Η ΔΕΗ ανακοίνωσε ένα νέο επενδυτικό αφήγημα που αλλάζει τις ισορροπίες στην αγορά και αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα που εξάγεται από τα πρώτα σχόλια πέντε χρηματιστηριακών (Eurobank Equities, AXIA-Alpha Finance, Beta Securities, Pantelakis Securities και Optima Bank) και δύο επενδυτικών οίκων (Citi και J.P. Morgan).

Oι αναλυτές εκτιμούν ότι η αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ., παρά την αρχική απίσχναση των μετόχων (dilution), μπορεί να αποτελέσει τον καταλύτη για μια επανατιμολόγηση της μετοχής, καθώς χρηματοδοτεί ένα σχέδιο που αλλάζει την κλίμακα και την επενδυτική φυσιογνωμία του ομίλου.

1

Η Citi και η Ella Walker-Hunt είναι θετικοί για τη στρατηγική λογική του νέου σχεδίου της ΔΕΗ, αλλά πιο επιφυλακτική για τις βραχυπρόθεσμες επιπτώσεις της αύξησης κεφαλαίου ύψους €4 δισ. Ο οίκος βλέπει ισχυρή μετασχηματιστική ανάπτυξη με πρόσκαιρη πίεση, εκτιμώντας πιθανή πίεση στη μετοχή λόγω απίσχνασης άνω του 30% έως το 2028.

Η Citi θεωρεί ελκυστική την επέκταση σε αγορές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης και το σκέλος των data centers, αλλά εστιάζει και στους κινδύνους εκτέλεσης, καθώς περίπου το ήμισυ της νέας ισχύος ΑΠΕ δεν έχει ακόμη εξασφαλιστεί, ενώ δεν υπάρχει δεσμευτική συμφωνία με hyperscaler για την Κοζάνη και διατηρεί σύσταση «buy» και τιμή στόχο €19.

Η J.P. Morgan και η αναλύτρια Anna Antonova δίνουν σύσταση «υπεραπόδοσης» και τιμή στόχο 21 ευρώ και χαρακτηρίζουν την κίνηση θετική, επισημαίνοντας τη στρατηγική συνοχή, τις ελκυστικές αποδόσεις του επενδυτικού προγράμματος και το αξιόπιστο ιστορικό εκτέλεσης της διοίκησης.

Το νέο σχέδιο είναι φιλόδοξο από κάθε άποψη. Η εταιρεία στοχεύει να διαθέσει 24 δισ. ευρώ σε επενδύσεις κεφαλαίου κατά την πενταετία 2026-2030, σχεδόν διπλάσιο ποσό από ό,τι ανέμενε η J.P. Morgan. Ο στόχος για EBITDA φτάνει τα 4,6 δισ. ευρώ το 2030, από 2 δισ. το 2025, με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 18%, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να υπερτριπλασιαστούν στα 1,5 δισ. ευρώ. Το μέρισμα ανά μετοχή ακολουθεί ανάλογη τροχιά, με στόχο τα 1,4 ευρώ για το 2030.

Ως προς τη δομή της αύξησης κεφαλαίου, πρόκειται για πλήρως διαπραγματευόμενη προσφορά χωρίς δικαίωμα προτίμησης, με δημόσια προσφορά στην Ελλάδα και ιδιωτική τοποθέτηση σε θεσμικούς επενδυτές εκτός Ελλάδος. Σημειώνεται ότι η ελληνική κυβέρνηση έχει επιβεβαιώσει την πλήρη υποστήριξή της και σκοπεύει να διατηρήσει το ποσοστό της στο 33,4%, ενώ ο μέτοχος CVC έχει επιβεβαιώσει συμμετοχή για ποσό έως 1,2 δισ. ευρώ, περίπου το 30% της συνολικής άντλησης. Η έκτακτη Γενική Συνέλευση για έγκριση της αύξησης έχει οριστεί για τις 14 Μαΐου, με εκτιμώμενη ολοκλήρωση της διαδικασίας στα τέλη του ίδιου μήνα.

Η J.P. Morgan αναδεικνύει και τα μακροοικονομικά επιχειρήματα που παρουσίασε η διοίκηση για την ευρύτερη περιοχή που είναι η στενότητα ενεργειακής προσφοράς λόγω παροπλισμού θερμικών μονάδων, η περιορισμένη διασύνδεση που διατηρεί τις χονδρικές τιμές υψηλές, η Ουκρανία που μετατράπηκε από εξαγωγέας σε εισαγωγέα ενέργειας και η αύξηση ζήτησης από την ανάπτυξη data centers και τα ευρωπαϊκά κονδύλια. Το αποτέλεσμα είναι ένα σπάνιο «τέλειο» μείγμα ευκαιριών για έναν παίκτη με τη γεωγραφική θέση και τις δυνατότητες της ΔΕΗ.

Το νέο σχέδιο προβλέπει επενδύσεις €24 δισ. την περίοδο 2026-2030, με στόχο EBITDA €4,6 δισ. το 2030 από €2 δισ. το 2025, καθαρά κέρδη €1,5 δισ. και μέρισμα €1,40 ανά μετοχή. Πρόκειται για reset κλίμακας που, σύμφωνα με τον Μάριο Μπουραζάνη και τον Σταμάτη Δραζιώτη της Eurobank Equities, συνιστά ένα μεγάλο βήμα ανάπτυξης σε κλίμακα και διάρκεια, με τη χρηματιστηριακή να θεωρεί ότι οι επενδυτές είναι πιθανό να δουν πέρα από τη βραχυπρόθεσμη αραίωση και να εστιάσουν στην επιτάχυνση ανάπτυξης και στις αποδόσεις. Η τιμή στόχος είναι τα 21 ευρώ και η σύσταση «αγορά».

Η μεγάλη εικόνα, όπως αποτυπώνεται και στις πέντε εκθέσεις, στηρίζεται σε τρεις πυλώνες που είναι η εκρηκτική ανάπτυξη στις ΑΠΕ και την ευέλικτη παραγωγή, η περιφερειακή επέκταση στη Νοτιοανατολική και Κεντρική Ευρώπη και, κυρίως, η είσοδος στα data centers, που πολλοί θεωρούν το στοιχείο που μετατοπίζει την αποτίμηση της ΔΕΗ από μία παραδοσιακή εταιρεία ενέργειας σε μια υβριδική εταιρεία υποδομών με μεγάλο στοίχημα ανάπτυξης.

Η εγκατεστημένη ισχύς στοχεύει στα 24,3 GW ως το 2030, σχεδόν διπλάσια από σήμερα, με τις ΑΠΕ να αυξάνονται στα 18,8 GW. Η Pantelakis, με τον Πάρη Μαντζαβρά, στέκεται ιδιαίτερα στις αποδόσεις του σχεδίου, βλέποντας διψήφια εσωτερική απόδοση 11%-14% στις βασικές επενδύσεις, ενώ επαναλαμβάνει overweight σύσταση με τιμή στόχο €23,70.

Στην ίδια λογική, η AXIA-Alpha Finance βλέπει το νέο business plan όχι απλώς ως ιστορία επιτάχυνσης αλλά ως πιθανό καταλύτη για την αναβάθμιση της τιμής. Η χρηματιστηριακή τονίζει ότι η αποτίμηση της ΔΕΗ, κοντά στις 5,7 φορές EV/EBITDA, παραμένει αισθητά χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο των ολοκληρωμένων εταιρειών κοινής ωφέλειας στις 7,5 φορές, αφήνοντας περιθώριο σύγκλισης.

Η επένδυση στην Κοζάνη των 300MW, με επενδυτικές δαπάνες (capex) περίπου €1,2 δισ. και EBITDA περί τα €170-180 εκατ., αντιμετωπίζεται από την αγορά ως κάτι πολύ περισσότερο από διαφοροποίηση. Οι αναλυτές τη βλέπουν ως νέο περιουσιακό στοιχείο μέσα στη ΔΕΗ.

Η Eurobank Equities βλέπει αποδόσεις που μπορεί να κινηθούν στο 12%-14%, ενώ η Beta Securities θεωρεί ότι ακριβώς αυτή η έκθεση σε ψηφιακές υποδομές εξηγεί γιατί η αύξηση κεφαλαίου μπορεί να λειτουργήσει υπέρ της μετοχής μακροπρόθεσμα.

Η Optima Bank, με επικεφαλής τον Νέστορα Κάτσιο, βλέπει το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ έως το 2030 ως επιθετική αναπτυξιακή στροφή, με επενδύσεις €24 δισ., σχεδόν διπλασιασμό της εγκατεστημένης ισχύος στα 24,3 GW και σημαντική γεωγραφική επέκταση στη Νοτιοανατολική και Κεντρική Ευρώπη. Κομβικό στοιχείο αποτελεί η είσοδος στα data centers, με πρώτη μονάδα 300MW στην Κοζάνη έως το 2028 και δυνατότητα σημαντικής επέκτασης. Ο οίκος υπογραμμίζει ότι η περιοχή προσφέρει υψηλές αποδόσεις λόγω διαρθρωτικών ελλειμμάτων στην αγορά ενέργειας, ενώ θεωρεί εφικτούς τους νέους οικονομικούς στόχους για EBITDA €4,6 δισ. και καθαρά κέρδη €1,5 δισ. το 2030. Η αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ., με στήριξη από Δημόσιο και CVC, θεωρείται ότι ενισχύει την υλοποίηση του σχεδίου, παρότι αναγνωρίζονται κίνδυνοι εκτέλεσης λόγω του μεγέθους των επενδύσεων. Η Optima διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €24,60, βλέποντας περιθώριο ανόδου 32%.

Η Beta μάλιστα πηγαίνει ένα βήμα παραπέρα, συνδέοντας τη διάθεση μετοχών με την πιθανή ένταξη της ΔΕΗ στον MSCI Developed Markets Standard Greece, άρα και με πιθανές νέες παθητικές ροές. Είναι μια δεύτερη διάσταση στο επενδυτικό αφήγημα, πέραν των θεμελιωδών. Σημαντικό στοιχείο για το consensus είναι πως οι αναλυτές δεν υποβαθμίζουν τον κίνδυνο απίσχνασης, αλλά θεωρούν ότι η δομή της συναλλαγής τον περιορίζει ουσιαστικά. Το Δημόσιο θα καλύψει περίπου €1,3 δισ. ώστε να διατηρήσει το 33,4%, ενώ η CVC έχει δηλώσει πρόθεση για έως €1,2 δισ., αφήνοντας στην αγορά να απορροφήσει περίπου €1,5 δισ.

Διαβάστε επίσης:

J.P. Morgan για ΔΕΗ: Γιατί η ΑΜΚ 4 δισ. ευρώ δεν «τρομάζει» την αγορά

Αναλυτές για ΔΕΗ: Το mega bet των €24 δισ. που αλλάζει το στόρι – Βλέπουν re-rating μετά την αύξηση κεφαλαίου

Moody’s: Τι αλλάζει στις αξιολογήσεις των τραπεζών – Αναβάθμιση για την Πειραιώς