Η νέα έκθεση της BofA και του Ilija Novosselsky για τις ελληνικές τράπεζες (1/12/2025,) επιβεβαιώνει ότι ο κλάδος εισέρχεται σε μια νέα φάση ποιοτικής μεγέθυνσης, με θεμελιώδη που συνεχίζουν να ενισχύονται και αποτιμήσεις που εξακολουθούν να προσφέρουν σημαντικό περιθώριο ανατίμησης. Η εικόνα που σκιαγραφεί ο οίκος είναι premium: μια από τις πιο επικερδείς τραπεζικές αγορές της Ευρώπης, η οποία παραμένει φθηνή και υπό-επενδεδυμένη.

Οι νέες τιμές στόχοι της BofA – premium rerating στον ορίζοντα

Η επενδυτική τράπεζα αυξάνει και τις τέσσερις τιμές στόχους, εντάσσοντας για πρώτη φορά το 2027 ως έτος αναφοράς αποτίμησης:

1

– Eurobank: σύσταση «αγορά» στόχος τα €4,86 (από €4,64), περιθώριο 43%
Η κορυφή του κλάδου λόγω διαφοροποίησης σε Κύπρο-Βουλγαρία, ισχυρών προμηθειών (Ελληνική Τράπεζα, Eurolife Life) και δυναμικού δανεισμού.

– Τράπεζα Πειραιώς: σύσταση «αγορά» στόχος τα €8,85 (από €8,01), περιθώριο 25%
Ο οίκος επισημαίνει ότι η σημαντική βελτίωση ποιότητας κεφαλαίου, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής και οι ισχυρές προμήθειες δημιουργούν συνθήκες νέου rerating.

– Alpha Bank: σύσταση «αγορά» στόχος τα €4,12 (από €3,90), περιθώριο 17%
Το υψηλότερο NII CAGR (άνω του 7%) στην Ευρώπη, η Astro Bank και οι συνέργειες με UniCredit ενισχύουν την προοπτική.

– Εθνική Τράπεζα: σύσταση «ουδέτερη» στόχος τα €13,88 (από €13,04), περιθώριο 3%
Με κορυφαία κεφαλαιακή επάρκεια και ποιότητα ενεργητικού, αλλά το story εξαρτάται πλέον από το πώς και πότε θα χρησιμοποιηθεί η υπερβάλλουσα κεφαλαιακή θέση.ακή επάρκεια και ποιότητα ενεργητικού, αλλά το story εξαρτάται πλέον από το πώς και πότε θα χρησιμοποιηθεί η υπερβάλλουσα κεφαλαιακή θέση.

Ο Ilija Novosselsky τονίζει ότι η Ελλάδα έχει ακόμη τουλάχιστον πέντε χρόνια κυκλικής ανάκαμψης πριν καλύψει πλήρως το επενδυτικό κενό της κρίσης. Με μόλις το ένα τρίτο του χαμένου κεφαλαιακού αποθέματος να έχει ανακτηθεί, η χώρα διατηρεί υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης από την Ευρωζώνη, ενώ οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων κινούνται πλέον κάτω από Γαλλία και Ιταλία. Η αναμενόμενη αύξηση των στεγαστικών που σταθεροποιούνται κοντά στο breakeven και ο σταθερά δυναμικός εταιρικός δανεισμός οδηγούν σε έναν μέσο όρο 9% CAGR στις χορηγήσεις την περίοδο 2025-2028.

Αυτό μεταφράζεται σε μια από τις υψηλότερες επιδόσεις NII στην Ευρώπη, με τη BofA να αναμένει 5,5% μέση ετήσια αύξηση για τον κλάδο, κάτι που –σε συνδυασμό με την πτώση του CoR προς τις 40 μ.β.– ενισχύει τα καθαρά κέρδη με σταθερό ρυθμό.

Διψήφια αύξηση κερδών ως το 2028 – οι πιο ισχυρές επιδόσεις στην Ευρώπη

Οι τέσσερις τράπεζες εμφανίζουν διψήφια ανάπτυξη EPS κάθε χρόνο έως το 2028. Ο συνδυασμός NII, προμηθειών (9% CAGR) και αυστηρής διαχείρισης εξόδων οδηγεί σε θετική λειτουργική πορεία κάθε έτος, ενώ η βελτίωση ποιότητας ενεργητικού μειώνει τις προβλέψεις και ενισχύει την κάτω γραμμή της κερδοφορίας.

Παράλληλα, το ROTE ανεβαίνει οργανικά:

– Eurobank: 18,1% το 2027 – το υψηλότερο στη χώρα
– Τράπεζα Πειραιώς: 15,4%
– Alpha Bank: 13,5%
– Εθνική Τράπεζα: 14,3%

Σε ευρωπαϊκό πλαίσιο, το προφίλ της Ελλάδας συγκλίνει με τον μέσο όρο της Developed Europe, όμως η αγορά εξακολουθεί να τιμολογεί έκπτωση 10%+ στα P/E και P/TBV, δημιουργώντας ισχυρό επενδυτικό επιχείρημα για re-rating.

Διανομές και αποτιμήσεις: το μεγάλο “κρυφό όπλο”

Στην έκθεση φαίνεται ότι τράπεζες μπαίνουν σε φάση επιτάχυνσης διανομών. Η BofA εκτιμά πως:

– Τα payouts θα αυξάνονται σταθερά έως το 2028
– Η Εθνική μπορεί να φτάσει ακόμη και 90% payout
– Τα συνολικά yields (μερισματικά + επαναγορές) κινούνται σε ανοδική τροχιά, με την Eurobank να προσεγγίζει διψήφια επίπεδα.

Η αγορά εξακολουθεί να τιμολογεί τις ελληνικές τράπεζες στις 7,7 φορές τα κέρδη του 2027 και 1,1 φορές τον δείκτη P/TBV, τη στιγμή που το ROTE βρίσκεται σε επίπεδα τα οποία στην Ευρώπη αποτιμώνται σημαντικά υψηλότερα. Αυτή η «ασυμμετρία» αποτελεί, σύμφωνα με την BofA, την ευκαιρία της επόμενης τριετίας.

Το report της BofA είναι από τα πιο θετικά των τελευταίων ετών: βλέπει έναν κλάδο με υψηλή οργανική κερδοφορία, ισχυρή μακροοικονομική στήριξη, βελτίωση ποιότητας κεφαλαίου και σημαντικό «μαξιλάρι» για εξαγορές και συγχωνεύσεις (M&A) και αυξημένες διανομές. Η Ελλάδα συνδυάζει ευρωπαϊκά επίπεδα αποδοτικότητας με ακόμη αναδυόμενες αποτιμήσεις.

Σε αυτό το πλαίσιο, το rerating θεωρείται πιθανό, και οι νέες τιμές στόχοι αποτελούν, για πρώτη φορά μετά από χρόνια, μόνο έναν ενδιάμεσο σταθμό και όχι το τέλος του κύκλου.

Διαβάστε επίσης:

Αυτή είναι η νέα επιχειρηματική κίνηση της Δήμητρας Κούστα

ΣΤΑΣΥ: Πρόστιμο στον ανάδοχο αναβάθμισης συρμών της Γραμμής 1 για αδικαιολόγητες καθυστερήσεις

Σκληρή μάχη για τα ΣΔΙΤ των 700 εκατ. ευρώ στη Βόρεια Ελλάδα – Στην τελική ευθεία οι μεγάλοι όμιλοι