O βρετανικός οίκος HSBC και η ομάδα του Alastair Pinder εκτιμούν ότι η πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε κατηγορία ανεπτυγμένων αγορών από τη FTSE Russell, με την απόφαση να αναμένεται στις 7 Οκτωβρίου, θα μπορούσε να αποτελέσει νέο ορόσημο για το Χρηματιστήριο Αθηνών.

Μια τέτοια εξέλιξη θα προσέφερε κύρος και θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω re-rating, ωστόσο η HSBC προειδοποιεί ότι το όφελος δεν είναι χωρίς κόστος. Η βαρύτητα της Ελλάδας στους δείκτες των ανεπτυγμένων θα είναι πολύ μικρότερη, με κίνδυνο μείωσης της ρευστότητας, καθώς τα παγκόσμια αναδυόμενα κεφάλαια (GEMs funds), όπου η χώρα σήμερα κατέχει κεντρική θέση, θα περιορίσουν σταδιακά την έκθεσή τους. Ενδεικτικό είναι ότι ενώ το 60% των GEMs funds διατηρεί σήμερα ελληνικές μετοχές, μόλις το 7% των global funds έχει τοποθετήσεις στη χώρα.

1

Στην πρώτη γραμμή των εξελίξεων βρίσκονται οι ελληνικές τράπεζες, που αποτέλεσαν τον καταλύτη για το εντυπωσιακό ράλι της αγοράς το 2025. Η HSBC αναγνωρίζει τη θεαματική βελτίωση των ισολογισμών, την ενίσχυση της κερδοφορίας και την επανεκκίνηση των γενναιόδωρων διανομών. Ωστόσο, τονίζει ότι η υπερσυγκέντρωση επενδυτών δημιουργεί κινδύνους: περίπου 29% των GEMs funds έχει σήμερα έκθεση στις «Big 4» τράπεζες, έναντι μόλις 15% το 2023. Παράλληλα, το μερισματικό yield, που πέρυσι έφτανε σε εντυπωσιακά επίπεδα κοντά στο 9%, έχει πλέον μειωθεί στο 5,2%, διαφορά μόλις 70 μονάδων βάσης πάνω από τον μέσο όρο των τραπεζών στις αναδυόμενες αγορές. Αυτό περιορίζει την ελκυστικότητα για νέες εισροές, ιδιαίτερα μετά την εκρηκτική άνοδο.

Οι αποτιμήσεις της συνολικής αγοράς αντανακλούν αυτή την αλλαγή κλίματος. Ο δείκτης 12μηνου P/E έχει αναρριχηθεί στις 9 φορές, με re-rating της τάξης του 35% σε ετήσια βάση. Αν και εξακολουθεί να υπάρχει discount περίπου 35% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές αγορές, η HSBC επισημαίνει ότι η Ελλάδα δεν είναι πλέον το bargain του 2024. Το ράλι της τάξης του 68% από την αρχή του έτους έχει ενσωματώσει τα οφέλη των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, της δημοσιονομικής σταθεροποίησης και της δυναμικής των μερισμάτων.

Σε αυτό το πλαίσιο, η HSBC υποβαθμίζει την Ελλάδα σε «ουδέτερη» σύσταση από «υπεραπόδοση». Δεν αμφισβητεί την πρόοδο και τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της οικονομίας, αλλά εκτιμά ότι οι βραχυπρόθεσμοι καταλύτες έχουν πλέον εξαντληθεί. Η χώρα εμφανίζεται περισσότερο ως μια ώριμη ιστορία επιτυχίας που χρειάζεται «παύση» για να εδραιώσει τα κέρδη της και να προετοιμαστεί για τον επόμενο κύκλο επενδυτικού ενδιαφέροντος.

Η Ελλάδα έχει ήδη σημειώσει μια εξαιρετική άνοδο φέτος

H HSBC επισημαίνει ότι η ελληνική αγορά έχει ήδη σημειώσει μια εξαιρετική άνοδο 68% φέτος και είναι «ώρα η αγορά να πάρει μια ανάσα». Οι ευνοϊκοί άνεμοι από τις μεταρρυθμίσεις, τη δημοσιονομική εξυγίανση και την αύξηση των μερισμάτων είναι πλέον γνωστοί και σε μεγάλο βαθμό αποτιμημένοι. Η θέση επίσης ανησυχεί: το 60% των αμοιβαίων κεφαλαίων GEM κατέχουν τώρα την Ελλάδα, έναντι μόλις 40% το 2022. Η μακροοικονομική δυναμική είναι σημαντική, όμως το ζήτημα στον τομέα της ανάπτυξης δεν είναι το επίπεδο, αλλά η αλλαγή του ρυθμού. Το δεύτερο τρίμηνο του 2025, η οικονομία σημείωσε αύξηση 1,7% σε ετήσια βάση, έναντι 2,5% το τέταρτο τρίμηνο του 2025. Δεν είναι κακό, αλλά ούτε και εντυπωσιακό. Οι επενδύσεις, οι οποίες έχουν αυξηθεί κατά περισσότερο από 50% από την πανδημία, έχουν επιβραδυνθεί φέτος, με καθυστέρηση στην υλοποίηση των κατασκευαστικών έργων του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων.

Η κατάσταση αυτή αναμένεται να βελτιωθεί και τον Ιούλιο η Ελλάδα υπέβαλε την έκτη αίτηση για δόση ύψους 2,1 δισ. ευρώ, η οποία θα ανεβάσει το συνολικό ποσό των εκταμιεύσεων σε 23,4 δισ. ευρώ ή 65% της κατανομής της. Παρόμοια είναι η κατάσταση στον τομέα του τουρισμού. Το 2024 σημειώθηκε ρεκόρ 40,7 εκατ. αφίξεων, αύξηση 13% σε ετήσια βάση, και ενώ ο τομέας αναμένεται να αναπτυχθεί και πάλι το 2025, η αύξηση θα είναι μόνο 3%. Εν τω μεταξύ, οι γρήγορες αυξήσεις των μισθών, υποστηριζόμενες από μια άλλη αύξηση 6% του κατώτατου μισθού την 1η Απριλίου, που τον ανέβασε σε πάνω από 50% από το 2018, μπορεί να στηρίξουν την κατανάλωση, αλλά θα μπορούσαν επίσης να υπονομεύσουν την ανταγωνιστικότητα της Ελλάδας και, κυρίως, τα περιθώρια κέρδους των εταιρειών.

Διαβάστε επίσης

WOOD & Company για Aegean Airlines: Premium αποτίμηση με ισχυρό ταμείο και βλέμμα στο μέλλον

Pantelakis Securities για Alter Ego Media: Ισχυρή στροφή σε κερδοφορία με θετικές προοπτικές

Citi για Jumbo: Θετική κερδοφορία στο β’ εξάμηνο αλλά μείωση της τιμής-στόχου