Η ΔΕΗ δεν ανακοίνωσε απλώς ένα νέο business plan αλλά ανακοίνωσε ένα νέο επενδυτικό στόρι και αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα που εξάγεται από τα πρώτα σχόλια πέντε χρηματιστηριακών, ήτοι, από τη Eurobank Equities, την AXIA-Alpha Finance, την Beta Securities, την Pantelakis Securities και την Optima Bank, οι οποίες συγκλίνουν ότι η αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ., παρά την αρχική απίσχναση (dilution), μπορεί να αποτελέσει τον καταλύτη για μια επανατιμολόγηση της μετοχής, καθώς χρηματοδοτεί ένα σχέδιο που αλλάζει την κλίμακα και την επενδυτική φυσιογνωμία του ομίλου.

Αυτό που ουσιαστικά λένε οι πέντε οίκοι είναι ότι η αύξηση κεφαλαίου δεν διαβάζεται ως αμυντική κίνηση, αλλά ως χρηματοδότηση επιθετικής ανάπτυξης. Και αυτή είναι η βασική διαφοροποίηση. Η ΔΕΗ επιχειρεί να περάσει από το αφήγημα του επιτυχημένου μετασχηματισμού σε εκείνο της επόμενης φάσης μεγέθυνσης, με περισσότερες ΑΠΕ, γεωγραφική επέκταση, υψηλότερα ρυθμιζόμενα έσοδα και το νέο στοίχημα των data centers.

1

Η αγορά είδε αρχικά το μέγεθος της αύξησης. Οι αναλυτές όμως κοιτούν το τι αγοράζει αυτή η αύξηση. Το νέο σχέδιο προβλέπει επενδύσεις €24 δισ. την περίοδο 2026-2030, με στόχο EBITDA €4,6 δισ. το 2030 από €2 δισ. το 2025, καθαρά κέρδη €1,5 δισ. και μέρισμα €1,40 ανά μετοχή. Πρόκειται για reset κλίμακας που, σύμφωνα με τον Μάριο Μπουραζάνη της Eurobank Equities, συνιστά ένα μεγάλο βήμα ανάπτυξης σε κλίμακα και διάρκεια, με τη χρηματιστηριακή να θεωρεί ότι οι επενδυτές είναι πιθανό να δουν πέρα από τη βραχυπρόθεσμη αραίωση και να εστιάσουν στην επιτάχυνση ανάπτυξης και στις αποδόσεις.

Η μεγάλη εικόνα, όπως αποτυπώνεται και στις πέντε εκθέσεις, στηρίζεται σε τρεις πυλώνες που είναι η εκρηκτική ανάπτυξη στις ΑΠΕ και την ευέλικτη παραγωγή, η περιφερειακή επέκταση στη Νοτιοανατολική και Κεντρική Ευρώπη και, κυρίως, η είσοδος στα data centers, που πολλοί θεωρούν το στοιχείο που μετατοπίζει την αποτίμηση της ΔΕΗ από μία παραδοσιακή εταιρεία ενέργειας σε μια υβριδική εταιρεία υποδομών με μεγάλο στοίχημα ανάπτυξης.

Η εγκατεστημένη ισχύς στοχεύει στα 24,3 GW ως το 2030, σχεδόν διπλάσια από σήμερα, με τις ΑΠΕ να αυξάνονται στα 18,8 GW. Η Pantelakis, με τον Πάρη Μαντζαβρά, στέκεται ιδιαίτερα στις αποδόσεις του σχεδίου, βλέποντας διψήφια εσωτερική απόδοση 11%-14% στις βασικές επενδύσεις, ενώ επαναλαμβάνει overweight σύσταση με τιμή στόχο €23,70.

Στην ίδια λογική, η AXIA-Alpha Finance βλέπει το νέο business plan όχι απλώς ως ιστορία επιτάχυνσης αλλά ως πιθανό καταλύτη για την αναβάθμιση της τιμής. Η χρηματιστηριακή τονίζει ότι η αποτίμηση της ΔΕΗ, κοντά στις 5,7 φορές EV/EBITDA, παραμένει αισθητά χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο των ολοκληρωμένων εταιρειών κοινής ωφέλειας στις 7,5 φορές, αφήνοντας περιθώριο σύγκλισης.

Η επένδυση στην Κοζάνη των 300MW, με επενδυτικές δαπάνες (capex) περίπου €1,2 δισ. και EBITDA περί τα €170-180 εκατ., αντιμετωπίζεται από την αγορά ως κάτι πολύ περισσότερο από διαφοροποίηση. Οι αναλυτές τη βλέπουν ως νέο περιουσιακό στοιχείο μέσα στη ΔΕΗ.

Η Eurobank Equities βλέπει αποδόσεις που μπορεί να κινηθούν στο 12%-14%, ενώ η Beta Securities θεωρεί ότι ακριβώς αυτή η έκθεση σε ψηφιακές υποδομές εξηγεί γιατί η αύξηση κεφαλαίου μπορεί να λειτουργήσει υπέρ της μετοχής μακροπρόθεσμα.

Η Beta μάλιστα πηγαίνει ένα βήμα παραπέρα, συνδέοντας τη διάθεση μετοχών με την πιθανή ένταξη της ΔΕΗ στον MSCI Developed Markets Standard Greece, άρα και με πιθανές νέες παθητικές ροές. Είναι μια δεύτερη διάσταση στο επενδυτικό αφήγημα, πέραν των θεμελιωδών.

Σημαντικό στοιχείο για το consensus είναι πως οι αναλυτές δεν υποβαθμίζουν τον κίνδυνο απίσχνασης, αλλά θεωρούν ότι η δομή της συναλλαγής τον περιορίζει ουσιαστικά. Το Δημόσιο θα καλύψει περίπου €1,3 δισ. ώστε να διατηρήσει το 33,4%, ενώ η CVC έχει δηλώσει πρόθεση για έως €1,2 δισ., αφήνοντας στην αγορά να απορροφήσει περίπου €1,5 δισ.

Η Optima Bank, με επικεφαλής τον Νέστορα Κάτσιο, βλέπει το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ έως το 2030 ως επιθετική αναπτυξιακή στροφή, με επενδύσεις €24 δισ., σχεδόν διπλασιασμό της εγκατεστημένης ισχύος στα 24,3 GW και σημαντική γεωγραφική επέκταση στη Νοτιοανατολική και Κεντρική Ευρώπη. Κομβικό στοιχείο αποτελεί η είσοδος στα data centers, με πρώτη μονάδα 300MW στην Κοζάνη έως το 2028 και δυνατότητα σημαντικής επέκτασης.

Ο οίκος υπογραμμίζει ότι η περιοχή προσφέρει υψηλές αποδόσεις λόγω διαρθρωτικών ελλειμμάτων στην αγορά ενέργειας, ενώ θεωρεί εφικτούς τους νέους οικονομικούς στόχους για EBITDA €4,6 δισ. και καθαρά κέρδη €1,5 δισ. το 2030.

Η αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ., με στήριξη από Δημόσιο και CVC, θεωρείται ότι ενισχύει την υλοποίηση του σχεδίου, παρότι αναγνωρίζονται κίνδυνοι εκτέλεσης λόγω του μεγέθους των επενδύσεων. Η Optima διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €24,60, βλέποντας περιθώριο ανόδου 32%.

Διαβάστε επίσης:

Στο -7% τα συμβόλαια Ιουνίου της ΔΕΗ

Γιώργος Στάσσης (ΔΕΗ): Κοντά σε υπογραφές με Google και Meta – Δημιουργούμε μια μεγάλη ευρωπαϊκή εταιρεία ενέργειας

Optima Bank για την ΑΜΚ της ΔΕΗ: Διατηρεί τη σύσταση και την τιμή στόχο στα 24,6 ευρώ