Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν στο 2026 με ισχυρό λειτουργικό υπόβαθρο, ανθεκτική ποιότητα ενεργητικού και αυξανόμενη ευχέρεια κεφαλαιακής κατανομής, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, μετά τις συναντήσεις που είχε στην Αθήνα στις 9 και 10 Μαρτίου με διοικήσεις και τμήματα επενδυτικών σχέσεων των Eurobank, Εθνικής Τράπεζας, Alpha Bank και Τράπεζας Πειραιώς, καθώς και με τη Bank of Cyprus. Στο report με τίτλο “Greece Banks – Key Takeaways from Management Meetings in Athens”, με ημερομηνία 11 Μαρτίου 2026, ο Benjamin Caven-Roberts και η ομάδα του περιγράφουν ένα σκηνικό όπου η ελληνική οικονομία συνεχίζει να στηρίζει την πιστωτική επέκταση, την ώρα που οι τράπεζες εξετάζουν πιο ενεργά τόσο την αύξηση των διανομών προς τους μετόχους, όσο και στοχευμένες κινήσεις εξαγορών.

Ο βασικός τόνος του report είναι σαφώς θετικός για τον κλάδο. Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι το μακροοικονομικό υπόβαθρο στην Ελλάδα παραμένει εποικοδομητικό, στηρίζοντας κυρίως τη ζήτηση για εταιρικά δάνεια, ενώ η ποιότητα ενεργητικού εμφανίζεται ανθεκτική. Παράλληλα, οι πρόσφατες εξελίξεις στη Μέση Ανατολή αναγνωρίζονται ως δυνητικός παράγοντας κινδύνου μέσω της επίδρασής τους στις τιμές ενέργειας και στον πληθωρισμό, ωστόσο η αμερικανική τράπεζα σημειώνει ότι η ελληνική οικονομία δείχνει λιγότερο εκτεθειμένη σε ένα ενεργειακό σοκ σε σχέση με άλλες οικονομίες της Ευρωζώνης. Στο ίδιο πλαίσιο, τονίζεται ότι η δημοσιονομική πολιτική παραμένει συνετή, το πρωτογενές ισοζύγιο βρίσκεται πάνω από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης και η αποκλιμάκωση της ανεργίας συνεχίζεται, ενώ οι πόροι του Ταμείου Ανάκαμψης εξακολουθούν να προσφέρουν στήριξη, έστω κι αν το παράθυρο ένταξης νέων σχεδίων κλείνει μέσα στο 2026.

1

Στις βασικές θεματικές που ανέδειξαν οι συναντήσεις, η Goldman Sachs ξεχωρίζει πρώτα το θέμα της κεφαλαιακής κατανομής. Όπως αναφέρει, οι διοικήσεις συνεχίζουν να δίνουν έμφαση στην αύξηση των διανομών προς τους μετόχους, τόσο μέσω τακτικών payouts όσο και, όπου υπάρχει χώρος, μέσω έκτακτων επιστροφών. Ταυτόχρονα, στο τραπέζι βρίσκονται μικρότερες, συμπληρωματικές εξαγορές, κυρίως στους τομείς του bancassurance και της διαχείρισης κεφαλαίων, πεδία στα οποία οι τράπεζες βλέπουν περιθώρια οργανικής και μη οργανικής ανάπτυξης. Ενδεικτικά, γίνεται ειδική αναφορά στην πρόσφατη πρόσθετη διανομή 300 εκατ. ευρώ της Εθνικής Τράπεζας μαζί με τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου.

Δεύτερο βασικό μήνυμα είναι ότι η πιστωτική ανάπτυξη παραμένει ισχυρή και για το 2026, με καλούς αγωγούς νέων χρηματοδοτήσεων και συνεχιζόμενη κλίση προς τα επιχειρηματικά δάνεια. Οι τράπεζες, σύμφωνα με το report, βλέπουν θετικές προοπτικές και για το 2027 και μετά, αν και παρακολουθούν στενά τις δευτερογενείς επιδράσεις που θα μπορούσαν να έχουν τυχόν υψηλότερες τιμές ενέργειας ή πληθωρισμού. Η GS σημειώνει επίσης ότι η πίεση στα περιθώρια από τον ανταγωνισμό αναμένεται να συνεχιστεί, αλλά με ηπιότερο ρυθμό, ενώ ως πρόσθετη πηγή ανάπτυξης αναδεικνύεται και η διεθνής αγορά κοινοπρακτικών δανείων.

Ιδιαίτερα υποστηρικτικές κρίνονται και οι συνθήκες χρηματοδότησης μέσω καταθέσεων. Η Goldman Sachs αναφέρει ότι μεγάλο μέρος των καταθέσεων στην Ελλάδα παραμένει συναλλακτικού χαρακτήρα, με μικρά και κατακερματισμένα υπόλοιπα, χωρίς να διαφαίνεται ανοδική πίεση στο κόστος καταθέσεων. Παράλληλα, οι τράπεζες συνεχίζουν να προσπαθούν να μετατοπίσουν μέρος των πελατών από προθεσμιακές καταθέσεις προς προϊόντα υπό διαχείριση, σε μια αγορά όπου η αποταμίευση ιστορικά κατευθυνόταν περισσότερο σε καταθέσεις και ακίνητα. Η αυξανόμενη σημασία των επενδυτικών προϊόντων αποτελεί, κατά την αμερικανική τράπεζα, μια από τις τάσεις που ενισχύονται σταδιακά.

Ξεχωριστή αναφορά γίνεται και στην Κύπρο, την οποία η Goldman Sachs περιγράφει ως ελκυστική αγορά, λόγω χαμηλού κόστους καταθέσεων και υποστηρικτικού μακροοικονομικού περιβάλλοντος. Η χαμηλή ανεργία, η ισχυρή αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ και η συνεχιζόμενη μεταφορά εταιρειών στην Κύπρο, με τη βοήθεια και του ευνοϊκού φορολογικού καθεστώτος, συντηρούν, σύμφωνα με το report, ένα θετικό πλαίσιο. Η Goldman σημειώνει ότι το μεγαλύτερο μέρος του μεριδίου αγοράς ανήκει σε Eurobank και Τράπεζα Κύπρου, ενώ η Alpha Bank έχει ενισχύσει πρόσφατα το αποτύπωμά της.

Σε ό,τι αφορά τα επιμέρους μηνύματα των τραπεζών, η Alpha Bank ανέδειξε τα οφέλη της συνεργασίας με τη UniCredit, τόσο ως προς τις δυνατότητες στη χονδρική τραπεζική, όσο και ως προς τη γεωγραφική εμβέλεια, αλλά και την ευκαιρία που προκύπτει από τη χαμηλή ακόμη διείσδυση της ελληνικής αγοράς στη διαχείριση κεφαλαίων, ιδίως με δεδομένη την έκθεση της τράπεζας σε πιο εύπορους πελάτες.

Η Εθνική Τράπεζα έδωσε έμφαση στη δύναμη της καταθετικής της βάσης, κυρίως στη λιανική, και στην πειθαρχημένη προσέγγισή της στην αξιοποίηση κεφαλαίου, με στόχο ο δείκτης CET1 να υποχωρήσει κάτω από το 16% έως το 2028 μέσω υψηλότερων διανομών και δανειακής ανάπτυξης, διατηρώντας παράλληλα απόθεμα για εξαγορές ή κοινοπραξίες.

Η Eurobank τόνισε την προσήλωσή της στην αποδοτικότητα κόστους, σε συνδυασμό με επενδύσεις στην τεχνολογία και μια ισορροπημένη αναπτυξιακή στρατηγική ανά προϊόν και γεωγραφία. Η Τράπεζα Πειραιώς, από την πλευρά της, υπογράμμισε την πλεονάζουσα κεφαλαιακή θέση που διαμορφώνεται στο τέλος του τρέχοντος σχεδίου της, αφήνοντας ανοιχτό πεδίο για ταχύτερη πιστωτική ανάπτυξη, εξαγορές ή υψηλότερες διανομές, με επιπλέον δυνητική στήριξη από το Danish Compromise και την Ethniki.

Στο μέτωπο των αποτιμήσεων, η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση αγοράς για Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank, με τιμές στόχους στα 5,00 ευρώ, 10,50 ευρώ και 5,10 ευρώ αντίστοιχα, ενώ για την Εθνική Τράπεζα η σύσταση παραμένει ουδέτερη με τιμή στόχο τα 17,50 ευρώ. Οι αποτιμήσεις βασίζονται σε πολλαπλασιαστές P/E για το 2027, στις 10,5 φορές για τη Eurobank, 10,25 φορές για την Τράπεζα Πειραιώς, 10,0 φορές για την Alpha Bank και 11,25 φορές για την Εθνική.

Η συνολική εικόνα που μεταφέρει η Goldman Sachs είναι ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος παραμένει σε φάση ωρίμανσης, με καλύτερη ισορροπία ανάμεσα σε ανάπτυξη, αποδοτικότητα και ανταμοιβή των μετόχων. Το βασικό ερώτημα πλέον δεν είναι αν οι τράπεζες έχουν αφήσει πίσω τους την κρίση, αλλά πώς θα αξιοποιήσουν την αυξημένη κεφαλαιακή τους ευχέρεια σε ένα περιβάλλον όπου η ζήτηση για πιστώσεις παραμένει ζωντανή, οι πιέσεις στα περιθώρια είναι διαχειρίσιμες και οι κινήσεις συγκέντρωσης σε τομείς όπως οι ασφάλειες και η διαχείριση περιουσίας αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη σημασία.