Ως συνέχεια του top 10 της μεγάλης κεφαλαιοποίησης του ΧΑ, παραθέτουμε ένα χαρτοφυλάκιο κορυφαίων επιλογών και από την υπόλοιπη αγορά χρησιμοποιώντας ως βάση τον αριθμοδείκτη Enterprise Value / EBITDA.

1. Αεροπορία Αιγαίου

EBITDA 2026: €452εκ, consensus αναλυτών

1

Καθαρός δανεισμός: €680εκ

Κεφαλαιοποίηση: €1.129εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €1.809εκ

EV / EBITDA: 4,01

Οι εξελίξεις στο γεωπολιτικό πεδίο έχουν φυσιολογικά επηρεάσει τον τίτλο της συγκεκριμένης εισηγμένης. Ωστόσο, η χρηματοοικονομική υγεία που εμφανίζει ο Όμιλος, ειδικότερα αν συγκριθεί με ομοειδείς εταιρείες σε άλλες χώρες, είναι εξαιρετική. Σημειώνω πως αν εξαιρέσουμε τις μισθώσεις από τον δανεισμό, η εταιρεία εμφανίζεται με καθαρό ταμείο στα 291εκ ευρώ, αν και περιλαμβάνεται το μέρισμα 0,90 ευρώ ανά μετοχή, που αναμένεται να κοπεί τέλος Απριλίου. Επίσης, παρατηρούμε ότι και το consensus των αναλυτών για το 2026 παραμένει ανεβασμένο σημαντικά έναντι της προηγούμενης χρήσης, κατά την οποία τα λειτουργικά EBITDA διαμορφώθηκαν στα 421,5εκ ευρώ. Ακόμα και αν δεν επιτευχθεί η εκτίμηση, ο εξεταζόμενος πολλαπλασιαστής βρίσκεται πολύ χαμηλά.

2. Quest Συμμετοχών

EBITDA 2026: €107εκ, καθοδήγηση εταιρείας

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): (€107,6εκ)

Κεφαλαιοποίηση: €713εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €605,4εκ

EV / EBITDA: 5,66

Η εταιρεία εμφανίζεται με χαμηλό πολλαπλασιαστή δεδομένου ότι συνεχίζεται η ενίσχυση των μεγεθών της δραστηριότητας διανομής προϊόντων Apple, ενώ ισχυρή αναμένεται να παραμείνει η ζήτηση υπηρεσιών πληροφορικής λόγω της πληθώρας έργων ψηφιακού μετασχηματισμού στον δημόσιο αλλά και στον ιδιωτικό τομέα. Αναμένονται εν πολλοίς τα ίδια λειτουργικά EBITDA για το 2026, ενώ ο όμιλος διατηρεί πλέον καθαρό ταμείο. Η μερισματική απόδοση ξεπερνά το 6% στα €0,40 ανά μετοχή.

3. IDEAL Συμμετοχών

EBITDA 2026: €65εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €230εκ

Κεφαλαιοποίηση: €326εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €556εκ

EV / EBITDA: 8,55

Έχουμε αναφερθεί στο παρελθόν για τον εξαιρετικό συνδυασμό δραστηριοτήτων της Ideal Συμμετοχών. Ο δανεισμός της αφορά εξ ολοκλήρου μισθώσεις, ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης των λειτουργικών EBITDA υπολογίζεται περί το 10% ετησίως και καθιστά αυτομάτως περισσότερο ελκυστικό τον εξεταζόμενο πολλαπλασιαστή. Σημειώνουμε ότι στόχος της διοίκησης είναι η διανομή τουλάχιστον 40% με 50% των καθαρών κερδών

4. ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών

EBITDA 2026: €320εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €1.378εκ

Κεφαλαιοποίηση: €1.375εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €2.752εκ

EV / EBITDA: 8,6

Τα παραπάνω μεγέθη αφορούν τον ΑΔΜΗΕ, το 51% του οποίου κατέχει η εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών. Έχει ήδη αποφασιστεί μια σημαντική ΑΜΚ της τάξεως του €1 δις, αλλά η υλοποίηση της ενδεχομένως προϋποθέτει την απόφαση της ΡΑΕ για το WACC της περιόδου 2026-2029. Η ελκυστικότητα της εισηγμένης δεν εξαντλείται στον εξεταζόμενο πολλαπλασιαστή EV / EBITDA, καθώς αποτελεί ένα μοναδικό περιουσιακό στοιχείο.

5. ΟΛΠ

EBITDA 2026: €140εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): (€150εκ)

Κεφαλαιοποίηση: €951εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €801εκ

EV / EBITDA: 5,72

Η συζήτηση για ανταγωνιστικά λιμάνια υπό δυτικά συμφέροντα ανέκοψε την ανοδική πορεία του τίτλου. Ελκυστικός πολλαπλασιαστής για το μεγαλύτερο λιμάνι της χώρας με ταμειακά διαθέσιμα στα €150εκ. Η εισηγμένη έχει αυξήσει σημαντικά πλέον το ποσοστό διανομής προς τους μετόχους στο 55%. Το μέρισμα του 2025 ανέρχεται στα €1,896 ανά μετοχή.

6. Orilina Properties

EBITDA 2025: €10.8εκ, προσαρμοσμένα EBITDA: €4,9εκ

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): (€17.5εκ)

Κεφαλαιοποίηση: €125εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €107,5εκ

EV / EBITDA: 9,95 _ EV / Adj. EBITDA: 21,9

FFO / Price: 23,6

Ο εξεταζόμενος πολλαπλασιαστής (αφορά το 2025), αν και δεν είναι σύνηθες μπορεί να χρησιμοποιηθεί και για τον κλάδο των ΑΕΕΑΠ. Παραθέτουμε και το προσαρμοσμένο EBITDA, ήτοι χωρίς την αναπροσαρμογή των ακινήτων σε εύλογη αξία, ως καλύτερη ταμειακή μέτρηση (Για τις ΑΕΕΑΠ παραθέτουμε και τον δείκτη FFO_Funds from Operations / Price). Για την χρήση 2025 εισέρευσαν στην εισηγμένη €8,5εκ από πώληση αποθεμάτων ακινήτων. Σημειώνουμε ότι η εύλογη αξία των αποθεμάτων ακινήτων που παραμένουν ακόμα στην ιδιοκτησία της εταιρείας ανέρχεται στα €57εκ. Είναι η μοναδική ΑΕΕΑΠ που δεν έχει δανεισμό.

7. Premia Properties

EBITDA 2025: €57εκ, προσαρμοσμένα EBITDA: €24,1εκ

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €391,5εκ

Κεφαλαιοποίηση: €167εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €558,5εκ

EV / EBITDA: 9,8 _ EV / Adj. EBITDA: 23,2

     FFO / Price: 17

Η εισηγμένη κατέχει ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο 75 ακινήτων αξίας μεγαλύτερης από €650εκ. Ωστόσο, το καθαρό χρέος προς το σύνολο των επενδύσεων διαμορφώνεται στο 57% και είναι από τα υψηλότερα της αγοράς.

8. Briq Properties

EBITDA 2025: €32.1εκ, προσαρμοσμένα EBITDA: €17.5εκ

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €97,2 εκ

Κεφαλαιοποίηση: €141.5εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €238.7 εκ

EV / EBITDA: 7,4 _ EV / Adj. EBITDA: 13,6

     FFO / Price: 12,8

Ελκυστικός πολλαπλασιαστής για τον κλάδο συνοδευόμενος από μετρημένα επίπεδα δανεισμού (καθαρό χρέος προς το σύνολο των επενδύσεων στο 34,6%. Η εισηγμένη προσφέρει την καλύτερη μερισματική απόδοση του κλάδου (6,7% για το 2025_€0,20ανά μετοχή)

9. Παπουτσάνης

EBITDA 2026: €13εκ, consensus αναλυτών

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): €18,4 εκ

Κεφαλαιοποίηση: €101εκ

Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης): €119.4 εκ

EV / EBITDA: 9,2

Ο παραπάνω πολλαπλασιαστής δεν μοιάζει ιδιαίτερα ελκυστικός για τον κλάδο, αν το δούμε στατικά. Ωστόσο, αν συνεκτιμήσουμε την διψήφια σε ποσοστό ετήσια ανάπτυξη εσόδων και κερδοφορίας, η οποία επιτυγχάνεται τα τελευταία χρόνια δεν μπορούμε να τον αφήσουμε εκτός των κορυφαίων επιλογών της μικρής κεφαλαιοποίησης.      

10. ALPHA TRUST ΑΝΔΡΟΜΕΔΑ

Καθαρά κέρδη 2025: €8,3εκ

Καθαρός δανεισμός / (Ταμείο): (€1,9 εκ)

Κεφαλαιοποίηση: €31εκ

Αξία Χαρτοφυλακίου : €37.9 εκ

Η γνωστή εισηγμένη εταιρεία διαχείρισης χαρτοφυλακίου κινητών αξιών αποτελεί το καλύτερο συμπλήρωμα ενός ιδιωτικού ελληνικού μετοχικού χαρτοφυλακίου μετρίου ρίσκου και μεσο-μακροπρόθεσμου ορίζοντα. Σχεδόν το 90% των συμμετοχών της αφορούν εισηγμένες μεταξύ κεφαλαιοποίησης €1δις και €100εκ. Οι μερισματικές αποδόσεις της είναι διαχρονικά σημαντικά υψηλότερες του μέσου όρου της αγοράς. Η διαχείριση γίνεται από επαγγελματίες έμπειρους διαχειριστές κεφαλαίων και στην παρούσα φάση διαπραγματεύεται με έκπτωση 17,7% από την εσωτερική αξία των συμμετοχών της.

Νίκος Καυκάς

Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς

[email protected]