Citi για Εθνική: Στα 20 ευρώ η τιμή στόχος – Βλέπει απόδοση 28%

Η ισχυρή πιστωτική επέκταση και οι ευνοϊκότερες προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους οδηγούν τη Citi σε νέα αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για την Εθνική Τράπεζα, με τον αμερικανικό οίκο να αυξάνει την τιμή στόχο στα 20 ευρώ από 17 ευρώ και να επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy (αγορά).

Στο θετικό σενάριο η τιμή στόχος ανέρχεται στα 24,40 ευρώ με ανοδικό περιθώριο 51%, ενώ στο αρνητικό σενάριο η τιμή είναι στα 13,75 ευρώ με καθοδικό περιθώριο 15%”.

Στην έκθεση «Model Update», με ημερομηνία 12 Αυγούστου και αναλυτή τον Simon Nellis, η Citi αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου. Ειδικότερα, αυξάνει τις εκτιμήσεις κατά 1% για το 2026, κατά 4% για το 2027 και κατά 3% για το 2028, αποδίδοντας την αλλαγή κυρίως στην υψηλότερη αναμενόμενη καθαρή επιτοκιακή πρόσοδο, χάρη στην ισχυρή ανάπτυξη των δανείων αλλά και στις ευνοϊκότερες επιδράσεις από τα επιτόκια.

Με τιμή αναφοράς τα 16,20 ευρώ, η νέα τιμή στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 23,5% για τη μετοχή. Αν συνυπολογιστεί η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 4,8%, η Citi υπολογίζει τη συνολική δυνητική απόδοση στο 28,2%.

Η μείωση του κόστους κεφαλαίου ανεβάζει την αποτίμηση

Καθοριστικός παράγοντας για τη νέα αποτίμηση είναι και η μείωση της παραδοχής της Citi για το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 10% από 11%. Η τράπεζα αποτιμά την Εθνική με προσέγγιση που λαμβάνει υπόψη την πλεονάζουσα κεφαλαιακή θέση, χρησιμοποιώντας μακροπρόθεσμη προσαρμοσμένη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17,7% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 3%.

Στην τιμή στόχο των 20 ευρώ περιλαμβάνεται αξία 0,77 ευρώ ανά μετοχή από τη μελλοντική διανομή κεφαλαίου που υπερβαίνει δείκτη CET1 14%, ενώ δεν περιλαμβάνεται το προβλεπόμενο μέρισμα των επόμενων 12 μηνών, ύψους 0,78 ευρώ ανά μετοχή.

Κέρδη 1,26 δισ. ευρώ το 2026

Για το 2026 η Citi προβλέπει προσαρμοσμένα κέρδη 1,257 δισ. ευρώ, τα οποία αναμένεται να αυξηθούν σε 1,380 δισ. ευρώ το 2027 και σε 1,481 δισ. ευρώ το 2028. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή υπολογίζονται σε 1,41 ευρώ φέτος, 1,59 ευρώ το 2027 και 1,74 ευρώ το 2028.

Η βελτίωση της κερδοφορίας από το 2027 στηρίζεται σε σημαντικό βαθμό στην πορεία των εσόδων. Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα 2,229 δισ. ευρώ το 2026, για να αυξηθούν στα 2,421 δισ. ευρώ το 2027 και στα 2,546 δισ. ευρώ το 2028. Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες προβλέπεται να διαμορφωθούν σε 511 εκατ. ευρώ φέτος, 557 εκατ. ευρώ το 2027 και 602 εκατ. ευρώ το 2028.

Η Citi περιμένει επίσης συνεχιζόμενη αύξηση του δανειακού χαρτοφυλακίου, με τα δάνεια πελατών να ανεβαίνουν από 43,4 δισ. ευρώ το 2026 σε σχεδόν 46 δισ. ευρώ το 2027 και σε 48,3 δισ. ευρώ το 2028. Οι καταθέσεις αντίστοιχα προβλέπονται στα 62,3 δισ., 64,6 δισ. και 67,3 δισ. ευρώ.

Απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 15%

Σε επίπεδο αποδοτικότητας, η Citi προβλέπει προσαρμοσμένη απόδοση ιδίων κεφαλαίων 13,8% το 2026, η οποία ανεβαίνει στο 14,8% το 2027 και στο 15,4% το 2028. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει οριακά στο 3,22% φέτος, πριν ανακάμψει στο 3,34% το 2027 και στο 3,42% το 2028.

Παράλληλα, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων προς το σύνολο των δανείων αναμένεται να παραμείνει σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα, στο 2,3% το 2026 και το 2027 και στο 2,2% το 2028.

Στο μέρισμα, η Citi προβλέπει διανομή 0,78 ευρώ ανά μετοχή για το 2026, η οποία αυξάνεται στα 0,94 ευρώ το 2027 και στο 1,03 ευρώ το 2028, με την αντίστοιχη μερισματική απόδοση να διαμορφώνεται σε 4,8%, 5,8% και 6,4%.

Η Citi επισημαίνει ως βασικούς κινδύνους την ενδεχόμενη ασθενέστερη πορεία εσόδων και περιθωρίων, τις υψηλότερες προβλέψεις, το αυξημένο κόστος, αλλά και την πιθανότητα να μην αξιοποιηθεί αποτελεσματικά το πλεονάζον κεφάλαιο είτε μέσω οργανικής ανάπτυξης είτε μέσω εξαγορών.

Διαβάστε επίσης:

Εθνική Τράπεζα: Το «κρυφό χαρτί» των 1,8 δισ. ευρώ και τιμές στόχοι έως 18,75 ευρώ

Goldman Sachs: Θα εξαγοράσει πλατφόρμα ETF έναντι ποσού που μπορεί να φτάσει τα 2,25 δισ. δολάρια

Goldman Sachs για HelleniQ Energy: Βλέπει εκρηκτικό γ’ τρίμηνο – Στα 15,20 ευρώ η τιμή στόχος