WSJ: Ο CEO της Broadcom παρενέβη για να ολοκληρώσει τη συμφωνία ύψους $63 δισ. για το χρέος της Anthropic

Ο Χοκ Ταν (Hock Tan) είχε αρχίσει να χάνει την υπομονή του, o CEO της εταιρείας κατασκευής μικροεπεξεργαστών Broadcom είχε περάσει σχεδόν δύο μήνες προσπαθώντας να πείσει τις τράπεζες να δεσμεύσουν πάνω από 40 δισεκατομμύρια δολάρια για τη μεγαλύτερη συμφωνία χρηματοδότησης στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης που έχει γίνει ποτέ. Σκοπός της συμφωνίας ήταν να επιτρέψει στην Anthropic να μισθώσει εξειδικευμένους μικροεπεξεργαστές που αναπτύσσει η Broadcom σε συνεργασία με την Google σύμφωνα με τη Wall Street Journal.

Αν και η Anthropic ήταν η κύρια δικαιούχος της συμφωνίας, η νεοφυής επιχείρηση χρειαζόταν βοήθεια από τους μεγαλύτερους εμπορικούς της εταίρους για να συγκεντρώσει τα χρήματα. Μαζί, η Anthropic και η Broadcom προσπαθούσαν να ολοκληρώσουν τη συμφωνία πριν από την υποβολή της αίτησης της Anthropic για την πολυαναμενόμενη αρχική δημόσια προσφορά (IPO) της.

Η Broadcom, προμηθευτής τσιπ της Anthropic, βρισκόταν στο επίκεντρο των εξελίξεων. Χάρη στην άριστη πιστοληπτική της ικανότητα, είχε ήδη συμφωνήσει να παράσχει ορισμένες χρηματοοικονομικές εγγυήσεις, ώστε οι τράπεζες να αισθάνονται πιο άνετα με τον σημαντικό κίνδυνο που ενέχει η χορήγηση δανείου άνω των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ωστόσο, τις τελευταίες εβδομάδες, ορισμένες από τις τράπεζες έδειξαν αυξανόμενη ανησυχία σχετικά με τη συμμετοχή τους στη συμφωνία, γνωστή ως «Project North Star», σύμφωνα με πηγές που είναι εξοικειωμένες με το θέμα.

Λόγω της αύξησης των επιτοκίων και των αυξανόμενων δυσκολιών στις αγορές για επιχειρήσεις τεχνητής νοημοσύνης, ορισμένες τράπεζες θεώρησαν ότι δεν αποζημιώνονταν επαρκώς για να αναλάβουν τον κίνδυνο και εξέτασαν το ενδεχόμενο να αποσυρθούν εντελώς, ανέφεραν οι ίδιες πηγές.

Οι συνομιλίες της τελευταίας στιγμής

Τελικά, ο διευθύνων σύμβουλος της Broadcom πραγματοποίησε συνομιλίες της τελευταίας στιγμής με στελέχη τραπεζών κατά τη διάρκεια του Σαββατοκύριακου, προκειμένου να τους πείσει να οριστικοποιήσουν τη δέσμευσή τους στη συμφωνία, ενώ συμφώνησε επίσης σε υψηλότερα επιτόκια για τα δάνεια, σύμφωνα με πηγές.

Οι τράπεζες έλαβαν επίσης περισσότερες διαβεβαιώσεις σχετικά με τις εγγυήσεις της Broadcom, οι οποίες θα τις προστατεύσουν από ζημίες σε περίπτωση που η Anthropic αθετήσει τις υποχρεώσεις της από τα δάνεια, ανέφεραν οι ίδιες πηγές. Η συμφωνία, υπό την ηγεσία της Bank of America, της Citigroup και της Morgan Stanley, ανακοινώθηκε αργά τη Δευτέρα, αφότου η Anthropic δημοσίευσε την αίτηση για την αρχική δημόσια προσφορά (IPO) της. Ένα επιπλέον τμήμα του χρέους, που χρηματοδοτήθηκε εν μέρει από την Blackstone, ανέβασε το συνολικό ύψος των δεσμεύσεων στα 63 δισεκατομμύρια δολάρια.

Ο ρόλος της Broadcom σε διάφορες πλευρές της συναλλαγής — ως προμηθευτής, εγγυητής, διαπραγματευτής — και η παρέμβαση του διευθύνοντος συμβούλου καταδεικνύουν τον αλληλένδετο χαρακτήρα των μεγάλων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη που μετασχηματίζουν την οικονομία, καθώς και τα υψηλά διακυβεύματα για όλους τους εμπλεκόμενους.

Νεοφυείς επιχειρήσεις όπως η Anthropic και η OpenAI έχουν τεράστια ζήτηση για τσιπ που θα τροφοδοτούν τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης τους, αλλά δεν μπορούν απλώς να τα αγοράσουν όλα μόνες τους. Η Broadcom και άλλοι μεσάζοντες τις βοηθούν πλέον να συγκεντρώσουν δισεκατομμύρια δολάρια, αλλά ακόμη και με τη στήριξή τους, η άντληση κεφαλαίων για την τεχνητή νοημοσύνη γίνεται όλο και πιο δύσκολη.

Οι τράπεζες και άλλοι επενδυτές επιθυμούν να περιορίσουν την έκθεσή τους στον κλάδο, ο οποίος, κατά την άποψη ορισμένων, παρουσιάζει ενδείξεις χρηματοοικονομικής φούσκας. Τα υψηλότερα επιτόκια δυσχεραίνουν επίσης την άντληση κεφαλαίων, δίνοντας το πλεονέκτημα στους δανειστές, καθώς μπορούν να επιλέγουν ποιες συναλλαγές θα χρηματοδοτήσουν.

Πως θα προχωρήσει η συναλλαγή

Στη συναλλαγή της North Star, μια εταιρεία-κελύφος δανείζεται τα 63 δισεκατομμύρια δολάρια για να αγοράσει τα τσιπ που έχουν σχεδιαστεί από την Broadcom και την Google, γνωστά ως μονάδες επεξεργασίας τανσόρων (tensor processing units). Οι πληρωμές μισθώματος της Anthropic χρησιμοποιούνται για την αποπληρωμή των δανείων, ενώ η Broadcom αξιοποιεί το ισολογιστικό της βάρος για να εγγυηθεί ότι οι δανειστές θα πάρουν τα χρήματά τους πίσω. Δεδομένου ότι ο δανειολήπτης είναι η εταιρεία-κελύφος, η Broadcom αναλαμβάνει κίνδυνο μόνο αν η Anthropic δεν καταφέρει να εκπληρώσει τις πληρωμές της.

Η συμφωνία των 63 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι ιστορική από πολλές απόψεις, πέρα από το μέγεθός της. Τράπεζες και εταιρείες ιδιωτικής πίστης όπως η Blackstone, οι οποίες ανταγωνίζονται τακτικά μεταξύ τους, συνεργάστηκαν για τη μεγαλύτερη χρηματοδότηση υποδομών τεχνητής νοημοσύνης που έχει πραγματοποιηθεί ποτέ. Οι τράπεζες σχεδιάζουν επίσης να διανείμουν το ήμισυ του χρέους τους, περίπου 22 δισεκατομμύρια δολάρια, στην αγορά ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας, την πιο εκτεταμένη πηγή κεφαλαίων στον κόσμο.

Το ρίσκο για τους επενδυτές

Ένας κίνδυνος: Οι τράπεζες δεν σκοπεύουν να πουλήσουν ομόλογα σε διαχειριστές κεφαλαίων παρά μόνο αργότερα το επόμενο έτος, όταν θα έχουν παραδοθεί τα τσιπ, σύμφωνα με πηγές που είναι ενήμερες για το θέμα. Εάν τα επιτόκια αυξηθούν απότομα στο μεταξύ, οι τράπεζες ενδέχεται να αναγκαστούν να πουλήσουν τα ομόλογα με ζημία, καθώς έχουν υποσχεθεί να θέσουν ανώτατο όριο στο επιτόκιο των δανείων. Ορισμένες τράπεζες ενδέχεται να επιλέξουν να διατηρήσουν τα δάνεια αντί να τα πουλήσουν με ζημία, ανέφεραν δύο τραπεζίτες που είναι εξοικειωμένοι με τη συναλλαγή.

Επιπλέον, το πρόγραμμα «North Star» περιλαμβάνει επιπλέον 18 δισεκατομμύρια δολάρια σε πιο επικίνδυνο χρέος που δεν θα φέρει εγγύηση της Broadcom, το ήμισυ του οποίου θα χρηματοδοτηθεί από την Blackstone. Εταιρείες ιδιωτικών δανείων, ασφαλιστικές εταιρείες και hedge funds έχουν αγοράσει παρόμοιες συναλλαγές κατά το τελευταίο έτος, αλλά η εντεινόμενη μεταβλητότητα στις χρηματοπιστωτικές αγορές που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη (AI) ενδέχεται να περιορίσει την προθυμία τους να αναλάβουν τον κίνδυνο που συνδέεται αποκλειστικά με την Anthropic.

Το «North Star» αποτελεί τη συνέχεια μιας άλλης συμφωνίας χρηματοδότησης τσιπ μεταξύ της Anthropic και της Broadcom, με την ονομασία «Big Sky». Η Apollo χρηματοδότησε ορισμένα από τα πιο επικίνδυνα τμήματα αυτής της συμφωνίας και εξακολουθεί να μην έχει καταφέρει να ολοκληρώσει ορισμένες συμφωνίες με επενδυτές για την εκκαθάριση του χρέους, σύμφωνα με πηγές που είναι εξοικειωμένες με την κατάσταση.

Για «κυκλική χρηματοδότηση» μιλούν οι επικριτές

Η «North Star» αποτελεί μέρος μιας από τις πολλές ρυθμίσεις που οι επικριτές έχουν ονομάσει «κυκλική χρηματοδότηση», καθώς οι εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης συναγωνίζονται για την κατασκευή κέντρων δεδομένων. Στο ενημερωτικό δελτίο της Anthropic για την αρχική δημόσια προσφορά (IPO), η εταιρεία εκτίμησε ότι θα πληρώσει περισσότερα από 125,2 δισεκατομμύρια δολάρια για τη μίσθωση τσιπ της Broadcom, ενώ η Broadcom και η Google έχουν δεσμευτεί να παρέχουν στην Anthropic 42 δισεκατομμύρια και 20 δισεκατομμύρια δολάρια αντίστοιχα.

Ένας από τους λόγους για τους οποίους οι διοργανωτές της συναλλαγής δυσκολεύονται να πείσουν άλλες τράπεζες να συμμετάσχουν είναι ότι οι αγορές χρέους αντιμετωπίζουν προβλήματα λόγω των εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ομόλογα και δάνεια που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Πολλές τράπεζες εξακολουθούν να προσπαθούν να ξεφορτωθούν δάνεια που έχουν ήδη χορηγήσει, περιορίζοντας έτσι τη δυνατότητά τους να συνάψουν νέα, σύμφωνα με διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων χρέους.

Η πληθώρα της προσφοράς — σε συνδυασμό με τους αυξανόμενους φόβους των επενδυτών ότι ορισμένες επενδύσεις στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης θα αποτύχουν — έχει καταστήσει τα δάνεια πιο δύσκολα στην πώληση. Ορισμένες τράπεζες έχουν μεταβιβάσει τα δάνεια σε πελάτες με ζημία, προκειμένου να απελευθερώσουν κεφάλαια, ενώ άλλες τα διατηρούν, περιορίζοντας έτσι τη δυνατότητά τους να συνάψουν νέες συμφωνίες. Αυτή η στασιμότητα έχει ως αποτέλεσμα ορισμένες τράπεζες να έχουν κολλήσει με δάνεια που έχουν χορηγήσει σε πιο επικίνδυνους παράγοντες του οικοσυστήματος της τεχνητής νοημοσύνης.

Το παράδειγμα του «Project Blitz»

Η Morgan Stanley αντιμετωπίζει δυσκολίες στην τοποθέτηση ενός ομολόγου αξίας περίπου 300 εκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο εξασφαλίζεται από δάνεια που χορήγησε για τη χρηματοδότηση ενός έργου κέντρου δεδομένων στο Κάνσας Σίτι, γνωστού ως «Project Blitz», το οποίο διαχειρίζεται η Lambda, σύμφωνα με τους διαχειριστές των ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων. Η Lambda είναι μια νεοφυής επιχείρηση («neocloud»), όπως η Coreweave, η οποία χρησιμοποιεί δανεισμένα κεφάλαια για να αγοράζει τσιπ και να ενοικιάζει την υπολογιστική τους ισχύ σε προγραμματιστές τεχνητής νοημοσύνης.

Η Morgan Stanley έχει βρει ελάχιστους ενδιαφερόμενους για τα ομόλογα του Project Blitz, παρά το γεγονός ότι σχεδόν διπλασίασε την απόδοση που θα καταβάλει, ανέφεραν οι διαχειριστές των ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων.

Διαβάστε επίσης:

Anthropic: Έσοδα 16 δισ. δολάρια και ζημιές 80 δισ. στο α’ εξάμηνο δείχνουν τα στοιχεία της SEC ένα βήμα πριν την IPO

Broadcom: Σε αναζήτηση έως $100 δισ. εκτός ισολογισμού για υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης

Anthropic: Υποβάλλει αίτημα για IPO με στόχο να γίνει το πρώτο εργαστήριο Frontier ΤΝ που θα εισαχθεί στο χρηματιστήριο