Η Morgan Stanley και η ομάδα της Lindsey Zastawny ξεκινούν εκ νέου κάλυψη για τον ΟΤΕ με σύσταση “Overweight” (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο €20,00, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 25% από τα τρέχοντα επίπεδα των €16,02. Ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι η μετοχή του ΟΤΕ μπορεί να προσφέρει συνολική απόδοση 45% την επόμενη πενταετία, συνδυάζοντας αύξηση μερισμάτων, επαναγορές ιδίων μετοχών και σταθερή αύξηση των ταμειακών ροών.

Στο αισιόδοξο σενάριο (bull case), η τιμή της μετοχής θα μπορούσε να φτάσει τα €28,30 (+77%), αν επιταχυνθεί η μετάβαση σε συμβόλαια, η αξιοποίηση του δικτύου οπτικών ινών χωρίς σημαντική πίεση στις τιμές από τους ανταγωνιστές και η μείωση του κόστους είναι μεγαλύτερη από την αναμενόμενη, με αποτέλεσμα σημαντική βελτίωση των περιθωρίων κέρδους. Στο δυσμενές σενάριο (bear case), η τιμή θα μπορούσε να υποχωρήσει έως τα €13,80 (–14%), αν ενταθεί ο ανταγωνισμός και καθυστερήσουν οι αποδόσεις από τις επενδύσεις σε δίκτυα.

1

Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει τον ΟΤΕ «καθαρό ελληνικό παίκτη τηλεπικοινωνιών», καθώς με την οριστική αποχώρηση από τη Ρουμανία έχει εξαλείψει ένα χρόνιο εμπόδιο στην αποδοτικότητα των κεφαλαίων του και έχει απλοποιήσει την επενδυτική του ταυτότητα. Η επικέντρωση στην ελληνική αγορά θεωρείται στρατηγικό πλεονέκτημα, καθώς η χώρα διαθέτει πλέον τρία ισχυρά δίκτυα κινητής, γεγονός που ενισχύει τη δυνατότητα τιμολόγησης και περιορίζει τις πιέσεις στις τιμές.

Ο ΟΤΕ, σύμφωνα με την ανάλυση, διαθέτει το καλύτερο δίκτυο κινητής στην Ελλάδα, όπως πιστοποιείται από ανεξάρτητες μετρήσεις (OpenSignal), ενώ η συνεχής αύξηση της χρήσης δεδομένων και η μετάβαση των συνδρομητών από καρτοκινητή σε συμβόλαιο θα ενισχύσουν τα έσοδα υπηρεσιών κινητής (Mobile Service Revenues) με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης +2,8% έως το 2030.

Διανομή έως και 95% των ελεύθερων ταμειακών ροών

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να προσφέρει απόδοση μετόχων κορυφαίου επιπέδου, καθώς διανέμει 70%–100% των ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF) μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών. Το μέρισμα προβλέπεται να αυξάνεται από €0,72 το 2024 στα €0,83 το 2025 και στα €0,93 το 2026, ενώ η συνολική απόδοση (μέρισμα + επαναγορές) αναμένεται να φθάσει στο 10% έως το 2027, ποσοστό σαφώς υψηλότερο από την απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου (3,3%).

Ο οίκος τονίζει ότι οι αποδόσεις αυτές είναι πλήρως καλυμμένες από ταμειακές ροές, γεγονός που καθιστά τον ΟΤΕ ελκυστικότερο σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές εταιρείες τηλεπικοινωνιών, όπου τα μερίσματα συχνά υπερβαίνουν τις ελεύθερες ταμειακές ροές.

Η Morgan Stanley επισημαίνει ότι ο ΟΤΕ διαθέτει την πιο υγιή κεφαλαιακή δομή στον ευρωπαϊκό κλάδο τηλεπικοινωνιών, με δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA μόλις 0,4 φορές για το 2025, έναντι μέσου όρου 2,4 φορές για τον ευρωπαϊκό κλάδο. Αυτό προσφέρει στον όμιλο ευελιξία για νέες επενδύσεις ή ενδεχόμενη περαιτέρω ενίσχυση των διανομών προς τους μετόχους.

Η χρηματοοικονομική του θέση ενισχύεται και από το χαμηλό κόστος δανεισμού (περίπου 2%), ενώ οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (CapEx) προβλέπεται να υποχωρήσουν σταδιακά από €600 εκατ. το 2024 σε περίπου €550 εκατ. το 2027, καθώς ολοκληρώνεται η επένδυση στις οπτικές ίνες (FTTH) και το roll-out του 5G.

Προοπτικές ανάπτυξης και αποτίμηση

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι ο ΟΤΕ θα επιτύχει μέση ετήσια αύξηση εσόδων +2,2% και EBITDA +2,6% την περίοδο 2024–2030, με το περιθώριο EBITDA να παραμένει πάνω από 40%.
Στην ανάλυση αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 2026 στις 4,9 φορές, έναντι μέσου όρου 6,7 φορές των ευρωπαϊκών ομίλων, δηλαδή με έκπτωση περίπου 37%. Αντίστοιχα, η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών φτάνει στο 8,5%, σημαντικά υψηλότερη από τον μέσο όρο του κλάδου (6%).

Σύμφωνα με το μοντέλο DCF της Morgan Stanley, η τιμή στόχος των €20 βασίζεται σε WACC 10,1% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 1,25%, με την εκτίμηση ότι οι ταμειακές ροές του ΟΤΕ θα συνεχίσουν να αυξάνονται καθώς μειώνεται το CapEx και απομακρύνεται ο παράγοντας “Ρουμανία”.

Τέλος, η Morgan Stanley καταγράφει ως κύριους κινδύνους την πιθανή ενίσχυση του ανταγωνισμού από τη ΔΕΗ στην αγορά οπτικών ινών, την αύξηση επενδυτικών δαπανών λόγω νέων τεχνολογιών (π.χ. 6G, νέα φάσματα), καθώς και την πιθανή αναζωπύρωση του ανταγωνισμού τιμών στην κινητή. Ο οίκος βλέπει τον ΟΤΕ ως την κορυφαία επιλογή στον ελληνικό κλάδο τηλεπικοινωνιών, με εξαιρετικό ισολογισμό, προβλέψιμες ταμειακές ροές και σταθερή πολιτική απόδοσης μετόχων. Η έξοδος από τις διεθνείς δραστηριότητες, η ολοκλήρωση των επενδύσεων σε δίκτυα νέας γενιάς και η προσήλωση στην ελληνική αγορά δημιουργούν, κατά τον οίκο, τις προϋποθέσεις για άνοδο της τιμής της μετοχής.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Αδύναμες τράπεζες – Focus σε ΕΥΔΑΠ και ΕΥΑΘ

Metlen: Nέα αγορά μετοχών από τον Ευάγγελο Μυτιληναίο – Αγόρασε 30.000 μετοχές αξίας 1,22 εκατ. ευρώ

ΜΕΒΓΑΛ: Ολοκλήρωση επένδυσης €12,4 εκατ. για την ενίσχυση της δυναμικότητας του τυροκομείου