Ο Γουόρεν Μπάφετ, ο άνθρωπος-σύμβολο της παγκόσμιας επιχειρηματικότητας, έχει χτίσει φήμη δεκαετιών πάνω σε αποφάσεις που απέδωσαν θρυλικά κέρδη. Παρ’ όλα αυτά, δεν κρύβει την αποτυχία του με την εξαγορά της Dexter Shoe Company το 1993. Την αποκαλεί «μοναδικά ανόητη» και δεν διστάζει να παραδέχεται δημόσια ότι θα έπρεπε να καταγραφεί στα ρεκόρ Guinness ως η χειρότερη επενδυτική κίνηση της ιστορίας.

Η Berkshire Hathaway πλήρωσε 443 εκατ. δολάρια για την Dexter — όχι σε μετρητά αλλά σε μετοχές της ίδιας της Berkshire. Οι 25.203 μετοχές που αντάλλαξε τότε, σήμερα θα είχαν αξία σχεδόν 17,9 δισ. δολάρια. Μια απώλεια που δεν προήλθε μόνο από την κακή πορεία της Dexter, αλλά κυρίως από την εκρηκτική άνοδο της Berkshire όλα αυτά τα χρόνια.

1

Το όνειρο που έγινε εφιάλτης

Η Dexter, με έδρα το Maine, φαινόταν να διαθέτει όλα τα χαρακτηριστικά που αναζητά ο Μπάφετ:

-Κερδοφορία: η εταιρεία είχε σταθερά κέρδη και υγιή ισολογισμό.

-Πιστό brand: οι καταναλωτές πλήρωναν premium τιμές για αμερικανικής κατασκευής υποδήματα.

-Διοίκηση με ήθος: οικογενειακή εταιρεία με σοβαρή κουλτούρα.

Στην πραγματικότητα όμως, το ανταγωνιστικό της πλεονέκτημα ήταν πιο εύθραυστο απ’ όσο φαινόταν. Η βιομηχανία υποδημάτων άλλαζε. Τα εργοστάσια στην Κίνα και την Ασία συνδύαζαν χαμηλό κόστος με συνεχώς αυξανόμενη ποιότητα. Το «τείχος» που φαινόταν να προστατεύει την Dexter κατέρρευσε μέσα σε λίγα χρόνια.

Το 2001, η Dexter είχε κλείσει το τελευταίο της εργοστάσιο στο Maine. Η φίρμα απορροφήθηκε από άλλη εταιρεία της Berkshire (H.H. Brown), χωρίς ποτέ να ανακτήσει τη δόξα της.

Το μεγαλύτερο λάθος: οι μετοχές

Η αποτυχία της Dexter θα ήταν απλώς ένα κακό επεισόδιο, αν ο Μπάφετ είχε πληρώσει με μετρητά. Το γεγονός ότι χρησιμοποίησε μετοχές αποδείχθηκε μοιραίο.

Εδώ βρίσκεται το κεντρικό μάθημα:

Όταν ανταλλάσσεις μετοχές μιας εξαιρετικής εταιρείας με μετριότερα assets, η ζημιά πολλαπλασιάζεται όσο η δική σου εταιρεία ανεβαίνει.

Ο ίδιος ο Μπάφετ το έχει πει καθαρά:

«Πολύ συχνά οι CEOs είναι τυφλοί σε μια απλή πραγματικότητα: η εσωτερική αξία των μετοχών που δίνεις δεν πρέπει να είναι μεγαλύτερη από την αξία της επιχείρησης που παίρνεις».

Οι κερδισμένοι του deal

Αν για την Berkshire το deal αποδείχθηκε καταστροφικό, για την οικογένεια Alfond, που πούλησε την Dexter, ήταν χρυσωρυχείο. Τα έσοδα από τη συμφωνία τους εκτόξευσαν στη λίστα των πλουσιότερων οικογενειών των ΗΠΑ. Η Σούζαν Άλφοντ, κόρη του ιδρυτή Χάρολντ Άλφοντ, εμφανίζεται σήμερα στο Forbes με περιουσία περίπου 3,3 δισ. δολάρια.

Είναι η απόλυτη ειρωνεία: ενώ ο Μπάφετ μετανιώνει πικρά, η οικογένεια των πωλητών απολαμβάνει μια γενιά ευημερίας.

Παράλληλα παραδείγματα: Όταν ο Μπάφετ πέτυχε

Η ιστορία της Dexter ξεχωρίζει γιατί αποτελεί εξαίρεση. Οι περισσότερες εξαγορές του Μπάφετ βασίστηκαν στην αρχή «αγοράζουμε εξαιρετικές εταιρείες σε δίκαιη τιμή». Παραδείγματα:

-Coca-Cola (1988): Μία από τις πιο κερδοφόρες επενδύσεις της Berkshire, με τεράστια μερίσματα.

-See’s Candies (1972): Αγόρασε την εταιρεία με 25 εκατ. δολάρια. Έκτοτε έχει αποφέρει πάνω από 2 δισ. δολάρια κέρδη.

-BNSF Railway (2009): Η μεγαλύτερη εξαγορά της Berkshire, που εξακολουθεί να είναι στρατηγικός πυλώνας της εταιρείας.

Σε όλες αυτές τις περιπτώσεις, ο Μπάφετ διέκρινε ένα πραγματικά ανθεκτικό «moat». Στη Dexter, όμως, το moat ήταν ψευδαίσθηση.

Τι σημαίνει για τους CEOs του σήμερα

Η ιστορία της Dexter Shoe δεν είναι απλώς μια επενδυτική αποτυχία του Μπάφετ. Είναι οδηγός για τους σημερινούς ηγέτες:

Προσοχή στα ψευδή πλεονεκτήματα. Σε μια εποχή όπου η τεχνολογία ανατρέπει αγορές μέσα σε μήνες, η «βιωσιμότητα» ενός ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος πρέπει να επανεκτιμάται συνεχώς.

Μετρητά vs μετοχές. Οι εξαγορές με μετοχές μπορεί να φαίνονται ελκυστικές, αλλά αν η δική σου εταιρεία έχει υψηλή αξία, τότε «πληρώνεις με χρυσάφι για μπρούντζο».

Μάθε από τα λάθη. Ο Μπάφετ δεν κρύφτηκε. Αντίθετα, έκανε την αποτυχία του μάθημα προς τους μετόχους. Αυτό το στοιχείο διαφάνειας ενίσχυσε τη φήμη του.

Το δίπολο επιτυχίας-αποτυχίας

Η επιτυχία της Berkshire βασίστηκε στην πειθαρχία: «να αγοράζεις εξαιρετικές εταιρείες σε δίκαιη τιμή και να τις κρατάς για πάντα». Η Dexter Shoe δείχνει τι συμβαίνει όταν κάποιος, ακόμα και ο Μπάφετ, παραβιάζει τις ίδιες του τις αρχές.

Ο ίδιος συνοψίζει:

«Ποτέ μην πληρώνεις μετοχές που υποτιμώνται. Ποτέ μην επενδύεις σε επιχείρηση χωρίς διατηρήσιμο πλεονέκτημα».

Η κληρονομιά της αποτυχίας

Η Dexter Shoe μπορεί να έσβησε, αλλά το μάθημά της μένει ζωντανό. Είναι το συμβολικό μελανό σημείο στην καριέρα του Μπάφετ— μια υπενθύμιση ότι η αλαζονεία και η υπερβολική εμπιστοσύνη μπορούν να κοστίσουν δισεκατομμύρια.

Αλλά ίσως γι’ αυτό ο Μπάφετ παραμένει τόσο σεβαστός: επειδή δεν κρύβει τα λάθη του, αλλά τα μετατρέπει σε μαθήματα για ολόκληρη τη Wall Street.

Διάβαστε επίσης :

Γουόρεν Μπάφετ: Ο δισεκατομμυριούχος που ζητά να πληρώνει περισσότερους φόρους

Ο Γουόρεν Μπάφετ «επενδύει σαν γυναίκα» – και αυτό είναι το μυστικό της επιτυχίας του

Γουόρεν Μπάφετ: Τα μαθήματα ζωής και επενδύσεων του «γκουρού» των αγορών