέδιο απαγόρευσης εξαγωγών ντίζελ μετά την αποδέσμευση αποθεμάτων από την G7

Κοντόπουλος: «Η Ελλάδα είναι μια ιστορία ευκαιριών και ανάπτυξης» – Επιστρέφει στον διεθνή επενδυτικό χάρτη το ελληνικό Χρηματιστήριο