Σαράντης: Με discount 15% έναντι των peers και το βλέμμα στο Α’ εξάμηνο

Επανερχόμαστε στην εισηγμένη Σαράντης μετά από μερικούς μήνες με σκοπό να επικαιροποιήσουμε την επενδυτική μας θέση ως προς τον τίτλο τρεις εβδομάδες προτού ανακοινώσει τα αποτελέσματα Α εξαμήνου, τα οποία έχουν προγραμματιστεί για τις 8 Σεπτεμβρίου 2026.

Στο προηγούμενο άρθρο μας είχαμε θέσει τον πήχη υψηλότερα από το consensus της αγοράς (€15,13 ανά μετοχή) και συγκεκριμένα στα €16,04 ανά μετοχή.

Η εταιρεία δημοσίευσε τα βασικά στοιχεία του Α τριμήνου στις 20 Απριλίου όπου εμφάνισε έσοδα €147,1 ευρώ αυξημένα κατά 3,7% σε ετήσια βάση. Η αύξηση προέρχεται κυρίως από καλύτερο προιοντικό μίγμα με μεγαλύτερη συνεισφορά της κατηγορίας αντιηλιακή προστασία, αλλά και την θετική εποχιακή επίπτωση του Πάσχα.

Εδώ να υπενθυμίσουμε ότι οι εκτιμήσεις μας, οι οποίες οδηγούν στην παραπάνω τιμή στόχο υποδηλώνουν αύξηση πωλήσεων κατά μέσο ετήσιο ρυθμό 3,5% (Compounded annual growth_CAGR) μέχρι το 2030, ενσωματώνοντας και αυξήσεις τιμών της τάξεως του 1% ετησίως για την εξεταζόμενη περίοδο. Αυτό που εξέπληξε όμως θετικά ήταν τα λειτουργικά EBITDA, τα οποία διαμορφώθηκαν στα €23,3εκ έναντι €19,4εκ το αντίστοιχο περσινό διάστημα υποδηλώνοντας και αύξηση του περιθωρίου κατά 214 μβ στο 15,8% από 13,7%.

Η βελτίωση του λειτουργικού περιθωρίου πηγάζει στην  βελτιωμένη λειτουργική αποτελεσματικότητα λόγω και του digital transformation, αλλά και από την υψηλότερη συνεισφορά των brands με μεγαλύτερα λειτουργικά περιθώρια. Τα αποτελέσματα κινήθηκαν υψηλότερα των προβλέψεων μας, αλλά επιλέγουμε να μην προχωρήσουμε σε επικαιροποίηση της τιμή στόχου τουλάχιστον πριν αξιολογήσουμε τα στοιχεία Α εξαμήνου.

Ωστόσο, αξίζει να εξετάσουμε αν η τιμή στόχος των €16,04 ανά μετοχή υποστηρίζεται και με σύγκριση ορισμένων ομοειδών εισηγμένων (peer group analysis). Δεδομένου ότι το προιοντικό μίγμα διαφέρει και δεν μπορούμε να βάζουμε οποιαδήποτε ευρωπαϊκή FMCG ως peer, οι πιο χρήσιμες συγκρίσεις είναι με εταιρείες που έχουν έκθεση σε branded consumer goods, personal care, home care και hygiene. Μερικές από αυτές είναι οι Henkel, Beiersdorf, Reckitt, Essity όπου παραθέτουμε μερικά από τα πιο γνωστά brands που διαθέτουν.

Henkel brands:  Dixan, Schwarzkopf, Persil, Syoss

Beiersdorf: Nivea, Hansaplast, La prairie

Reckitt: Dettol, Finish, Veet

Essity: Demak Up, Libero, Zewa

Για τις παραπάνω εταιρείες και ένα γκρουπ επιπλέον Ευρωπαϊκών ομοειδών εισηγμένων επιχειρούμε σύγκριση με βάση τους πολλαπλασιαστές (multiples) EV / EBITDA και Net Debt / EBITDA με βάση τις καθοδηγήσεις των αντίστοιχων διοικήσεων για τα λειτουργικά EBITDA του 2026. Όπου δεν είναι διαθέσιμο το guidance των διοικήσεων αντικαθιστούμε με το consensus των αναλυτών.

HENKEL

EBITDA Guidance 2026: €3.8δισ

Net Debt 2026:  €1,7δις

Current Market Cap: €31.1δις

EV / EBITDA: 8.7

Net Debt / EBITDA: 0.5

Beiersdorf

EBITDA Guidance 2026: €1.5δισ

Net Debt 2026:  €1,5δισ

Current Market Cap: €17.2δις

EV / EBITDA: 12.4

Net Debt / EBITDA: καθαρό ταμείο €1δις

Reckitt

EBITDA Guidance 2026: €3.8δισ

Net Debt 2026:  €9δισ

Current Market Cap: €32.5δις

EV / EBITDA: 10.9

Net Debt / EBITDA: 2.4

Essity

EBITDA Consensus 2026: €2.3δισ

Net Debt 2026:  €2.8δισ

Current Market Cap: €18.4δις

EV / EBITDA: 9.2

Net Debt / EBITDA: 1.2

Αποδίδοντας στις παραπάνω εταιρείες ίση στάθμιση προκύπτει ότι το μέσο EV / EBITDA κινείται στην περιοχή του 10,3, ενώ το μέσο επίπεδο Net Debt / EBITDA στην περιοχή του 0,9. Με βάση την καθοδήγηση της διοίκησης του Σαράντη για €97εκ EBITDA το 2026 ο αντίστοιχος αριθμοδείκτης υπολογίζεται σε 8,9 ενώ η εισηγμένη αναμένεται να εμφανίσει καθαρό ταμείο περί τα €50εκ. Ήτοι, το discount με το οποίο διαπραγματεύεται στο ταμπλό είναι περί το 15% με την διαφορά ότι η χρηματοοικονομική της θέση είναι σημαντικά καλύτερη του μέσου όρου.

Ενημερωτικά, αναφέρουμε ότι εξετάσαμε και δεύτερο γκρουπ εταιρειών μικρότερου μεγέθους ομοειδών εταιρειών του κλάδου FMCG, το οποίο διαπραγματεύονταν κατά μέσο όρο με EV / EBITDA στην περιοχή του 11,5. Κατ επέκταση, η τιμή του Σαράντη χωρίς έκπτωση θα μπορούσε να κινείται στην ζώνη των €16,7 ανά μετοχή.

Σημειώνουμε, επίσης, ότι το consensus των αναλυτών με βάση το Bloomberg διαμορφώνεται στο €16,8 ανά μετοχή και υπενθυμίζουμε ότι η εταιρεία κατέχει και 1,29% ίδιες μετοχές σύμφωνα με τις τελευταίες ανακοινώσεις. Αν το Α εξάμηνο δείξει βελτίωση ανάλογη του Α τριμήνου εκτιμούμε ότι θα υπάρξουν περαιτέρω  αναβαθμίσεις για τον τίτλο.

Νίκος Καυκάς

Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς

[email protected]