WSJ: Το αμερικανικό 10ετές στο 5% – Τι ακολουθεί για Fed και Wall Street

Σε κομβικό σημείο βρίσκεται η αμερικανική αγορά ομολόγων, μετά την άνοδο της απόδοσης του δεκαετούς Treasury στο 5%. Το βασικό ερώτημα, σύμφωνα με ανάλυση της Wall Street Journal, είναι εάν οι αποδόσεις έχουν πλέον κορυφωθεί ή εάν η συγκεκριμένη εξέλιξη σηματοδοτεί την είσοδο σε μια νέα εποχή υψηλότερων επιτοκίων.

Η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου λειτουργεί ως σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού σε ολόκληρη την οικονομία, επηρεάζοντας από τα στεγαστικά δάνεια έως τη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων. Η πρόσφατη εκτίναξή της αυξάνει συνεπώς τις πιέσεις τόσο στην πραγματική οικονομία όσο και στις χρηματιστηριακές αγορές.

Πριν από αυτή την εβδομάδα, η απόδοση είχε φτάσει το 5% μόλις μία φορά μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, κατά τη διάρκεια μιας συνεδρίασης το 2023. Τη Δευτέρα ξεπέρασε εκ νέου αυτό το επίπεδο και την Τρίτη ανήλθε σε υψηλό 19 ετών, οδηγώντας τους βασικούς δείκτες της Wall Street σε δεύτερη διαδοχική πτωτική συνεδρίαση.

«Οι υψηλότερες αποδόσεις επηρεάζουν ξεκάθαρα το επενδυτικό κλίμα στις μετοχές», επισήμανε ο διευθύνων σύμβουλος της Baird, Μάικλ Αντονέλι.

Η μελλοντική πορεία του δεκαετούς θα εξαρτηθεί από τις αποφάσεις της Federal Reserve, τα μακροοικονομικά στοιχεία, τις γεωπολιτικές εξελίξεις και τη συμπεριφορά των χρηματιστηριακών αγορών.

Ο σύνθετος ρόλος της Fed

Η απόδοση του δεκαετούς ξεπέρασε το 5% λίγο πριν από τη συνεδρίαση της Fed, η οποία ενδέχεται να αποτελέσει καταλύτη για νέες ισχυρές κινήσεις στην αγορά ομολόγων.

Οι τιμές των ομολόγων και οι αποδόσεις τους κινούνται προς αντίθετες κατευθύνσεις. Όταν οι επενδυτές πωλούν ομόλογα, οι τιμές τους υποχωρούν και οι αποδόσεις αυξάνονται. Οι τελευταίες επηρεάζονται σε σημαντικό βαθμό από τις προσδοκίες για την πορεία των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων που καθορίζει η Fed.

Η επίδραση, ωστόσο, των επόμενων αποφάσεων της κεντρικής τράπεζας στη μακροπρόθεσμη απόδοση του δεκαετούς δεν είναι απολύτως ξεκάθαρη.

Κανονικά, οι προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια ωθούν ανοδικά και τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων. Αυτό όμως δεν συμβαίνει πάντα. Εάν οι επενδυτές θεωρήσουν ότι η αυστηρότερη νομισματική πολιτική θα περιορίσει τον πληθωρισμό ή θα επιβραδύνει αισθητά την οικονομία, μπορεί να στραφούν στα μακροπρόθεσμα ομόλογα, οδηγώντας τις αποδόσεις τους σε σταθεροποίηση ή πτώση.

Οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει αύξηση των επιτοκίων στη σημερινή συνεδρίαση, ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης υποδεικνύουν σημαντική πιθανότητα τουλάχιστον τριών ακόμη αυξήσεων έως το τέλος Ιουλίου.

Ορισμένοι επενδυτές εκτιμούν ότι η περαιτέρω ενίσχυση των προσδοκιών για υψηλότερα επιτόκια μπορεί τελικά να λειτουργήσει υποστηρικτικά για τα μακροπρόθεσμα ομόλογα, εφόσον η Fed πείσει ότι μπορεί να επαναφέρει τον πληθωρισμό στον στόχο.

«Οι αυξήσεις επιτοκίων της Fed θα πρέπει να επιβραδύνουν την άνοδο της απόδοσης του δεκαετούς, ενισχύοντας την αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας στη μάχη κατά του πληθωρισμού και φρενάροντας την οικονομία», δήλωσε ο επικεφαλής στρατηγικής πολλαπλών αγορών της Federated Hermes, Ντον Έλενμπεργκερ.

Οικονομική ανάπτυξη, πληθωρισμός και πετρέλαιο

Καθοριστική για την πορεία των αποδόσεων θα είναι τελικά η αξιολόγηση των οικονομικών προοπτικών από τους επενδυτές.

Εφόσον οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό παραμείνουν ισχυρές, οι αποδόσεις πιθανότατα θα συνεχίσουν να δέχονται ανοδικές πιέσεις — είτε λόγω των άμεσων αυξήσεων επιτοκίων είτε εξαιτίας των προσδοκιών για περαιτέρω νομισματική σύσφιγξη.

Η Wall Street εμφανίζεται προς το παρόν σχετικά αισιόδοξη για την ανάπτυξη, αλλά περισσότερο ανήσυχη για τον πληθωρισμό. Ο συγκεκριμένος συνδυασμός μπορεί να διατηρήσει τις αποδόσεις σε υψηλά επίπεδα.

Οι επικεφαλής μεγάλων τραπεζών ανέφεραν αυτή την εβδομάδα ότι η ζήτηση για δάνεια από καταναλωτές και επιχειρήσεις παραμένει ισχυρή, παρά την αύξηση του κόστους χρηματοδότησης.

«Η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια, αλλά δεν θα εκτροχιάσει την οικονομία», εκτίμησε ο διευθύνων σύμβουλος της Bank of America, Μπράιαν Μόινιχαν.

Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζουν και οι εξελίξεις στην αγορά ενέργειας. Το Brent ενισχύθηκε την Τρίτη κατά 2,9%, στα 108,75 δολάρια το βαρέλι, καθώς η ένταση στη Μέση Ανατολή και η διακοπή λειτουργίας σημαντικού αγωγού της Σαουδικής Αραβίας ενίσχυσαν τις ανησυχίες για την προσφορά.

Οι επενδυτές δεν εξετάζουν μόνο πόσο ψηλά μπορούν να φτάσουν οι τιμές της ενέργειας, αλλά και για πόσο χρονικό διάστημα θα παραμείνουν αυξημένες. Μια παρατεταμένη ενεργειακή κρίση αυξάνει τον κίνδυνο να περάσει το υψηλότερο κόστος σε ένα ευρύτερο φάσμα καταναλωτικών τιμών.

Ο παράγοντας των χρηματιστηριακών αγορών

Ένας από τους μεγαλύτερους αστάθμητους παράγοντες για την αγορά ομολόγων είναι η μελλοντική πορεία των μετοχών.

Κατά το μεγαλύτερο μέρος του έτους, οι χρηματιστηριακοί δείκτες και οι αποδόσεις των ομολόγων κινούνταν προς την ίδια κατεύθυνση. Το τελευταίο διάστημα, όμως, η σχέση αυτή άρχισε να διαφοροποιείται, καθώς οι μετοχές υποχώρησαν ενώ οι αποδόσεις συνέχισαν να αυξάνονται.

Μια έντονη χρηματιστηριακή πτώση θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές προς τα κρατικά ομόλογα και άλλα ασφαλή περιουσιακά στοιχεία. Η αύξηση της ζήτησης θα ανέβαζε τις τιμές των ομολόγων και θα πίεζε τις αποδόσεις χαμηλότερα.

«Αυτό που έχει μέχρι σήμερα υπερκαλύψει τις επιπτώσεις των αυξημένων τιμών της ενέργειας είναι το αποτέλεσμα πλούτου που έχει δημιουργήσει η άνοδος της αγοράς μετοχών», δήλωσε ο Κις Πάθακ της MFS Investment Management.

Μια μεγάλη διόρθωση στις μετοχές, είτε λόγω των ανησυχιών γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη είτε εξαιτίας άλλων παραγόντων, θα μπορούσε να περιορίσει την κατανάλωση και να οδηγήσει σε αποσύνδεση των αποδόσεων από την πορεία του πετρελαίου.

Η απόδοση του δεκαετούς έκλεισε την Τρίτη στο 4,995%, έχοντας προηγουμένως φτάσει έως το 5,041%. Την ίδια ημέρα, ο Dow Jones υποχώρησε κατά 0,6%, ο S&P 500 έχασε 0,4% και ο Nasdaq έκλεισε με πτώση 0,8%.

Το στοίχημα των επαναγορών χρέους

Η αγορά παρακολουθεί παράλληλα το διευρυμένο πρόγραμμα επαναγορών κρατικού χρέους που προωθεί το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών υπό τον Σκοτ Μπέσεντ.

Το υπουργείο ανακοίνωσε τον περασμένο μήνα ότι σκοπεύει τουλάχιστον να διπλασιάσει τις επαναγορές μακροπρόθεσμων τίτλων. Η κίνηση ερμηνεύτηκε από τους επενδυτές ως προσπάθεια ενίσχυσης της ρευστότητας στην αγορά και περιορισμού της ανόδου των αποδόσεων.

Υπάρχουν ενδείξεις ότι η πρωτοβουλία έχει συμβάλει στη συγκράτηση των πιέσεων, καθώς οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις δεν έχουν αυξηθεί στον ίδιο βαθμό με τις βραχυπρόθεσμες.

Ορισμένοι αναλυτές, ωστόσο, προειδοποιούν ότι το πρόγραμμα ενδέχεται να δημιουργεί υπερβολικές προσδοκίες, τις οποίες το υπουργείο δυσκολεύεται στη συνέχεια να ικανοποιήσει.

Την προηγούμενη εβδομάδα, το υπουργείο ανακοίνωσε ότι θα αγόραζε έως 6 δισ. δολάρια σε ομόλογα διάρκειας 10 έως 20 ετών. Οι αποδόσεις, όμως, αυξήθηκαν, καθώς οι επενδυτές περίμεναν μεγαλύτερη παρέμβαση.

Οι πιέσεις συνεχίστηκαν την επόμενη ημέρα, όταν έγινε γνωστό ότι οι τελικές αγορές ανήλθαν σε μόλις 5,2 δισ. δολάρια. Το γεγονός αυτό έδειξε ότι δεν υπήρχαν αρκετές προσφορές στις τρέχουσες τιμές ώστε να καλυφθεί ο αρχικός στόχος.

Έξι ακόμη πράξεις επαναγοράς μακροπρόθεσμου χρέους έχουν προγραμματιστεί έως τις αρχές Νοεμβρίου, με το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών να θέτει ως ελάχιστο στόχο τα 4 δισ. δολάρια ανά συναλλαγή.

Διαβάστε επίσης 

Cenergy: Προχωρά σε πρόγραμμα επαναγοράς ίδιων μετοχών αξίας έως 10 εκ. ευρώ

Fourlis: Δωρεάν διάθεση 242.785 μετοχών σε στελέχη

Goldman Sachs και Nomura για πετρέλαιο: Αυτό κινεί τις αγορές όχι η Τεχνητή Νοημοσύνη – Πώς επιδρά στα ομόλογα