ΑΧΙΑ για Lamda Development: Σε σημείο καμπής και αύξηση τιμής στόχου σε 12,70 ευρώ

Η ΑΧΙΑ και η ομάδα των αναλυτών Στάθης Καπάρης, Αλέξης Χαϊδόπουλος και Κωνσταντίνος Ζούζουλας επισημαίνουν ότι η Lamda Development σημειώνει πολύ καλή πρόοδο στην υλοποίηση των έργων Ελληνικό και Malls, με σημαντικές συμφωνίες που αυξάνουν τις ταμειακές ροές και αναδεικνύουν την αξία του έργου Ελληνικό, ενώ παράλληλα επιτυγχάνει βελτίωση του μικτού περιθωρίου κέρδους.

«Η επενδυτική πρόταση της Lamda Development έχει γίνει πιο ελκυστική. Ωστόσο, το σημαντικό χάσμα μεταξύ της τιμής της μετοχής και της υποκείμενης αξίας παραμένει. Εστιάζοντας στην απόδοση, το αναπτυξιακό έργο Ελληνικό παρουσιάζει απτή πρόοδο. Οι κατασκευαστικές εργασίες σε πολλά μέτωπα έχουν φτάσει σε σημαντικά ορόσημα και επιταχύνονται, ενώ η Lamda βρίσκεται σε καλό δρόμο για την παράδοση των κατοικιών της φάσης 1 από το 2026 έως το 2028, με το μεγαλύτερο μέρος να παραδίδεται το 2027.

Η σημαντική συναλλαγή με την ION αναδεικνύει περαιτέρω την αξία του Ελληνικού. Οι δείκτες απόδοσης του τμήματος εμπορικών κέντρων έχουν ξεπεράσει τις προσδοκίες μας και η ανάπτυξη νέων εμπορικών κέντρων βρίσκεται σε εξέλιξη, με την παράδοση να αναμένεται το 2027 και το 2028. Οι μαρίνες επίσης παρουσιάζουν καλή πορεία με αύξηση του EBITDA και νέα χωρητικότητα στην Κέρκυρα σε εξέλιξη. Παρά τα υψηλά επίπεδα κεφαλαιουχικών δαπανών, η Lamda παραμένει καλά χρηματοδοτημένη χωρίς να χρειάζεται να αυξήσει το χρέος της. Λαμβάνοντας υπόψη την καλή πρόοδο και τους θετικούς δείκτες απόδοσης, αναθεωρούμε τα στοιχεία μας, διατηρούμε τη σύστασή μας για «Αγορά» και αυξάνουμε την τιμή-στόχο από 11,50 ευρώ σε 12,70 ευρώ ανά μετοχή», υπογραμμίζει η ομάδα ανάλυσης.

Οι εξελίξεις στο Ελληνικό

Η συναλλαγή ION αναδεικνύει την αξία του Ελληνικού, προωθεί τις ταμειακές ροές, μειώνει τους κινδύνους εκτέλεσης και ενισχύει τα αποτελέσματα του δικτύου. Η βασική δομή του Riviera Tower φέρεται να έχει φτάσει στον 31ο όροφο από τους 50 που θα κατασκευαστούν συνολικά. Το πιο σημαντικό είναι ότι στα τέλη Μαΐου, η βασική δομή είχε φτάσει στον 21ο όροφο, με ετήσια αύξηση 40 ορόφων, ενισχύοντας την αξιοπιστία της αναμενόμενης ολοκλήρωσης το 2027. Το Little Athens παρουσιάζει καλή πρόοδο στην κατασκευή και πολύ ισχυρή ζήτηση με ποσοστό απορρόφησης 84%. Το μικτό περιθώριο κέρδους του Ελληνικού αναμένεται να αντιμετωπίσει ευνοϊκές συνθήκες λόγω των επιδράσεων του μείγματος και του χρονισμού.

Οι εκτιμήσεις για τα εμπορικά κέντρα

Το Riviera Galleria και το Ελληνικό Mall αναμένεται να ολοκληρωθούν το 2026 και το 2028, με καθυστέρηση 6 μηνών σε σχέση με τις αρχικές προσδοκίες της ΑΧΙΑ. Οι δείκτες απόδοσης των εμπορικών κέντρων που λειτουργούν παραμένουν σταθερά ισχυροί και αναμένεται ότι η ζήτηση για χώρους στα εμπορικά κέντρα του Ellinikon θα ενισχυθεί περαιτέρω καθώς το Ellinikon προχωρά.

«Λαμβάνοντας υπόψη την αναμενόμενη παράδοση της φάσης 1 του έργου Ellinikon το 2028, πραγματοποιούμε μια άσκηση αποτίμησης, υποθέτοντας ότι ένας επενδυτής κατέχει μετοχές της Lamda το 2028. Η ταμειακή ροή της φάσης 1 του Ellinikon έχει πραγματοποιηθεί και, σε αυτό το στάδιο, το υπόλοιπο οικιστικό GBA 900.000 τ.μ. αποτιμάται σε 1.584 εκατ. ευρώ, προσαρμοσμένο στον κίνδυνο. Αυτό αφήνει μια υπολειπόμενη αξία για τη Lamda εκτός του Ελληνικού ύψους 1.081 εκατ. ευρώ για ένα επαναλαμβανόμενο EBITDA 197 εκατ. ευρώ σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, με αποτέλεσμα έναν πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 5,5 φορές έναντι 15 φορών για τις ευρωπαϊκές ομοειδείς εταιρείες.

Αν υποθέσουμε έναν συντηρητικό πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 10 φορές, καταλήγουμε σε μια εύλογη αξία 12,20 ευρώ για τη μετοχή (με 11 φορές, υπολογίζουμε μια εύλογη αξία 13,40 ευρώ ανά μετοχή). Ενημερώνουμε τα στοιχεία μας μετά τα ισχυρότερα λειτουργικά KPI και τις πρόσφατες εξελίξεις. Αυξάνουμε τις υποθέσεις μας για τους λειτουργικούς δείκτες απόδοσης στα εμπορικά κέντρα, ενώ ενσωματώνουμε μια καθυστέρηση 6 μηνών σε σχέση με τις προηγούμενες προσδοκίες μας για την παράδοση του Ellinikon Mall (παράδοση στο τέλος του 2028 έναντι του α΄ εξαμήνου του 2028 προηγουμένως).

Λαμβάνουμε υπόψη μια μικρή καθυστέρηση στην παράδοση του οικιστικού συγκροτήματος Ellinikon (6 μήνες συνολικά έναντι των προηγούμενων προσδοκιών μας), αλλά συνυπολογίζουμε την αύξηση των ταμειακών ροών που προέρχεται από τη φάση II με τη συμφωνία ION. Προβλέπουμε τη συνέχιση της θετικής εκτέλεσης και των λειτουργικών KPI, τα οποία πιστεύουμε ότι τελικά θα αλλάξουν το κλίμα των επενδυτών όσον αφορά τη Lamda. Με βάση την αυξημένη αποτίμηση DCF, επαναλαμβάνουμε τη σύστασή μας για «Αγορά» και αυξάνουμε την τιμή-στόχο από 11,50 ευρώ σε 12,70 ευρώ ανά μετοχή», καταλήγει η ΑΧΙΑ.

Διαβάστε επίσης:

Edison για Metlen: Ισχυρή βάση, προσωρινό πλήγμα από το Protos, αμετάβλητες οι προοπτικές

Alpha Finance για Metlen: Ανεβάζει τη τιμή στόχο στα €71 και διατηρεί σύσταση «Αγορά»

Χρηματιστήριο: Με τα ΕΛΠΕ οδηγό κοιτάζει πάνω από τις 2.030