Η Morgan Stanley και η ομάδα του Ioannis Μasvoulas διατηρούν τη θετική στάση για τη μετοχή της Metlen Energy & Metals PLC, παρά την αρνητική έκπληξη στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου 2025.

Όπως σημειώνουν σε νέα ανάλυσή τους, η υστέρηση στο EBITDA ήταν αποκλειστικά αποτέλεσμα μιας μεγάλης έκτακτης ζημιάς, ενώ οι βασικές δραστηριότητες της εταιρείας καταγράφουν ισχυρές επιδόσεις και ενισχύουν την επενδυτική της εικόνα.

1

Η Metlen ανακοίνωσε EBITDA ύψους €445 εκατ., 10% χαμηλότερο από τις εκτιμήσεις της Morgan Stanley και 11% κάτω από το consensus της αγοράς. Η υποχώρηση αποδίδεται εξ ολοκλήρου σε ζημιά €132 εκατ. από το έργο Protos Energy Recovery στο Ηνωμένο Βασίλειο, που ανήκει στον τομέα M Power Projects. Οι υπερβάσεις κόστους και οι καθυστερήσεις στο έργο προκλήθηκαν από ατυχή περιστατικά και προβλήματα με υπεργολάβους, τα οποία η διοίκηση κατέγραψε ως εφάπαξ επιβάρυνση. Εξαιρώντας τον παράγοντα αυτόν, το προσαρμοσμένο EBITDA ανήλθε σε €577 εκατ., υπερβαίνοντας τις προσδοκίες και δείχνοντας τη δυναμική του υποκείμενου επιχειρησιακού μοντέλου.

Σε επίπεδο καθαρών κερδών, η εταιρεία εμφάνισε €254 εκατ., περίπου 4% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις. Ο καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε στα €2 δισ. (εξαιρουμένων των non-recourse υποχρεώσεων), 4% χαμηλότερα από τις προβλέψεις, με δείκτη μόχλευσης στις 2,06 φορές, γεγονός που υπογραμμίζει τη συνετή χρηματοοικονομική διαχείριση. Συμπεριλαμβανομένων των non-recourse υποχρεώσεων, ο καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε στα €2,9 δισ., σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις.

Η λειτουργική επίδοση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου ήταν αξιοσημείωτη. Η ηλεκτροπαραγωγή ανήλθε σε 4,5 TWh, σημειώνοντας αύξηση 6% σε ετήσια βάση, χάρη στην ενισχυμένη παραγωγή από τις τρεις μονάδες CCGT της εταιρείας. Στον τομέα των Ανανεώσιμων, η Metlen διαθέτει pipeline 12,1 GW, εκ των οποίων 0,9 GW βρίσκονται ήδη σε λειτουργία και 1,7 GW υπό κατασκευή. Στο πλαίσιο του προγράμματος ανακύκλωσης κεφαλαίων, η εταιρεία προχώρησε στην πώληση 788 MW φωτοβολταϊκών έργων, σημαντικά υψηλότερα από τις εκτιμήσεις των 650 MW, ενισχύοντας ταυτόχρονα τις ταμειακές της ροές. Το μερίδιο αγοράς στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας ανήλθε στο 21% στο τέλος Ιουνίου, από 19,4% στο πρώτο τρίμηνο.

Με βάση αυτά τα δεδομένα, η Morgan Stanley επιβεβαιώνει τη σύσταση «Overweight» (Υπεραπόδοση) για τη μετοχή της METLEN, με τιμή-στόχο τα €66, όταν η τρέχουσα τιμή ανέρχεται σε €54,40. Η αποτίμηση προκύπτει μέσω μεθοδολογίας SOTP και DCF ανά τομέα, με διαφορετικά WACC για τις επιμέρους δραστηριότητες: 6,3% για τις ΑΠΕ, 8,8% για τα μέταλλα, την ηλεκτροπαραγωγή, τις ενεργειακές λύσεις και τα EPC έργα, καθώς και 10,5% για τον τομέα Supply & Trading και την άμυνα. Η τράπεζα δεν ενσωματώνει καμία παραδοχή για terminal growth, γεγονός που προσδίδει συντηρητικό χαρακτήρα στις εκτιμήσεις της.

Όσον αφορά τις προοπτικές, η Morgan Stanley τονίζει ότι η μετοχή μπορεί να επωφεληθεί από την ταχύτερη ανάπτυξη στις ΑΠΕ, την αυξημένη ζήτηση για ανανεώσιμα assets, τις πρωτοβουλίες σε Circular Metals και Defence, αλλά και τις υψηλότερες τιμές αλουμινίου και ηλεκτρικής ενέργειας. Ωστόσο, καταγράφει και καθοδικούς κινδύνους, όπως οι πιέσεις στις αποδόσεις των ΑΠΕ, οι υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων, η ενίσχυση του ευρώ, ενδεχόμενες αδυναμίες στην εκτέλεση νέων έργων και η υπερπροσφορά αλουμινίου.

Συνολικά, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η αρνητική συγκυρία από το έργο Protos αποτελεί μεμονωμένο γεγονός και δεν αλλοιώνει τη συνολική εικόνα μιας εταιρείας με σταθερή ανάπτυξη και ισχυρά θεμελιώδη. Το υποκείμενο επιχειρηματικό προφίλ της METLEN παραμένει ισχυρό, και η μετοχή, σύμφωνα με την τράπεζα, διαθέτει περιθώριο ανόδου άνω του 20% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Διαβάστε επίσης

Σκρέκας: «Ο Μητσοτάκης ακούει την κοινωνία – Δεν διακινδυνεύει τις επόμενες γενιές για πρόσκαιρο πολιτικό όφελος»

Χατζηδάκης: Η αύξηση επενδύσεων στην Ελλάδα η μεγαλύτερη στην Ευρώπη – Δημιουργήθηκαν 500.000 νέες θέσεις εργασίας

Πιερρακάκης: Η κρίση στην Γαλλία δεν θα μας επηρεάσει – Προτιμάμε τις πατριωτικές φοροαπαλλαγές από τους πατριωτικούς φόρους