Μπορεί να έχει δρομολογηθεί η κεφαλαιακή αύξηση των 300 εκατ. ευρώ της αναγεννημένης και με φιλόδοξες προοπτικές Credia Bank, αλλά για τη χρηματιστηριακή αγορά το ανοικτό ερώτημα είναι η τιμή διάθεσης των νέων μετοχών.

Ήδη η UBS και η Morgan Stanley έχουν ξεκινήσει να βολιδοσκοπούν και να ανιχνεύουν τις προθέσεις διεθνών επενδυτών, ενώ στις 16 Μαρτίου η γενική συνέλευση της τράπεζας αναμένεται να δώσει το πράσινο φvς για τη διαδικασία της προσφοράς. Η έναρξη της οποίας τοποθετείται στα τέλη Μαρτίου ή στις αρχές Απριλίου.

1

Πρiν από τη γενική συνέλευση θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα της περσινής χρήσης, όπου και θα αποτυπωθούν τα επικαιροποιημένα, ποιοτικά στοιχεία του ισολογισμού της Credia Bank. Για να ακολουθήσει αμέσως μετά και η παρουσίαση σε επενδυτική ημερίδα στο Λονδίνο του νέου business plan της τράπεζας, από την άκρως αποτελεσματική CEO Ελένη Βρεττού. Άλλωστε εκείνη είναι κατόρθωσε φέρει εις πέρας  μια εντυπωσιακής ιστορία επιχειρηματικής ανατροπής (turnaround story). Δίνοντας σάρκα και οστά στον 50  τραπεζικό πυλώνα της χώρας, όπου το brand της Credia Bank συνιστά τον… εταιρικό απόγονο της πολύπαθης Attica Bank, μετά από την απορρόφηση της προβληματικής Παγκρήτιας.

Αναμφίβολα, στο χρονικό διάστημα που μεσολαβεί μέχρι την ΑΜΚ, η πορεία της μετοχής θα διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο σε ότι αφορά και το πιθανολογούμενο discount της έκδοσης.

Παρά ταύτα και υπό τις παρούσες συνθήκες η αγορά εξετάζει πέντε υποθετικά σενάρια για την τιμολόγηση των νέων μετόχων, που θα προέλθουν από την αύξηση κεφαλαίου.

Ανάλογα με την τιμή θα διαμορφωθεί και το πλήθος των νέων μετοχών, ενώ συνακόλουθα θα αποτυπωθεί και το συγκεντρωτικό ποσοστό που θα αποκτήσουν οι νέοι επενδυτές.

Τα 5 ενδεχόμενα και πώς μεταφράζονται

Σήμερα η μετοχή της Credia Bank βρίσκεται στα 1,294 ευρώ, έχοντας υποχωρήσει κατά 23,6% από το υψηλό της 5ης Ιανουαρίου της εφετινής χρονιάς, όταν είχε κλείσει στα 1,694 ευρώ.

Σύμφωνα με τα σενάρια που είναι τώρα στο «τραπέζι» της αγοράς:

-Εάν η τιμή για την ΑΜΚ είναι στα 1,20 ευρώ, τότε θα εκδοθούν 250 εκατ. μετοχές και θα αντιπροσωπεύουν το 13,38% του νέου συνόλου των τίτλων της τράπεζας.

-Αν η τελική τιμή είναι στα 1,15 ευρώ, θα εκδοθούν περίπου 260,87 εκατ. μετοχές και θα αντιστοιχούν στο 13,88% του συνόλου.

-Αν η τιμολόγηση γίνει στα 1,10 ευρώ, θα προκύψουν περίπου 272,7 εκατ. μετοχές, που με τη σειρά τους θα «εκφράζουν» το 14,42% της τράπεζας.

-Εάν η τιμή διάθεσης γίνει στο 1 ευρώ, τότε για την άντληση των 300 εκατ. ευρώ θα εκδοθούν 300 εκατ. νέες μετοχές, με συνέπεια να αντιστοιχούν στο 15,64% του συνόλου.

-Στην περίπτωση που η τελική τιμή διαμορφωθεί στα 0,95 ευρώ, ο αριθμός των νέων μετοχών θα είναι περίπου 315,78 εκατ. και θα ισοδυναμεί με το 16,33% της τράπεζας.

Εκ των πραγμάτων τα δύο πρώτα σενάρια τιμολόγησης των μετοχών, εκλαμβάνονται ώς λιγότερο πιθανά, τα δύο επόμενα φαντάζουν ώς λογικότερα, ενώ το πέμπτο θα μπορούσε να συνιστά τις προθέσεις των δυνητικά νέων μετόχων και ειδικά των ξένων, που πάντα επιζητούν ένα ελκυστικότερο επίπεδο εισόδου.

Έτσι κι αλλιώς ένα από τα ζητούμενα της αύξησης κεφαλαίου είναι η διεύρυνση της μετοχής βάσης της Credia Bank με την είσοδο νέων επενδυτών. Ενώ πρωτίστως με την ΑΜΚ η τράπεζα θα έχει στη διάθεσή της περισσότερα κεφάλαια για οργανική και πιστωτική επέκταση, καθώς και για τη χρηματοδότηση project όπως είναι αυτό της «κλειδωμένης» εξαγοράς της HSBC Μάλτας.

Που οδηγεί η κατάργηση του δικαιώματος

Όπως όλα δείχνουν η αρχιτεκτονική της ΑΜΚ στηρίζεται στην κατάργηση του δικαιώματος των υφιστάμενων μετόχων, γεγονός το οποίο φέρεται να ευθυγραμμίζεται και με τη βούληση του ευρωπαίου επόπτη, που επιθυμεί την ενίσχυση της παρουσίας νέων επενδυτών στο σχήμα της τράπεζας.

Σήμερα το 50,17% της Credia Bank ελέγχεται από την Thrivest των Αλέξανδρου Εξάρχου, Δημήτρη Μπάκου και Γιάννη Καϋμενάκη. Ενώ ο δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος με ποσοστό 36,16% είναι το Δημόσιο μέσω του Υπερταμείου.

Η συμμετοχή τους στην ΑΜΚ θα σηματοδοτήσει και της απομείωση της υφιστάμενης μετοχικής τους θέσης. Ανάλογα και το αριθμό της έκδοσης των νέων μετοχών, το ποσοστό της Thrivest μπορεί να υποχωρήσει σε μια κλίμακα από το 43,46%  έως το 41,98%, βάσει των πέντε σεναρίων της αγοράς.

Ενώ το νέο ποσοστό του Υπερταμείου, στις ίδιες περιπτώσεις μπορεί να κυμανθεί από  31,32% έως 30,26%.

Πόσο αυξάνεται η ελεύθερη διασπορά

Από την άλλη πλευρά όλα αυτά έχουν συνέπεια την αύξηση της ελεύθερης διασποράς (free float) που από τα σημερινά επίπεδα του 13,67% μπορεί να αυξηθεί στο 25,22% ή και στο 26,7%, ανάλογα πάντα με τα πέντε σενάρια της αγοράς της ΑΜΚ.

Μιας ΑΜΚ η οποία θα γίνει με την τριήμερη διαδικασία του book building (βιβλίο προσφορών) η οποία θα ξεκινήσει έχοντας ένα  καθορισμένο εύρος τιμών. Υποκείμενο και σε διορθώσεις αν κριθεί σκόπιμο.

Κατά τα φαινόμενα η συνδυασμένη προσφορά θα έχει δύο σκέλη, το διεθνές και το ελληνικό, όπου συνήθως οι κατανομές των νέων μετοχών γίνονται σε αναλογία 85%-15%, χωρίς όμως αυτό να είναι θέσφατο και για την ΑΜΚ της Credia Bank.

Σε κάθε περίπτωση η τελική τιμή διάθεσης θα προέλθει από τα δεδομένα που θα διαμορφωθούν στο διεθνές βιβλίο προσφορών, όπως αυτά θα αξιολογηθούν από την τράπεζα και τους αναδόχους της έκδοσης.

Τα κεφάλαια των νέων επενδυτών

Ερώτημα αποτελεί το εάν και κατά πόσο η ΑΜΚ θα γίνει με τη συμμετοχή βασικού επενδυτή. Σε καθαρά θεωρητικό επίπεδο για να αποκτήσει κάποιος ποσοστό 10% στην τράπεζα μετά από την αύξηση κεφαλαίου, θα απαιτηθούν περί τα 190 εκατ. ευρώ, ενώ για το 5% κάπου 95 εκατ. ευρώ.

Παρά τα συχνά αναγραφόμενα περί δυναμικής εισόδου της αμερικανικής DFC, κάτι τέτοιο δεν φαίνεται στον ορίζοντα, καθώς εκ του καταστατικού της ,οι επενδύσεις αφορούν σε υποδομές και όχι σε τράπεζες.

Ενδιαφέρον όμως φαίνεται ήδη να υπάρχει από πλευράς ξένων Funds, που αναμένεται να πυκνώσει όσο πλησιάζει η ώρα της ΑΜΚ. Κάτι αντίστοιχο συμβαίνει και με τους Έλληνες επενδυτές, ιδιώτες, επιχειρηματίες και εφοπλιστές. Δύο από τους οποίους φέρεται να ήταν οι παραλήπτες των δύο μετοχικών «πακέτων» που εκχωρήθηκαν στις αρχές του έτους από την Thrivest και αντιστοιχούσαν στο 4,386% της τράπεζας (περίπου 70,9 εκατ. μετοχές). Χωρίς να έχει γίνει γνωστό το τίμημα της μεταβίβασης.

Προνομιακή κατανομή και υπεραξίες

Όπως και να ‘χει για τους υφιστάμενους μετόχους της τράπεζας αναμένεται να υπάρξει προνομιακή κατανομή, σε βαθμό αντίστοιχο με τη θέση που εκείνοι κατέχουν.

Λαμβάνοντας ώς βάση τα υπό άντληση κεφάλαια των 300 εκατ. ευρώ, το κόστος συμμετοχής στην ΑΜΚ υπολογίζεται σε 0,185 ευρώ ανά μετοχή. Με άλλα λόγια όποιος κατέχει 1.000 μετοχές θα χρειαστεί να εισφέρει 185 ευρώ.

Σε σχέση με την προηγούμενη αύξηση κεφαλαίου, οι σημερινές υπεραξίες είναι παχυλότατες. Καθώς τα 735,1 εκατ. ευρώ που εισφέρθηκαν τότε έχουν γίνει σήμερα…2,09 δις ευρώ. Αποδίδοντας τα μέγιστα τόσο για την Thrivest,όσο και για το Δημόσιο, αλλά και όλους τους άλλους που συμμετείχαν.

Όλα αυτά συνυφασμένα και με τα άλματα προόδου που έχει κάνει η Credia Bank, το προφίλ της οποίας αναβαθμίζεται σημαντικά  με της εξαγορά της ΗSBC Μάλτας.

Μάλιστα, οι μετοχές της τράπεζας σύμφωνα με την πρόσφατη αναθεώρηση του οίκου ETSE Russel,  εισέρχονται 20 Μαρτίου  στον δείκτη Emerging Europe Large Cap. Καθώς επίσης και στους δείκτες FTSE All-World και FTSE All-Cap. Αναβαθμίζοντας εκ των προτέρων την αυξανόμενη επενδυτική εμβέλεια της Credia Bank.

Διαβάστε επίσης:

Ανατροπές στην παγκόσμια ναυτιλία – Τα γεωστρατηγικά συμφέροντα, οι κυρώσεις στη Ρωσία, ο σκιώδης στόλος και οι Ελληνες εφοπλιστές
Οικογενειακοί εμφύλιοι στο ελληνικό επιχειρείν – Όταν οι διαδοχές οδηγούν σε ρήξεις και αλλαγή ελέγχου
Ουάσιγκτον: Το ενεργειακό μέλλον Ευρώπης – ΗΠΑ και οι συμφωνίες για LNG και ΑΙ – Ο ρόλος Παπασταύρου, Εξάρχου, Στάσση [βίντεο]