Ακόμη και το αρνητικό σενάριο της Citi για τη ΔΕΗ δίνει τιμή στόχο που ξεπερνά την τρέχουσα τιμή της μετοχής στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Στη νέα έκθεση της 8ης Μαΐου 2026, οι Ella Walker-Hunt, Piotr Dzieciolowski και Jenny Ping ανεβάζουν την τιμή στόχο στα €22,60 από €19,00, διατηρώντας σύσταση αγοράς, με τη μετοχή να βρίσκεται στα €18,95 στις 7 Μαΐου.

Το βασικό σενάριο αφήνει περιθώριο ανόδου 19,3%, ενώ μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 4,2% η συνολική αναμενόμενη απόδοση φτάνει στο 23,5%.

1

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της ανάλυσης, όμως, δεν είναι μόνο η αναβάθμιση της τιμής στόχου. Είναι ότι η Citi βλέπει θετική εικόνα ακόμη και στο κακό σενάριο. Η δυσμενής αποτίμηση τοποθετείται στα €19,10, δηλαδή ελαφρώς πάνω από το ταμπλό, με περιθώριο ανόδου 0,8%. Με άλλα λόγια, ακόμη και αν οι βασικές παραδοχές επιδεινωθούν, η αποτίμηση του οίκου δεν πέφτει κάτω από την τρέχουσα τιμή της μετοχής.

Στο σενάριο βάσης, η τιμή στόχος των €22,60 στηρίζεται σε αποτίμηση με βάση το άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων του ομίλου. Η Citi εκτιμά ότι σε αυτό το επίπεδο η ΔΕΗ θα διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 13 φορές για το 2028, παραμένοντας περίπου 15% φθηνότερη από τις συγκρίσιμες ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας. Το επιχείρημα είναι ότι η μετοχή εξακολουθεί να αποτιμάται με έκπτωση, παρότι εμφανίζει ανώτερη προοπτική αύξησης κερδών.

Στο θετικό σενάριο, η τιμή ανεβαίνει στα €26,70, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 41%. Η Citi στηρίζει αυτή την εκδοχή σε χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου κατά 50 μονάδες βάσης, πλήρη υλοποίηση του μη εξασφαλισμένου χαρτοφυλακίου ανανεώσιμων πηγών και πρόσθετο περιθώριο €5 ανά μεγαβατώρα στη δραστηριότητα προμήθειας. Πρόκειται ουσιαστικά για το σενάριο στο οποίο η ΔΕΗ εκτελεί πλήρως το νέο επενδυτικό της σχέδιο και αποσπά μεγαλύτερη αξία από τις αγορές ηλεκτρικής ενέργειας της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.

Στο δυσμενές σενάριο των €19,10, οι αναλυτές αυξάνουν το κόστος κεφαλαίου κατά 50 μονάδες βάσης, δεν αποδίδουν αξία στην εκτέλεση των μη εξασφαλισμένων έργων ανανεώσιμων πηγών και υποθέτουν χαμηλότερο περιθώριο κατά €5 ανά μεγαβατώρα στην προμήθεια. Ακόμη και έτσι, η τιμή στόχος παραμένει πάνω από την τρέχουσα τιμή. Αυτό είναι το σημείο που δίνει στην έκθεση πιο επιθετικό επενδυτικό χαρακτήρα, καθώς η Citi εμφανίζεται να θεωρεί ότι μεγάλο μέρος των κινδύνων έχει ήδη ενσωματωθεί στην αποτίμηση.

Η αναβάθμιση έρχεται μετά το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ, το οποίο προβλέπει επενδύσεις €24 δισ. την περίοδο 2026 με 2030. Από αυτά, περίπου €10,2 δισ. κατευθύνονται σε αιολικά και φωτοβολταϊκά έργα, €4,6 δισ. στα δίκτυα διανομής, €2,2 δισ. σε ευέλικτη παραγωγή, €1,5 δισ. στα υδροηλεκτρικά, €1,2 δισ. στην αποθήκευση και €1,2 δισ. στα κέντρα δεδομένων. Γεωγραφικά, €12,6 δισ. αφορούν την Ελλάδα, €5,1 δισ. τη Ρουμανία και €6,5 δισ. άλλες διεθνείς αγορές.

Η Citi τονίζει ότι το δικό της μοντέλο είναι πιο συντηρητικό από τον εταιρικό σχεδιασμό. Περιλαμβάνει μόνο εξασφαλισμένη αύξηση ισχύος 6,6 γιγαβάτ από συνολικό χαρτοφυλάκιο 11,6 γιγαβάτ έως το 2030 και δεν ενσωματώνει πλήρως την πιθανή συνεισφορά από μη εξασφαλισμένα έργα ανανεώσιμων πηγών και κέντρα δεδομένων. Παρά αυτή τη συντηρητική προσέγγιση, προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 12% μετά την επίπτωση της αύξησης κεφαλαίου.

Οι εκτιμήσεις της Citi δείχνουν λειτουργικά κέρδη €2,397 δισ. το 2026, €2,998 δισ. το 2027 και €3,234 δισ. το 2028, ενώ τα καθαρά κέρδη ανεβαίνουν από €681 εκατ. το 2026 σε €958 εκατ. το 2027 και €1,011 δισ. το 2028. Τα κέρδη ανά μετοχή υπολογίζονται σε €1,21 το 2026, €1,71 το 2027 και €1,80 το 2028, με το μέρισμα να αυξάνεται από €0,80 σε €1,00 και €1,20 αντίστοιχα.

Η μετοχή διαπραγματεύεται, σύμφωνα με τη Citi, με P/E 10,5 φορές για το 2028, όταν ο μέσος όρος των συγκρίσιμων ευρωπαϊκών εταιρειών βρίσκεται περίπου στις 15 φορές. Αυτό καθιστά τη ΔΕΗ τη φθηνότερη μετοχή στο δείγμα, παρά την υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση κερδών. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η έκπτωση μπορεί να μειωθεί σταδιακά, όσο βελτιώνεται η εκτέλεση του σχεδίου, αυξάνεται η κλίμακα του ομίλου και μειώνεται η αντίληψη κινδύνου που συνδέεται με την ελληνική αγορά.

Η Citi αναφέρεται στον κίνδυνο εκτέλεσης μετά το 2028, όταν η ανάπτυξη θα εξαρτάται περισσότερο από μη εξασφαλισμένα έργα, νέα κέντρα δεδομένων και επέκταση σε αγορές όπως η Πολωνία, η Ουγγαρία και η Σλοβακία. Προσθέτει επίσης τον κίνδυνο των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας και την πιθανή επιβάρυνση από τη διατήρηση λιγνιτικής μονάδας για λόγους ασφάλειας εφοδιασμού. Παρά τα παραπάνω, η Citi βλέπει στη ΔΕΗ μια μετοχή με ισχυρή αύξηση κερδών, φθηνή αποτίμηση και σενάρια που, ακόμη και στην αρνητική τους εκδοχή, δεν υποχωρούν κάτω από το σημερινό ταμπλό.

Διαβάστε επίσης:

Coca-Cola HBC: UBS και Deutsche Bank βλέπουν άνοδο, η Citi κρατά αποστάσεις μετά το ισχυρό τρίμηνο

Νεμπής (ΟΤΕ): Νωρίς για να εκτιμηθεί η είσοδος της ΔΕΗ στην κινητή

Βρετανία: O Στάρμερ δεν δέχεται να παραιτηθεί μετά τη νίκη Φάρατζ και οι αγορές ανασαίνουν – Άνοδος για στερλίνα και gilts