Για να μας βλέπεις πιο συχνά στα αποτελέσματα αναζήτησης Add mononews.gr on Google

Η ολοκλήρωση της δημόσιας πρότασης της UniCredit για την Commerzbank την Τρίτη αναμένεται να αποτελέσει κρίσιμη καμπή σε μία από τις πιο αμφιλεγόμενες τραπεζικές εξαγορές στη Γερμανία. Η υπόθεση έχει προκαλέσει έντονες αντιδράσεις, καθώς τόσο η διοίκηση της Commerzbank όσο και η γερμανική κυβέρνηση έχουν ταχθεί σθεναρά απέναντι στην κίνηση της ιταλικής τράπεζας.

Σύμφωνα με τους Financial Times, η αντιπαράθεση δεν περιορίζεται μόνο στη στρατηγική λογική της συμφωνίας ή στο ύψος του προσφερόμενου τιμήματος. Στο επίκεντρο βρίσκεται πλέον και ο τρόπος με τον οποίο η UniCredit, υπό τον Andrea Orcel, κατάφερε να εξασφαλίσει μέχρι στιγμής τη στήριξη του 11,86% των μετόχων της Commerzbank κατά την εξάμηνη περίοδο της δημόσιας προσφοράς.

1

Το ποσοστό αυτό, σε συνδυασμό με την άμεση συμμετοχή 26,77% που ήδη κατέχει η UniCredit και το επιπλέον 3,22% μέσω παραγώγων με διακανονισμό σε μετοχές, ανεβάζει τον συνολικό έλεγχο της ιταλικής τράπεζας πάνω από το 41% των μετοχών της Commerzbank. Πρόκειται για ποσοστό σαφώς υψηλότερο από το όριο του 30% που είχε θέσει ως στόχο η UniCredit.

Με βάση τις τιμές κλεισίματος της Παρασκευής, η αποδοχή της προσφοράς από ορισμένους επενδυτές φαίνεται εκ πρώτης όψεως παράδοξη. Και αυτό διότι η αξία των μετοχών της UniCredit που προσφέρονται ως αντάλλαγμα είναι χαμηλότερη από την τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία των μετοχών της Commerzbank.

Η εξέλιξη αυτή προκάλεσε την έντονη αντίδραση της Commerzbank, η οποία κάλεσε τη γερμανική εποπτική αρχή BaFin να διερευνήσει αυτό που χαρακτηρίζει ως «ασυνήθιστη συμπεριφορά προσφοράς». Η γερμανική τράπεζα εκτιμά ότι η εικόνα της αποδοχής της πρότασης ενδέχεται να παρουσιάζει με παραπλανητικό τρόπο τη δυναμική του σχεδίου Orcel.

Η διευθύνουσα σύμβουλος της Commerzbank, Μπετίνα Όρλοπ, υποστήριξε ότι έως την περασμένη εβδομάδα κανένας θεσμικός επενδυτής και μόνο ένα μικρό ποσοστό ιδιωτών μετόχων είχε αποδεχθεί την πρόταση της UniCredit. Την Παρασκευή, το εργατικό συμβούλιο της γερμανικής τράπεζας αποφάσισε να καταθέσει ποινική καταγγελία κατά αγνώστων για τη διαδικασία της προσφοράς.

Σύμφωνα με έγγραφα που επικαλούνται οι FT, μεγάλο μέρος των μετοχών που προσφέρθηκαν φέρεται να προέρχεται από τράπεζες που λειτουργούν ως αντισυμβαλλόμενοι της UniCredit σε σύνθετες συναλλαγές παραγώγων, οι οποίες συνδέονται με την απόπειρα εξαγοράς. Μεταξύ αυτών αναφέρονται η Nomura και η Citigroup.

Η UniCredit απορρίπτει τις κατηγορίες της Commerzbank. Η ιταλική τράπεζα υποστηρίζει ότι η διαδικασία της προσφοράς και οι σχετικές γνωστοποιήσεις της είναι πλήρως συμβατές με τη νομοθεσία, σαφείς και αδιαμφισβήτητες. Παράλληλα, αποδίδει τη σύγχυση στην αγορά στους «επαναλαμβανόμενους και αβάσιμους ισχυρισμούς» της Commerzbank, οι οποίοι, όπως αναφέρει, δημιουργούν αβεβαιότητα και κινδύνους για την ακεραιότητα της αγοράς.

Στο επίκεντρο της διαμάχης βρίσκονται τα παράγωγα που έχει χρησιμοποιήσει η UniCredit και τα οποία συνδέονται με τις μετοχές της Commerzbank. Στο ενημερωτικό έγγραφο της προσφοράς που δημοσιεύθηκε στις 5 Μαΐου, η UniCredit είχε γνωστοποιήσει ότι κατείχε ποσοστό 2,66% μέσω total return swaps με διακανονισμό σε μετρητά. Μεταγενέστερες γνωστοποιήσεις έδειξαν ότι το ποσοστό αυτό είχε αυξηθεί στο 13,19% έως την περασμένη εβδομάδα.

Παρότι οι συγκεκριμένες συμβάσεις δεν δίνουν στην UniCredit δικαίωμα να ζητήσει την παράδοση μετοχών της Commerzbank, επιτρέπουν στην ιταλική τράπεζα να αναπαράγει την οικονομική απόδοση της μετοχής. Εάν η τιμή αυξηθεί ή καταβληθεί μέρισμα, οι αντισυμβαλλόμενοι καταβάλλουν τη διαφορά στην UniCredit. Αντίθετα, σε περίπτωση πτώσης της μετοχής, η UniCredit καλύπτει τη διαφορά.

Ο Andrea Orcel, πρώην επενδυτικός τραπεζίτης, θεωρείται ιδιαίτερα έμπειρος στη χρήση τέτοιων εργαλείων. Ήδη από το 2024 είχε αξιοποιήσει παράγωγα για να ανακοινώσει γρήγορα την απόκτηση ποσοστού 21% στην Commerzbank, πριν ακόμη λάβει την απαιτούμενη έγκριση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας για συμμετοχή άνω του 10%.

Η Nomura και η Citi είχαν αναφερθεί στο ενημερωτικό δελτίο της προσφοράς ως αντισυμβαλλόμενοι σε προηγούμενες συμφωνίες total return swaps, αν και οι αντισυμβαλλόμενοι των πιο πρόσφατων συναλλαγών δεν έχουν αποκαλυφθεί. Η Nomura είχε επίσης γνωστοποιήσει συμμετοχή άνω του 8% λίγο μετά την έναρξη της προσφοράς, ενώ τόσο η ίδια όσο και η Citi αρνήθηκαν να σχολιάσουν.

Πρόσωπα με γνώση της υπόθεσης αναφέρουν ότι σε ορισμένα από τα νέα total return swaps της UniCredit, το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο δεν είναι οι εισηγμένες μετοχές της Commerzbank, αλλά οι μετοχές που έχουν ήδη προσφερθεί στο πλαίσιο της δημόσιας πρότασης.

Η υπόθεση έχει αναζωπυρώσει την κριτική για το γερμανικό πλαίσιο εξαγορών και γνωστοποιήσεων. Ο Thomas Schweppe, πρώην τραπεζίτης της Goldman Sachs και ιδρυτής της 7 Square, δήλωσε στους FT ότι η χρήση total return swaps σε δημόσιες προτάσεις δεν είναι συχνή, αλλά ούτε και πρωτοφανής στη γερμανική αγορά. Όπως σημείωσε, είναι εξαιρετικά δύσκολο για έναν εξωτερικό παρατηρητή να κατανοήσει τι ακριβώς συμβαίνει, καθώς οι συμβάσεις TRS και οι συμφωνίες αντιστάθμισης είναι πολύπλοκες και προσαρμοσμένες σε κάθε συναλλαγή.

Η BaFin δεν έχει τοποθετηθεί δημόσια επί των καταγγελιών της Commerzbank. Ωστόσο, σύμφωνα με πρόσωπα που γνωρίζουν το θέμα, η γερμανική εποπτική αρχή έχει πιέσει την UniCredit να διευρύνει τις γνωστοποιήσεις της για τις θέσεις που σχετίζονται με την Commerzbank.

Παρά την κλιμάκωση της έντασης, η Μπετίνα Όρλοπ φέρεται να παραμένει ανοιχτή σε μια συμφωνία, εφόσον η UniCredit επανέλθει με πιο ελκυστική πρόταση. Σύμφωνα με πρόσωπο που γνωρίζει τις θέσεις της, η επικεφαλής της Commerzbank θεωρεί ότι η ιταλική τράπεζα θα πρέπει να προσφέρει υψηλότερο premium και να διασφαλίσει το επιχειρηματικό μοντέλο της γερμανικής τράπεζας.

Η ίδια δήλωσε σε συνέδριο επενδυτών νωρίτερα αυτόν τον μήνα ότι, υπό αυτές τις προϋποθέσεις, η Commerzbank θα μπορούσε να στηρίξει μια συγχώνευση. Παρά την αντιπαράθεση, επέμεινε ότι «υπάρχει δρόμος για μια φιλική συμφωνία».

Διαβάστε επίσης 

Λαγκάρντ: Οι υψηλές τιμές ενέργειας περνούν στην οικονομία – «Πρέπει να σκοτώσω τον πληθωρισμό»

Πληρώθηκαν πρόωρα 6,9 δισ. ευρώ από τα δάνεια του πρώτου μνημονίου

Τράπεζα της Ελλάδος: Στα 218,14 δισ. ευρώ ο ισολογισμός στο τέλος Μαΐου