ΔΕΗ: Νέος πυλώνας ανάπτυξης τα data centers μετά το 2030 – Η Goldman Sachs ανοίγει το σενάριο ακόμη και για 2 GW

Σε έναν νέο, σημαντικό πυλώνα ανάπτυξης της ΔΕΗ μετά το 2030 μπορούν να εξελιχθούν τα data centers, δημιουργώντας μια νέα πηγή εσόδων και κερδοφορίας πέρα από τις ΑΠΕ, τα δίκτυα και την προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, τονίζει στην τελευταία ανάλυσή της η Goldman Sachs.

Ο αμερικανικός οίκος επιχειρεί να αποτιμήσει την προοπτική που δημιουργεί για τη ΔΕΗ το Data Center Hub της Κοζάνης και, για πρώτη φορά, βάζει στο τραπέζι ένα ακόμη πιο φιλόδοξο σενάριο: μετά την πρώτη φάση των 300 MW και την πιθανή επέκταση στο 1 GW, αναφέρει ότι το έργο θα μπορούσε σε μεταγενέστερο στάδιο να φτάσει ακόμη και τα 2 GW, όπως έχει υποδείξει η εταιρεία.

Πρόκειται για ένα επίπεδο ισχύος πολύ μεγαλύτερο από αυτό που περιλαμβάνεται σήμερα στο επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ και το οποίο, εφόσον υλοποιηθεί σε βάθος χρόνου, αλλάζει την κλίμακα της δραστηριοποίησης του ομίλου στην αγορά των data centers.

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι η είσοδος στα data centers μπορεί να αποτελέσει νέα πλατφόρμα ανάπτυξης μετά το 2030, καθώς η ΔΕΗ επιχειρεί να αξιοποιήσει ένα διαφορετικό μοντέλο από εκείνο που ακολουθούν παραδοσιακά οι ευρωπαϊκές εταιρείες ηλεκτρισμού. Αντί να περιορίζεται στην πώληση ηλεκτρικής ενέργειας ή στην παραχώρηση γης σε έναν hyperscaler, η ΔΕΗ σχεδιάζει να συμμετέχει πολύ βαθύτερα στην αλυσίδα αξίας.

Στο μοντέλο που εξετάζεται, η ΔΕΗ θα αναπτύσσει και θα κατέχει τη μη-IT υποδομή μεγάλων data centers σε συνεργασία με hyperscalers. Έτσι θα μπορεί να δημιουργεί πολλαπλές και μακροχρόνιες ροές εσόδων, από τη μίσθωση των υποδομών, την προμήθεια της απαιτούμενης ηλεκτρικής ενέργειας και την παροχή συνδεσιμότητας μέσω του δικτύου οπτικών ινών.

Η Goldman χαρακτηρίζει τη ΔΕΗ ως την πρώτη utility μεταξύ των εταιρειών που καλύπτει η οποία επιχειρεί να αντλήσει αξία από την έκρηξη των data centers μέσα από αυτή τη διαφοροποιημένη προσέγγιση.

Από τα 300 MW στο 1 GW και στη συνέχεια στα 2 GW

Αφετηρία του σχεδιασμού αποτελεί η Κοζάνη, όπου η πρώτη φάση προβλέπει data center ισχύος 300 MW, το μοναδικό τμήμα του project που έχει ενταχθεί σήμερα στο επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ.

Η κατασκευή του προβλέπεται να ξεκινήσει μέσα στο 2026, υπό την προϋπόθεση συμφωνίας με hyperscaler, και στόχος είναι η λειτουργία του μέχρι το τέλος του 2028. Η ΔΕΗ έχει ήδη ανακοινώσει ότι βρίσκεται σε εμπιστευτικές διαπραγματεύσεις με κορυφαίους hyperscalers για την ανάπτυξη του έργου. Το σχετικό capex της πρώτης φάσης έχει τοποθετηθεί από την εταιρεία στα 1,2 δισ. ευρώ.

Το επόμενο βήμα είναι η ανάπτυξη του hub στο 1 GW. Η συγκεκριμένη επέκταση δεν περιλαμβάνεται στο υφιστάμενο επενδυτικό πρόγραμμα της ΔΕΗ και θα εξαρτηθεί από τη ζήτηση και την εξασφάλιση των κατάλληλων συνεργασιών και χρηματοδότησης.

Η Goldman Sachs εξετάζει ένα σενάριο σταδιακής αύξησης της ισχύος από τα 300 MW το 2028 στα 450 MW το 2029, 600 MW το 2030, 750 MW το 2031, 900 MW το 2032 και τελικά 1 GW το 2033.

Το σημαντικό νέο στοιχείο της έκθεσης είναι ότι η προοπτική της Κοζάνης δεν σταματά απαραίτητα στο 1 GW. Η Goldman αναφέρει ότι το hub θα μπορούσε να επεκταθεί ακόμη και στα 2 GW σε μεταγενέστερο στάδιο.

Η προοπτική των 2 GW βρίσκεται αρκετά μακρύτερα χρονικά και για τον λόγο αυτό η Goldman δεν επιχειρεί ακόμη να την αποτιμήσει. Επισημαίνει παράλληλα ότι μια ανάπτυξη τέτοιας κλίμακας πιθανότατα θα απαιτούσε πρόσθετη ισχύ ηλεκτροπαραγωγής, ώστε να εξασφαλίζεται το απαραίτητο redundancy και η αδιάλειπτη ηλεκτροδότηση μιας εγκατάστασης τόσο υψηλής ενεργειακής έντασης.

Το σενάριο είναι ιδιαίτερα σημαντικό, καθώς δείχνει ότι η Κοζάνη μπορεί μακροπρόθεσμα να ξεφύγει από τα χαρακτηριστικά ενός μεμονωμένου data center και να εξελιχθεί σε έναν πολύ μεγάλης κλίμακας ενεργειακό και ψηφιακό κόμβο.

Νέα πηγή EBITDA μετά το 2030

Το σημείο στο οποίο εστιάζει ιδιαίτερα η Goldman είναι η επίδραση που μπορεί να έχει η ανάπτυξη των data centers στα οικονομικά μεγέθη της ΔΕΗ από το 2030 και μετά.

Για την επέκταση της Κοζάνης μέχρι το 1 GW, η Goldman υπολογίζει συνολικό επενδεδυμένο κεφάλαιο περίπου 4 δισ. ευρώ, χωρίς σε αυτό να περιλαμβάνονται ο εξοπλισμός πληροφορικής και τα συστήματα ψύξης.

Χρησιμοποιώντας ως βασική παραδοχή απόδοση EBITDA περίπου 16% και IRR περίπου 12%, έναντι στόχου περίπου 14% της ΔΕΗ, εκτιμά ότι η σταδιακή ανάπτυξη της Κοζάνης στο 1 GW την περίοδο 2028-2033 θα μπορούσε να οδηγήσει σε περίπου 10% υψηλότερο EBITDA για τον όμιλο από το 2030 και μετά, σε σχέση με το βασικό σενάριο του οίκου.

Η επίδραση γίνεται σταδιακά μεγαλύτερη όσο αυξάνεται η ισχύς του data center. Στους υπολογισμούς της Goldman, το EBITDA της ΔΕΗ το 2030 μπορεί να κινηθεί περίπου στα 4 δισ. ευρώ με τη συνεισφορά των data centers, έναντι περίπου 3,7 δισ. ευρώ στο βασικό της σενάριο, ενώ έως το 2032 η διαφορά διευρύνεται περαιτέρω.

Η σημασία των παραπάνω βρίσκεται στο ότι η ανάπτυξη αυτή έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία ένα σημαντικό μέρος του σημερινού επενδυτικού κύκλου της ΔΕΗ σε παραγωγή, ΑΠΕ και δίκτυα θα έχει ήδη προχωρήσει. Τα data centers μπορούν επομένως να λειτουργήσουν ως νέα δεξαμενή ανάπτυξης για την επόμενη ημέρα του ομίλου, επεκτείνοντας το growth story πέρα από τον ορίζοντα του υφιστάμενου στρατηγικού σχεδίου 2026-2030.

Έσοδα από τρεις διαφορετικές πηγές

Κομβικό στοιχείο στην ανάλυση της Goldman είναι ότι η αξία για τη ΔΕΗ δεν προκύπτει μόνο από την τεράστια κατανάλωση ηλεκτρικής ενέργειας που συνεπάγονται τα data centers.

Η εταιρεία μπορεί να αποκτήσει τρεις παράλληλες πηγές εσόδων: από τη μίσθωση της υποδομής του data center, από την προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας και από τη συνδεσιμότητα μέσω οπτικών ινών.

Παράλληλα, η συνεργασία με έναν μεγάλο hyperscaler μπορεί να εξασφαλίσει μακροχρόνια συμβασιοποιημένα έσοδα και μεγαλύτερη προβλεψιμότητα στις ταμειακές ροές. Το project θα προχωρήσει εφόσον υπάρχει ένας μεγάλος anchor customer, περιορίζοντας τον κίνδυνο να αναπτυχθεί η υποδομή χωρίς αντίστοιχη ζήτηση.

Για τη ΔΕΗ υπάρχει επιπλέον ένα στρατηγικό πλεονέκτημα: μπορεί να συνδυάσει στην ίδια πρόταση διαθεσιμότητα γης, μεγάλη ηλεκτροπαραγωγική βάση, πρόσβαση σε δίκτυα και οπτικές ίνες. Η ίδια η εταιρεία παρουσιάζει τη δυνατότητα αυτή ως ένα ενιαίο μοντέλο παροχής υποδομών για την οικονομία της τεχνητής νοημοσύνης, με δυνατότητα παράδοσης έως 2 GW στην Ελλάδα και δυνητικής περαιτέρω επέκτασης στις αγορές όπου δραστηριοποιείται.

Πρόσθετη αξία 4 ευρώ ανά μετοχή μόνο από το 1 GW

Η Goldman μεταφράζει την προοπτική αυτή και σε χρηματιστηριακή αξία.

Μόνο η ανάπτυξη του hub της Κοζάνης μέχρι το 1 GW θα μπορούσε, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της, να δημιουργήσει περίπου 4 ευρώ πρόσθετης αξίας ανά μετοχή της ΔΕΗ.

Η βασική τιμή-στόχος της Goldman αυξάνεται στα 27 ευρώ από 26,5 ευρώ, όμως το σημαντικό είναι ότι δεν περιλαμβάνει καμία αξία από τα data centers. Εφόσον συνυπολογιστεί το σενάριο ανάπτυξης της Κοζάνης στο 1 GW, η δυνητική αποτίμηση μπορεί θεωρητικά να κινηθεί προς τα 31 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή περίπου 15% υψηλότερα από τη βασική τιμή-στόχο.

Και αυτή η αποτίμηση αφορά μόνο το 1 GW. Η Goldman δεν αποτιμά το ενδεχόμενο περαιτέρω επέκτασης στα 2 GW, καθώς θεωρεί ότι βρίσκεται πολύ μακριά χρονικά για να ενταχθεί στις σημερινές προβλέψεις.

Ακριβώς εδώ βρίσκεται και η μεγαλύτερη μακροπρόθεσμη προοπτική που αναδεικνύει η έκθεση. Η πρώτη φάση των 300 MW αποτελεί την είσοδο της ΔΕΗ στην αγορά, το 1 GW μπορεί να δημιουργήσει ήδη μετρήσιμη επίδραση στην κερδοφορία και στην αποτίμηση, ενώ τα 2 GW ανοίγουν έναν εντελώς διαφορετικό ορίζοντα για την περίοδο μετά το 2030.

Έτσι, το project της Κοζάνης μπορεί να αποτελέσει κάτι περισσότερο από μία ακόμη επένδυση στο χαρτοφυλάκιο της ΔΕΗ: μπορεί να αποτελέσει τη βάση ενός νέου επιχειρηματικού πυλώνα που συνδέει την παραγωγή και προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, τις ψηφιακές υποδομές και την αυξανόμενη ενεργειακή ζήτηση της τεχνητής νοημοσύνης.

Διαβάστε επίσης

Κάθετος Διάδρομος: Η νέα επέκταση στα Δυτικά Βαλκάνια και το στοίχημα της επόμενης ημέρας

ΖeniΘ: Nέο μοντέλο ανάπτυξης πέρα από την πώληση ενέργειας – Ο στόχος για το 2030

Ευρωπαϊκές αμυντικές δαπάνες 454 δισ. ευρώ το 2026 – Πού κατευθύνονται οι επενδύσεις μέχρι το 2030 και το στοίχημα για την Ευρώπη