Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν στο 2026 με ισχυρότερο σημείο εκκίνησης από αυτό που προεξοφλούσε η αγορά πριν από λίγους μήνες, καθώς τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου επιβεβαιώνουν ότι η πιστωτική επέκταση, τα καθαρά έσοδα από τόκους, οι προμήθειες και η ποιότητα ενεργητικού παραμένουν οι βασικοί πυλώνες της επενδυτικής ιστορίας.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, την Εθνική Τράπεζα και τη Eurobank, οι διεθνείς και εγχώριοι οίκοι διατηρούν θετική στάση, με συστάσεις αγοράς ή υπεραπόδοσης και τιμές στόχους που δείχνουν σημαντικά περιθώρια ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα του ΧΑ.

1

Οι εκτιμήσεις για την Τράπεζα Πειραιώς

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο στην ανάλυση της Citi είναι τα σενάρια για τη μετοχή της Πειραιώς. Στο ανοδικό σενάριο, η τιμή μπορεί να φτάσει τα €14,35, με περιθώριο ανόδου 80%, εφόσον η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κινηθεί μία ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα και το κόστος ιδίων κεφαλαίων μειωθεί κατά 100 μονάδες βάσης. Στο βασικό σενάριο, η τιμή στόχος είναι €11,35, με βιώσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16% και κόστος ιδίων κεφαλαίων 11%. Στο δυσμενές σενάριο, η τιμή υποχωρεί στα €6,15, σε περίπτωση χαμηλότερης απόδοσης κεφαλαίων και υψηλότερου κόστους ιδίων κεφαλαίων.

Η Citi αναθεωρεί οριακά ανοδικά τις εκτιμήσεις για τα υποκείμενα κέρδη ανά μετοχή της Πειραιώς κατά 2% για το 2026 και κατά 1% για το 2027, ενώ διατηρεί σχεδόν αμετάβλητες τις προβλέψεις για το 2028. Για το 2026, τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε €1,145 δισ., για το 2027 σε €1,223 δισ. και για το 2028 σε €1,343 δισ. Τα κέρδη ανά μετοχή προβλέπονται σε €0,93, €0,99 και €1,09 αντίστοιχα, ενώ ο δείκτης τιμής προς κέρδη μειώνεται από 8,5 φορές το 2026 σε 7,3 φορές το 2028. Το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται σε €0,55 το 2026, €0,61 το 2027 και €0,68 το 2028, με τη μερισματική απόδοση να αυξάνεται από 6,9% σε 8,5%.

Θετική για την Πειραιώς παραμένει και η Jefferies, με τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson να αυξάνουν την τιμή στόχο στα €10,35 από €10,30, διατηρώντας σύσταση αγοράς. Στο βασικό σενάριο, η τιμή στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 29%, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16% και λόγο κόστους προς έσοδα 31%. Στο αισιόδοξο σενάριο, η αποτίμηση φτάνει τα €12,45, με άνοδο 55%, ενώ στο αρνητικό σενάριο περιορίζεται στα €5,90. Η Jefferies εστιάζει στην ισχυρή πιστωτική επέκταση, καθώς τα καθαρά νέα δάνεια στο πρώτο τρίμηνο έφτασαν τα €1,3 δισ., καλύπτοντας σχεδόν το μισό του ετήσιου στόχου για περίπου €3 δισ.

Στην ίδια γραμμή κινείται και η Goldman Sachs, με τον Benjamin Caven-Roberts να αυξάνει την τιμή στόχο για την Πειραιώς στα €11 από €10,50 και να διατηρεί σύσταση αγοράς. Η Goldman Sachs βλέπει περιθώριο ανόδου άνω του 38%, στηριζόμενη στην ισχυρή πιστωτική επέκταση, στη βελτίωση της αποδοτικότητας κεφαλαίων και στις αυξανόμενες διανομές προς τους μετόχους. Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου κινήθηκαν ελαφρώς χαμηλότερα των προσδοκιών στα καθαρά κέρδη, κυρίως λόγω των εσόδων συναλλαγών, όμως η ποιότητα ενεργητικού αποτέλεσε θετική έκπληξη, με κόστος κινδύνου στις 32 μονάδες βάσης έναντι περίπου 49 μονάδων βάσης που ανέμενε η αγορά.

Οι εκτιμήσεις για την Εθνική Τράπεζα

Για την Εθνική Τράπεζα, οι αναλυτές βλέπουν μία από τις πιο ισχυρές ιστορίες κερδοφορίας του κλάδου, με έμφαση στα καλύτερα των εκτιμήσεων αποτελέσματα, στην ποιότητα του ισολογισμού και στη συμφωνία με την Allianz. Η Citi, σε έκθεση της 8ης Μαΐου 2026 με αναλυτή τον Simon Nellis, διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €17, βλέποντας συνολική προσδοκώμενη απόδοση 23,4%. Την ίδια τιμή στόχο των €17 δίνει και η Jefferies, επίσης με σύσταση αγοράς, ενώ η Alpha Finance-AXIA, με τους Παναγιώτη Κλάδη και Απόστολο Στάμενα, διατηρεί σύσταση αγοράς υψηλού κινδύνου και τιμή στόχο €14,50.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της Εθνικής διαμορφώθηκαν στα €344 εκατ., αυξημένα 23% σε τριμηνιαία βάση και 17% πάνω από τη μέση εκτίμηση της αγοράς, ενώ τα δημοσιευμένα κέρδη ήταν €272 εκατ., λόγω κόστους €60 εκατ. από πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου. Η Citi χαρακτηρίζει το ξεκίνημα της χρονιάς ισχυρό, με την υπέρβαση να προέρχεται από καλύτερα έσοδα συναλλαγών, υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους και χαμηλότερο φορολογικό βάρος.

Στην καρδιά της επενδυτικής εικόνας της Εθνικής βρίσκεται η ανθεκτικότητα των βασικών εσόδων. Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν στα €541 εκατ., αυξημένα 2% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 2% πάνω από τη συναίνεση, σύμφωνα με την Jefferies. Τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν 11% σε ετήσια βάση και 2% σε τριμηνιαία βάση, ενώ τα εξυπηρετούμενα δάνεια κινήθηκαν 12% υψηλότερα. Η Jefferies υπογραμμίζει ότι οι εκταμιεύσεις αυξήθηκαν 47% σε ετήσια βάση, ενώ η Alpha Finance-AXIA αναφέρει ώριμο απόθεμα νέων χορηγήσεων €2 δισ., που στηρίζει τον στόχο για πιστωτική επέκταση υψηλού μονοψήφιου ποσοστού.

Η συμφωνία με την Allianz προσθέτει νέα διάσταση στην ιστορία της Εθνικής. Η τράπεζα υπέγραψε μνημόνιο για την απόκτηση μειοψηφικού ποσοστού 30% στην Allianz European Reliance, μαζί με δεκαετή αποκλειστική συμφωνία διανομής ασφαλιστικών προϊόντων από τα φυσικά και ψηφιακά κανάλια της. Η συμφωνία αναμένεται να έχει επίπτωση περίπου 20 μονάδων βάσης στον δείκτη κεφαλαίων κοινών μετοχών, αλλά να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή κατά 4% και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά πάνω από 50 μονάδες βάσης. Η Alpha Finance-AXIA σημειώνει ότι η διοίκηση αντιμετωπίζει τη συνεργασία κυρίως ως συμφωνία διανομής και όχι ως πλήρη είσοδο στην ασφαλιστική παραγωγή.

Η ποιότητα ενεργητικού παραμένει ισχυρό χαρτί για την Εθνική. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων έμεινε στο 2,4%, ενώ η κάλυψη βελτιώθηκε στο 107%, επίπεδο που η Alpha Finance-AXIA χαρακτηρίζει κορυφαίο μεταξύ των ελληνικών τραπεζών. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου κινήθηκε κοντά στις 39 μονάδες βάσης, εντός του στόχου για κάτω από 40 μονάδες βάσης. Η Citi αποτιμά την Εθνική με βάση μακροπρόθεσμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,9%, κόστος ιδίων κεφαλαίων 11% και ρυθμό ανάπτυξης 3%, ενώ η Alpha Finance-AXIA βλέπει τη μετοχή στις 9,7 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 1,42 φορές την ενσώματη λογιστική αξία.

Οι εκτιμήσεις για τη Eurobank

Η Eurobank, από την πλευρά της, επιβεβαιώνει την εικόνα πιο διαφοροποιημένου τραπεζικού ομίλου, με ισχυρή παρουσία εκτός Ελλάδας, ανθεκτικά έσοδα και ανοδικό ρίσκο στα καθαρά έσοδα από τόκους. Η Jefferies, με τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson, διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €5, βλέποντας περιθώριο ανόδου 28%. Η NBG Securities, με αναλυτή τον Βασίλη Καρναπάτη, διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο €4,60, ενώ η Alpha Finance-AXIA, με τους Παναγιώτη Κλάδη και Απόστολο Στάμενα, δίνει σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €4,50.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της Eurobank διαμορφώθηκαν στα €351 εκατ., οριακά πάνω από τη συναίνεση των €348 εκατ., ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων έφτασε στο 15,1%, κοντά στον ετήσιο στόχο για περίπου 16%. Η Jefferies σημειώνει ότι τα προ προβλέψεων κέρδη ξεπέρασαν τη συναίνεση κατά 4%, με οδηγό τα έσοδα, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν στα €664 εκατ., 2% πάνω από τις εκτιμήσεις και αυξημένα 3% σε τριμηνιαία βάση. Η Alpha Finance-AXIA τονίζει ότι η τρέχουσα δυναμική κινείται υψηλότερα από την ετήσια καθοδήγηση για περίπου €2,6 δισ., αφήνοντας ανοικτό το ενδεχόμενο ανοδικού ρίσκου.

Σημαντική παραμένει και η δυναμική στις προμήθειες. Η Jefferies αναφέρει ότι κινήθηκαν 4% πάνω από τη συναίνεση, με στήριξη από τη διαχείριση περιουσίας, τις ασφαλιστικές εργασίες και τις πληρωμές. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια αυξήθηκαν 26% σε ετήσια βάση και έφτασαν τα €10,2 δισ., ενώ η Alpha Finance-AXIA σημειώνει ότι οι προμήθειες, εξαιρουμένων των ακινήτων, αυξήθηκαν 26% σε ετήσια βάση. Η οργανική αύξηση των δανείων έφτασε τα €1,1 δισ. στο τρίμηνο, με ετήσια άνοδο 10%, ενώ η διοίκηση διατηρεί στόχο πιστωτικής επέκτασης €3,8 δισ. για το 2026.

Η ποιότητα ενεργητικού της Eurobank παραμένει σταθερή, με δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 2,6%, κάλυψη 94,1% και κόστος κινδύνου στις 55 μονάδες βάσης. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15,4% σε προσαρμοσμένη βάση, πάνω από τον εσωτερικό στόχο της διοίκησης για 13%, ενώ η NBG Securities επισημαίνει ότι οι διεθνείς δραστηριότητες αντιπροσωπεύουν το 44% των βασικών προ προβλέψεων και προ φόρων κερδών. Για την Alpha Finance-AXIA, η Eurobank παραμένει η κορυφαία επιλογή μεταξύ των ελληνικών συστημικών τραπεζών, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται περίπου στις 1,5 φορές την ενσώματη λογιστική αξία και στις 10 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026.

Η κοινή γραμμή των εκθέσεων είναι ότι οι τρεις τράπεζες εξακολουθούν να στηρίζονται σε ισχυρή δημιουργία κεφαλαίου, αυξανόμενες διανομές, πιστωτική επέκταση και υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Η Πειραιώς έχει τα μεγαλύτερα ανοδικά σενάρια στις αποτιμήσεις, η Εθνική την πιο καθαρή εικόνα κεφαλαιακής ισχύος και ποιότητας ενεργητικού, ενώ η Eurobank προσφέρει την πιο διαφοροποιημένη γεωγραφική έκθεση και εμφανίζει πιθανότητα θετικής αναθεώρησης των στόχων στα έσοδα.