Η Pantelakis Securities διατηρεί σύσταση «οverweight» για τη Metlen και ανεβάζει την τιμή-στόχο στα €62 από €52, επικαλούμενη δύο στρατηγικές πρωτοβουλίες που, όπως εκτιμά, αλλάζουν την εξίσωση αποτίμησης: την είσοδο στα circular metals μέσω κατοχυρωμένης τεχνολογίας ανάκτησης μετάλλων και την κλιμάκωση των μεταλλουργικών δραστηριοτήτων άμυνας. Το report (23 Σεπτεμβρίου 2025) υπογράφουν οι Βασίλης Κόλλιας και Πάρης Μαντζαβράς.

Στα circular metals, προβλέπεται επένδυση €450 εκατ. για τρεις μονάδες παραγωγής συνολικής δυναμικότητας 390 χιλ. τόνων ετησίως (πιλοτική στην Ελλάδα, δύο στη Ρουμανία), με ήδη διασφαλισμένη τροφοδοσία άνω των 5 εκατ. τόνων υπολειμμάτων. Η τεχνολογία δίνει ανακτήσεις έως 99% και στοχεύει σε ευρωπαϊκή αγορά υπολειμμάτων αξίας περίπου 10 δισ. δολ. ετησίως. Η Pantelakis, αν και συντηρητική μέχρι να αποδειχθεί βιομηχανικά η κλιμάκωση, ενσωματώνει €147 εκατ. EBITDA μεσοπρόθεσμα από τον κλάδο.

1

Στην άμυνα, οι συμφωνίες με KNDS France (τεθωρακισμένο VBCI Philoctetes) και Iveco Defence (στρατιωτικά φορτηγά) τοποθετούν τη Metlen σε μια συγκυρία αυξημένων ευρωπαϊκών δαπανών, με το πρόγραμμα EU ReArm να στοχεύει επιτάχυνση επενδύσεων. Η συνεισφορά στο EBITDA εκτιμάται σε €130-170 εκατ., με το βασικό σενάριο της Pantelakis στα €126 εκατ. έως το 2028.

Συνολικά, το “μονοπάτι” οδηγεί το ομαδοποιημένο EBITDA πάνω από €1,8 δισ. το 2028, από τα €1,08 δισ. του 2024, με 53% της αύξησης να προέρχεται από τα μέταλλα, 35% από ενέργεια και το υπόλοιπο από υποδομές και παραχωρήσεις. Παράλληλα, η εταιρεία συνεχίζει την πειθαρχημένη στρατηγική asset rotation στις ΑΠΕ, με 3,9 GW πωλήσεων σε τριετία που εκτιμάται ότι αποδίδουν €330 εκατ. EBITDA ετησίως.

Στη μεθοδολογία αποτίμησης, το report χρησιμοποιεί SOTP με συνδυασμό DCF και συγκρίσιμων πολλαπλασιαστών. Για τις ΑΠΕ διαφοροποιούνται οι πολλαπλασιαστές στο EBITDA 2025: 9,5 φορές για παραγωγή και 10,5 φορές για asset rotation, λόγω υψηλότερων IRR. Η αναβάθμιση της τιμής-στόχου οφείλεται κυρίως σε +€9 ανά μετοχή από τα νέα εγχειρήματα στα μέταλλα και +€3,5 ανά μετοχή από τον πυρήνα της ενέργειας, αντισταθμίζοντας αρνητική συνεισφορά του EPC.

Σε επίπεδο χρηματοοικονομικών, μετά την έκτακτη αρνητική επίπτωση στο EPC το πρώτο εξάμηνο 2025, η Pantelakis μειώνει την εκτίμηση EBITDA 2025 κατά 12% στα €1,02 δισ., αφήνοντας ουσιαστικά αμετάβλητες τις προβλέψεις 2026–2027 και ανεβάζοντας το 2028 κατά 13%. Η καθαρή μόχλευση παραμένει υπό έλεγχο, με ρευστότητα περίπου €3 δισ. (μετρητά και αχρησιμοποίητες γραμμές), ενώ οι εισροές από πωλήσεις έργων σε Χιλή και Αυστραλία (€1,5 δισ. συνολικά) στηρίζουν την ταχεία βελτίωση των ελεύθερων ταμειακών ροών ως το 2028.

Τέλος, η ένταξη στον FTSE 100 και η αναδιάρθρωση σε Metlen με κύρια εισαγωγή στο LSE ενίσχυσαν τη διασπορά και τη ρευστότητα, φέρνοντας παθητικές εισροές περίπου €400 εκατ. και διατηρώντας παράλληλη δευτερεύουσα εισαγωγή στο ΧΑ. Κύριοι κίνδυνοι είναι οι τιμές αλουμινίου/αλουμίνας, οι ισοτιμίες, τα επιτόκια, το ρυθμιστικό και λειτουργικό ρίσκο στην ενέργεια, η εκτέλεση EPC και οι γεωπολιτικές εντάσεις.

Διαβάστε επίσης

Ούζο Βαρβαγιάννη: Αύξηση κύκλου εργασιών 14% για το 2024

Σαρπ (Επ. Ανταγωνισμού): Η μείωση των εκκρεμοτήτων σε ΣτΕ και διοικητικά δικαστήρια διευκολύνει τον ανταγωνισμό

Heraklio Travel: Νέα εταιρική ταυτότητα και σχέδια επέκτασης στην Ασία