Πιθανή συνέχιση των πιέσεων στις τράπεζες «βλέπουν» Morgan Stanley, Goldman Sachs, Moody’s

Υπερβολικές χαρακτήρισε η Morgan Stanley τις ανησυχίες για το χθεσινό sell off των τραπεζών αν και ο οίκος επισημαίνει ότι οι ρευστοποιήσεις είναι πιθανό να συνεχιστούν μέχρι να υπάρξει μεγαλύτερη διαύγεια για το σχέδιο κεφαλαιακής ενίσχυσης της Πειραιώς ή μέχρι οι τράπεζες να αποκαλύψουν τους στόχους για τη μείωση των NPEs έως το 2021 και τη συμμετοχή των πωλήσεων/διαγραφών.

H Morgan Stanley σημειώνει επίσης υπάρχει περιορισμένη ορατότητα για την επενδυτική τοποθέτηση στις ελληνικές τράπεζες, δεδομένου ότι η μείωση των κόκκινων δανείων απαιτεί σταθερό οικονομικό και πολιτικό περιβάλλον στην περιφέρεια της Ευρώπης τουλάχιστον έως το 2021. «Αισθάνεται», όμως, ότι οι τελευταίες κινήσεις των μετοχών είναι υπερβολικές, δεδομένου ότι τώρα οι τράπεζες είναι φθηνότερες από το Νοέμβριο του 2017, όταν τα IFRS9 και τα stress tests ήταν προ των πυλών. Αυτό είναι αλήθεια ειδικά για τις Αlpha Βank, Eurobank και Εθνική, ότι η πίεση για άντληση κεφαλαίων φέτος δεν είναι εμφανής. Εντέλει, σημειώνει o οίκος, οι συζητήσεις με τις ρυθμιστικές αρχές λαμβάνουν υπόψη την ικανότητα των τραπεζών να μειώσουν τα κόκκινα δάνεια, χωρίς να επηρεαστούν οι μετοχές.

Η πρόβλεψη για το PBV το επόμενο 12μηνο δείχνει ότι ο κλάδος σήμερα είναι φθηνότερος απ’ ό,τι τον Νοέμβριο του 2017. Η Εθνική είναι 6% φθηνότερη (0,29x PBV), η Αlpha Βank 7% (0,21x), η Πειραιώς 25% (0,09x) και η Eurobank 10% πιο ακριβή (0,22x) έναντι της αποτίμησης στις 17 Νοεμβρίου του 2017.

Εκτεθειμένο σε οποιοδήποτε σοκ το ελληνικό τραπεζικό σύστημα

Προειδοποιήσεις για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα περιλαμβάνει και ανάλυση της Goldman Sachs η οποία υποστηρίζει πως «η ικανότητα του τραπεζικού κλάδου να αντέξει οποιοδήποτε σοκ –εσωτερικό ή εξωτερικό, οικονομικής ή πολιτικής φύσεως- παραμένει περιορισμένη».

Η έκθεση της επενδυτικής τράπεζας αποτυπώνει το περιεχόμενο συναντήσεων που διενήργησε στην Αθήνα στις 27-28 Σεπτεμβρίου με τραπεζικές διοικήσεις αλλά και με κυβερνητικά στελέχη. Στις συναντήσεις αυτές οι τράπεζες αναφέρθηκαν στον σχεδιασμό τους για μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων τους στο 15-25% μέχρι το 2021, από 48% το δεύτερο τρίμηνο του 2018.

Κατά την Goldman Sachs αυτή η προσπάθεια θα υποστηριχθεί από το ισχυρό οικονομικό momentum, περιλαμβανομένης της ανάκαμψης στη στεγαστική αγορά, που βρίσκεται στα αρχικά στάδια, από μια αυξανόμενα δυναμική δευτερογενή αγορά χονδρικής πώλησης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων και από έναν χαμηλότερο ρυθμό ανάπτυξης των στρατηγικών κακοπληρωτών με την πάροδο του χρόνου.

Η Goldman Sachs αποτίμησε θετικά την μακροοικονομική δυναμική της Ελλάδος, που βασίζεται στην εξωτερική ζήτηση και ιδιαίτερα στον τουρισμό, την αύξηση των τιμών κατοικιών κυρίως λόγω της ισχυρής ζήτησης από ξένους, τη βελτίωση των δημοσιονομικών μεγεθών και την ύπαρξη μεγάλου ταμειακού μαξιλαριού που καλύπτει τις ανάγκες αναχρηματοδότησης για τουλάχιστον τα επόμενα δύο χρόνια και τους φιλόδοξους στόχους των τραπεζών για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.

Την ίδια στιγμή η τράπεζα αποτίμησε αρνητικά, το γεγονός ότι η αναπτυξιακή δυναμική της Ελλάδος να υπολείπεται αυτής που σημειώθηκε σε άλλες χώρες της Νότιας Ευρώπης, όπως στην Ισπανία, μετά την έξοδο από το πρόγραμμα.

Ακόμη, αναφέρει πως όσο φιλόδοξοι και αν είναι οι στόχοι για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυτά αναμένεται να παραμείνουν σε αυξημένα επίπεδα για μακρά χρονική περίοδο.

Στη βάση αυτή η GS σημειώνει πως οι τράπεζες «μετά βίας» θα δημιουργήσουν κεφάλαιο οργανικά καθώς διοχετεύουν σε προβλέψεις όλους τους πόρους τους. Ενδεικτική είναι η εκτίμηση της τράπεζας πως τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια των ελληνικών τραπεζών θα συμπιεστούν περαιτέρω παρά τον ολιγοπωλιακό χαρακτήρα της αγοράς, δεδομένης της συνεχιζόμενης απομόχλευσης των ισολογισμών σε συνδυασμό με την έλλειψη ευκαιριών ποιοτικού δανεισμού.

Πιστωτικά θετική η άρση των capital controls

Ως πιστωτικά θετική (credit positive) χαρακτηρίζει ο διεθνής οίκος αξιολόγησης Moody’s  την άρση των capital controls για τις αναλήψεις μετρητών εντός της Ελλάδας, εκτιμώντας ότι χαλάρωση των περιορισμών θα δώσει ώθηση σε νοικοκυριά και εταιρείες να επιστρέψουν χρήματα που κρατούνται εκτός των τραπεζών. Όπως υποστηρίζει ο αμερικανικός οίκος στην έκθεσή του, οι βασικοί παράγοντες που επέτρεψαν την κατάργηση των περιορισμών στις αναλήψεις μετρητών, ήταν οι βελτιωμένες οικονομικές προοπτικές της χώρας και η αύξηση των ιδιωτικών καταθέσεων τους τελευταίους μήνες.

Τρεις από τις ελληνικές τράπεζες έχουν αποπληρώσει πλήρως τα υπόλοιπα σε ELA, αναφέρει η Moody’s. Πρόκειται για την Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος, την Τράπεζα Πειραιώς και την Παγκρήτια Συνεργατική Τράπεζα. «Αναμένουμε επίσης οι Eurobank, Alpha Bank AE (Caa2, θετικό) θα αποπληρώσουν το υπόλοιπο του ELA τους επόμενους μήνες, ενώ η Attica Bank θα χρειαστεί λίγο περισσότερο για να ξεπληρώσει πλήρως το ELA», επισημαίνει στην έκθεσή του ο οίκος αξιολόγησης.

Η Moody’s υποστηρίζει ότι η εσωτερική πολιτική και η κοινωνική αστάθεια παραμένουν οι βασικοί «πυλώνες» κινδύνου για την εφαρμογή πολιτικής και την οικονομική ανάκαμψη. «Μία ενδεχόμενη παρατεταμένη πολιτική αβεβαιότητα, σε συνδυασμό με χαλαρότερους κεφαλαιακούς ελέγχους, θα μπορούσε να προκαλέσει σημαντικές εκροές καταθέσεων, όπως συνέβη το πρώτο εξάμηνο του 2015» αναφέρει τέλος στην έκθεση.