Η καθοδήγηση σχετικά με τα αποτελέσματα που προσφέρει η διοίκηση μιας εισηγμένης είναι σίγουρα εξαιρετικά χρήσιμη για το επενδυτικό κοινό, αλλά ακόμα περισσότερο για τους επαγγελματίες αναλυτές. Τόσο πολύ μάλιστα, που αν μια εισηγμένη δεν προσφέρει έστω ένα πιθανό εύρος για βασικά μεγέθη της κατάστασης αποτελεσμάτων σε ένα βραχυ/μεσοπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα κινδυνεύει ακόμα και να αγνοηθεί από τους επαγγελματίες.

Η αποτίμηση από την φύση της είναι μια δύσκολη άσκηση και προτρέπουμε τις διοικήσεις των εισηγμένων να αποκαλύπτουν βασικά στοιχεία προϋπολογισμού ή απαραίτητα στοιχεία, καθώς τότε το αποτέλεσμα έχει μεγαλύτερη αξία για την επενδυτική κοινότητα.

1

Η Ideal Holdings είναι μια ελληνική εταιρεία συμμετοχών που έχει τραβήξει τα βλέμματα των επενδυτών και έλαβε μέρος και στο συνέδριο μεσαίας κεφαλαιοποίησης που διοργάνωσε το ΧΑ προ ολίγων ημερών. Η μέχρι τώρα πορεία της μετοχής είναι εξαιρετική, μετά από δύο σημαντικές πωλήσεις συμμετοχών των Three Cents και Astir, αλλά και την εξαγορά των Attica Πολυκαταστήματα και προ εξαμήνου της γνωστής εταιρείας τροφίμων Μπάρμπα Στάθης.

Η ανάγνωση της οργανικής πορείας των τελευταίων χρήσεων της Ideal ήταν μάλλον δύσκολη για τον μέσο επενδυτή, παρόλο που η εισηγμένη απεικόνιζε με τον καλύτερο δυνατό τρόπο τα συγκρίσιμα αποτελέσματα της στα δημοσιευμένα δελτία τύπου. Ωστόσο, μετά και την τελευταία εξαγορά της αναμένεται να επικεντρωθεί στην ανάπτυξη των υπαρχόντων εταιρειών που κατέχει και μάλιστα η διοίκηση έχει επικοινωνήσει τους μεσοπρόθεσμους στόχους της σχετικά με την λειτουργική κερδοφορία του Ομίλου.

Υπενθυμίζω ότι η Ideal δραστηριοποιείται σε τρεις τομείς: στην πληροφορική και τεχνολογία μέσω των γνωστών Byte, Adacom, Ideal Software και Bluestream (κατέχει το 75%), στο εξειδικευμένο λιανικό εμπόριο με τα Attica πολυκαταστήματα και στα τρόφιμα μέσω της Μπάρμπα Στάθης. Για να έχουμε μια εικόνα αναφέρουμε ότι στο εννεάμηνο του 2025 εκ των 39εκ ευρώ συγκρίσιμων EBITDA, τα €11,4εκ προήλθαν από την πληροφορική, τα €19εκ από το εξειδικευμένο λιανεμπόριο και τα €9,9εκ προήλθαν από τα τρόφιμα.

Μπορώ να πω με σιγουριά ότι ο συνδυασμός των λειτουργικών κλάδων φαίνεται ιδανικός. Ο τομέας της πληροφορικής αποτελεί τον παγκόσμιο ηγέτη ανάπτυξης και απολαμβάνει σταθερά τους υψηλότερους πολλαπλασιαστές κερδών τα τελευταία χρόνια. Τα Attica πολυκαταστήματα εμφανίζονται σε κομβικά σημεία σε Αθήνα και Θεσσαλονίκη και συσχετίζονται με την αναβάθμιση της αγοραστικής δύναμης του καταναλωτή, αλλά και τον τουρισμό. Από την άλλη, ο κλάδος των τροφίμων είναι αμυντικός, αλλά με σταθερές προοπτικές ανάπτυξης.

Ας μείνουμε στον τομέα των τροφίμων, όπου θα διοχετευτεί και το μεγαλύτερος μέρος των επενδύσεων του Ομίλου τα επόμενα χρόνια, και συγκεκριμένα ποσό που αναμένεται να προσεγγίσει τα €50εκ την 3ετία 2026-2028. Η Μπάρμπα Στάθης είναι μια ιστορική εταιρεία με σημαντική συνεισφορά στην ελληνική οικονομία και στον πρωτογενή τομέα μέσω της συμβολαιακής γεωργίας καλλιεργώντας περισσότερα από 30χιλ στρέμματα.

Διαθέτει 11χιλ σημεία πώλησης και εξάγει σε περισσότερες από 20 χώρες έχοντας 300 κωδικούς επώνυμων προϊόντων και προϊόντων ιδιωτικής ετικέτας. Τα έσοδα της εταιρείας αναμένεται να αυξηθούν από τα €128εκ το 2025, σύμφωνα με την διοίκηση της Ideal σε πάνω από €160εκ το 2028. Αντίστοιχα, τα λειτουργικά EBITDA αναμένεται να προσεγγίζουν τα €23εκ ο 2028. Οι επενδύσεις θα διοχετευτούν στα logistics και στην επέκταση της παραγωγικής δυναμικότητας.

Τα πολυκαταστήματα Attica βρίσκονται σε ανοδική τροχιά με ένα επιχειρηματικό μοντέλο, όπου το 58% των προϊόντων ανήκουν στον προμηθευτή μέχρι να πουληθούν, μειώνοντας έτσι δραστικά τις ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης. Το χαρτοφυλάκιο των νέων brands επεκτείνεται συνεχώς με 180 νέες μάρκες να έχουν προστεθεί τα τελευταία 4 χρόνια ξεπερνώντας πλέον τις 1000 μάρκες. Παράλληλα, ενισχύονται και οι ηλεκτρονικές πωλήσεις, πέραν της φυσικής επέκτασης των 8χιλ τ.μ. την προηγούμενη περίοδο. Οι προοπτικές δείχνουν να είναι θετικές με την διοίκηση να θέτει ως στόχο έσοδα των €36εκ μέχρι το 2028 για τον τομέα αυτό.

Κλείνοντας, ο κλάδος της πληροφορικής περιέχει επίσης ιστορικές εταιρείες με αποδεδειγμένο ιστορικό όπως η Byte, η οποία είναι μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες παροχής ολοκληρωμένων λύσεων πληροφορικής και τηλεπικοινωνιών στην Ελλάδα και μαζί με τις υπόλοιπες καλύπτουν ένα μεγάλο φάσμα υπηρεσιών όπως systems integration, cybersecurity, trust services, software development και managed services. Ο τομέας έχει την μικρότερη συνεισφορά στα έσοδα, αλλά απολαμβάνει υψηλότερα λειτουργικά περιθώρια.

Στους πελάτες της περιλαμβάνονται οι ελληνικές τράπεζες, οι μεγαλύτερες ελληνικές εταιρείες και το δημόσιο (Ηλεκτρονική και η Άυλη Συνταγογράφηση, το Μητρώο COVID-19, το Police on Line, η ID card των Μεταναστών, Εφαρμογές στο Πυροσβεστικό Σώμα κ.α.). Ο τομέας έχει σχεδόν διπλασιάσει τα EBITDA από το 2022 και αναμένεται να προσεγγίσει τα €22εκ το 2028.

Οι εκτιμήσεις μας για την 3ετία 2026-2028 είναι ελαφρώς πιο συντηρητικές έναντι εκείνων της διοίκησης κυρίως στον τομέα του εξειδικευμένου λιανεμπορίου. Πιο συγκεκριμένα βλέπουμε λειτουργικά EBITDA στα €57,8εκ για το 2025, €67εκ για το 2026 και €74εκ για το 2027. Η τιμή στόχο υπολογίζεται στα €523εκ (€9,34 ανά μετοχή) για τις τρεις δραστηριότητες, αλλά πρέπει να σημειώσουμε ότι μετά την συμφωνία με την OAK Hill Advisors η IDEAL Holdings κατέχει πλέον άμεσα και έμμεσα το 75% των αποτελεσμάτων των εταιρειών του χαρτοφυλακίου της.

Ήτοι, η τιμή στόχος για τον τίτλο της Ideal ανέρχεται στα €7,01 ανά μετοχή. Επίσης, αξίζει να αναφέρουμε ότι στόχος της διοίκησης είναι η διανομή του 40% με 50% των καθαρών κερδών ετησίως. Φυσικά, η προαναφερθείσα τιμή στόχος δεν περιλαμβάνει προσαρμογές για νέες εξαγορές ή πωλήσεις υπαρχόντων συμμετοχών, ενώ υπάρχουν αυξημένες πιθανότητες αναβάθμισής της τιμής, υπό προϋποθέσεις, τους επόμενους 6 μήνες.

Νίκος Καυκάς[email protected]
Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγορά

 

Διαβάστε επίσης 

Το ελληνικό ραντεβού με… 30 τρισ. δολ. και την Morgan Stanley στο Λονδίνο

Ποιοι είναι οι Έλληνες ξενοδόχοι που παίζουν… εκτός έδρας

Γιάννης Κουμάνταρος: Επένδυση 135 εκατ. δολαρίων σε τέσσερα νεότευκτα