Τράπεζες: Πού βλέπουν το νέο περιθώριο ανόδου UBS, Morgan Stanley και HSBC

Νέο περιθώριο ανόδου για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές βλέπουν τρεις από τους μεγαλύτερους διεθνείς επενδυτικούς οίκους, παρά το ισχυρό ράλι που έχει ήδη προηγηθεί.

Η UBS, η Morgan Stanley και η HSBC παραμένουν θετικές για τον κλάδο, με διαφορετικές όμως προτιμήσεις, καθώς η UBS ξεχωρίζει την Πειραιώς, η Morgan Stanley την Alpha Bank, ενώ η HSBC εστιάζει στο γεγονός ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount σε σχέση με την κερδοφορία και τις αποδόσεις κεφαλαίου που προσφέρουν.

Το νέο σκηνικό υψηλότερων επιτοκίων, η ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους, η ισχυρή πιστωτική επέκταση και οι αυξανόμενες διανομές προς τους μετόχους συνθέτουν το βασικό επενδυτικό αφήγημα. Σε αυτό προστίθεται πλέον και η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς σε κατηγορία αναπτυγμένων αγορών, η οποία μπορεί να φέρει νέα διεθνή κεφάλαια.

UBS: Πειραιώς με upside 22,8%

Η UBS ανεβάζει τις τιμές στόχους και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, διατηρώντας σύσταση Buy (αγορά) για το σύνολο του κλάδου.

Η Πειραιώς αποτελεί την πρώτη επιλογή του οίκου, με νέα τιμή στόχο τα 12,50 ευρώ από 12 ευρώ προηγουμένως. Με βάση την τιμή αναφοράς των 10,18 ευρώ, το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 22,8%, το υψηλότερο μεταξύ των συστημικών τραπεζών.

Για τη Eurobank, η UBS ανεβάζει την τιμή στόχο στα 5,40 ευρώ από 5,30 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 17,8%. Για την Εθνική Τράπεζα ο στόχος αυξάνεται στα 19,70 ευρώ από 19,30 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 17%.

Η μεγαλύτερη ποσοστιαία αναβάθμιση αφορά την Alpha Bank, με την τιμή στόχο να αυξάνεται στα 5,20 ευρώ από 4,90 ευρώ. Το περιθώριο ανόδου υπολογίζεται στο 16,6%.

Η UBS διατηρεί επίσης σύσταση Buy (αγορά) και τιμή στόχο 16 ευρώ για την Optima bank, με το ανοδικό περιθώριο να περιορίζεται στο 9,2%, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη με υψηλότερους πολλαπλασιαστές.

Κεντρικό στοιχείο της νέας ανάλυσης είναι η αλλαγή στις εκτιμήσεις για τα επιτόκια. Η UBS πλέον θεωρεί ότι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε ακόμη μία αύξηση 25 μονάδων βάσης τον Δεκέμβριο, στο 2,75%, ενώ το μεσοπρόθεσμο επιτόκιο τοποθετείται στο 2,5%.

Η αλλαγή αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες εμφανίζουν αυξημένη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων. Κάθε πρόσθετη αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης μπορεί, σύμφωνα με την UBS, να ενισχύσει τα καθαρά έσοδα από τόκους των τεσσάρων συστημικών τραπεζών κατά 1,1%-1,9% και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1,5%-2,5%.

Για το 2026, η UBS προβλέπει αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 10,7% για την Alpha Bank, 9,9% για τη Eurobank, 8% για την Εθνική και 9,9% για την Πειραιώς. Στην Optima η αύξηση εκτιμάται στο 33%.

Morgan Stanley: Alpha Bank η ελληνική επιλογή

Θετική παραμένει και η Morgan Stanley, η οποία θεωρεί ότι η πρόσφατη διόρθωση στις ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές δημιουργεί περισσότερο ευκαιρία τοποθέτησης παρά λόγο ανησυχίας.

Για την Ελλάδα, η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση Overweight ( υπεραπόδοση) για Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank.

Η Πειραιώς έχει τιμή στόχο 12,30 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 15%, ενώ για τη Eurobank ο στόχος βρίσκεται στα 5,40 ευρώ, επίσης με upside 15%.

Η Alpha Bank ξεχωρίζει περισσότερο, καθώς η τιμή στόχος των 5,50 ευρώ συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 18%, το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών. Η μετοχή περιλαμβάνεται παράλληλα στις προτιμώμενες ευρωπαϊκές τραπεζικές επιλογές μεσαίας κεφαλαιοποίησης του οίκου.

Για την Εθνική Τράπεζα η σύσταση είναι Equal-weight (ουδέτερη), με τιμή στόχο 19,30 ευρώ και θεωρητικό περιθώριο ανόδου 13%. Η CrediaBank αξιολογείται επίσης με σύσταση Equal-weight (ουδέτερη), με στόχο 1,09 ευρώ έναντι τιμής αναφοράς 1,01 ευρώ, δηλαδή upside περίπου 8%.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι η πρόσφατη πτώση περίπου 7% του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη από τα υψηλά του δεν αντικατοπτρίζει επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών. Ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου στις 9,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με discount περίπου 30% έναντι της ευρύτερης ευρωπαϊκής αγοράς.

Παράλληλα, ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 13,5% την περίοδο 2025-2028.

HSBC: Το discount δεν έχει ”κλείσει”

Στο ίδιο θετικό στρατόπεδο βρίσκεται και η HSBC, η οποία θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν ελκυστική σχέση κινδύνου και απόδοσης.

Καθοριστικός παράγοντας είναι η μετάβαση της ελληνικής αγοράς στην κατηγορία των αναπτυγμένων αγορών, καθώς μπορεί να οδηγήσει σε νέες εισροές κεφαλαίων από διεθνή funds.

Ήδη, από τις αρχές Ιουλίου έως τις 5 Οκτωβρίου, οι ελληνικές τράπεζες έχουν υπεραποδώσει κατά περίπου 6% έναντι του FTSE All-World Banks.

Παρά το ράλι, η HSBC εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν χαμηλότερες από τη θεωρητική δίκαιη αξία που προκύπτει από την κερδοφορία και την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων.

Ο μέσος δείκτης τιμής προς κέρδη των ελληνικών τραπεζών εκτιμάται στις 10,9 φορές για το 2026, στις 9,9 φορές για το 2027 και στις 9,6 φορές για το 2028.

Την ίδια ώρα, η μέση απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κινείται κοντά στο 15%, ενώ η μερισματική απόδοση αναμένεται να αυξηθεί από 5% το 2026 σε 7% το 2028.

Ακόμη μεγαλύτερη σημασία έχει η αύξηση των διανομών προς τους μετόχους. Το συνολικό ποσοστό των κερδών που επιστρέφεται μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών εκτιμάται από την HSBC στο 59% το 2026, στο 63% το 2027 και στο 66% το 2028.

Διαβάστε επίσης

Ambrosia Capital για Aktor: Έναρξη κάλυψης με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο 15 ευρώ

HSBC: Γιατί παραμένει θετική στις ελληνικές τράπεζες

Deutsche Bank: Euronext η κορυφαία επιλογή στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια