AKTOR: Δεν χρειάζεται να φτάσουμε το 2030 για να ανέβει η μετοχή

Ο όμιλος AKTOR Holdings δεν είναι πλέον απλώς μια κατασκευαστική εταιρεία που εξαρτάται από τον κύκλο των δημοσίων έργων. Βρίσκεται σε διαδικασία μετάβασης προς μια διαφοροποιημένη πλατφόρμα υποδομών, με παρουσία στις κατασκευές, τις παραχωρήσεις, τις ΑΠΕ και την αποθήκευση ενέργειας, το περιβάλλον, το facility management και το LNG.

Για τον επενδυτή, αυτή η μετάβαση δημιουργεί μια ενδιαφέρουσα αλλά απαιτητική επενδυτική υπόθεση. Δεν θα μείνω στις λεπτομέρειες της μετάβασης καθώς αυτές είναι μάλλον γνωστές, αλλά θέλω να μείνω περισσότερο στην επενδυτική λογική.

Ακόμα και αν συμβεί, η λογική που βλέπει τα τωρινα EBITDA, που για το 2026 αναμένεται να κινηθούν πάνω από €200εκ, τα συγκρίνει με τα EBITDA στόχο της διοικησης που μιλά για πάνω από €600εκ μακροπρόθεσμα (περί το 2030 θα λέγαμε) και θεωρεί ότι η μετοχή θα τριπλασιάσει μέχρι το 2030 όπως και τα κέρδη δεν είναι απαράιτητα προς την σωστή κατεύθυνση.

Επίσης, δεν είναι απαραίτητα ορθό να σκεφτούμε ότι ακόμα και να εκπληρωθούν οι στόχοι της διοίκησης για λειτουργικά EBITDA πάνω από €600εκ αυτό έχει προεξοφληθεί καθώς με Χρηματιστηριακή αξία τώρα πάνω από €2,6δισ και με χρέος που μπορεί τότε να προσεγγίσει το €1,5δις θα εμφανίζει το 2030 Επιχειρηματική αξία (EV) / EBiTDA περί τις 7,5 φορές (τρέχων EV / EBITDA 2026 >13) κάτι που δείχνει ότι ένα μεγάλο μέρος της αναμενόμενης ανάπτυξη έχει ήδη προεξοφληθεί.

Απο την άλλη, οι τιμές στόχοι που δίνουν οι αναλυτές έχουν σίγουρα αξία, αλλα σε περιπτώσεις τέτοιου εταιρικού μετασχηματισμού ακόμα και εκείνοι αναγκάζονται να δώσουν ενα μεγάλο εύρος αποδεκτών αποτιμήσεων ανάλογα με τις βασικές αλλά και δευτερευούσης σημασίας παραδοχές.

Στο δια ταύτα, ο ομιλος Aktor Holdings αξίζει καταρχήν την επενδυτική μας προσοχή καθώς στο Α εξάμηνο του 2026 το pro forma EBITDA αυξήθηκε κατά 85% στα €120 εκατ., ενώ ο όμιλος είχε €1,1 δισ. pro forma (λόγω ΑΜΚ και €650 και έκδοσης ομολόγου €300) ταμειακά διαθέσιμα, καθαρό χρέος €429 εκ και ανεκτέλεστο €4,5δισ., παρά την εκτέλεση έργων περίπου €500 εκατ. στο εξάμηνο.. Αν ετησιοποιήσουμε μηχανικά το H1 EBITDA χωρίς αυτό να αποτελεί πρόβλεψη, φτάνουμε ήδη στα €240 εκατ. για το 2026.

Στις παραχωρήσεις, η εταιρεία έχει πλέον 17 έργα ΣΔΙΤ/παραχώρησης, ενώ διεκδικεί περισσότερα projects. Παράλληλα, το concession portfolio μπορεί να δημιουργήσει σημαντικές μακροπρόθεσμες ταμειακές ροές. Στις ΑΠΕ και την αποθήκευση, ο στόχος φτάνει το 1,2 GW έως το 2031, ενώ υπάρχει και στρατηγική συνεργασία με τη ΔΕΠΑ Εμπορίας για πάνω από 470 MW έργων ΑΠΕ και storage.

Επιπλέον, η εξαγορά HELECTOR και THALIS προσθέτει έναν νέο πυλώνα περιβάλλοντος και κυκλικής οικονομίας, ενώ το LNG δημιουργεί μια επιπλέον ενεργειακή δραστηριότητα με μεγαλύτερη συνεισφορά από το 2030. Τα παραπάνω αποτελούν σημείο εκκίνησης για ένα επενδυτικό προγραμμα €3δισ, με περισσότερο από το μισό να είναι ήδη contracted, σύμφωνα με την διοικηση.

Πριν προχωρήσουμε είναι σημαντικό να κατανοήσουμε ότι καθώς αναπτύσσονται οι παραχωρήσεις και οι ΑΠΕ η καθαρή μόχλευση της εταιρείας αναμένεται να αυξηθεί φτάνοντας μέχρι καθαρό χρέος / EBITDA περί το 4. Αγοράζοντας τώρα τον τίτλο αγοράζουμε τα παραπάνω και την προσδοκία να έρθουν 600-700εκ EBITDA εκ των οποίων ο κατασκευαστικός τομέας θα συνεισφέρει λιγότερο από το 40%, και άρα τα κέρδη θα είναι περισσότερο επαναλαμβνόμενα και προβλέψιμα .

Διαβάστε επίσης 

Σαράντης: Αγορά ή Πώληση;

Motor Oil: Μπορεί να φτάσει στα 120 ευρώ;

HELLENiQ ENERGY: Ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης και το 2027 οδηγεί σε re-rating με εύρος τιμών ανά μετοχή μεταξύ 13,1 – 15,20 ευρώ