Τι βλέπει η UBS για τις ελληνικές τράπεζες – Οι νέες τιμές στόχοι

Η UBS διατηρεί ιδιαίτερα θετική στάση απέναντι στις ελληνικές συστημικές τράπεζες, τοποθετώντας τις μεταξύ των κορυφαίων επιλογών της στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο. Ο διεθνής οίκος δίνει σύσταση «buy» και στις τέσσερις τράπεζες, εκτιμώντας παράλληλα ότι οι μετοχές τους έχουν περιθώριο για περαιτέρω αναβάθμιση των αποτιμήσεών τους (re-rating).

Κατά την UBS, η πορεία της ελληνικής οικονομίας δημιουργεί ένα ευνοϊκό περιβάλλον για τις τράπεζες, οι οποίες αναμένεται να επωφεληθούν από την αυξημένη οικονομική δραστηριότητα και τη διοχέτευση κεφαλαίων στην πραγματική οικονομία. Παρά την ανάκαμψη των τραπεζικών μετοχών μετά τις πιέσεις που προκάλεσε η κρίση στη Μέση Ανατολή, οι αποτιμήσεις τους εξακολουθούν να θεωρούνται ελκυστικές, καθώς παραμένουν χαμηλότερες από εκείνες αντίστοιχων ευρωπαϊκών ομίλων.

Σημαντικό παράγοντα για την περαιτέρω ενίσχυση των αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αποτελεί, σύμφωνα με την UBS, η στρατηγική αξιοποίησης των διαθέσιμων κεφαλαίων. Σε αυτή περιλαμβάνονται τόσο στοχευμένες εξαγορές όσο και μεγαλύτερες επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους. Την ίδια στιγμή, οι βασικοί δείκτες των ελληνικών τραπεζών παραμένουν σε ισχυρά επίπεδα.

Η UBS εκτιμά ότι τα ενήμερα επιχειρηματικά δάνεια θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 8% την περίοδο 2025-2028. Παράλληλα, τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM) φαίνεται να έχουν φτάσει κοντά στο χαμηλότερο σημείο τους, δημιουργώντας προϋποθέσεις για ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Θετική συμβολή αναμένεται και από την ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες. Στο μεταξύ, η εικόνα των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) έχει βελτιωθεί σημαντικά, περιορίζοντας αισθητά το πιστωτικό ρίσκο.

Θετικές οι μακροοικονομικές προοπτικές

Σε επίπεδο οικονομίας, η UBS προβλέπει ότι η ελληνική ανάπτυξη θα παραμείνει κοντά στο 2% ετησίως τα επόμενα χρόνια. Κεντρικό ρόλο σε αυτή την πορεία αναμένεται να διαδραματίσει ο επενδυτικός κύκλος, με σημαντική χρηματοδοτική στήριξη από το Ταμείο Ανάκαμψης. Η Ελλάδα έχει ήδη λάβει περίπου 25 δισ. ευρώ από συνολικά διαθέσιμα κονδύλια 36 δισ. ευρώ.

Παράλληλα, η δημοσιονομική κατάσταση της χώρας παραμένει ανθεκτική. Η UBS προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα έως 3,5% του ΑΕΠ το 2025, ενώ το δημόσιο χρέος εκτιμάται ότι θα συνεχίσει την καθοδική του πορεία, φτάνοντας περίπου στο 138% του ΑΕΠ το 2026 και στο 133% το 2027. Παρά τους κινδύνους που εξακολουθούν να προέρχονται από το διεθνές γεωπολιτικό περιβάλλον, ο τουρισμός και η ναυτιλία συνεχίζουν να αποτελούν σημαντικούς πυλώνες της ελληνικής οικονομίας.

Στο ζήτημα των επιτοκίων, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν από τα χαμηλότερα deposit betas στην Ευρώπη, ενώ οι στρατηγικές αντιστάθμισης περιορίζουν την επίδραση των μεταβολών των επιτοκίων. Μεγαλύτερη ευαισθησία εμφανίζουν η Πειραιώς και η Εθνική Τράπεζα, ενώ η Alpha Bank παρουσιάζει τη χαμηλότερη.

Η πιστωτική εικόνα έχει επίσης βελτιωθεί αισθητά. Τα οργανικά NPEs έχουν περιοριστεί, ενώ το κόστος κινδύνου (COR) κινείται καλύτερα των προσδοκιών. Η Εθνική Τράπεζα και η Eurobank ξεχωρίζουν σε αυτόν τον τομέα, ενώ η Alpha Bank εμφανίζει ελαφρώς ασθενέστερη εικόνα όσον αφορά τα NPEs και την κάλυψή τους από προβλέψεις.

Οι τέσσερις επιλογές της UBS

Τράπεζα Πειραιώς – Buy, τιμή-στόχος 12 ευρώ:

Η UBS θεωρεί την Πειραιώς κορυφαία επιλογή, χάρη στις ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης και στη δυναμική βελτίωσης του ROTE. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύει τη δυνατότητα δημιουργίας ενός ευρύτερου μοντέλου χρηματοοικονομικών υπηρεσιών και bancassurance, με θετικές επιπτώσεις στην κερδοφορία. Παράλληλα, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount σε όρους P/E, γεγονός που αφήνει περιθώριο για περαιτέρω ανατίμηση.

Εθνική Τράπεζα – Buy, τιμή-στόχος 18,7 ευρώ:

Για την Εθνική, η UBS βλέπει την πιο ποιοτική έκθεση στην ελληνική αναπτυξιακή δυναμική. Η τράπεζα διαθέτει ισχυρή κερδοφορία, υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια και πολύ καλή ποιότητα ενεργητικού. Επιπλέον, η πλεονάζουσα κεφαλαιακή θέση δημιουργεί περιθώριο για πρόσθετες επιστροφές προς τους μετόχους πέρα από τις ήδη προγραμματισμένες διανομές. Η συμφωνία με την Allianz αναμένεται επίσης να λειτουργήσει θετικά για τα κέρδη και το ROTE.

Eurobank – Buy, τιμή-στόχος 5,1 ευρώ:

Η Eurobank αποτελεί, σύμφωνα με την UBS, ένα ελκυστικό περιφερειακό story ανάπτυξης, με σημαντικές δυνατότητες από την περαιτέρω παρουσία της στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Οι εξαγορές της Hellenic Bank και της Eurolife εκτιμάται ότι θα ενισχύσουν τόσο τα κέρδη όσο και το ROTE. Παράλληλα, η τράπεζα φαίνεται να έχει βρει μια ισορροπία ανάμεσα στην πραγματοποίηση νέων εξαγορών και την αυξημένη ανταμοιβή των μετόχων.

Alpha Bank – Buy, τιμή-στόχος 4,9 ευρώ:

Παρότι η κερδοφορία της παραμένει χαμηλότερη σε σχέση με τους ομοειδείς ομίλους, η UBS επισημαίνει τη σταθερή βελτίωσή της και τα οφέλη από εξαγορές που δημιουργούν αξία. Η Alpha Bank εμφανίζει παράλληλα ισχυρές προοπτικές αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) την επόμενη τριετία, με το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών να λειτουργεί υποστηρικτικά.

Διαβάστε επίσης:

Metrostar Management: Πλήγμα σε τάνκερ του Θεόδωρου Αγγελόπουλου – Ακινητοποιήθηκε στα ανοικτά του Ομάν
Χρηματιστήριο: Σε νέο υψηλό 17 ετών – Σημαντικά κέρδη για τράπεζες και ΔΕΗ, απώλειες για ΜΟΗ και ΕΛΠΕ