Ήταν 6 Αυγούστου του 1992 όταν, στους Ολυμπιακούς αγώνες της Βαρκελώνης, η Βούλα Πατουλίδου κατακτούσε το χρυσό μετάλλιο στα 100 μέτρα με εμπόδια.

Την ίδια μέρα δημοσιεύτηκε στο ΦΕΚ η ίδρυση της Intralot από τον πολυμήχανο Σωκράτη Κόκκαλη. Στόχος του οποίου ήταν να θέσει την ελληνική υπογραφή στην δημιουργία μιας εταιρείας διεθνούς εμβέλειας στον τομέα τεχνολογικών εφαρμογών και υπηρεσιών τυχερών παιγνίων. Ξεκινώντας με αρχικό κεφάλαιο 50 εκατ. δραχμών τότε, που ισοδυναμούν με 146.735 σημερινά ευρώ.

1

Όπως στον αθλητισμό έτσι και στις επιχειρήσεις πρωταθλητής είναι εκείνος που σηκώνεται όταν… δεν μπορεί.

Χρειάστηκε να το αποδείξει αυτό ο Σωκράτης Κόκκαλης, καθώς μετά από τα χρόνια της ευμάρειας ήρθαν τα πολύ δύσκολα για την Ιntralot. Λίγοι πίστευαν ότι η εταιρεία θα επιβιώσει, αλλά ο διοικητικός ηγέτης και ιδρυτής της έκανε και πάλι… τα μαγικά του. Κατορθώνοντας να πετύχει την ολική επαναφορά της.

Έχοντας συμπληρώσει πια 33 χρόνια επιχειρηματικής δράσης και 26 χρόνια παρουσίας στο χρηματιστηριακό «ταμπλό», η αναδιαρθρωμένη Intralot είναι έτοιμη να κάνει το… τελευταίο μίλι στην πορεία της για τη νέα εποχή.

Πρόκειται για την σπουδαιότερη στρατηγική απόφαση της ιστορίας της, σηματοδοτούμενη από την βαθμιαία υλοποίηση του mega deal εξαγοράς της θυγατρικής στο διαδικτυακό gaming του αμερικανικού Ομίλου Bally’s. Σε όλο της το μέγεθος η  συμφωνία-σταθμός αγγίζει τα 4,2 δις ευρώ, επιμεριζόμενα σε τέσσερις  διακριτές ενότητες.

Κατ’ αρχάς το τίμημα για την απόκτηση του 100% της Βally’s Holdings Limited ανέρχεται σε 2,666 δις ευρώ. Εκ των οποίων τα 1,530 δις θα δοθούν σε μετρητά, έχοντας διασφαλιστεί οι «γραμμές» χρηματοδότησης από κονσόρτσιουμ ξένων τραπεζών. Τα υπόλοιπα 1,136 δις θα καλυφθούν με εισφορά νέων μετοχών της Intralot, με συμφωνημένη αποτίμηση σε 1,30 ευρώ η μία.

Η αμέσως επόμενη κίνηση αφορά την υλοποίηση  της σχεδιασμένης κεφαλαιακής αύξησης της εταιρείας, ύψους  400 εκατ. ευρώ. Ενώ επιπρόσθετα η Intralot,  εμπλουτισμένη επιχειρηματικά με την προσθήκη της Bally’s, θα βγει στις διεθνείς αγορές. Στοχεύοντας να αντλήσει εντός του Οκτωβρίου 900 εκατ. ευρώ με ομολογιακή έκδοση πενταετούς ή εξαετούς διάρκειας. Πέραν τούτων έχει «κλειδώσει» και ο δανεισμός 200 εκατ. ευρώ από τρεις ελληνικές τράπεζες.

Τα κεφάλαια που θα αντληθούν από την ΑΜΚ το διεθνές ομόλογο και τις ελληνικές τράπεζες θα κατευθυνθούν για την αποπληρωμή της αρχικής τραπεζικής χρηματοδότησης.

Οι πρωταγωνιστές και το νέο ιδιοκτησιακό τοπίο

Κεντρικά πρόσωπα των πολύπλευρων εξελίξεων είναι αφ’ ενός μεν ο 86χρονος Σωκράτης Κόκκαλης και αφ’ ετέρου ο 52χρονος Σου Χιούνγ Κίμ. Μεγαλωμένος στη Νέα Υόρκη ο νοτιοκορεατικής καταγωγής fund manager ελέγχει την κεφαλαιουχική  Standard General και μέσω αυτής το γκρουπ της Bally’s. Όντας παράλληλα Αντιπρόεδρος και μεγαλύτερος μέτοχος της Ιntralot. Λόγω αυτής της διπλής του συμμετοχής, η Ιntralot εξαγοράζει τυπικά την θυγατρική της Ball’s, αλλά επί της ουσίας ο πλειοψηφικός της έλεγχος περνά στο πλέγμα συμφερόντων του Σου Κίμ.

Το δικό του χαρτοφυλάκιο μετά από την πρόσφατη αγορά του 6,48% των μετοχών που κατείχε ο Σωκράτης Κόκκαλης, έφτασε να διαθέτει το 33,34% της Intralot. Γεγονός που γέννησε την υποχρέωση υποβολής δημόσιας πρότασης με τίμημα στα 1,07 ευρώ ανά μετοχή. Ωστόσο σε όλη τη διάρκεια της πρότασης (από τις 31 Ιουλίου έως και τις 28 Αυγούστου) η μετοχή διατηρήθηκε πάνω από τα 1,07 ευρώ

Απόρροια του αγοραστικού ενδιαφέροντος που εκδηλώθηκε από επενδυτές που πιστεύουν στις προοπτικές της «νέας» Intralot. Η οποία βάζει πλώρη για να αναδειχθεί σε έναν «παγκόσμιο πρωταθλητή» στους τομείς διαχείρισης ψηφιακών τυχερών παιχνιδιών και παροχής τεχνολογίας για προϊόντα λοταρίας. Με παρουσία σε μερικές από τις πλέον ελκυστικές αγορές στην Ευρώπη και στη Βόρειο Αμερική.

Τα έσοδα και η μικρή η συμμετοχή στην δημόσια πρόταση

Στο νέο επιχειρηματικό σκηνικό που ανοίγεται μπροστά της η Intralot θα έχει ως εμπροσθοφυλακή το Ηνωμένο Βασίλειο, που αναμένεται να λάβει τα σκήπτρα στον τζίρο. Ενώ το online gaming θα αντιπροσωπεύει στο εξής το «βαρύ πυροβολικό» των εσόδων της, κατέχοντας μερίδιο περί το 73%. Γεγονός που έρχεται να αυξήσει τα περιθώρια κέρδους, τα οποία στην προκειμένη περίπτωση είναι μεγαλύτερα από εκείνα των λοταριών.

Αν και ακόμη δεν έχουν γνωστοποιηθεί επισήμως τα αποτελέσματα της δημόσιας πρότασης, καλά πληροφορημένες πηγές αναφέρουν ότι ο Σου Κίμ πήρε 6.129.000 μετοχές. Δηλαδή μόλις το 1%, έναντι συνολικού τιμήματος 6,558 εκατ. ευρώ. Είναι μάλιστα χαρακτηριστικό ότι 6.000.000 μετοχές προσφέρθηκαν την τελευταία μέρα από ένα και μόνο χαρτοφυλάκιο, το οποίο φέρεται να ανήκει σε ιδιώτη Ελληνα επενδυτή και επιχειρηματία, που είχε στο παρελθόν στενή σχέση (επί αθλητικών θεμάτων) με τον ιδρυτή της Intralot και το επώνυμό του παραπέμπει σε μεγάλη πόλη της χώρας.

Σε ό,τι αφορά όλους τους άλλους μετόχους, η προσφορά ήταν σχεδόν μηδενική.

Με τα δεδομένα της δημόσιας πρότασης, η συμμετοχή του Σου Κίμ ανεβαίνει στο 34,35%, μεταφραζόμενο σε 207.534.481 μετοχές.

Η κλίμακα των τιμών διάθεσης των μετοχών από την ΑΜΚ

Για την αγορά βέβαια στο επίκεντρο της προσοχής βρίσκεται η τιμή έκδοσης των νέων μετοχών της κεφαλαιακής αύξησης. Επί του παρόντος είναι πρόωρο για τη λήψη των τελικών αποφάσεων, αφού μεταξύ των άλλων αποτελεί αστάθμητο παράγοντα  η εικόνα του χρηματιστηρίου από τα τέλη Σεπτεμβρίου έως τα μέσα Οκτωβρίου.

Παρά ταύτα και όπως όλα δείχνουν η ΑΜΚ θα έχει ως πρώτο και χαμηλότερο σκαλοπάτι τα 1,07 ευρώ, που ήταν και η τιμή της δημόσιας πρότασης. Με το…κεφαλόσκαλο να τοποθετείται στα 1,30 ευρώ, όπου τιμολογήθηκε η διάθεση των νέων μετοχών για την εισφορά τους στην Bally’s. Η μέση τιμή σε αυτό το θεωρητικό εύρος διαμορφώνεται σε 1,185 ευρώ.

Με τα σημερινά δεδομένα και καθώς η αγοραία τιμή της Intralot είναι στα 1,2 ευρώ φαντάζει πιθανό να γίνει η ΑΜΚ κοντά σε αυτά τα επίπεδα. Ειδικά μάλιστα αν στο προσεχές διάστημα η χρηματιστηριακή της τιμολόγηση «κτίσει» μια ουσιώδη διαφορά  έναντι της πιθανής τιμής διάθεσης. Αυξάνοντας έτσι την ελκυστικότητα για την συμμετοχή των επενδυτών. Και με βασική προϋπόθεση να μην διασαλευτεί η ομαλότητα στις αγορές.

Τα ντεσού της έκδοσης  νέων μετοχών

Εκ των πραγμάτων η κεφαλαιακή αύξηση θα «τρέξει» παράλληλα με τη διαδικασία έκδοσης των 873.707.073 μετοχών, που θα δοθούν στην Bally’s. Προστιθέμενες στις υφιστάμενες (604.095.621μετοχές) ο συνολικός αριθμός τους θα φτάσει σε 1.477.802.694 προ της ΑΜΚ. Κατά συνέπεια η Bally’s θα φτάσει να έχει το 59,122% της Intralot.

Από την άλλη πλευρά η συμμετοχή του Σου Κίμ βάσει του νέου αριθμού των μετοχών θα διαμορφωθεί σε 14,043%. Φτάνοντας μαζί με την δικών του συμφερόντων Bally’s στον έλεγχο του 73,155% της Intralot.

Όμως ο νέος μεγαλομέτοχος δεν θα λάβει μέρος στην αύξηση κεφαλαίου, ανοίγοντας τον δρόμο για την είσοδο νέων επενδυτών. Διεθνών fund κατά κύριο λόγο.

Όπως είναι εμφανές όσο ψηλότερα πάει η τιμή διάθεσης στην ΑΜΚ, τόσο λιγότερες θα είναι οι νέες μετοχές που θα εκδοθούν. Για παράδειγμα στο 1,07 ευρώ θα εκδοθούν 373.831.776 μετοχές, ενώ στο 1,20 οι νέες μετοχές θα είναι 333.333.333, προκειμένου να αντληθούν τα 400 εκατ. ευρώ. Η δεύτερη εκδοχή παραπέμπει σε σχέση έκδοσης (περίπου) 0,55 νέων μετοχών για κάθε 1 παλαιά. Χωρίς στις λογιζόμενες ως παλαιές μετοχές να περιλαμβάνονται εκείνες που θα εκδοθούν για λογαριασμό της Ball’s.

Η κεφαλαιακή αύξηση δεν θα γίνει με δικαιώματα προτίμησης, πλην όμως στους υφιστάμενους μετόχους θα δοθεί, σύμφωνα με πληροφορίες, η δυνατότητα προνομιακής συμμετοχής, που μένει να εξειδικευτεί. Σε αδρές γραμμές πάντως οι παλαιοί μέτοχοι θα χρειαστεί να εισφέρουν περί τα 0,66 ευρώ για κάθε μία μετοχή που κατέχουν.

Από το Λονδίνο ξεκινούν τα roadshow σε διεθνή funds

Η Intralot έχει ήδη ξεκινήσει διαδικασία pre-marketing εν όψει της ΑΜΚ, ενώ στις 8 Σεπτεμβρίου είναι προγραμματισμένο να γίνει στο Λονδίνο μεγάλο roadshow για την ενημέρωση και συνάμα την προσέλκυση διεθνών funds. Tα οποία θα επιδιωχθεί να καλύψουν πάνω από μισό της αύξησης κεφαλαίου. Αντίστοιχες παρουσιάσεις θα γίνουν και στις ΗΠΑ.

Στο υφιστάμενο μετοχικό καθεστώς η συμμετοχή του Σωκράτη Κόκκαλη ανέρχεται σε 14,159%, ενώ ποσοστό 10% είναι στο χαρτοφυλάκιο της Intracom. Και οι δύο πλευρές θα έχουν μερική συμμετοχή στην ΑΜΚ, με συνέπεια να διευρυνθεί και το free float.

Μετά από την αύξηση κεφαλαίου Κόκκαλης και Intracom θα έχουν αθροιστικά περί το 9% της «νέας» Ιntralot. Στην οποία το ποσοστό του Σου Κίμ μαζί με την Bally’s θα υποχωρήσει στο 59,7%. Αν ληφθούν υπόψη τα κεφάλαια που έχει τοποθετήσει ως τώρα ο Νοτιοκορεάτης ( 100,2 εκατ. ευρώ για τη συμμετοχή στις δύο προηγούμενες αυξήσεις κεφαλαίου και τη δημόσια πρόταση) και συνυπολογιστεί και η αξία των εισφερόμενων μετοχών στην Bally’s (1,136 δις) τότε το μέσο κτήσης υπολογίζεται στα 1,143 ευρώ ανά μετοχή.

Προσδοκίες για υπεραξίες και μερίσματα

Παραμένοντας εισηγμένη στο χρηματιστήριο της Αθήνας η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας θα διαμορφωθεί μετά την ΑΜΚ στα επίπεδα της τάξεως των 2 δις ευρώ. Συμπεριλαμβάνοντας και τον καθαρό δανεισμό της η επιχειρηματική της αξία θα είναι πέριξ των 3,5 δις. Αντιστοιχώντας σε 7,9-8,1 τα εφετινά της λειτουργικά κέρδη(ebitda) που αναμένεται να κινηθούν στην περιοχή των 430-445 εκατ. ευρώ. Όταν οι ομοειδείς εταιρείες τελούν σε χρηματιστηριακές αποτιμήσεις από 10 έως 12 φορές τη λειτουργική τους κερδοφορία. Εξέλιξη που διαμορφώνει βάσιμες προσδοκίες για άνοδο της μετοχής σε τιμές υψηλότερες από εκείνες της ΑΜΚ. Αν δεν διαταραχθεί βίαια το περιβάλλον στις αγορές.

Μάλιστα, η ολοκλήρωση της χρήσης του 2026,όπου και θα αποτυπωθεί και η επίδραση των συνεργειών (40-50 εκατ. ευρώ) αναμένεται να δώσει το έναυσμα και για τη διανομή μερίσματος. Κάτι που είχε συμβεί για τελευταία φορά το 2013.

Όλα αυτά ούτε που θα μπορούσε να φανταστεί κάποιος προ πενταετίας όταν η Intralot ήταν στριμωγμένη στο χρηματοοικονομικό καναβάτσο και η αγοραία αξία της είχε περιπέσει στα ευτελή επίπεδα των 12,9 εκατ. ευρώ. Χρειάστηκε να πάρει «το όπλο» του ο Σωκράτης Κόκκαλης για να αποδείξει ότι το  επιχειρηματικό του άστρο του δεν σβήνει ποτέ.