Η Citi και ο Maxim Nekrasov προχωρούν σε μείωση της τιμής στόχου του ΟΠΑΠ στα 19,10 ευρώ από 20,00 ευρώ, διατηρώντας την ουδέτερη σύσταση, με τον οίκο να εμφανίζεται πλέον πιο προσεκτικός ως προς το επενδυτικό αφήγημα της εταιρείας ενόψει της συγχώνευσης με την Allwyn. Η εξέλιξη αυτή δεν συνδέεται με επιδείνωση των βραχυπρόθεσμων θεμελιωδών μεγεθών που παραμένουν σταθερά, αλλά κυρίως με τις ανησυχίες της αγοράς και τον τρόπο που αυτές επηρεάζουν την αποτίμηση.

Το βασικό στοιχείο πίσω από τη νέα τιμή στόχου είναι η μείωση του στόχου P/E 2026 στις 13 φορές από 14 φορές προηγουμένως. Η Citi ευθυγραμμίζει πλέον την αποτίμηση με τον πενταετή μέσο όρο, θεωρώντας ότι το κλίμα γύρω από τη συγχώνευση επιβάλλει έναν πιο συντηρητικό πολλαπλασιαστή.

1

Όπως σημειώνει ο οίκος, η αγορά εμφανίζεται επιφυλακτική ως προς το πώς η συναλλαγή μπορεί να αλλάξει την επενδυτική ταυτότητα του ΟΠΑΠ, από τη μερισματική πολιτική έως τα επίπεδα μόχλευσης και το ποσοστό συμμετοχής των υφιστάμενων μετόχων. Οι ανησυχίες αυτές, σύμφωνα με τη Citi, μεταφράζονται σε μεγαλύτερη «ασάφεια» για την επενδυτική πορεία της μετοχής και άρα σε μικρότερο περιθώριο αναβάθμισης.

Παρότι ο πολλαπλασιαστής μειώνεται, η Citi αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα θεμελιώδη. Μετά τα «αξιοπρεπή» αποτελέσματα του γ’ τριμήνου, ο οίκος αυξάνει τις προβλέψεις του για τα καθαρά έσοδα προ εισφορών (GGR) κατά 1,6% για το 2025 και 1% για το 2026, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) ανεβαίνουν κατά 2,6% και 1% αντίστοιχα. Εκτιμά πλέον GGR +5% το 2025, με τον ΟΠΑΠ να υπερβαίνει άνετα τη χαμηλή μονοψήφια καθοδήγηση της διοίκησης, χάρη στη δυναμική των λαχείων και την ανάκαμψη σε VLTs και instant lottery. Για την περίοδο 2026–2027 «βλέπει» σταθερούς ρυθμούς ανάπτυξης περίπου 3% σε GGR και EBITDA.

Σημειώνεται ότι η προτεινόμενη συγχώνευση OPAP–Allwyn δεν έχει ενσωματωθεί ακόμη στο μοντέλο της Citi, καθώς παραμένει υπό έγκριση. Το χρονοδιάγραμμα προβλέπει ΕΓΣ στις 5 Ιανουαρίου 2026, περίοδο ενός μήνα για το δικαίωμα cash exit στα 19,04 ευρώ και πιθανή ολοκλήρωση το β’ τρίμηνο του 2026, εφόσον δεν ξεπεραστεί το όριο του 5% των μετόχων που θα ζητήσουν έξοδο.

Η επενδυτική θέση της Citi

Παρά τις θετικές αναθεωρήσεις στα μεγέθη, η Citi παραμένει σε στάση αναμονής. Θεωρεί ότι η μετοχή έχει ήδη αποτιμήσει μεγάλο μέρος των βελτιώσεων, ενώ το περιβάλλον γύρω από τη μεγάλης κλίμακας συναλλαγή απαιτεί προσοχή. Ο συνδυασμός σταθερής κερδοφορίας με αυξημένη αβεβαιότητα οδηγεί τον οίκο στο συμπέρασμα ότι, προς το παρόν, το περιθώριο ανόδου είναι μετριοπαθές και κυρίως εξαρτώμενο από το πώς θα εξελιχθεί η διαδικασία έγκρισης και εφαρμογής της συγχώνευσης.

Διαβάστε επίσης:

Reuters: Η Airbus ανακαλεί μαζικά A320, απειλώντας με παγκόσμια αναστάτωση στις πτήσεις – Πρόβλημα με τα πάνελ της ατράκτου

Πιέσεις στις αγορές, στο κόκκινο το Bitcoin- Γιατί οι αναλυτές παραμένουν «ταύροι»

FT: Λονδίνο και Ουάσινγκτον κοντά σε μεγάλη φαρμακευτική συμφωνία για μηδενικούς δασμούς