Σαράντης: Πίεση στα έσοδα, αλλά οι θετικές προοπτικές και τα βελτιωμένα λειτουργικά περιθώρια στηρίζουν αύξηση της τιμή στόχου στα €16,04 ανά μετοχή

Τον Δεκέμβριο του 2025 είχαμε εξετάσει την εισηγμένη Σαράντης για πρώτη φορά στην στήλη με τις εκτιμήσεις μας να υπολογίζονται σε λειτουργικά EBITDA €93εκ για την χρήση 2025, ενώ η τιμή στόχος υπολογίστηκε στα €15,22 ανά μετοχή. Η εισηγμένη δημοσίευσε τα αποτελέσματά της στις 12 Μαρτίου και το αποτέλεσμα καταγράφηκε χαμηλότερα των εκτιμήσεων μας, αλλά και χαμηλότερα από την καθοδήγηση της διοίκησης (€92εκ).

Πιο συγκεκριμένα, τα λειτουργικά EBITDA διαμορφώθηκαν στα €89εκ και αυτό ήταν απόρροια των χαμηλότερα των αναμενομένων πωλήσεων, οι οποίες ήταν σταθεροποιητικές και ανήλθαν σχεδόν στα ίδια επίπεδα με το 2024 στα €600εκ. Σε παρόμοιες περιπτώσεις ενδεχομένως να περίμενε κανείς κάποια υποβάθμιση της τιμή στόχου δεδομένου ότι χάθηκαν οι προσδοκίες της αγοράς, και της διοίκησης, ενώ επιπλέον χαμηλώνει η βάση των εκτιμήσεων για τα επόμενα έτη.

Ωστόσο, όπως συμβαίνει πολύ συχνά στον κόσμο των επενδύσεων, απαιτείται πάντα μια δεύτερη, κατ ελάχιστον, ανάγνωση των στοιχείων και δεδομένων. Η τάση στην γραμμή των εσόδων είχε διαφανεί ήδη από το εξάμηνο και εννεάμηνο, (ασχέτως αν εμείς εκτιμούσαμε ένα καλύτερο Δ τρίμηνο) αλλά επίσης είχε διαφανεί και σημαντική βελτίωση των λειτουργικών περιθωρίων EBIT, ως αποτέλεσμα της στρατηγικής του Ομίλου να επικεντρωθεί στα επώνυμα προϊόντα, τα οποία έχουν και υψηλότερα λειτουργικά περιθώρια. Εν τέλει, ο Όμιλος κατάφερε να διατηρήσει τα αυξημένα λειτουργικά περιθώρια τα οποία κινήθηκαν πάνω από τις προβλέψεις μας για το 2025.

Εδώ ξεκινάμε με την ανανέωση των εκτιμήσεων μας για την 5ετή περίοδο 2026-2030, η οποία σημειωτέον περιλαμβάνει εκτιμήσεις εκτός του στρατηγικού πλάνου της διοίκησης της εισηγμένης, το οποίο αναφέρεται μέχρι το 2028. Η βάση εσόδων είναι όντως χαμηλότερη, κυρίως λόγω της υποχώρησης των προϊόντων ιδιωτικής ετικέτας και τον έντονο ανταγωνισμό στην Πολωνία, αλλά και λόγω της χαμηλότερης οικονομικής επίδοσης της Ρουμανίας αφού η αύξηση του ΦΠΑ οδήγησε σε υποχώρηση της αγοραστικής δύναμης των καταναλωτών.

Ωστόσο, υπάρχουν και θετικά στοιχεία στην πάνω γραμμή που στηρίζουν την αυξημένη πορεία εσόδων τα επόμενα έτη. Καταρχήν, η αναμφισβήτητα σημαντική αγορά της Ελλάδας (25,5% επί των συνολικών πωλήσεων) κινήθηκε με +1%, ενώ οι πωλήσεις σε Τσεχία, Σλοβακία & Ουγγαρία (10,6% των συνολικών) αυξήθηκαν κατά 7,7%. Το σημαντικότερο όμως είναι ότι τα έσοδα από τις επιλεγμένες διεθνείς αγορές διαμορφώθηκαν σε €30,8 εκ. το 2025 από €19,3 εκ. το 2024, καταγράφοντας αύξηση 60,0% ως αποτέλεσμα της ισχυρής απόδοσης των προϊόντων αντηλιακής προστασίας (Carroten), η οποία βρίσκεται μόλις στον 2ο χρόνο φυσικής παρουσίας της στην αγορά των ΗΠΑ, ενώ εισήλθε πριν μερικούς μήνες και στην πολλά υποσχόμενη αγορά της Αυστραλίας.

Εδώ αξίζει να σημειώσουμε ότι όλες χώρες του Ομίλου επωφελήθηκαν από το ευρύ χαρτοφυλάκιο προϊόντων στις κατηγορίες Ομορφιάς / Περιποίησης Δέρματος / Αντηλιακής Προστασίας και Προσωπικής Φροντίδας. Επίσης, 0ι επιδόσεις σε υποκατηγορίες, όπως η περιποίηση προσώπου, τα αποσμητικά και ο καθαρισμός σώματος, παρέμειναν ισχυρές, ενισχύοντας τη συνολική σταθερότητα των πωλήσεων. Προς αυτήν την κατεύθυνση, εκτιμούμε ότι τα έσοδα του Ομίλου θα αυξηθούν κατά μέσο ετήσιο ρυθμό 3,5% (Compounded annual growth_CAGR) μέχρι το 2030, ενσωματώνοντας και αυξήσεις τιμών της τάξεως του 1% ετησίως για την εξεταζόμενη περίοδο.

Σχετικά με τα λειτουργικά περιθώρια οι σημαντικές επενδύσεις σε κεφαλαιουχικό εξοπλισμό (Capex) των χρήσεων 2024 και 2025 αξίας €55εκ, τα οποία αφορούσαν, ως επί το πλείστον, την αναβάθμιση της μονάδας της Stella Pack, την επέκταση του εργοστασίου στα Οινόφυτα και τον ψηφιακό μετασχηματισμό του Ομίλου στηρίζουν τις εκτιμήσεις μας για περαιτέρω βελτίωση. Πιο συγκεκριμένα, βλέπουμε λειτουργικό περιθώριο EBIT στο 11,7% (από 11,2% το 2025) για το 2026 και 12,5% για το 2027, ενώ το μέσο λειτουργικό περιθώριο της περιόδου 2026-2030 εκτιμάται ότι θα κινηθεί στην περιοχή του 13%.

Κατ επέκταση αναμένονται EBITDA €96,3εκ για το 2026, ενώ τα EBITDA του 2028 εκτιμώνται στα €117,2εκ και σχεδόν συμπίπτουν με τον στόχο της διοίκησης του Ομίλου (στρατηγικό πλάνο 2024-2028) για EBΙTDA €120εκ το ίδιο έτος. Ως αποτέλεσμα, η νέα τιμή στόχος για τον Όμιλο Σαράντη υπολογίζεται στα €16,04 ανά μετοχή για τους επόμενους 12 μήνες, και μάλιστα με αυξημένο μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου στα 9,0% από 8,8% προηγουμένως. Σημειώνουμε ότι η μέση τιμή στόχος των αναλυτών του τελευταίου εξαμήνου ανέρχεται στα €15,13 ανά μετοχή.

Τέλος, θέλουμε να δώσουμε έμφαση στις υψηλές ελεύθερες ταμειακές ροές του Ομίλου τα επόμενα χρόνια, λόγω των εκτιμώμενων λειτουργικών ταμειακών επιδόσεων, αλλά και λόγω των χαμηλότερων επενδύσεων (στα €20εκ το 2026 και €10εκ για το 2027 – 2028). Αυτές θα οδηγήσουν σε σημαντική περαιτέρω βελτίωση της χρηματοοικονομικής υγείας της εισηγμένης, η όποια εμφανίζεται ήδη με καθαρό ταμείο, και στηρίζουν την αύξηση του μερίσματος, το οποίο ανάλογα με το payout που θα προτείνει η διοίκηση το βλέπουμε να κινείται πάνω από το €0,50 ανά μετοχή (με διανομή 50% εκ των κερδών) από το 2027 και έπειτα.

Διαβάστε επίσης:

Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας: Τα αποθέματα πετρελαίου έκτακτης ανάγκης «σύντομα θα αρχίσουν να ρέουν»

Αναλυτές για Aegean Airlines: Δυνατές επιδόσεις και ανθεκτικότητα παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις

Έ. Χουλιάρα (AstraZeneca): Καινοτομία υπό «διωγμό» – Το χρηματοδοτικό κενό του 1 δισ. και ο κίνδυνος των αποσύρσεων