ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ
Χρυσοφόρος άνεμος πάνω από το Μαρούσι, τι συμβαίνει σε Coca Cola και Βιοχάλκο, ο Rokos, οι φίλοι του και ο … Έλληνας ξάδελφος, η ζωάρα του Καματάκη (with other people’s money) και η φυλακή, οργή βιομηχάνων για Τσάφο, ξεκινάει το IPO στην Star Bulk
Η Goldman Sachs βλέπει την ευρωπαϊκή αγορά διύλισης να παραμένει σε εξαιρετικά ισχυρή φάση, με τα περιθώρια αναφοράς πάνω από τα 40 δολάρια ανά βαρέλι έναντι περίπου 7 δολαρίων σε κανονικοποιημένες συνθήκες αγοράς. Στην έκθεση «European Refiners – Raising estimates to reflect higher product margins for longer; Neste up to Buy», της 3ης Σεπτεμβρίου 2026, με αναλυτές τη Yulia Bocharnikova και την ομάδα της, ο οίκος επισημαίνει ότι οι διαταραχές σε Μέση Ανατολή και Ρωσία έχουν επιδεινώσει μια ήδη περιορισμένη προσφορά καυσίμων, με το ντίζελ στο επίκεντρο της ανόδου.
Η Goldman Sachs αυξάνει τις παραδοχές της για τα περιθώρια ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων στο β΄ εξάμηνο του 2026 και το 2027 στα 65 και 40 δολάρια ανά βαρέλι αντίστοιχα, οδηγώντας σε σημαντικές αναβαθμίσεις κερδοφορίας. Παράλληλα, τονίζει ότι ακόμη και οι νέες προβλέψεις της παραμένουν χαμηλότερες από τα επίπεδα που υποδηλώνουν οι τρέχουσες προθεσμιακές τιμές, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω ανοδικών αναθεωρήσεων.
HelleniQ Energy: Buy και νέα τιμή στόχος 17,80 ευρώ
Για τη HelleniQ Energy, η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση «αγορά» και αυξάνει την τιμή στόχο στα 17,80 ευρώ από 15,20 ευρώ. Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 15% σε σχέση με την τιμή αναφοράς της έκθεσης (τιμή μετοχής 15,5 ευρώ κατά τη σύνταξη της έκθεσης) και στηρίζεται κυρίως στις υψηλότερες προβλέψεις EBITDA και στη χαμηλότερη εκτίμηση για τον καθαρό δανεισμό.
Η αναβάθμιση των εκτιμήσεων είναι ιδιαίτερα έντονη. Για το 2026, η Goldman Sachs ανεβάζει τα EBITDA στα 2,416 δισ. ευρώ από 2,174 δισ. ευρώ προηγουμένως, αύξηση 11%. Για το 2027 η αναθεώρηση είναι πολύ μεγαλύτερη, καθώς τα EBITDA ανεβαίνουν στα 2,132 δισ. ευρώ από 1,5 δισ. ευρώ, δηλαδή κατά 42%. Οι νέες προβλέψεις βρίσκονται κατά 77% και 70% αντίστοιχα πάνω από τη μέση εκτίμηση της αγοράς.
Αντίστοιχα ισχυρή είναι η αναθεώρηση στα κέρδη ανά μετοχή. Η Goldman Sachs προβλέπει πλέον 4,90 ευρώ για το 2026 έναντι 4,28 ευρώ προηγουμένως και 4,20 ευρώ για το 2027 από 2,57 ευρώ. Οι εκτιμήσεις αυτές είναι κατά 112% και 142% υψηλότερες από τη συναίνεση της αγοράς, γεγονός που δείχνει πόσο πιο επιθετικά αποτιμά ο οίκος τη διατήρηση των ισχυρών περιθωρίων διύλισης.
Ο οίκος βλέπει θετική επίδραση και στις διανομές προς τους μετόχους. Για τη HelleniQ Energy διατηρεί υπόθεση διανομής 30% των καθαρών κερδών το 2026 και το 2027, η οποία αυξάνεται στο 50% το 2028. Με βάση τις νέες προβλέψεις κερδοφορίας, το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται στα 1,50 ευρώ το 2026 και στα 1,30 ευρώ το 2027, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 0,80 ευρώ για το 2027. Οι προβλέψεις αυτές βρίσκονται 107% και 86% αντίστοιχα πάνω από τη συναίνεση.
Στην αποτίμηση, η αμερικανική τράπεζα χρησιμοποιεί τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων. Η διύλιση αποτιμάται σε 4,8 φορές την επιχειρηματική αξία προς EBITDA του 2028, η εμπορία καυσίμων σε 6 φορές, τα πετροχημικά σε 5,5 φορές, οι ΑΠΕ σε 9 φορές και η ηλεκτρική ενέργεια και το φυσικό αέριο σε 6 φορές. Η συνολική επιχειρηματική αξία των δραστηριοτήτων διαμορφώνεται στα 6,056 δισ. ευρώ και, μετά την αφαίρεση καθαρού χρέους, δικαιωμάτων μειοψηφίας και λοιπών υποχρεώσεων, η αξία των ιδίων κεφαλαίων υπολογίζεται στα 5,44 δισ. ευρώ, οδηγώντας στην τιμή στόχο των 17,80 ευρώ.
Η αποτίμηση αυτή αντιστοιχεί σε περίπου 5,3 φορές την επιχειρηματική αξία προς EBITDA του 2028, έναντι δεκαετούς μέσου όρου περίπου 5,9 φορές. Για την Goldman Sachs, αυτό σημαίνει ότι παρά την άνοδο της μετοχής, η HelleniQ Energy εξακολουθεί να μην αποτιμά πλήρως το ισχυρότερο περιβάλλον κερδοφορίας που προβλέπει ο οίκος.
Οι βασικοί κίνδυνοι για την επενδυτική θέση αφορούν πιθανές αρνητικές φορολογικές ή ρυθμιστικές αλλαγές στην Ελλάδα, χαμηλότερα από τα αναμενόμενα περιθώρια διύλισης, υψηλότερες επενδύσεις ή εξαγορές που θα μπορούσαν να πιέσουν τις ελεύθερες ταμειακές ροές, καθώς και χαμηλότερες αποδόσεις προς τους μετόχους.
Motor Oil: Θεαματικές αναβαθμίσεις και νέα τιμή στόχος 68 ευρώ
Ακόμη πιο έντονη είναι η αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τη Motor Oil. Η Goldman Sachs αυξάνει την τιμή στόχο στα 68 ευρώ από 49 ευρώ, αλλά διατηρεί τη σύσταση «ουδέτερη», καθώς θεωρεί ότι το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης των θεμελιωδών μεγεθών έχει ήδη ενσωματωθεί στην αποτίμηση της μετοχής.
Οι νέες προβλέψεις κερδοφορίας είναι εντυπωσιακές. Για το 2026, ο οίκος ανεβάζει τα EBITDA στα 2,688 δισ. ευρώ από 1,502 δισ. ευρώ, δηλαδή κατά 79%. Για το 2027, τα EBITDA αυξάνονται στα 2,089 δισ. ευρώ από 1,339 δισ. ευρώ, αναβάθμιση 56%. Οι εκτιμήσεις αυτές βρίσκονται 79% και 61% αντίστοιχα πάνω από τη μέση πρόβλεψη της αγοράς.
Στα κέρδη ανά μετοχή, η αναβάθμιση είναι ακόμη μεγαλύτερη. Η πρόβλεψη για το 2026 διπλασιάζεται σχεδόν, στα 16,67 ευρώ από 8,44 ευρώ, ενώ για το 2027 αυξάνεται στα 13,29 ευρώ από 7,57 ευρώ. Σε σχέση με τη συναίνεση της αγοράς, η Goldman Sachs βρίσκεται υψηλότερα κατά 115% το 2026 και κατά 98% το 2027.
Μεγάλη είναι και η αλλαγή στις εκτιμήσεις για το μέρισμα. Η Goldman Sachs ανεβάζει την πρόβλεψη για το 2026 στα 5,25 ευρώ ανά μετοχή από 1,85 ευρώ και για το 2027 στα 4,10 ευρώ από 1,70 ευρώ. Οι εκτιμήσεις βρίσκονται κατά 149% και 105% αντίστοιχα πάνω από τη συναίνεση της αγοράς.
Η αποτίμηση της Motor Oil γίνεται επίσης με βάση το άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων. Η Goldman Sachs αποτιμά τη διύλιση σε 4,8 φορές την επιχειρηματική αξία προς EBITDA, την εμπορία σε 6 φορές, τις ΑΠΕ σε 9 φορές και την ηλεκτρική ενέργεια και το φυσικό αέριο σε 6 φορές. Η συνολική επιχειρηματική αξία ανέρχεται στα 6,957 δισ. ευρώ και η αξία των ιδίων κεφαλαίων στα 7,418 δισ. ευρώ, οδηγώντας σε αποτίμηση 68 ευρώ ανά μετοχή.
Η βασική διαφορά έναντι της HelleniQ Energy βρίσκεται στην αποτίμηση. Η τιμή στόχος των 68 ευρώ αντιστοιχεί σε περίπου 5,9 φορές την επιχειρηματική αξία προς EBITDA του 2028, όταν ο δεκαετής μέσος όρος της Motor Oil βρίσκεται κοντά στις 5 φορές. Με άλλα λόγια, η Goldman Sachs αναγνωρίζει τη θεαματική βελτίωση των κερδών της Motor Oil, αλλά θεωρεί ότι η μετοχή ήδη αποτιμάται με premium έναντι της ιστορικής της εικόνας.
Αυτό εξηγεί και γιατί η σύσταση παραμένει «ουδέτερη» παρά την αύξηση της τιμής στόχου κατά σχεδόν 40%. Το επενδυτικό αφήγημα είναι δυνατό και είναι ο λόγος που η Goldman Sachs ανεβάζει δραστικά τις προβλέψεις για κέρδη, EBITDA και μερίσματα. Όμως θεωρεί ότι το περιθώριο περαιτέρω επαναξιολόγησης είναι μικρότερο από εκείνο της HelleniQ Energy.
Στους βασικούς κινδύνους για τη Motor Oil περιλαμβάνει μια πιθανή πτώση των περιθωρίων διύλισης, δυσμενέστερη εξέλιξη των διαφορών τιμών μεταξύ ελαφρών και βαρέων ποικιλιών αργού, υψηλότερες επενδυτικές δαπάνες ή εξαγορές που θα επηρέαζαν τις ταμειακές ροές και τον δανεισμό, καθώς και χαμηλότερες διανομές προς τους μετόχους.
Διαβάστε επίσης
Goldman Sachs για HELLENiQ ENERGY: Στα €17,80 η νέα τιμή-στόχος για τη μετοχή
Goldman Sachs: Παγκόσμια κρίση καυσίμων – Σε νέα υψηλά τα περιθώρια κέρδους του ντίζελ
ΕΙΔΗΣΕΙΣ ΣΗΜΕΡΑ
Μοιραστείτε την άποψή σας
ΣχόλιαΓια να σχολιάσετε χρησιμοποιήστε ένα ψευδώνυμο. Παρακαλούμε σχολιάζετε με σεβασμό. Χρησιμοποιείτε κατανοητή γλώσσα και αποφύγετε διατυπώσεις που θα μπορούσαν να παρερμηνευτούν ή να θεωρηθούν προσβλητικές. Με την ανάρτηση σχολίου, συμφωνείτε να τηρείτε τους Όρους του ιστότοπου contact Δημιουργήστε το account σας εδώ, για να κάνετε like, dislike ή report ακατάλληλα/προσβλητικά σχόλια.