Euronext: Η μεγάλη ανατροπή στη μάχη των IPO’s με τη Wall Street – Αποκαλυπτική μελέτη

Επί δεκαετίες, η Wall Street θεωρείται ο κατεξοχήν προορισμός για εταιρείες με μεγάλες φιλοδοξίες, καθώς συνδέεται με υψηλές αποτιμήσεις, τεράστια επενδυτική βάση και ισχυρή ρευστότητα.

Ωστόσο, μια εκτενής συγκριτική ανάλυση του Euronext έρχεται να αμφισβητήσει αυτή την αντίληψη, καταλήγοντας στο συμπέρασμα ότι για την πλειονότητα των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων η εισαγωγή σε ευρωπαϊκό χρηματιστήριο μπορεί να αποδειχθεί οικονομικά πιο συμφέρουσα και επενδυτικά πιο αποτελεσματική.

Η μελέτη, με τίτλο «Why European companies are better off listing on Euronext than in the US», που παρουσιάστηκε χθες διαδικτυακά σε χρηματιστηριακούς συντάκτες ανά την Ευρώπη, εξετάζει τις δημόσιες εγγραφές από το 2021 έως τα μέσα του 2026, συγκρίνοντας τις αποδόσεις των μετοχών μετά την εισαγωγή, τις αποτιμήσεις, τη ρευστότητα, το κόστος άντλησης κεφαλαίων και τη σύνθεση της επενδυτικής βάσης.

Το βασικό συμπέρασμα είναι σαφές: το μέγεθος της αμερικανικής κεφαλαιαγοράς από μόνο του δεν εξασφαλίζει υψηλότερη αποτίμηση ή καλύτερη χρηματιστηριακή πορεία για μια ευρωπαϊκή εταιρεία.

Το ΧΑ στην κοινή πλατφόρμα συναλλαγών Optiq έως τον Ιούνιο του 2027

Τα συμπεράσματα εντάσσονται στη στρατηγική του Euronext να αναδειχθεί ως ενιαία ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά με διεθνή εμβέλεια. Με περισσότερες από 1.800 εισηγμένες εταιρείες και συνολική κεφαλαιοποίηση 7,4 τρισ. ευρώ, το Euronext εμφανίζεται δύο έως τρεις φορές μεγαλύτερο από τους πλησιέστερους ευρωπαϊκούς ανταγωνιστές του. Ελέγχει περίπου το 26% των συναλλαγών ευρωπαϊκών μετοχών, με μέση ημερήσια αξία συναλλαγών άνω των 12 δισ. ευρώ.

Από το 2021 έχει προσελκύσει 109 διεθνείς εισαγωγές από 20 χώρες, με άντληση κεφαλαίων άνω των 17 δισ. ευρώ. Παράλληλα, περισσότερες από 500 εταιρείες έχουν εισαχθεί στις αγορές του, αντλώντας συνολικά 43 δισ. ευρώ.

Σε αυτή τη χρηματιστηριακή αρχιτεκτονική εντάσσεται πλέον και η Αθήνα, ως η όγδοη αγορά του ομίλου. Μάλιστα από την παρουσίαση προσδιορίζεται ο Ιούνιος του 2027 ως ορόσημο για την ολοκλήρωση της μετάβασης του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κοινή πλατφόρμα συναλλαγών Optiq. Για την ελληνική κεφαλαιαγορά, η εξέλιξη αυτή συνδέεται με την προοπτική συμμετοχής σε ένα ευρύτερο οικοσύστημα επενδυτών, συναλλαγών και χρηματοδότησης, διευρύνοντας τις δυνατότητες διεθνούς προβολής των ελληνικών εισηγμένων.

Ποιες ευρωπαϊκές εταιρείες επέλεξαν τη Wall Street

Την παρουσίαση της μελέτης ανέλαβε ο Mathieu Caron, μέλος της Εκτελεστικής Επιτροπής του Euronext και επικεφαλής του τομέα Primary Markets του Ομίλου, ο οποίος ανέπτυξε τα βασικά συμπεράσματα και απάντησε σε ερωτήσεις, ενώ στην παρουσίαση και στη συζήτηση που ακολούθησε συμμετείχε και ο Stefan Lakocevic, επικεφαλής Στρατηγικής και Επιχειρηματικής Ανάπτυξης του τομέα Primary Markets.

Αναλυτικά, η πρώτη σημαντική διαπίστωση αφορά τον αριθμό των επιχειρήσεων που αποφάσισαν να αναζητήσουν χρηματιστηριακή στέγη στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού. Σύμφωνα με τα συμπεράσματα, από τις αρχές του 2021 έως τον Ιούνιο του 2026, μόλις 45 ευρωπαϊκές εταιρείες πραγματοποίησαν αρχική δημόσια προσφορά στις ΗΠΑ, έναντι περισσότερων από 900 που επέλεξαν ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Περίπου το 95% των ευρωπαϊκών IPOs πραγματοποιήθηκε στην Ευρώπη, ενώ το ποσοστό που κατευθύνθηκε στις ΗΠΑ παρέμεινε κάτω από 5%.

Από τις 45 εταιρείες, οι 14 προέρχονταν από τη Βρετανία, οκτώ από τη Γερμανία και έξι από την Ελβετία. Οι τρεις αυτές χώρες συγκέντρωσαν το 62% των περιπτώσεων, ενώ σχεδόν οι μισές επιχειρήσεις, ποσοστό 47%, δραστηριοποιούνταν στον τομέα της υγείας, κυρίως στη βιοτεχνολογία και την ιατρική τεχνολογία.

Η συγκεκριμένη συγκέντρωση συνδέεται με τη σημασία της αμερικανικής αγοράς για τα προϊόντα και την εμπορική δραστηριότητα αυτών των επιχειρήσεων. Ακόμη πιο χαρακτηριστική είναι η συνολική εικόνα των εισηγμένων. Από σχεδόν 8.000 ευρωπαϊκές εταιρείες που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια της Ευρώπης, μόλις 202 έχουν επιλέξει ως κύρια αγορά εισαγωγής τους τις ΗΠΑ.

Οι αποδόσεις που ανατρέπουν τις προσδοκίες

Το ισχυρότερο ίσως επιχείρημα της μελέτης αφορά τη χρηματιστηριακή συμπεριφορά των εταιρειών μετά την εισαγωγή τους.

Σύμφωνα με τα στοιχεία, το 71% των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων που πραγματοποίησαν IPO στις ΗΠΑ διαπραγματεύεται κάτω από την αρχική τιμή διάθεσης ή έχει ήδη διαγραφεί από το χρηματιστήριο με χαμηλότερη τελευταία τιμή.

Η σύγκριση των αποδόσεων έναν χρόνο μετά την εισαγωγή είναι ακόμη πιο αποκαλυπτική. Οι ευρωπαϊκές εταιρείες που επέλεξαν αμερικανικά χρηματιστήρια εμφάνισαν μέση απόδοση -28%, έναντι +3% για τις δημόσιες εγγραφές στο Euronext. Ειδικότερα, η μέση απόδοση στο Nasdaq διαμορφώθηκε στο -36%, ενώ στο NYSE στο -8%.

Η εικόνα αυτή αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς η περίοδος που εξετάζεται περιλαμβάνει διαφορετικές φάσεις των αγορών, από την άνοδο των επιτοκίων έως την επαναφορά του επενδυτικού ενδιαφέροντος για μετοχές ανάπτυξης.

Το αμερικανικό premium και οι αποτιμήσεις

Ένα από τα πλέον ενδιαφέροντα ευρήματα αφορά επίσης την πεποίθηση ότι η Wall Street προσφέρει συστηματικά υψηλότερους χρηματιστηριακούς πολλαπλασιαστές. Η μελέτη καταλήγει ότι το πλεονέκτημα αυτό αφορά κυρίως ορισμένες πολύ μεγάλες επιχειρήσεις και όχι τη συντριπτική πλειονότητα των ευρωπαϊκών εισηγμένων.

Για εταιρείες κεφαλαιοποίησης από 1 έως 10 δισ. ευρώ, ο μέσος προσδοκώμενος δείκτης P/E στο Euronext διαμορφώνεται στις 14,4 φορές, έναντι 12,4 φορές για τις ευρωπαϊκές εταιρείες που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ. Αντίστοιχα, ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται στις 9,3 φορές στο Euronext, έναντι 7,9 φορές στις αμερικανικές αγορές. Ακόμη και στις μικρότερες εταιρείες, κεφαλαιοποίησης κάτω του 1 δισ. ευρώ, οι αποτιμήσεις εμφανίζονται υψηλότερες στην ευρωπαϊκή αγορά.

Το εύρημα έχει ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς το 80% των ευρωπαϊκών εταιρειών με κύρια εισαγωγή στις ΗΠΑ έχει κεφαλαιοποίηση μικρότερη των 10 δισ. ευρώ. Η παρουσίαση παραθέτει επίσης χαρακτηριστικές συγκρίσεις μεγάλων επιχειρήσεων, όπως η Adyen με την PayPal, η Safran με την RTX και η Thales με τη Lockheed Martin, αναδεικνύοντας περιπτώσεις στις οποίες οι ευρωπαϊκές εταιρείες διαπραγματεύονται με υψηλότερους πολλαπλασιαστές.

Ρευστότητα και πρόσβαση στα διεθνή κεφάλαια

Εξίσου ενδιαφέρουσα είναι η ανάλυση της ρευστότητας. Το Euronext συγκρίνει την ταχύτητα ανακύκλωσης των ελεύθερα διαπραγματεύσιμων μετοχών, τον λεγόμενο δείκτη free-float velocity, και διαπιστώνει ότι οι δύο αγορές παρουσιάζουν συγκρίσιμες επιδόσεις.

Στην κατηγορία κεφαλαιοποίησης 10–30 δισ. ευρώ, ο δείκτης διαμορφώνεται στις 2,7 φορές και στις δύο αγορές. Για εταιρείες άνω των 30 δισ. ευρώ, το Euronext εμφανίζει υψηλότερη επίδοση, στις 2 φορές έναντι 1,6 στις ΗΠΑ. Αντίθετα, στην κατηγορία 1–10 δισ. ευρώ υπερτερούν οι αμερικανικές αγορές, με 3,1 έναντι 2,2 φορές.

Το σημαντικότερο στοιχείο, ωστόσο, αφορά την πρόσβαση στους διεθνείς επενδυτές. Στις αγορές του Euronext δραστηριοποιούνται περισσότεροι από 4.500 θεσμικοί επενδυτές από 76 χώρες, με τους Αμερικανούς να αντιπροσωπεύουν το 32% της θεσμικής επενδυτικής βάσης και τους Βρετανούς το 19%. Συνεπώς, σύμφωνα με τη μελέτη, μια ευρωπαϊκή εταιρεία μπορεί να προσελκύσει αμερικανικά κεφάλαια χωρίς να εγκαταλείψει την ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά. Αντίθετα, στις ευρωπαϊκές εταιρείες που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ, οι Αμερικανοί επενδυτές αντιπροσωπεύουν το 78% της θεσμικής μετοχικής βάσης.

Το κόστος εισαγωγής που υπερδιπλασιάζεται

Η διαφορά γίνεται ιδιαίτερα αισθητή στο κόστος μιας δημόσιας εγγραφής. Για μια εταιρεία αξίας περίπου 1 δισ., που επιδιώκει να αντλήσει 100 εκατ. στην αντίστοιχη αγορά, το συνολικό κόστος υπολογίζεται στο 4,5%–6% των αντλούμενων κεφαλαίων στο Euronext, έναντι 10,5%–12,5% στο Nasdaq ή στο NYSE. Οι αμοιβές των αναδόχων κυμαίνονται μεταξύ 2,5% και 3,5% στην ευρωπαϊκή αγορά, ενώ στις ΗΠΑ φτάνουν το 6%–7%. Στο υψηλότερο κόστος προστίθενται οι απαιτήσεις κανονιστικής συμμόρφωσης, οι νομικές υπηρεσίες και η ασφάλιση ευθύνης διοικητικών στελεχών.

Η μελέτη επισημαίνει τέλος ότι το αμερικανικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από αυξημένη έκθεση σε δικαστικές διαμάχες, με το κόστος ασφάλισης διοικητικών στελεχών να έχει ιστορικά διαμορφωθεί έως και τρεις φορές υψηλότερα.

Διαβάστε επίσης

BriQ Properties: Στα 3,24 ευρώ η τιμή διάθεσης των νέων μετοχών μέσω επανεπένδυσης μερίσματος

Wall Street: Yποχωρούν τα futures του Nasdaq με «βαρίδι» την Nvidia – Οι traders εστιάζουν στα οικονομικά στοιχεία

Χρηματιστήριο: Τι θα συνέβαινε τώρα στην αγορά αν παίρναμε τη developed έγκριση από τον MSCI