Optima Bank για ΑΔΜΗΕ: Σύσταση Αγορά και τιμή στόχος έως €5,30

Κάλυψη της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ξεκινά η Optima Bank, δίνοντας σύσταση αγοράς και τιμή στόχο μεταξύ €5,06 και €5,30 ανά μετοχή μετά την ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου. Το εύρος της αποτίμησης αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου από 22,9% έως 28,7%, με βάση την τιμή των €4,12 στις 12 Ιουνίου, ενώ η κεντρική αποτίμηση τοποθετεί την αξία των ιδίων κεφαλαίων στα €1,9 δισ. και το συνολικό δυνητικό περιθώριο ανόδου στο 27,9%.

Η έκθεση της 15ης Ιουνίου 2026 υπογράφεται από τον επικεφαλής ανάλυσης της Optima Bank, Νέστορα Κάτσιο, και παρουσιάζει την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ως επενδυτική επιλογή χαμηλού κινδύνου, υψηλής μερισματικής απόδοσης και ισχυρής αναπτυξιακής προοπτικής. Η εταιρεία κατέχει το 51% του ΑΔΜΗΕ και αποτελεί το μοναδικό εισηγμένο όχημα στο Χρηματιστήριο Αθηνών που προσφέρει άμεση έκθεση στον διαχειριστή του ελληνικού συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας.

Η Optima επισημαίνει ότι ο ΑΔΜΗΕ λειτουργεί ως φυσικό μονοπώλιο σε μια αγορά με αυξανόμενες επενδυτικές ανάγκες, λόγω της μεγαλύτερης διείσδυσης των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, της επέκτασης των δικτύων, των διασυνδέσεων και της αναμενόμενης αύξησης της ζήτησης ηλεκτρικής ενέργειας κατά 28% έως το 2035.

Ισχυρή ανάπτυξη έως το 2029

Κεντρικός άξονας της θετικής άποψης είναι το επενδυτικό πρόγραμμα περίπου €6 δισ. για την επέκταση και αναβάθμιση του συστήματος. Η Optima εκτιμά ότι η ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση του ΑΔΜΗΕ θα υπερδιπλασιαστεί, από €3,26 δισ. το 2025 σε €6,98 δισ. το 2029.

Παράλληλα, το ρυθμιζόμενο κόστος κεφαλαίου για την περίοδο 2026 έως 2029 διαμορφώνεται μεταξύ 6,87% και 7,02%, προσφέροντας, κατά τον οίκο, ορατότητα σε έσοδα, κέρδη και μερίσματα. Τα έσοδα του ΑΔΜΗΕ προβλέπεται να αυξηθούν από €456,6 εκατ. το 2025 σε €817 εκατ. το 2029, ενώ τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη αναμένεται να ενισχυθούν από €304,9 εκατ. σε €619,2 εκατ.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα ανέλθουν από €130 εκατ. το 2025 σε €351,1 εκατ. το 2029, εξέλιξη που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 28%. Για το 2026 η Optima προβλέπει λειτουργικά κέρδη €368,5 εκατ. και καθαρά κέρδη €184,6 εκατ., αυξημένα κατά περίπου 21% και 42% αντίστοιχα.

Η αύξηση κεφαλαίου και τα μερίσματα

Για τη χρηματοδότηση του επενδυτικού σχεδίου, χωρίς υπερβολική επιβάρυνση του ισολογισμού, ο ΑΔΜΗΕ και η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προχωρούν σε διπλή αύξηση κεφαλαίου. Στόχος είναι η άντληση περίπου €490 εκατ. σε επίπεδο ΑΔΜΗΕ και €530 εκατ. μέσω της εισηγμένης, με τα συνολικά έσοδα να προσεγγίζουν το €1 δισ.

Η Optima εκτιμά ότι το καθαρό χρέος του ΑΔΜΗΕ θα αυξηθεί στα €3,9 δισ. το 2029, με τον δείκτη καθαρού χρέους προς λειτουργικά κέρδη στις 6,3 φορές, επίπεδο αντίστοιχο με τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου.

Σε επίπεδο ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, το μέρισμα ανά μετοχή προβλέπεται στα €0,12 για το 2026 και αυξάνεται σταδιακά στα €0,23 το 2029. Η αντίστοιχη μερισματική απόδοση εκτιμάται ότι θα ενισχυθεί από 3% σε 5,6%. Από το 2030, όταν το επενδυτικό πρόγραμμα θα κινηθεί προς πιο κανονικά επίπεδα συντήρησης, η Optima προβλέπει υψηλότερες διανομές και απόδοση 8,7%.

Ως βασικό γεωπολιτικό ζήτημα αναγνωρίζει τη διασύνδεση Ελλάδας, Κύπρου και Ισραήλ. Η πρόοδος έχει ανασταλεί λόγω των εμποδίων στις υποθαλάσσιες έρευνες, ωστόσο η Optima θεωρεί περιορισμένο τον καθοδικό κίνδυνο, καθώς το ελληνικό και το κυπριακό Δημόσιο εγγυώνται δαπάνες περίπου €300 εκατ. Η επανεκκίνηση του έργου θα αποτελούσε πρόσθετο θετικό καταλύτη, αφού δεν περιλαμβάνεται στη ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση.

Αποτίμηση με τέσσερις μεθόδους

Η τιμή στόχος προκύπτει από συνδυασμό τεσσάρων μεθόδων αποτίμησης με ίση στάθμιση. Η προσέγγιση βάσει της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης δίνει αξία €1,81 δισ., η συγκριτική αποτίμηση €1,84 δισ., η μέθοδος προεξοφλημένων ταμειακών ροών €2,06 δισ. και το μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων €1,89 δισ.

Η Optima υπογραμμίζει επίσης ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών διαχείρισης δικτύων. Για το 2027, το P/E εκτιμάται στις 8,9 φορές και ο δείκτης επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη στις 8,9 φορές, χαμηλότερα από τη διάμεσο των συγκρίσιμων εταιρειών.

Διαβάστε επίσης 

Titan, Bally’s Intralot και Alter Ego Media: Οι τρεις μετοχές με περιθώριο ανόδου έως 40%

J.P. Morgan και BofA ανεβάζουν τον πήχη για ΔΕΗ και Metlen – Οι τιμές στόχοι και οι νέοι μοχλοί ανάπτυξης

Jefferies: Σύσταση “Buy” στις ελληνικές τράπεζες με φόντο την ισχυρή ανάπτυξη