Η Bank of America Securities και η ομάδα του Jason Fairclough ξεκινούν την κάλυψη της Metlen Energy & Metals Plc, λίγες ημέρες μετά την ολοκλήρωση της μεταφοράς της κύριας διαπραγμάτευσης στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου.

Η αμερικανική τράπεζα δίνει σύσταση «Αγορά» και θέτει τιμή στόχο τα 66 ευρώ ανά μετοχή, έναντι των 56 ευρώ που ήταν η τιμή στο χθεσινό κλείσιμο, βλέποντας περιθώριο ανόδου της τάξεως του 18%.

1

Η μεταφορά της κύριας έδρας διαπραγμάτευσης στο Λονδίνο δεν αποτελεί μόνο τυπική αλλαγή για τη μετοχή της Metlen.

Η BofA θεωρεί ότι «ανοίγει» ο δρόμος για ένταξη σε διεθνείς δείκτες, κάτι που θα μπορούσε να φέρει σημαντικές εισροές κεφαλαίων από παθητικά επενδυτικά χαρτοφυλάκια και να αυξήσει τη ρευστότητα της μετοχής.

Παρότι η διαπραγμάτευση συνεχίζεται και στην Αθήνα, το LSE λειτουργεί πλέον ως το κύριο χρηματιστηριακό κέντρο για την εταιρεία.

Το επιτυχημένο διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο

Η Metlen έχει καταφέρει να δημιουργήσει έναν σπάνιο συνδυασμό δραστηριοτήτων, ενοποιώντας τον κλάδο της ενέργειας με αυτόν των μετάλλων. Στον πυρήνα της βρίσκεται η παραγωγή αλουμινίου, η οποία λειτουργεί ως «απορροφητής» ενέργειας και γύρω από την οποία αναπτύσσεται δραστηριότητα εμπορίας ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου.

Η BofA χαρακτηρίζει το μοντέλο αυτό «ευέλικτο», καθώς διαφοροποιείται από την παραδοσιακή στρατηγική των παραγωγών αλουμινίου που εξασφαλίζουν μακροχρόνιες συμφωνίες παροχής φθηνής ενέργειας.

Αυτό το «ευέλικτο» μοντέλο, ανεπηρέαστο ως προς την πηγή ενέργειας, αμφισβητεί την παραδοσιακή αντίληψη για την προμήθεια ενέργειας για τα εργοστάσια παραγωγής αλουμινίου. Η BofA διακρίνει από εδώ και πέρα τους ακόλουθους καταλύτες: 1) Συμμετοχή σε δείκτες μετά την εισαγωγή στο χρηματιστήριο, καθώς η Metlen έχει ολοκληρώσει τη μετάβασή της στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και οι παθητικές ροές των δεικτών θα μπορούσαν να αποτελέσουν θετικό παράγοντα για τις μετοχές. 2) Αύξηση του όγκου, με την επέκταση της παραγωγής αλουμίνας, τη συνεργασία με τη Rio και τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, 3) Μέταλλα: Καθώς η εταιρεία «εκπαιδεύει» τους επενδυτές σχετικά με αυτή την επιχείρηση, η αγορά θα αρχίσει να την εκτιμά περισσότερο.

Στο πρόσφατο Capital Markets Day, η διοίκηση της Metlen παρουσίασε τον μεσοπρόθεσμο στόχο για EBITDA άνω των δύο δισ. ευρώ, σχεδόν διπλάσιο από το 1,08 δισ. ευρώ που κατέγραψε το 2024. Το σχέδιο ανάπτυξης στηρίζεται σε τρεις νέους τομείς δραστηριότητας.

Ο πρώτος αφορά τα κρίσιμα μέταλλα, με αιχμή την παραγωγή γαλλίου, στην οποία η Metlen θα είναι ο μοναδικός παραγωγός στην Ευρώπη, και την επέκταση σε σπάνιες πρώτες ύλες όπως το σκάνδιο και το γερμάνιο.

Ο δεύτερος είναι η κυκλική μεταλλουργία, μέσω τεχνολογίας ανάκτησης μεταλλικών οξειδίων από βιομηχανικά παραπροϊόντα και δευτερογενείς πρώτες ύλες.

Ο τρίτος τομέας είναι η αμυντική βιομηχανία, όπου η εταιρεία στοχεύει σε EBITDA 150 εκατ. ευρώ, εστιάζοντας σε υπηρεσίες συντήρησης και αναβάθμισης, αλλά και σε νέες τεχνολογίες όπως τα μη επανδρωμένα συστήματα.

Η ανάπτυξη αυτή συμπληρώνεται από τη συνέχιση των υφιστάμενων δραστηριοτήτων, όπως η καθετοποιημένη παραγωγή αλουμινίου και αλουμίνας, η εμπορία ενέργειας και η ανάπτυξη έργων ανανεώσιμων πηγών, τα οποία συχνά πωλούνται σε τρίτους στο πλαίσιο της στρατηγικής «asset rotation».

Η αποτίμηση και οι εκτιμήσεις της BofA

Η τιμή στόχος των 66 ευρώ βασίζεται σε δύο μεθόδους αποτίμησης: έναν πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 9 φορές στα εκτιμώμενα EBITDA του 2026, που η BofA υπολογίζει σε 1,188 δισ. ευρώ, και ένα μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) με παραδοχές για μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου 7,5% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 2,5%.

Ενώ ιστορικά η μετοχή διαπραγματευόταν με μέσο πολλαπλασιαστή γύρω στις 6 φορές, η τράπεζα θεωρεί ότι οι ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης και οι νέες επενδύσεις δικαιολογούν υψηλότερη αποτίμηση.

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της BofA, ο κύκλος εργασιών της Μetlen αναμένεται να φτάσει τα 6,39 δισ. ευρώ το 2025 και τα 7,09 δισ. ευρώ το 2027.

Τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 655 εκατ. ευρώ το 2025 και στα 682 εκατ. ευρώ το 2027, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή θα κινηθούν από τα 4,66 ευρώ το 2025 στα 4,86 ευρώ το 2027.

Η μερισματική απόδοση εκτιμάται ότι θα αυξηθεί ελαφρώς από 2,79% σε 2,90% την ίδια περίοδο, με τον δείκτη P/E να υποχωρεί από 12,1 σε 11,6 φορές.

Προοπτικές και κίνδυνοι

Η BofA εκτιμά ότι κάθε αύξηση της τιμής του αλουμινίου κατά 100 δολάρια ανά τόνο μπορεί να προσθέσει περίπου 20 εκατ. ευρώ στο EBITDA του 2026, κάτι που καθιστά την εταιρεία ιδιαίτερα ευαίσθητη στις εξελίξεις της αγοράς μετάλλων.

Παρά το θετικό outlook, η τράπεζα επισημαίνει ότι υπάρχουν τρεις σημαντικοί κίνδυνοι: η μεταβλητότητα στις τιμές ενέργειας και μετάλλων, οι προκλήσεις στην εκτέλεση μεγάλων έργων EPC και οι πιθανές αλλαγές στο ρυθμιστικό πλαίσιο για ενέργεια και εκπομπές.

Ωστόσο, θεωρεί ότι η Metlen διαθέτει την απαραίτητη τεχνογνωσία και ευελιξία για να αντιμετωπίσει αυτές τις προκλήσεις, παραμένοντας σε τροχιά ισχυρής ανάπτυξης.

Διαβάστε επίσης:

BofA για Metlen: Ξεκινά την κάλυψη με σύσταση «buy» και τιμή στόχο τα 66 ευρώ

Μetlen: Παρέδωσε το μεγαλύτερο Data Center στην Ελλάδα ATH3 για την Digital Realty

Buy Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για Viohalco, Ελλακτωρ, Τράπεζα Πειραιώς, Πλαστικά Θράκης