Τοπ 10 επιλογές από τη Μεγάλη Κεφαλαιοποίηση με βάση το EV / EBITDA

Η πολεμική σύρραξη στο Ιράν έχει επιφέρει ήδη ένα σημαντικό πλήγμα στις αγορές, με αποτέλεσμα ορισμένοι μετοχικοί δείκτες να έχουν  απωλέσει περισσότερο και από το 20% της αξίας τους (το ποσοστό αυτό έχει συνδεθεί με την αλλαγή του status quo των χρηματιστηρίων σε bear market). Η αβεβαιότητα κυριαρχεί στην παρούσα φάση, αλλά λειτουργώντας προληπτικά, προσφέρουμε τις 10 κορυφαίες επιλογές μας εκ της μεγάλης κεφαλαιοποίησης (πλην τραπεζών) βασιζόμενοι σε έναν από τους πιο δημοφιλείς αριθμοδείκτες αποτίμησης επιχειρήσεων τον Enterprise Value / EBITDA.

Τα πλεονεκτήματα του συγκεκριμένου αριθμοδείκτη είναι: 1. Δεν επηρεάζεται από κεφαλαιακή διάρθρωση, καθώς αναφέρεται σε ίδια κεφάλαια (κεφαλαιοποίηση) συν δανεισμό, 2.  Προσφέρει καλύτερη εικόνα της λειτουργικής απόδοσης εστιάζοντας στην επιχείρηση και όχι στα χρηματοοικονομικά έξοδα. 3. Παρόλο που το EBITDA δεν είναι ταμειακό μέγεθος είναι μια πολύ καλή προσέγγιση για τις λειτουργικές ταμειακές ροές μιας επιχείρησης (προσαρμόζοντας για το κεφάλαιο κίνησης). Στον αντίποδα, δεν λαμβάνει υπόψη το χρέος, καθώς το EBITDA δεν δείχνει πόσο βαριά είναι η εξυπηρέτηση αυτού. Επίσης, μπορεί να παραπλανήσει σε κλάδους με αυξημένες επενδυτικές ανάγκες, λόγω αποσβέσεων.

 

Γενικότερα, μια εταιρεία θεωρείται ότι είναι κοντά στην δίκαιη αποτίμησή της αν εμφανίζει EV / EBITDA περί το 7 με 8, ενώ χαμηλότερες μετρήσεις δείχνουν ότι η εταιρεία είναι αναλογικά  υποτιμημένη και φυσικά το αντίστροφο ισχύει για υψηλότερες μετρήσεις. Τα προαναφερθέντα επίπεδα μπορεί να διαφέρουν αισθητά ανάλογα τον κλάδο και φυσικά το εταιρικό χρέος, στο οποίο ωστόσο θα κάνουμε αναφορά σε καθεμία από τις επιλογές μας.

Επίσης, καθοριστικό ρόλο παίζει και η προσδοκία της αγοράς για τον ρυθμό αύξησης εσόδων και κερδοφορίας της εισηγμένης. Οι εκτιμήσεις EBITDA αφορούν είτε το consensus των αναλυτών είτε την καθοδήγηση (guidance) της διοίκησης της εισηγμένης για το 2026. Ο δανεισμός περιλαμβάνει και τις μισθώσεις, ενώ χρησιμοποιείται η κεφαλαιοποίηση της Πέμπτης 02 Απριλίου

ΟΤΕ

EBITDA 2026: €1.424 εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός: €542εκ

Κεφαλαιοποίηση: €7.055εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €7.597εκ

EV / EBITDA: 5,33

Η εισηγμένη έχει χαμηλά επίπεδα χρέους, αλλά σημαντικά μεγάλες κεφαλαιουχικές δαπάνες ετησίως (για το 2025 ανήλθαν σε €611εκ) με αποτέλεσμα ο εν λόγω δείκτης να είναι μερικώς παραπλανητικός προς τα κάτω. Ωστόσο, η εν λόγω μέτρηση EV /  EBITDA υποδηλώνει περιθώριο ανόδου, ενώ δεν πρέπει να αγνοούμε την σταθερή μείωση του αριθμού των μετοχών λόγω του προγράμματος επαναγοράς ιδίων μετοχών (τρέχων ποσοστό ιδίων μετοχών στο 2,3% περίπου)

ΔΕΗ

EBITDA 2026: €2.400εκ, καθοδήγηση διοίκησης

Καθαρός δανεισμός: €6.500εκ

Κεφαλαιοποίηση: €6.902εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €13.390εκ

EV / EBITDA: 5,55

Η εισηγμένη έχει αυξημένο καθαρό δανεισμό 3,2 φορές πάνω από τα λειτουργικά EBITDA του 2025, επίπεδο που θεωρείται υψηλό (>3 φορές). Όμως, οι αυξημένες επενδύσεις οδηγούν παράλληλα και σε αυξανόμενο ρυθμό ανάπτυξης της κερδοφορίας, ενώ το καθετοποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο της κάνει περισσότερο ελκυστικό το προφίλ απόδοσης / ρίσκου .

ΔΑΑ_Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών

EBITDA 2026: €414εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός: €614εκ

Κεφαλαιοποίηση: €3.235εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €13.390εκ

EV / EBITDA: 9,31

Η εισηγμένη διατηρεί υγιή χρηματοοικονομική διάρθρωση, ενώ δεν αναμένεται σημαντική αύξηση EBITDA για την τρέχουσα χρήση. Το υψηλό EV / EBITDA υποδηλώνει περιορισμένα περιθώρια ανόδου, αλλά λόγω του μοντέλου εσόδων (ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης για αεροπορικές χρεώσεις) αποτελεί εξαιρετικό αντιστάθμισμα πληθωρισμού, ενώ η επέκταση του αεροδρομίου τα επόμενα χρόνια βελτιώνει περαιτέρω τον ρυθμό ανάπτυξης EBITDA. Αξίζει να αναφέρουμε ότι ο κλάδος λόγω των σταθερών ροών και των εμποδίων  εισόδου, εμφανίζεται διεθνώς με πολλαπλασιαστές EV / EBITDA από 10 μέχρι και 14.

Autohellas

EBITDA 2026: €308εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός: €810εκ (Περιλαμβάνονται οι τιτλοποιήσεις απαιτήσεων)

Κεφαλαιοποίηση: €535εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €1.344εκ

EV / EBITDA: 4,37

Ο Κλάδος περιλαμβάνει σημαντικές επενδύσεις σε οχήματα ετησίως και ουσιαστικά οι αποσβέσεις αποτελούν το μεγαλύτερο μέρος των EBITDA (εκ των εκτιμώμενων EBITDA πάνω από €180εκ θα είναι αποσβέσεις). Ο αριθμοδείκτης εμφανίζεται πολύ χαμηλά δεδομένης της υγιούς χρηματοοικονομικής διάρθρωσης, των λειτουργικών επιδόσεων και των σημαντικών συμμετοχών της εισηγμένης.

 Metlen

EBITDA 2026: €1.176εκ consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός: €2.900εκ

Κεφαλαιοποίηση: €4.823εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €7.723εκ

EV / EBITDA: 6,57

Η εισηγμένη εμφανίζεται πλησίον μιας δίκαιης ζώνης αποτίμησης, αλλά η προσδοκία για €2δισ EBITDA ενδεχομένως από το 2028, αλλάζει τα δεδομένα με τον εν λόγω δείκτη να υποχωρεί χαμηλότερα του 4 την επόμενη 3ετία. Ήτοι, οι αναπτυξιακές προοπτικές σε συνδυασμό με τις εξαιρετικές λειτουργικές επιδόσεις στις βασικές της δραστηριότητες δικαιολογούν υψηλότερους πολλαπλασιαστές EV / EBITDA.

JUMBO

EBITDA 2026: €460εκ consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): (€440εκ)

Κεφαλαιοποίηση: €3.072εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €2.632εκ

EV / EBITDA: 5,72

Η χρηματοοικονομική διάρθωση, η λειτουργική απόδοση και η σταθερή αναπτυξιακή πορεία του Ομίλου σε καμία περίπτωση δεν δικαιολογούν την τρέχουσα την αναλογία EV / EBITDA. Παραμένει μια μηχανή παραγωγής μετρητών με τις καλύτερες αποδόσεις ελεύθερων ταμειακών ροών που καταγράφουμε για τις μεγάλες αλυσίδες λιανοπωλητών.

Σαράντης

EBITDA 2026: €97εκ consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): (€3,3εκ)

Κεφαλαιοποίηση: €939εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €936εκ

EV / EBITDA: 9.63

Η υγιής χρηματοοικονομική διάρθρωση, η διεύρυνση των λειτουργικών περιθωρίων σε συνδυασμό με την προσδοκώμενη αύξηση εσόδων οδηγεί σε ένα καλύτερο αναπτυξιακό προφίλ. Αξίζει να αναφέρουμε ότι η εταιρεία διαπραγματεύεται τα τελευταία 10 χρόνια με πολλαπλασιαστή EV / EBITDA μεταξύ 8 και 14.

Τιταν

EBITDA 2026: €687εκ consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €214εκ

Κεφαλαιοποίηση: €3.673εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €3.887εκ

EV / EBITDA: 5.66

Η τρέχουσα αρνητική συγκυρία των αγορών πιθανότατα ευθύνεται για την υποχώρηση της μετοχής με τον πολλαπλασιαστή EV / EBITDA να κινείται χαμηλότερα του αποδεκτού επιπέδου. Ωστόσο, το διεθνές αποτύπωμα του Ομίλου και η σταθερή ανοδική τροχιά εσόδων, λειτουργικής και καθαρής κερδοφορίας τεκμαίρουν υψηλότερες μετρήσεις του εν λόγω πολλαπλασιαστή

Motor Oil

EBITDA 2026: €1.076εκ consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €1.579εκ

Κεφαλαιοποίηση: €4.309εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €5.888εκ

EV / EBITDA: 5.47

Ο Όμιλος εμφανίζεται με ελκυστική μέτρηση, εν μέσω, ωστόσο, υψηλών περιθωρίων διύλισης, τα οποία είναι ευμετάβλητα. Ο πόλεμος στο Ιράν φέρνει την διοίκηση να αναζητά λύσεις σχετικά με την αναζήτηση πρώτης ύλης, καθώς αυτή είναι εξασφαλισμένη μέχρι τέλος Απριλίου.

Hellenic Energy

EBITDA 2026: €1.021εκ consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €2.415εκ

Κεφαλαιοποίηση: €2.969εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €5.108εκ

EV / EBITDA: 5.0

Ομοίως, ο όμιλος εμφανίζεται με ελκυστική μέτρηση, αν και η μεταβλητότητα των περιθωρίων διύλισης έχει σημαντική επίπτωση στην λειτουργική κερδοφορία. Από την άλλη, μετά την ενοποίηση της Enerwave, ο κλάδος των ΑΠΕ, της Ηλεκτρικής Ενέργειας & Φυσικού Αερίου διαμορφώνει ένα σημαντικό νέο πυλώνα κερδοφορίας, με προσαρμοσμένα συγκρίσιμα EBITDA, σε pro forma βάση για το 2025, ύψους €100εκ.

Νίκος Καυκάς

Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς

[email protected]

 

Διαβάστε επίσης 

Σαράντης: Πίεση στα έσοδα, αλλά αύξηση της τιμής στόχου στα €16,04 – Άμεση ανάλυση

Τράπεζες: Ποια εκ των 4 τραπεζών θα έχει την καλύτερη απόδοση;

Metlen: Χτύπημα «Μαύρος Κύκνος» στη μετοχή… ή ευκαιρία!