Goldman Sachs για HelleniQ Energy: Βλέπει εκρηκτικό γ’ τρίμηνο – Στα 15,20 ευρώ η τιμή στόχος

Η Goldman Sachs ανεβάζει τον πήχη για τη HelleniQ Energy, μετά τα ισχυρότερα των εκτιμήσεων αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου και κυρίως λόγω της θεαματικής βελτίωσης που καταγράφεται στα περιθώρια διύλισης μέσα στο τρίτο τρίμηνο.

Στην έκθεσή της με ημερομηνία 10 Αυγούστου και τίτλο «Strong 2Q, better 3Q outlook; reiterate Buy», η ομάδα των Yulia Bocharnikova, Michele Della Vigna και Anastasia Shalaeva διατηρεί τη σύσταση Buy (αγορά) και αυξάνει την τιμή στόχο στα 15,20 ευρώ από 13,50 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 17% από τα επίπεδα στα οποία βρισκόταν η μετοχή κατά τη σύνταξη της έκθεσης.

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι η κερδοφορία του ομίλου δεν στηρίζεται μόνο σε ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο. Ο οίκος εκτιμά ότι οι συνθήκες στη διεθνή αγορά διύλισης έχουν βελτιωθεί περαιτέρω τον Ιούλιο και τον Αύγουστο και προβλέπει πλέον προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 900 εκατ. ευρώ μόνο για το τρίτο τρίμηνο, υπερδιπλάσια σε σχέση με τα 442 εκατ. ευρώ του δεύτερου τριμήνου.

Το ισχυρό δεύτερο τρίμηνο

Η HelleniQ Energy ανακοίνωσε προσαρμοσμένα EBITDA 442 εκατ. ευρώ, 14% υψηλότερα από τη συγκλίνουσα εκτίμηση των 389 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 253 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας κατά 20% τις εκτιμήσεις των 210 εκατ. ευρώ.

Η μεγαλύτερη θετική έκπληξη προήλθε από τη διύλιση. Τα EBITDA του κλάδου έφτασαν τα 318 εκατ. ευρώ, έναντι εκτίμησης της Goldman Sachs για 274 εκατ. ευρώ. Το πραγματικό περιθώριο διύλισης διαμορφώθηκε στα 22,5 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι πρόβλεψης 17 δολαρίων, ενώ ξεπέρασε κατά περίπου 13 δολάρια ανά βαρέλι το περιθώριο αναφοράς της αγοράς.

Η υπεραπόδοση αποδίδεται στη βελτιστοποίηση του μείγματος και της προμήθειας αργού, στα υψηλά περιθώρια των εξαγωγών, ιδιαίτερα στα μεσαία αποστάγματα, στη μεγιστοποίηση της παραγωγής ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων και στην υψηλή διαθεσιμότητα των διυλιστηρίων μετά τις εργασίες συντήρησης στον Ασπρόπυργο.

Η Goldman βλέπει ακόμη ισχυρότερο γ’ τρίμηνο

Το σημείο που αλλάζει περισσότερο την εικόνα, σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, είναι η εξέλιξη των περιθωρίων διύλισης μετά το τέλος Ιουνίου. Τον Ιούλιο, το περιθώριο αναφοράς έφτασε τα 29,5 δολάρια ανά βαρέλι, από μόλις 9,5 δολάρια κατά μέσο όρο στο δεύτερο τρίμηνο. Με την HelleniQ Energy να μπορεί, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, να διατηρήσει επιπλέον υπεραπόδοση 10 έως 15 δολαρίων ανά βαρέλι, το πραγματικό περιθώριο τον Ιούλιο θα μπορούσε να ξεπεράσει ακόμη και τα 40 δολάρια ανά βαρέλι.

Για το σύνολο του τρίτου τριμήνου, η Goldman Sachs υπολογίζει μέσο περιθώριο αναφοράς περίπου 25 δολάρια ανά βαρέλι και πραγματικό περιθώριο της HelleniQ Energy περίπου 38 δολάρια ανά βαρέλι.

Η εικόνα υποστηρίζεται από τις σημαντικές διακοπές λειτουργίας διυλιστηρίων στη Ρωσία και τη Μέση Ανατολή, οι οποίες περιορίζουν τη διεθνή προσφορά μεσαίων αποσταγμάτων. Παράλληλα, η μετάθεση για το 2027 των εργασιών συντήρησης στη Θεσσαλονίκη επιτρέπει στη HelleniQ Energy να διατηρήσει υψηλό βαθμό αξιοποίησης των μονάδων της.

Αποτίμηση με μεγάλο discount

Μετά τα αποτελέσματα, η Goldman Sachs αυξάνει την πρόβλεψή της για τα EBITDA του 2026 κατά περίπου 46%, ενώ βλέπει μικρότερες αναβαθμίσεις για το 2027 και το 2028. Η μετοχή αποτιμάται πλέον μόλις 2,5 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2026, με discount περίπου 60% έναντι του ιστορικού μέσου όρου του κλάδου, ενώ για το 2027 ο αντίστοιχος δείκτης βρίσκεται στις 3,5 φορές.

Η νέα τιμή στόχος των 15,20 ευρώ βασίζεται σε υψηλότερες προβλέψεις κερδοφορίας, αυξημένες ταμειακές ροές και χαμηλότερο αναμενόμενο καθαρό δανεισμό.

Βασικός κίνδυνος παραμένει το ενδεχόμενο επιβολής έκτακτης φορολογίας στα υπερκέρδη των διυλιστηρίων. Η Goldman Sachs δεν το ενσωματώνει στο βασικό της σενάριο, αλλά υπολογίζει ότι ένα καθεστώς αντίστοιχο με εκείνο της Πορτογαλίας θα μπορούσε να επιφέρει επιβάρυνση περίπου 300 εκατ. ευρώ για τη HelleniQ Energy, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 17% των εκτιμώμενων λειτουργικών κερδών του 2026.

Διαβάστε επίσης:

Helleniq Energy: Στα 7 δισ. ευρώ οι πωλήσεις στο εξάμηνο, στα 393 εκ. ευρώ τα συγκρίσιμα καθαρά κέρδη

Τα περιθώρια ανόδου των αναλυτών για Metlen, Motor Oil, Titan, ΔΕΗ, HELLENiQ Energy και Elvalhalcor

Goldman Sachs: Γιατί δεν απειλείται η κυριαρχία του δολαρίου από την υποστήριξη των ΗΠΑ στο γιεν