Σε ένα σαφώς αναβαθμισμένο πλαίσιο αποτίμησης τοποθετεί πλέον τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ η Piraeus Securities, ανεβάζοντας την τιμή στόχο στα 40 ευρώ και σηματοδοτώντας μια ουσιαστική μεταστροφή στο επενδυτικό αφήγημα του ομίλου. Η αναθεώρηση, σύμφωνα με τον αναλυτή Βασίλη Ρουμαντζή, δεν αποτυπώνει απλώς βελτιωμένες βραχυπρόθεσμες επιδόσεις, αλλά την είσοδο της εταιρείας σε μια πιο ώριμη φάση, με αυξημένη ορατότητα ταμειακών ροών από τις βασικές της δραστηριότητες. Η σύσταση διατηρείται σε «υπεραπόδοση», με το περιθώριο ανόδου να υπερβαίνει το 25% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, το επενδυτικό story της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει αλλάξει ποιοτικά. Το επίκεντρο μετατοπίζεται από το pipeline και την υλοποίηση έργων στη σταδιακή ωρίμανση των παραχωρήσεων, στη βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας στον κατασκευαστικό βραχίονα και, κυρίως, στη δημιουργία επαναλαμβανόμενων καθαρών εισροών μετρητών σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.

1

Καθοριστικό ρόλο στην αναθεώρηση παίζει η επανεκτίμηση του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων, με έμφαση στην Εγνατία Οδό, η οποία, κατά την Piraeus Securities, αποτιμάται πλέον σε υψηλότερα επίπεδα, καθώς βελτιώνεται η ορατότητα τόσο των λειτουργικών αποτελεσμάτων, όσο και των μελλοντικών διανομών. Στο ίδιο πλαίσιο, ο οίκος εγκαταλείπει την προηγούμενη συντηρητική προσέγγιση που περιλάμβανε έκπτωση συμμετοχής, εκτιμώντας ότι το ρίσκο εκτέλεσης έχει περιοριστεί σημαντικά.

Θετικά αποτιμάται και η εικόνα στον κατασκευαστικό τομέα, με το ανεκτέλεστο υπόλοιπο να παραμένει ισχυρό και να στηρίζει προοπτικές πιο σταθερής κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια, σε ένα περιβάλλον αυξημένης επενδυτικής δραστηριότητας στις υποδομές.

Με βάση τις επικαιροποιημένες προβλέψεις, η Piraeus Securities εκτιμά ότι από τα μέσα της δεκαετίας και μετά ο όμιλος θα αρχίσει να εμφανίζει ουσιαστικές καθαρές ταμειακές εισροές, κυρίως από τις παραχωρήσεις, καθώς έργα που σήμερα βρίσκονται σε φάση ανάπτυξης ή ramp-up περνούν σταδιακά σε πλήρη λειτουργία. Οι διανομές αναμένεται να επιταχυνθούν προς το τέλος της δεκαετίας, ενισχύοντας το προφίλ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ως παραγωγού μερισμάτων.

Σε ακόμη πιο αισιόδοξο τόνο κινείται η Santander, η οποία ξεκινά την κάλυψη της μετοχής με σύσταση Outperform και τιμή στόχο τα 49 ευρώ για το τέλος του 2026, ή περίπου 50% υψηλότερα από το ταμπλό του ΧΑ. Οι αναλυτές Jose Manuel Arroyas και Mariano Miguel θεωρούν ότι η αγορά εξακολουθεί να μην αποτιμά επαρκώς το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, παρά τη σημαντική χρηματιστηριακή άνοδο των τελευταίων ετών.

Κατά τη Santander, σημείο καμπής αποτέλεσε η πώληση της Terna Energy στο τέλος του 2024, που απελευθέρωσε κεφάλαια και επέτρεψε τη στρατηγική επανατοποθέτηση του ομίλου στις μεταφορικές υποδομές. Η απόκτηση της Αττικής Οδού το 2024 και της Εγνατίας Οδού στο τέλος του 2025 διαμόρφωσε ένα από τα μεγαλύτερα και νεότερα χαρτοφυλάκια αυτοκινητοδρόμων στην Ευρώπη, με τους δρόμους να αντιπροσωπεύουν πλέον περίπου το 75% της εύλογης επιχειρηματικής αξίας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται και στη μακρά διάρκεια των παραχωρήσεων, έως το 2049 για την Αττική Οδό και το 2059 για την Εγνατία, που δημιουργεί, σύμφωνα με τον οίκο, σημαντικά περιθώρια αύξησης κερδοφορίας και αξίας καθώς οι επενδύσεις περνούν στη φάση πλήρους εκμετάλλευσης. Στο βασικό σενάριο, το αναλογικό EBITDA από τους αυτοκινητοδρόμους σχεδόν διπλασιάζεται έως το 2030, ενώ τα μερίσματα επιταχύνονται από το 2031.

Κοινός παρονομαστής των δύο αναλύσεων είναι ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εισέρχεται σε μια πιο ώριμη φάση του επενδυτικού της κύκλου, με την αξία να μεταφέρεται σταδιακά από το pipeline έργων στις πραγματικές και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές. Υπό αυτό το πρίσμα, τόσο η Piraeus Securities, όσο και η Santander θεωρούν ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αποτυπώνει πλήρως τη μεταμόρφωση του επιχειρηματικού προφίλ του ομίλου και τα μακροπρόθεσμα οφέλη από το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων.

Διαβάστε επίσης:

ΕΛΤΑ για περιστατικό στο Χαλάνδρι: Μηδενική ανοχή σε συμπεριφορές που θέτουν σε κίνδυνο την ασφάλεια και τη σωματική ακεραιότητα εργαζομένων και πολιτών

Διευκρινίσεις ΔΕΔΔΗΕ για το έργο υπογειοποίησης στον Υμηττό

ΗΠΑ-Ισραήλ: Οι αμερικανοί ειδικοί απεσταλμένοι βρίσκονται στο Ισραήλ για να συζητήσουν για το μέλλον της Γάζας