Ένα αισιόδοξο σκηνικό για την ελληνική οικονομία αποτυπώνει το τελευταίο «Note on the Greek Economy» το οποίο δημοσιοποίησε η Τράπεζα της Ελλάδος την Παρασκευή 24 Οκτωβρίου, παρά τους  κινδύνους (γεωπολιτικοί, διεθνούς εμπορίου, κλιματικής αλλαγής) που παραμένουν στο παρασκήνιο.

Σύμφωνα με την ΤτΕ, η ελληνική οικονομία επέδειξε ανάκαμψη το β΄ τρίμηνο του 2025 με αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ κατά 1,7 % σε ετήσια βάση και 0,6 % σε τριμηνιαία, υπεραποδίδοντας έναντι της ζώνης του ευρώ.

1

Η έκθεση επισημαίνει ότι ο πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ) έφτασε το 3% στο εννιάμηνο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου, δημιουργώντας μεγάλη απόκλιση από τον μέσο όρο 2,2 % της ζώνης του ευρώ, λόγω υψηλού πληθωρισμού υπηρεσιών. Τον Σεπτέμβριο, ο πληθωρισμός υποχώρησε στο 1,8 % από 3,1 % τον Αύγουστο, χάρη σε συρρίκνωση σχεδόν όλων των επιμέρους συνιστωσών.

Στην αγορά εργασίας, η απασχόληση αυξάνεται και η ανεργία μειώνεται περαιτέρω — γεγονός που επιβεβαιώνει τις θετικές τάσεις. Το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών, που είχε διευρυνθεί το 2024, παρουσίασε βελτίωση στους πρώτους οκτώ μήνες του 2025.

Δημοσιονομικά, το πρωτογενές αποτέλεσμα του 2024 έκλεισε με πλεόνασμα 4,7 % του ΑΕΠ — πολύ πάνω από τον στόχο του 2,5 % — και ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε σε 154,2 % από περίπου 164 % το 2023, χάρη σε πρόωρες αποπληρωμές και ισχυρή ανάπτυξη.

Οι τραπεζικοί δείκτες δείχνουν ενίσχυση: η χρηματοδότηση των επιχειρήσεων ενισχύεται (με αύξηση 16,1 % ετησίως), οι καταθέσεις επιταχύνονται και τα επιτόκια δανεισμού υποχωρούν για επιχειρήσεις, ενώ αυξάνονται για στεγαστικά. Οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων και μετοχών διατήρησαν ανθεκτικότητα εν μέσω διεθνούς αναταραχής, ενώ ελληνικά εταιρικά ομόλογα και μετοχές υπεραπέδωσαν έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων.

Από την άλλη, στο διάστημα Ιανουαρίου–Αυγούστου 2025, η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε οριακά (-0,1%) έναντι αύξησης 6,8% το ίδιο διάστημα του 2024.

Αναλυτικά, τα γενικά συμπεράσματα από το τελευταίο Note on the Greek Economy, αναφέρουν τα εξής: 

Η οικονομική δραστηριότητα συνέχισε να επεκτείνεται (1,7% σε ετήσια βάση και 0,6% σε τριμηνιαία) το β΄ τρίμηνο του 2025, υπεραποδίδοντας έναντι της ζώνης του ευρώ (1,5% ετησίως και 0,1% τριμηνιαίως), παρά την αυξημένη αβεβαιότητα στο διεθνές οικονομικό περιβάλλον.

Ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) παρέμεινε σε υψηλά επίπεδα, στο 3,0% κατά την περίοδο Ιανουαρίου–Σεπτεμβρίου 2025, οδηγώντας σε σημαντική διαφορά πληθωρισμού έναντι του αντίστοιχου μέσου όρου της ζώνης του ευρώ (2,2%), η οποία αποδίδεται κυρίως στη μεγάλη διαφοροποίηση του πληθωρισμού υπηρεσιών.
Ο ΕνΔΤΚ μειώθηκε σημαντικά σε 1,8% τον Σεπτέμβριο του 2025 από 3,1% τον Αύγουστο, λόγω μειώσεων σχεδόν σε όλα τα επιμέρους στοιχεία του.

Στην αγορά κατοικιών, οι τιμές των διαμερισμάτων συνέχισαν να αυξάνονται με ισχυρό, αν και επιβραδυνόμενο ρυθμό, κατά τη διάρκεια του 2024 και του α΄ εξαμήνου 2025.
Οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας παρέμειναν θετικές το β΄ τρίμηνο του 2025, με την απασχόληση να αυξάνεται και την ανεργία να μειώνεται περαιτέρω.

Το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών διευρύνθηκε το 2024, αλλά σημείωσε βελτίωση κατά τους πρώτους οκτώ μήνες του 2025.

Στο δημοσιονομικό μέτωπο, σημειώθηκε θετική έκπληξη: το πρωτογενές αποτέλεσμα του 2024 ανήλθε σε πλεόνασμα 4,7% του ΑΕΠ, σημαντικά υψηλότερο από τον στόχο του Προϋπολογισμού του 2025 (2,5%), κυρίως λόγω υψηλότερων φορολογικών εσόδων.
Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες το 2024 σε σχέση με το 2023, στο 154,2%, λόγω πρόωρης αποπληρωμής χρέους και αξιοσημείωτης οικονομικής ανάπτυξης.

Η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις συνέχισε να ενισχύεται το 2025, σε συνάρτηση με την οικονομική ανάπτυξη και τη μείωση των επιτοκίων, ενώ ο ρυθμός αύξησης των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα επιταχύνθηκε.
Τα τραπεζικά επιτόκια δανεισμού μειώνονται, κυρίως για τα επιχειρηματικά δάνεια.

Οι αποδόσεις και τα περιθώρια των ελληνικών κρατικών ομολόγων το 2025 μέχρι σήμερα επέδειξαν ανθεκτικότητα εν μέσω ασταθούς παγκόσμιου περιβάλλοντος, καθώς οι αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας συγκράτησαν τις επιπτώσεις της αυξημένης μεταβλητότητας των διεθνών αγορών.
Τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα και οι μετοχές υπεραπέδωσαν σε σχέση με τους αντίστοιχους τίτλους της ζώνης του ευρώ, παραμένοντας λιγότερο επηρεασμένα από την αναταραχή των διεθνών αγορών λόγω της αβεβαιότητας γύρω από την εμπορική πολιτική των ΗΠΑ.

Πιο πρόσφατες οικονομικές πληροφορίες (τελευταίες πέντε εβδομάδες)

Οικονομική Δραστηριότητα

Η δεύτερη εκτίμηση της ΕΛΣΤΑΤ για τους ετήσιους εθνικούς λογαριασμούς του 2024 και τα αναθεωρημένα στοιχεία για τα έτη 2022 και 2023 δείχνουν χαμηλότερη πορεία ανάπτυξης ΑΕΠ (κατά 0,2 π.μ. ετησίως), αλλά πιο επενδυτικά προσανατολισμένη (μεγαλύτερο μερίδιο επενδύσεων).
Συγκεκριμένα, σύμφωνα με τη δεύτερη εκτίμηση, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,1% το 2024 (έναντι 2,3% στην πρώτη εκτίμηση), ενώ το μερίδιο των επενδύσεων ανήλθε στο 16% του ΑΕΠ από 15,3%.

Ο Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ESI) υποχώρησε σε 106,2 τον Σεπτέμβριο (από 110,0 τον Αύγουστο), λόγω επιδείνωσης των επιχειρηματικών προσδοκιών στη βιομηχανία, τις κατασκευές και τις υπηρεσίες· αντίθετα, οι προσδοκίες στο λιανικό εμπόριο και η καταναλωτική εμπιστοσύνη βελτιώθηκαν.

Ο δείκτης PMI υποχώρησε σε 52,0 τον Σεπτέμβριο (από 54,5 τον Ιούλιο), υποδηλώνοντας ηπιότερη βελτίωση στη μεταποίηση, με πιο αργούς ρυθμούς αύξησης παραγωγής, νέων παραγγελιών και απασχόλησης· ωστόσο, οι ρυθμοί επέκτασης παρέμειναν ιστορικά υψηλοί και ανώτεροι εκείνων της ζώνης του ευρώ.

Η βιομηχανική παραγωγή μειώθηκε κατά 2,9% ετησίως τον Αύγουστο 2025, κυρίως λόγω μείωσης της μεταποίησης (-0,8%) και της παροχής ηλεκτρικής ενέργειας (-8,9%). Στο διάστημα Ιανουαρίου–Αυγούστου 2025, η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε οριακά (-0,1%) έναντι αύξησης 6,8% το ίδιο διάστημα του 2024.

Ο κύκλος εργασιών των επιχειρήσεων με διπλογραφικά βιβλία μειώθηκε κατά 1,3% ετησίως τον Αύγουστο 2025, αλλά αυξήθηκε κατά 2,6% στο οκτάμηνο.
Ο όγκος λιανικών πωλήσεων αυξήθηκε τον Ιούλιο 2025 (2,1% ετησίως) και στο επτάμηνο (1,9%), υποδεικνύοντας αυξημένη καταναλωτική δαπάνη.
Οι νέες ταξινομήσεις ιδιωτικών επιβατικών αυτοκινήτων αυξήθηκαν σημαντικά κατά 20,5% ετησίως τον Σεπτέμβριο 2025 και κατά 4,5% σωρευτικά στο έτος.

Τιμές

Ο ΕνΔΤΚ μειώθηκε σημαντικά σε 1,8% τον Σεπτέμβριο από 3,1% τον Αύγουστο, λόγω μείωσης του πληθωρισμού στις υπηρεσίες, την ενέργεια, τα μη επεξεργασμένα τρόφιμα και τα βιομηχανικά αγαθά εκτός ενέργειας.

Αγορά Εργασίας

Η απασχόληση αυξήθηκε κατά 2,7% ετησίως τον Αύγουστο 2025, ενώ το μηνιαίο ποσοστό ανεργίας (εποχικά διορθωμένο) μειώθηκε σε 8,1%.
Οι καθαρές ροές εξαρτημένης απασχόλησης στον ιδιωτικό τομέα ήταν αρνητικές (-2.542 θέσεις) τον Αύγουστο, λόγω απολύσεων σε ξενοδοχεία και εστιατόρια.

Εξωτερικές Συναλλαγές και Ανταγωνιστικότητα

Κατά την περίοδο Ιανουαρίου–Αυγούστου 2025, το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών μειώθηκε σε ετήσια βάση, λόγω βελτίωσης σε όλους τους υπολογαριασμούς, κυρίως στο ισοζύγιο αγαθών, στο πρωτογενές εισόδημα και στις υπηρεσίες.
Τον Αύγουστο 2025, το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών αυξήθηκε έναντι του αντίστοιχου μήνα του 2024, χάρη στη βελτίωση του ισοζυγίου αγαθών και του πρωτογενούς εισοδήματος, και σε μικρότερο βαθμό των υπηρεσιών, ενώ ο λογαριασμός δευτερογενούς εισοδήματος επιδεινώθηκε.

Η ονομαστική αποτελεσματική συναλλαγματική ισοτιμία συνέχισε να ανατιμάται το γ΄ τρίμηνο 2025. Ο δείκτης ανταγωνιστικότητας κόστους εργασίας, που βελτιώνεται από το β΄ εξάμηνο 2024, σημείωσε περαιτέρω –αν και πιο συγκρατημένη– βελτίωση το β΄ τρίμηνο 2025, παρά τις αυξήσεις μισθών. Αντίθετα, ο δείκτης ανταγωνιστικότητας τιμών επιδεινώθηκε λόγω ανατίμησης του ευρώ, παρά τη διατήρηση ευνοϊκών διαφορών τιμών υπέρ της Ελλάδας.

Δημοσιονομικές Εξελίξεις

Σύμφωνα με τη δεύτερη κοινοποίηση του EDP (Οκτώβριος 2025), το πρωτογενές αποτέλεσμα του 2024 αναθεωρήθηκε οριακά προς τα κάτω κατά 0,1% του ΑΕΠ σε σχέση με την πρώτη κοινοποίηση (Απρίλιος) και διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 4,7% του ΑΕΠ, έναντι 2,0% το 2023, λόγω υψηλότερων φορολογικών εσόδων και συγκράτησης πρωτογενών δαπανών.
Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε στο 154,2% το 2024 από 164,3% το 2023 (χαμηλότερο επίπεδο από το 2010), λόγω υψηλότερου ονομαστικού ΑΕΠ και χαμηλότερου αποθέματος χρέους.

Σύμφωνα με τους τριμηνιαίους μη χρηματοοικονομικούς λογαριασμούς της γενικής κυβέρνησης (β΄ τρίμηνο 2025), το πρωτογενές αποτέλεσμα βελτιώθηκε κατά 0,8 π.μ. ως ποσοστό του ΑΕΠ σε σχέση με το α΄ εξάμηνο 2024. Το δημόσιο χρέος μειώθηκε στο 148,1% του ΑΕΠ στο τέλος Ιουνίου 2025.

Σύμφωνα με το Προσχέδιο Προϋπολογισμού 2026 (Οκτώβριος), το πρωτογενές πλεόνασμα του 2025 προβλέπεται στο 3,6% του ΑΕΠ, ενώ για το 2026 αναμένεται χαμηλότερο πλεόνασμα 2,8%. Η υπεραπόδοση εσόδων, κυρίως λόγω μόνιμων αποτελεσμάτων μεταρρυθμίσεων κατά της φοροδιαφυγής, δημιούργησε δημοσιονομικό χώρο για τη λήψη μόνιμων επεκτατικών μέτρων το 2026, κόστους 2,3% του ΑΕΠ.

Την περίοδο Ιανουαρίου–Σεπτεμβρίου 2025, το πρωτογενές αποτέλεσμα του κρατικού προϋπολογισμού διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 3,8% του ΑΕΠ, έναντι 3,7% το αντίστοιχο διάστημα 2024. Σε σχέση με τον ετήσιο στόχο, η υπεραπόδοση ανήλθε σε €4,1 δισ., λόγω υψηλότερων φορολογικών εσόδων και αναβολής δαπανών.
Στο οκτάμηνο Ιανουαρίου–Αυγούστου 2025, το πρωτογενές ταμειακό αποτέλεσμα της γενικής κυβέρνησης εμφάνισε πλεόνασμα 3,9% του ΑΕΠ, έναντι 3,0% το 2024.

Νομισματικές και Πιστωτικές Εξελίξεις

Τον Αύγουστο 2025, οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκαν κατά €2,1 δισ., φθάνοντας τα €205,4 δισ.
Ο ρυθμός αύξησης της τραπεζικής χρηματοδότησης προς τις μη χρηματοοικονομικές επιχειρήσεις παρέμεινε ισχυρός (16,1% ετησίως), ενώ η συρρίκνωση των στεγαστικών δανείων επιβραδύνθηκε περαιτέρω (-0,8%).

Τα τραπεζικά επιτόκια μειώθηκαν για τα νέα επιχειρηματικά δάνεια (σε 3,85% από 3,92% τον Ιούλιο), αλλά αυξήθηκαν για τα νέα στεγαστικά δάνεια (σε 3,58% από 3,52%).

Εξελίξεις στις Αγορές Κεφαλαίου

Η S&P Global επιβεβαίωσε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας (BBB με θετική προοπτική), επικαλούμενη τη δημοσιονομική υπεραπόδοση και την οικονομική ανθεκτικότητα σε ένα περιβάλλον διεθνούς αβεβαιότητας.

Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων μειώθηκαν σε όλη την καμπύλη, ακολουθώντας τις εξελίξεις στην ευρωζώνη, λόγω ανατιμολόγησης των προσδοκιών για πιθανή μείωση επιτοκίων της ΕΚΤ ήδη από τον Σεπτέμβριο 2026 και θετικών επιδράσεων από τη μείωση των αποδόσεων των γαλλικών ομολόγων.

Οι τιμές των ελληνικών μετοχών συνολικά παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητες, με διαφοροποίηση ανά κλάδο: αυξήσεις σε τραπεζικό, βιομηχανικό και βασικών υλικών, αλλά μειώσεις στους κλάδους καταναλωτικών (διαρκών και μη διαρκών) αγαθών και ενέργειας.

Οι αποδόσεις των senior ομολόγων ελληνικών τραπεζών παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητες, ενώ των αντίστοιχων της ευρωζώνης υποχώρησαν ελαφρώς. Οι ελληνικές τράπεζες συνέχισαν την εκδοτική δραστηριότητά τους:

  • η Τράπεζα Πειραιώς εξέδωσε ομόλογο μειωμένης εξασφάλισης (AT1) ύψους €600 εκατ. με απόδοση 6,125%,

  • η Alpha Bank ολοκλήρωσε την τιμολόγηση εξαετούς senior preferred πράσινου ομολόγου €500 εκατ. με απόδοση 3,202%.

Οι αποδόσεις των ελληνικών εταιρικών ομολόγων αυξήθηκαν ελαφρώς, λόγω αυξημένης προσφοράς.
Δύο εισηγμένες στο Χ.Α. εταιρείες (ΔΕΗ και Intralot) εξέδωσαν senior ομόλογα συνολικού ύψους €1,3 δισ. στις ευρωπαϊκές αγορές, με στενότερα περιθώρια έναντι των ευρωπαϊκών επιτοκίων αναφοράς σε σχέση με προηγούμενες εκδόσεις.

Η Moody’s Ratings αναβάθμισε την αξιολόγηση μακροπρόθεσμων καταθέσεων της Alpha Bank κατά μία βαθμίδα, σε Baa1 (ισοδύναμο με BBB+) με σταθερή προοπτική, επικαλούμενη τη βελτίωση της ποιότητας ενεργητικού και την αυξανόμενη κερδοφορία της τράπεζας.\

Διαβάστε αναλυτικά το τελευταίο Note on the Greek Economy της ΤτΕ (στα αγγλικά)

Διαβάστε επίσης

Optima Bank για ΤΙΤΑΝ: Ισχυρό γ’ τρίμηνο και πορεία για ιστορικά ρεκόρ το 2025

Σκέρτσος: Την εξυγίανση του ΟΠΕΚΕΠΕ δεν θα την πετύχουμε με στρεψοδικίες

Μερτς: Επίσκεψη στην Τουρκία στις 30 Οκτωβρίου – Τι θα συζητήσει με τον Ερντογάν