Ακόμα μια εβδομάδα με ανοδικές αναθεωρήσεις τιμών στόχων από τους αναλυτές για τις ελληνικές τράπεζες ήταν η εβδομάδα που πέρασε. Η ελβετική τράπεζα UBS, η γερμανική Deutsche Bank, καθώς και η ελληνική χρηματιστηριακή Pantelakis Securities προχώρησαν σε ανανεωμένες εκτιμήσεις για τον τραπεζικό κλάδο.

Ο ελβετικός οίκος UBS και ο αναλυτής Stephan Potgieter παραμένουν θετικοί για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο (19/09/2025), αναβαθμίζοντας τις τιμές στόχους κατά 8%-13% για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και επαναλαμβάνοντας τη σύσταση “Buy”. Η UBS δίνει ιδιαίτερη έμφαση στην Τράπεζα Πειραιώς, την οποία θεωρεί βασικό μοχλό περαιτέρω rerating.

1

Η νέα τιμή στόχος ανεβαίνει στα €8,60 από €7,60, με περιθώριο ανόδου 25%. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε P/E 7,7 φορές και P/BV 1,02 φορές για το 2026, ενώ το CET1 ανέρχεται σε 14,2%. Παρότι το πλεονάζον κεφάλαιο είναι περιορισμένο, η στρατηγική εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής θα ενισχύσει σημαντικά την κερδοφορία. Κορυφαία επιλογή της UBS είναι επίσης, η Eurobank, με τιμή στόχο €4,10 (από €3,64), που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 28%. Με P/E 7,6 φορές και P/BV 1,12 φορές για το 2026, η Eurobank συνδυάζει υψηλές αποδόσεις (ROTE 16,0% το 2025, 15,5% το 2026) με ισχυρή κεφαλαιακή βάση (CET1 15,5%). Η UBS δίνει έμφαση στην εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο και στις κινήσεις σε Βουλγαρία και Λουξεμβούργο, που ενισχύουν την περιφερειακή διαφοροποίηση.

Η Εθνική Τράπεζα λαμβάνει νέα τιμή στόχο €14,90 από €13,40, με περιθώριο ανόδου 26%. Διαθέτει το υψηλότερο CET1 (18,9%), κάτι που της δίνει τον μεγαλύτερο χώρο για αυξημένες διανομές με payout ratio 60%. Η Alpha Bank παραμένει σε σύσταση “Buy”, με νέα τιμή στόχο €4,00 (από €3,70), που συνεπάγεται ανοδικό περιθώριο 19%. Η μετοχή αποτιμάται σε P/E 8,2 φορές και P/BV 0,92 φορές για το 2026, με ROTE στο 11,6% και CET1 στο 15,7%. Η UBS τονίζει τις τέσσερις bolt-on εξαγορές που θα καταναλώσουν περίπου 60 μονάδες βάσης CET1, αλλά αναμένεται να προσθέσουν 7% στα κέρδη ανά μετοχή έως το 2027.

Το τελευταίο report της Deutsche Bank για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο (12 Σεπτεμβρίου 2025) υπό την ομάδα του Benjamin Goy ρίχνει φως και στις ελληνικές τράπεζες, σκιαγραφώντας τις βασικές προκλήσεις αλλά και τα στρατηγικά ερωτήματα που απασχολούν τους επενδυτές. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες και η Τράπεζα Κύπρου βρίσκονται στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος, καθώς παρά την πρόοδο των τελευταίων ετών, η συζήτηση πλέον στρέφεται γύρω από τη διατήρηση της κερδοφορίας, την αξιοποίηση της υπερβάλλουσας κεφαλαιακής θέσης και την προσαρμογή στο νέο περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.

Οι πιο πρόσφατες τιμές στόχοι και συστάσεις του γερμανικού οίκου για τις ελληνικές τράπεζες είναι για τη Eurobank τιμή στόχος τα 3,9 ευρώ και σύσταση «αγορά», για την Τράπεζα Πειραιώς σύσταση «αγορά» με τιμή-στόχο τα 7,7 ευρώ, για την Alpha Bank σύσταση «αγορά» με τιμή-στόχο τα 3,9 ευρώ και, τέλος, για την Εθνική Τράπεζα σύσταση «διακράτηση» με τιμή στόχο τα 13,4 ευρώ. Για την Τράπεζα Κύπρου ο στόχος είναι τα 8,7 ευρώ με σύσταση «αγορά».

Για την Alpha Bank, η Deutsche Bank εστιάζει σε κρίσιμα ερωτήματα που αφορούν το σκέλος της ανάπτυξης και της κεφαλαιακής στρατηγικής. Η Πειραιώς, μετά την εντυπωσιακή βελτίωση των τελευταίων ετών, καλείται να δείξει αν η πορεία κερδοφορίας είναι βιώσιμη και επαναλαμβανόμενη. Η DB αναδεικνύει ερωτήματα σχετικά με το κόστος χρηματοδότησης και την πορεία των επιτοκιακών περιθωρίων, ενώ εξετάζεται η δυνατότητα διατήρησης χαμηλού κόστους κινδύνου σε ένα περιβάλλον που οι πιστωτικοί κύκλοι γίνονται πιο απαιτητικοί.

Οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη σαφήνεια για τις μακροπρόθεσμες στρατηγικές κινήσεις και την περαιτέρω διαφοροποίηση των πηγών εσόδων. Η Eurobank, με ισχυρό αποτύπωμα στην Ελλάδα αλλά και στις διεθνείς αγορές (Βουλγαρία, Κύπρος), προσελκύει το ενδιαφέρον για την ανθεκτικότητα του καθαρού επιτοκιακού εισοδήματος (NII).

Στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας, η Deutsche Bank επικεντρώνεται στη διατήρηση της κερδοφορίας καθώς το NII αναμένεται να υποχωρήσει κατά 9% το 2025. Το ζητούμενο είναι πώς η διοίκηση θα καταφέρει να συγκρατήσει τα περιθώρια (NIM πάνω από 280 μ.β.) και ποιες κατηγορίες δανείων θα οδηγήσουν την αναθεωρημένη ανοδικά πρόβλεψη για νέες χορηγήσεις άνω των €2,5 δις. Τέλος, η Τράπεζα Κύπρου βρίσκεται επίσης στο μικροσκόπιο της Deutsche Bank, με τα ερωτήματα να επικεντρώνονται στη δυνατότητα υπέρβασης του στόχου για καθαρά επιτοκιακά έσοδα κάτω των €700 εκατ.

Με τις ελληνικές τράπεζες να έχουν ήδη σημειώσει θεαματική υπεραπόδοση το 2024 και στο πρώτο μισό του 2025, η Pantelakis Securities εκτιμά ότι το ράλι θα συνεχιστεί. Στη νέα ανάλυση με τον τίτλο “Greek systemic banks More legs to the rally”, με ημερομηνία 15/9/2025, ο επικεφαλής έρευνας Πάρης Μαντζαβράς διατηρεί σύσταση «overweight» για τον κλάδο και αυξάνει τις τιμές στόχους για όλες τις συστημικές τράπεζες, τονίζοντας ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να υστερούν κατά 15%-20% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών, παρότι οι προοπτικές κερδοφορίας και διανομών είναι εξαιρετικά ισχυρές.

Η Pantelakis αποτιμά τον κλάδο με βάση το μοντέλο Gordon Growth, λαμβάνοντας υπόψη RoTE, κόστος κεφαλαίου και ρυθμούς ανάπτυξης. Για το 2026-27, τοποθετεί το μέσο RoTE στο 14% και το μερισματικό yield στο 7%, με δείκτη P/TBV στις 1,1 φορές και P/E στις 8,4 φορές, σαφώς χαμηλότερα από την υπόλοιπη Ευρώπη. Οι νέες τιμές στόχοι ανά τράπεζα είναι για την Alpha Bank τα €4,25, για την Τράπεζα Πειραιώς τα €8,40, για την Εθνική Τράπεζα τα €14,60 και για τη Eurobank τα €3,85.

Η χρηματιστηριακή τονίζει ότι η Alpha ξεχωρίζει για την ισχυρή δυναμική κερδών (EPS CAGR 11% 2024-27), η Πειραιώς για το discount στην αποτίμηση, ενώ η Εθνική διαθέτει στρατηγική ευελιξία χάρη στην κορυφαία κεφαλαιακή της θέση. Η Eurobank αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω τη διεθνή της παρουσία με αιχμή την Κύπρο και τη Βουλγαρία.

Η ενίσχυση της κερδοφορίας και η μείωση των NPEs επιτρέπουν πλέον διανομές 50%-60% των κερδών, με μερισματικές αποδόσεις 6%-7% για το 2025 και περαιτέρω άνοδο έως το 2027. Παράλληλα, οι τράπεζες υλοποιούν πρόγραμμα απομείωσης των DTCs, που θα πέσουν στο 19%-27% του CET1 έως το 2027, απελευθερώνοντας χώρο για ακόμα μεγαλύτερες διανομές μεσοπρόθεσμα.

Η Pantelakis βλέπει τον κλάδο ως ένα «καθαρό μακρο-στοίχημα» στην ελληνική οικονομία, με πιστωτική ανάπτυξη, ισχυρές αποδόσεις και αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου. Η σύσταση Overweight διατηρείται για όλες τις τράπεζες, με προτίμηση στην Alpha για τη δυναμική κερδών, στην Πειραιώς για την αποτίμηση και στην Εθνική για την κεφαλαιακή ισχύ, ενώ η Eurobank συνεχίζει να κερδίζει έδαφος από την εξωστρέφειά της.