Η Εθνική Τράπεζα (ΕΤΕ) επιβεβαιώνει τη θέση της ως η ποιοτικότερη επιλογή του κλάδου, παρουσιάζοντας ισχυρές επιδόσεις στο πρώτο τρίμηνο του 2025 και προσφέροντας σημαντικά περιθώρια κεφαλαιακής διαχείρισης υπέρ των μετόχων.

Η Jefferies και ο Alex Demetriou διατηρούν τη σύσταση «αγορά» (Buy), αναβαθμίζοντας ελαφρώς την τιμή-στόχο στα 11,85 ευρώ (από 11,70 ευρώ), με περιθώριο ανόδου +21% από τα τρέχοντα επίπεδα των 9,80 ευρώ. Στο πιο θετικό σενάριο της Jefferies, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 16,50 ευρώ και το περιθώριο ανόδου «εκτοξεύεται» σε +68%.

1

Τα καθαρά λειτουργικά κέρδη (ROTE) διαμορφώθηκαν στο 16,5%, ενσωματώνοντας την επίδραση μείωσης επιτοκίων κατά 100 μονάδες βάσης. Η διοίκηση επανεπιβεβαίωσε τον στόχο για ROTE άνω του 13% το 2025, ενισχυμένη από την ισχυρή πορεία του πρώτου τριμήνου. Οι εκτιμήσεις της Jefferies για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) αυξήθηκαν κατά 6% για το 2025, με την πρόβλεψη για το έτος να διαμορφώνεται στο 1,40 ευρώ (από 1,32 ευρώ).

Αύξηση δανείων και επενδυτικών προμηθειών

Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα 0,3 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, με την τράπεζα να επιβεβαιώνει τον ετήσιο στόχο των 2,5 δισ. ευρώ για το 2025. Ιδιαίτερη ώθηση καταγράφηκε από τον εταιρικό δανεισμό, με τις εκταμιεύσεις να αυξάνονται 60% σε ετήσια βάση. Οι συνολικές χορηγήσεις σε εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν κατά 12% ετησίως, υπερβαίνοντας ήδη τον τριετή στόχο σύνθετης ετήσιας αύξησης (CAGR) 8%.

Στις προμήθειες, η αύξηση κατά 13% (εξαιρουμένων κυβερνητικών παρεμβάσεων) υπογραμμίζει τη θετική πορεία. Σημαντική ώθηση ήρθε από τα έσοδα σε επενδυτικά προϊόντα λιανικής, τα οποία ενισχύθηκαν κατά 60%. Παράλληλα, η ΕΤΕ αύξησε το μερίδιο της στην αγορά αμοιβαίων κεφαλαίων κατά 4%.

Κεφαλαιακή επάρκεια και αποθεματικό υπερεπάρκειας

Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 18,7%, ενισχυμένος κατά 40 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, παρά τις επιβαρύνσεις από Basel, την ταχύτερη απόσβεση των DTCs και τη συντηρητική πρόβλεψη για payout 60% (από 50% πέρυσι). Η Jefferies εκτιμά ότι το CET1 θα παραμείνει άνω του 18% έως και το 2027, ενώ στο τέλος του 2027 αναμένεται στο 18,3%.

Αξιοσημείωτο είναι το γεγονός ότι η τράπεζα πλέον διαθέτει 470 μ.β. υπερβάλλοντος κεφαλαίου έναντι του εσωτερικού της στόχου (14% CET1), προσφέροντας σημαντικές επιλογές για αυξημένη επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους ή ενίσχυση μέσω εξαγορών και ανάπτυξης.

Η ΕΤΕ ήδη εφαρμόζει πολιτική διανομής 60% των κερδών, κάτι που η Jefferies θεωρεί ότι θα συνεχιστεί έως το 2027. Αυτό μεταφράζεται σε ετήσια απόδοση προς τους μετόχους 8%, εκ των οποίων το 90% με τη μορφή μερισμάτων και το 10% μέσω επαναγοράς μετοχών. Συνολικά, προβλέπεται διανομή ποσού ίσου με το 25% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης την τριετία 2025-2027, ενώ το υπολειπόμενο πλεονάζον κεφάλαιο (€1,8 δισ.) ισοδυναμεί με ακόμη ένα 20% της κεφαλαιοποίησης, προσφέροντας πρόσθετο περιθώριο διανομών ή στρατηγικών κινήσεων.

Διαβάστε επίσης:

ΔΝΤ για Ελλάδα: Τι βάζει «φρένο» στην παραγωγικότητα των επιχειρήσεων – Το δικαστικό σύστημα εμπόδιο στην ανάπτυξη

Γερμανία: Υποχώρησε περαιτέρω στο 2,2% ο πληθωρισμός τον Απρίλιο

Κλείνοντας τους λογαριασμούς του PSI – Η βόμβα των Warrants και ο Βρετανός Δικαστής