Η Piraeus Securities και οι αναλυτές Βασίλης Ρουμαντζής και Γιώργος Βρεκός ξεκινούν την κάλυψη για την ΕΥΔΑΠ με σύσταση outperform (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο €10,20, βλέποντας περιθώριο ανόδου 42% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Η μετοχή της ΕΥΔΑΠ αντιδρά θετικά στo report σήμερα με άνοδο άνω του +7% στο ταμπλό του ΧΑ στα 7,66 ευρώ. Το βασικό επιχείρημα του οίκου είναι ότι η εταιρεία περνά πλέον σε ένα πλήρως ρυθμιζόμενο καθεστώς τύπου RAB, το οποίο μετατρέπει τη μετοχή από «στατική αμυντική» σε επενδυτική ιστορία ορατότητας και ταμειακών ροών δεκαετίας.

1

Η ΕΥΔΑΠ λειτουργεί σε καθεστώς φυσικού μονοπωλίου στην Αττική εξυπηρετώντας περίπου το 40% του πληθυσμού και πλέον εισέρχεται στην πρώτη ρυθμιστική περίοδο 2025-2029 με εγκεκριμένο WACC 6,24%. Παράλληλα προχωρά πρόγραμμα επενδύσεων €2,5 δισ. έως το 2034, το οποίο αυξάνει τη ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση σε περίπου €1,5 δισ. από €0,7 δισ. σήμερα, δημιουργώντας ορατότητα ανάπτυξης μεσαίου μονοψήφιου ρυθμού για πολλά χρόνια.

Από φέτος αλλάζει η κερδοφορία

Η χρηματιστηριακή θεωρεί το 2026 σημείο καμπής, καθώς εφαρμόζεται το νέο τιμολόγιο. Τα έσοδα αυξάνονται κατά περίπου €78 εκατ. ετησίως την περίοδο 2026-2029, ενώ η επίδραση στην κερδοφορία είναι άμεση. Το EBITDA εκτιμάται ότι θα φτάσει τα €105 εκατ. το 2026 και τα €123 εκατ. το 2027 (πλήρης επίδραση ταριφών) και περίπου €179 εκατ. το 2034.

Το 2025 θα εμφανιστεί αδύναμο λόγω προβλέψεων και έκτακτων φόρων, όμως από το 2026 τα καθαρά κέρδη υπολογίζονται περίπου στα €50 εκατ. και παραμένουν σχετικά σταθερά καθώς η αύξηση EBITDA αντισταθμίζεται από αποσβέσεις και χρηματοοικονομικά έξοδα. Η αύξηση εσόδων προκύπτει κυρίως από πάγια τέλη και όχι από κατανάλωση, άρα ο οίκος θεωρεί περιορισμένο τον κίνδυνο ελαστικότητας ζήτησης.

Μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου

Η Πειραιώς εκτιμά ότι η εταιρεία θα περάσει σε πιο αποδοτική κεφαλαιακή δομή και θα επιστρέψει περίπου €360 εκατ. στους μετόχους έως το 2034 μέσω μερισμάτων και επιστροφών κεφαλαίου, με μέση απόδοση γύρω στο 5,5%, υψηλότερη από τον μέσο όρο του κλάδου.

Το επενδυτικό πρόγραμμα χρηματοδοτείται από λειτουργικές ροές €1,2 δισ., επιδοτήσεις ΕΕ €1 δισ. και διαθέσιμα περίπου €260 εκατ., ενώ ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA παραμένει κάτω από 3 φορές σε όλη την περίοδο. Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 8,5 φορές EV/EBITDA 2026, δηλαδή με έκπτωση περίπου 30% έναντι των διεθνών εταιρειών ύδρευσης. Ο οίκος θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει τη μετάβαση σε πλήρως ρυθμιζόμενη εταιρεία υποδομών και βλέπει περιθώριο επαναξιολόγησης.

Η αποτίμηση προκύπτει από συνδυασμό DDM και συγκρίσιμων πολλαπλασίων, που οδηγεί σε εύρος περίπου €10 ανά μετοχή και τελική τιμή στόχο €10,20. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η ΕΥΔΑΠ μετατρέπεται ουσιαστικά σε ρυθμιζόμενη εταιρείας ωφέλειας (regulated utility) ευρωπαϊκού τύπου με σταθερή ζήτηση, χαμηλό επιχειρηματικό κίνδυνο, προβλέψιμες ταμειακές ροές και αυξανόμενες διανομές. Το 2026 αποτελεί την πρώτη χρονιά όπου αυτό θα φανεί καθαρά στα αποτελέσματα και από εκεί και μετά η πορεία της εταιρείας θα ακολουθεί τη λογική της ρυθμιζόμενης απόδοσης κεφαλαίου και όχι των όγκων κατανάλωσης.

Διαβάστε επίσης

JP Morgan: Ποιοι χάνουν και ποιοι κερδίζουν από την αναβάθμιση του ΧΑ

Λάμψα: Εγκρίθηκε η ΑΜΚ της Regency ύψους €32.778.707,10 εκ. ευρώ

Goldman Sachs: Νέες σούπερ τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες