Coca-Cola HBC: Eurobank και Citi αποτιμούν τον ρωσικό κίνδυνο – Τα σενάρια για τη μετοχή

Διαφορετικές προσεγγίσεις για τις επιπτώσεις που μπορεί να έχει στη μετοχή της Coca-Cola HBC το ενδεχόμενο κατάσχεσης των ρωσικών δραστηριοτήτων της παρουσιάζουν η Eurobank Equities και η Citi.

Η ελληνική χρηματιστηριακή θεωρεί υπερβολική την πρόσφατη πτώση της μετοχής, ενώ ο αμερικανικός οίκος μειώνει την τιμή στόχο στα 48 ευρώ από 60 ευρώ, διατηρώντας την ουδέτερη σύσταση και προειδοποιώντας για περαιτέρω απώλειες εάν επιβεβαιωθεί το δυσμενές σενάριο.

Αφορμή αποτέλεσε δημοσίευμα της ρωσικής Kommersant, σύμφωνα με το οποίο η ζυθοποιία Bochkari ζήτησε από τον πρόεδρο Βλαντίμιρ Πούτιν να θέσει τις δραστηριότητες της Coca-Cola HBC στη Ρωσία υπό εξωτερική διαχείριση, με την ίδια να αναλαμβάνει προσωρινά τη διοίκησή τους.

Το αίτημα φέρεται να έχει εξασφαλίσει μερική κυβερνητική στήριξη, χωρίς ωστόσο να έχει ληφθεί σχετική απόφαση. Η Coca-Cola HBC έχει διευκρινίσει ότι δεν έχει λάβει καμία επίσημη ειδοποίηση από τις ρωσικές αρχές για αλλαγή στο καθεστώς λειτουργίας της.

Eurobank Equities: Γιατί θεωρεί υπερβολική την πτώση

Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η υποχώρηση της μετοχής κατά σχεδόν 8 ευρώ ουσιαστικά προεξοφλεί τη σχεδόν ολοκληρωτική απώλεια των ρωσικών δραστηριοτήτων.

Η χρηματιστηριακή επικαλείται αποτίμηση της INFOLine-Analytics, σύμφωνα με την οποία η αξία της ρωσικής δραστηριότητας ανέρχεται σε τουλάχιστον 245 δισ. ρούβλια ή περίπου 2,7 δισ. ευρώ. Από αυτά, 1,6 δισ. ευρώ αντιστοιχούν στην επιχειρηματική δραστηριότητα και περίπου 1 δισ. ευρώ στα διαθέσιμα.

Στο δικό της μοντέλο, η χρηματιστηριακή αποτιμά τη Ρωσία σε περίπου 3,5 δισ. ευρώ. Η διαφορά των 800 εκατ. ευρώ, δηλαδή περίπου 2,2 ευρώ ανά μετοχή, είναι αισθητά μικρότερη από την πρόσφατη χρηματιστηριακή πτώση.

Πάντως, η διαφορά αυτή αφορά τις δύο αποτιμήσεις και όχι τη ζημιά που θα προκαλούσε ενδεχόμενη κατάσχεση χωρίς αποζημίωση.

Η Eurobank Equities θεωρεί ότι τα τρέχοντα επίπεδα προσφέρουν προστασία από περαιτέρω υποχώρηση με βάση τα θεμελιώδη μεγέθη, αναγνωρίζοντας ωστόσο ότι η γεωπολιτική αβεβαιότητα μπορεί να διατηρήσει την πίεση στην αποτίμηση.

Citi: Απώλειες 16% σε περίπτωση κατάσχεσης

Πιο επιφυλακτική εμφανίζεται η Citi, η οποία στην έκθεση της 6ης Νοεμβρίου μειώνει την τιμή στόχο στα 48 ευρώ από 60 ευρώ.

Οι αναλυτές Simon Hales και Sunny Wadhwani υπολογίζουν ότι η Ρωσία συνεισφέρει περίπου το 33% των εκτιμώμενων κερδών ανά μετοχή για το 2026, ποσοστό που αναμένεται να αυξηθεί στο 36% το 2027.

Στο σενάριο πλήρους απώλειας των ρωσικών δραστηριοτήτων, η εύλογη αξία της μετοχής περιορίζεται στα 41 ευρώ, υποδηλώνοντας περαιτέρω πτώση 16% από την τιμή αναφοράς των 49 ευρώ.

Χωρίς τη Ρωσία, τα προβλεπόμενα κέρδη ανά μετοχή του 2027 μειώνονται στα 2,04 ευρώ από 3,20 ευρώ, με τη Citi να εφαρμόζει πολλαπλασιαστή κερδών 20 φορές στις υπόλοιπες δραστηριότητες.

Ακόμη και εάν ο όμιλος διατηρήσει τη Ρωσία, η Citi τοποθετεί την εύλογη αξία στα 52 ευρώ, με περιθώριο ανόδου μόλις 8%. Η αποτίμηση ενσωματώνει χαμηλότερο πολλαπλασιαστή, 10 φορές, για τα ρωσικά κέρδη, λόγω του αυξημένου κινδύνου.

Τα τρία επενδυτικά σενάρια

Πέρα από την ανάλυση των δύο ενδεχομένων για τη Ρωσία, η Citi παρουσιάζει τρία επενδυτικά σενάρια.

Στο αισιόδοξο σενάριο, η τιμή στόχος φτάνει τα 78 ευρώ, προσφέροντας περιθώριο ανόδου 60%. Βασικές παραδοχές είναι η ισχυρότερη οργανική ανάπτυξη, η αύξηση των όγκων πωλήσεων και η πρόσθετη συνεισφορά εξαγορών.

Στο βασικό σενάριο, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 48 ευρώ, με οριακό περιθώριο πτώσης 1,3%. Προϋποθέτει οργανική αύξηση πωλήσεων 6%-7% μεσοπρόθεσμα και διατήρηση των περιθωρίων κερδοφορίας.

Στο απαισιόδοξο σενάριο, η μετοχή υποχωρεί στα 36 ευρώ, με απώλειες 26%. Η Citi συνυπολογίζει ασθενέστερη βελτίωση των περιθωρίων, μικρότερη συνεισφορά εξαγορών και αυξημένες φορολογικές επιβαρύνσεις.

Η διαφορά στις εκτιμήσεις των δύο οίκων αποτυπώνει το βασικό δίλημμα για τους επενδυτές. Η Eurobank θεωρεί ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει ένα ιδιαίτερα δυσμενές ενδεχόμενο, ενώ η Citi εκτιμά ότι ακόμη και η διατήρηση των ρωσικών δραστηριοτήτων δεν αρκεί για την πλήρη ανάκτηση των πρόσφατων απωλειών.

Διαβάστε επίσης

Citi για Coca-Cola HBC: Τα σενάρια για τη μετοχή από τον κίνδυνο στη Ρωσία

Metlen: Πέντε οίκοι βλέπουν ισχυρές προοπτικές – Τιμές στόχοι έως 65 ευρώ και το στοίχημα της κερδοφορίας

Alpha Bank: Ψήφος εμπιστοσύνης από J.P.Morgan, Jefferies και Euroxx – Τιμές στόχοι έως 5,80 ευρώ και περιθώρια υψηλότερων κερδών